Relatório Semanal da KuCoin Ventures: Quebra de "Universalização" nas Corretoras & Divergência de Políticas Macroeconômicas; PayFi & Stablecoins Lideram Novas Tendências no Mercado Primário

2025/12/22 21:51:02

Personalizado

1. Destaques do mercado semanal

Monitor de Exchange: Conformidade Onshore, Fronteiras Desfocadas e Correntes Submersas na Guerra das Taxas Zero

Esta semana encarnou as mudanças dramáticas no cenário das exchanges, com sinais claros de conformidade das exchanges centralizadas "onshoring" e convergência emergindo no final de 2025. Plataformas de primeira linha estão reduzindo o espaço de sobrevivência das exchanges de médio porte por meio de duas principais vias:

Primeiro, CEXs que temporariamente saíram dos mercados centrais devido à pressão regulatória estão aproveitando a janela política atual (por exemplo, a postura amigável à criptomoeda da administração Trump) ou novos caminhos de conformidade para voltar com força a jurisdições de alta renda líquida, como os EUA, Reino Unido e Europa. Segundo, exchanges representadas pela Coinbase estão derrubando a barreira entre Cripto e TradFi, estabelecendo "Contas Universais" como o novo padrão da indústria. Para outros players do setor, negociações à vista simples e negócios com derivativos deixaram de ser os únicos campos de batalha; futuros obstáculos à entrada exigirão uma combinação de capacidades mais diversas.

De acordo com o Bloomberg, a Binance está explorando uma reestruturação de capital para reiniciar a Binance.US. Concessões específicas podem incluir a redução da participação acionária controladora do fundador CZ, alinhar-se ativamente com o projeto de criptomoeda da família Trump, o World Liberty Financial, e buscar uma alinhamento mais profundo de interesses com a gigante global de gestão de ativos BlackRock. Para recuperar seu acesso ao mercado dos EUA, a Binance parece disposta a pagar um preço elevado em termos de participação acionária e controle.

A Binance não é um caso isolado. Na última semana, dois anos após sair do mercado do Reino Unido, a Bybit escolheu um caminho mais inteligente: retomar as operações no Reino Unido ao se associar à instituição licenciada Archax (que atua como aprovadora do seu conteúdo promocional financeiro).

Paralelamente à conformidade onshore e à expansão, os formatos de produtos das exchanges estão passando por uma mudança qualitativa irreversível, notavelmente este ano com a dissolução das fronteiras entre produtos. Plataformas como Coinbase e Bitget estão quebrando a isolamento entre Cripto e TradFi, tornando as "Universal Accounts" o novo padrão da indústria. A Coinbase revelou sua ambição na atualização de sistema desta semana: não contente em ser apenas uma exchange de criptomoedas, está desafiando as corretoras. Os usuários agora podem usar USDC em suas contas para comprar ações dos EUA diretamente, ou até negociar altcoins da Solana via um agregador integrado do Jupiter. Isso significa que a Coinbase está tentando embalar o "Nasdaq" e um "Cassino On-chain" em um único App. Da mesma forma, a Bitget lançou uma estratégia "Universal" em mercados offshore, permitindo que os usuários usem USDT como margem para negociar Ouro, Petróleo Bruto, Forex e CFDs de ações dos EUA. Esta evolução melhora ainda mais a experiência de negociação do usuário, eliminando a necessidade de os investidores depositarem e sacarem com frequência em várias plataformas para alocar diferentes ativos.

Por outro lado, diante do cenário de convergência de produtos, a veterana CEX Bitfinex tentou agitar o mercado esta semana com uma estratégia de precificação primitiva. A Bitfinex anunciou uma política perene de zero taxas em toda a plataforma e em todas as categorias. Isso não é uma promoção de curto prazo, mas abrange negociação à vista, margem, contratos perpétuos, ativos de renda variável e até mesmo negociação OTC; as taxas são zero tanto para Makers quanto para Takers. A intenção é atrair a liquidez existente no mercado e traders de alta frequência por meio de custos extremamente baixos. Isso exerce uma pressão desconfortável no atual campo de batalha brutal das CEX. Se os concorrentes começarem a reduzir as taxas ou a oferecerem serviços gratuitos, como as CEX devem construir seus próprios muros de proteção exclusivos?

O "Modo Difícil" do setor de exchanges está se desenrolando lentamente. Para outros players, a simples correspondência token-a-token e os negócios de contratos podem não ser mais barreiras competitivas centrais. O futuro high ground mudou-se para as capacidades em canais de conformidade, captura de liquidez real, liquidação multi-ativo e controle extremo de custos para sobreviver à guerra cada vez mais intensa.

2. Sinais de Mercado Selecionados Semanalmente

Divergência da política monetária global se materializa: um "corte hawkish" pelo Fed encontra aumentos de juros do BOJ, impulsionando ativos de risco para uma fase de reavaliação

Na semana passada, as variáveis macroeconômicas globais se concentraram em duas reuniões centrais de bancos centrais. O Federal Reserve aplicou uma redução de taxa de 25bps amplamente esperada em sua reunião do FOMC de dezembro. No entanto, por meio do gráfico de pontos atualizado e das declarações do presidente Jerome Powell, o Fed enviou um sinal claro: o espaço para alívio futuro é limitado, e a taxa de juros real neutra pode se estabelecer significativamente mais alta do que os níveis pré-pandêmicos. Ao mesmo tempo, em 19 de dezembro, o Banco do Japão elevou oficialmente sua taxa de política em 25bps para 0,75%, iniciando um novo ciclo de aperto. Os movimentos sincronizados, mas opostos, desses dois grandes bancos centrais—afastando-se de políticas extremas—marcam uma transição da "expectativa de alívio coordenado" para uma nova fase de divergência regional e manobras estruturais.

Diante da postura da Fed de "cortar, mas não afrouxar", a curva de rendimento do Tesouro dos EUA continuou sua tendência de aprofundamento de touro. Embora os rendimentos de curto prazo recuassem após o corte da taxa de política, os rendimentos de longo prazo permaneceram elevados ou até subiram ligeiramente, limitados por déficits altos, pressão de oferta de títulos e incerteza inflacionária. Esta combinação aliviou as pressões de financiamento de curto prazo, mas ao mesmo tempo elevou a taxa de desconto para ativos de renda variável, pesando sobre as avaliações de ações de crescimento de longo prazo e ativos de risco. Enquanto isso, embora o aumento do BoJ tenha sido parcialmente precificado, seu significado simbólico superou o próprio ajuste da taxa: o último grande banco central do mundo a manter uma política ultralaxa está saindo sistematicamente do palco, aprofundando ainda mais a tendência de estreitamento das diferenças de taxas de juros entre os EUA e o Japão.

Fonte de dados: investing.com

Após os resultados da política serem finalizados, os ativos de risco tradicionais não mostraram uma alta uniforme. As ações dos EUA oscilaram em níveis elevados após o FOMC, com os setores de IA e tecnologia de alta valorização apresentando desempenhos divergentes. As mudanças nos mercados de câmbio e taxas foram mais direcionais: o iene experimentou volatilidade acentuada em torno da reunião do BOJ, as taxas de juros de títulos japoneses subiram ao longo da curva, e a atratividade de operações de carry trade baseadas nas diferenças de rendimento entre os EUA e o Japão foi sistematicamente reduzida. A longo prazo, a tendência de capital doméstico japonês repatriando-se de ativos estrangeiros (especialmente títulos do Tesouro dos EUA) provavelmente persistirá, enfraquecendo a demanda por títulos do Tesouro dos EUA, exercendo pressão contínua para cima nas taxas de longo prazo globais e influenciando o centro de valorização dos ativos de risco globais por meio do canal de taxa de desconto.

O mercado de criptomoedas refletiu rapidamente essa mudança de sentimento. Diante de um cenário de maior incerteza macroeconômica, o mercado secundário de criptomoedas manteve seu padrão de consolidação fraca. O BTC repetiu-se falhando em romper a marca de $90.000 e recuou em direção à faixa intermediária; o ETH oscilava em torno do nível de $3.000 sem estabelecer uma tendência independente. Temas de alta volatilidade e setores de memes enfrentaram pressão ampla, com apenas tokens impulsionados por eventos isolados mostrando pequenas altas momentâneas que ofereceram um alívio limitado ao sentimento geral.

Fonte de dados: tradingview.com

Na semana passada, ETFs à vista de criptomoedas registraram saídas líquidas significativas, indicando que o capital institucional tradicional, diante da incerteza da "Semana dos Super Bancos Centrais", priorizou a realização de lucros e a redução de riscos antes do feriado de Natal. Os ETFs à vista de BTC viram saídas líquidas semanais de aproximadamente 500 milhões de dólares, destacando o sentimento dominante de espera e observação entre as instituições perto do nível de resistência de 90.000 dólares e a transição de entradas incrementais para dinâmicas de jogo de ações. Os ETFs à vista de ETH tiveram um desempenho ainda mais fraco, com saídas líquidas semanais chegando a cerca de 640 milhões de dólares. Quando a incerteza macroeconômica aumenta (alta do BOJ + perspectiva hawkish do Fed), as instituições tendem a reduzir primeiro a exposição a ativos de alta beta e baixa liquidez. Dado os ganhos relativamente modestos e o momento narrativo on-chain de ETH neste ciclo, ele tornou-se um candidato preferido para redução defensiva na reavaliação de portfólios no final do ano, permitindo que as instituições liberem caixa ou reconstruam posições no Tesouro.

Fonte de dados: SoSoValue

A liquidez on-chain mostrou um crescimento desacelerado na emissão total de stablecoins. O USDT permaneceu a principal fonte de oferta incremental, com um mercado de $186,8 bilhões, um aumento de 0,27% na semana, consolidando ainda mais sua dominância acima de 60%. O USDC caiu modestamente 1,62%, refletindo alguma rotação de capital. Outras stablecoins mostraram uma clara divergência: variantes emergentes e com rendimento, como RLUSD e USYC, registraram crescimento positivo (+3,19% e +5,09%, respectivamente), enquanto o USDe e o DAI continuaram com desalavancagem, com quedas de 1,37% a 1,85%. Especificamente, o USYC, como uma stablecoin com rendimento, transfere as taxas de títulos e repurchase de curto prazo para os detentores (funcionando como um fundo de mercado monetário on-chain), oferecendo renda passiva enquanto mantém um aperto próximo de 1:1 com o dólar e a redenção imediata em USDC — uma característica particularmente atraente para instituições durante o reequilíbrio anual para evitar capital ocioso. No geral, esse sinal suave sugere que o capital ainda não saiu em massa do mercado de criptomoedas, mas está esperando por oportunidades pós-férias.

Fonte de dados: DeFiLlama

De acordo com a ferramenta CME FedWatch, os mercados atribuem uma probabilidade de 79% de que o Federal Reserve mantenha as taxas inalteradas em sua reunião de janeiro. Para as reuniões de março e abril, as probabilidades implícitas de cortes adicionais permanecem contidas, sem precificação clara de um alívio cumulativo de 50pb. A expectativa de cenário básico do mercado para 2025 aponta para cortes totais de 25-50pb ao longo do ano. Esse caminho de precificação reflete a digestão contínua das dinâmicas da inflação e da perspectiva mais ampla de crescimento.

Fonte de dados: CME FedWatch Tool

Principais eventos para acompanhar esta semana:

23 de dezembro: PIB dos EUA (Q3, final), Índice de Confiança do Consumidor
26 de dezembro: Divulgação das atas da reunião do Banco do Japão em dezembro, fornecendo pistas sobre o timing do primeiro aumento de taxa em 2026

Observação do Mercado Primário:

O capital de mercado primário continuou a favorecer projetos orientados à infraestrutura com aplicações reais e tangíveis, com pagamentos, DePIN, dados e projetos relacionados a IA surgindo como áreas-chave de foco. Os setores DePIN e PayFi foram particularmente ativos. Projetos como Fuse (redes de energia), DAWN (broadband descentralizado), ETHGAS (abstração de gas Ethereum) e Speed (camada de computação Bitcoin) anunciaram novas rodadas de financiamento, refletindo o interesse contínuo dos investidores em narrativas centradas na vinculação de recursos on-chain à capacidade produtiva do mundo real. Estacionalmente, rodadas de estágios avançados (Série B e além) e investimentos estratégicos representaram uma parcela maior da atividade, com o capital cada vez mais enfatizando o potencial de fluxo de caixa em vez de opções de alto risco em estágios iniciais.

Fonte de dados: CryptoRank

Fuse Energy (anteriormente Project Zero): O projeto DePIN de energia baseado em Solana anunciou uma rodada B de $70 milhões, liderada por Lowercarbon Capital e Balderton Capital, com uma valorização pós-fusão de aproximadamente $5 bilhões. A Fuse emprega um modelo verticalmente integrado de "fonte à tomada", construindo instalações de energia renovável e fornecendo energia diretamente aos consumidores. Ao internalizar a cadeia de suprimentos e introduzir liquidação e governança na cadeia, a Fuse busca eliminar ineficiências nos mercados tradicionais de energia. Fundada por executivos anteriores da Revolut, o projeto atende atualmente aproximadamente 200.000 domicílios no Reino Unido.
DAWN: Desenvolvido pela equipe Andrena, o protocolo de banda larga descentralizado DAWN concluiu uma rodada B de 13 milhões de dólares, liderada pelo Polychain Capital. O DAWN permite que os usuários implantem nós de hardware dedicados ("Black Boxes") para fornecer acesso à banda larga em troca de incentivos por tokens, posicionando-se como uma alternativa descentralizada aos provedores de internet tradicionais. Embora sua rede alegadamente cubra milhões de lares em partes dos EUA, sua viabilidade a longo prazo dependerá das taxas de conversão dos usuários, dos custos de hardware e da conformidade regulatória.

RedotPay: Um Novo Unicórnio em Pagamentos Baseados em Stablecoins

A RedotPay anunciou a conclusão de uma rodada B de USD 107 milhões, liderada pelo Goodwater Capital, com participação do Pantera Capital, Blockchain Capital e Circle Ventures. A rodada foi superassassinada, levando o total de recursos levantados em 2025 a USD 194 milhões, estabelecendo a empresa em escala unicórnio.

Em vez de se concentrar em usuários nativos de criptomoedas, o RedotPay direciona-se a PMEs e freelancers ao integrar liquidação com base em stablecoins às redes Visa e Mastercard. A plataforma atualmente suporta principais stablecoins, como USDT e USDC, oferecendo serviços de conversão em fiat e liquidação para comerciantes. Os recursos serão utilizados para expandir a cobertura de licenças globais (incluindo MiCA na UE e PSA em Cingapura), atualizar sistemas de gestão de riscos e iterar produtos B2B.

Do ponto de vista da indústria, o RedotPay ilustra um caminho prático de implementação para o modelo PayFi. Cobrindo rampas de entrada com stablecoin, liquidação e interfaces de rede de cartões, ele busca reduzir a fricção na integração de stablecoins em fluxos de pagamento comerciais do mundo real. Comparado com soluções de pagamento ou de stablecoin de única camada, o progresso do RedotPay em localização e execução regulatória em mercados emergentes selecionados posiciona-o para capturar a demanda por liquidação internacional e pagamentos "semelhantes ao USD".

Variáveis-chave a serem monitoradas incluem a sustentabilidade do crescimento de usuários, as implicações de custo do cumprimento regulatório e a estabilidade das parcerias com principais emissores de stablecoins. Em geral, o caso reflete como a PayFi centrada em stablecoins está gradualmente se movendo da validação do conceito para a implantação comercialmente viável.

3. Projetos em Destaque

Outro lançamento de stablecoin: o caminho diferenciado do $U e riscos-chave

United Stables recentemente lançou sua stablecoin USD, $U, implantando-a inicialmente tanto na BNB Smart Chain quanto na Ethereum, com a intenção declarada de atender casos de uso de capital de alta velocidade, como negociação, DeFi, liquidação institucional e pagamentos transfronteiriços. A atenção inicial, no entanto, tem sido impulsionada mais por dois "externos" catalisadores do que pela adoção orgânica sozinha: (1) a rápida republicação de CZ nas mídias sociais, que funcionou como um sinal de credibilidade, e (2) o agressivo impulso inicial da equipe em integrações e programas de liquidez (DEX, empréstimos, carteiras e suporte CEX implementados em paralelo), fazendo com que $U pareça seguir um playbook mais assertivo de "lançar e ser imediatamente utilizável".

Os dados da cadeia indicam que a oferta de $U expandiu-se rapidamente após o lançamento. Em menos de quatro dias, o BscScan mostrou uma oferta total máxima de aproximadamente 159,9 milhões de tokens e cerca de 7.614 endereços de detentores. Ao mesmo tempo, endereços relacionados à HTX representam mais de 65% dos maiores detentores, e a HTX promove produtos de rendimento que oferecem até 20% de APR. Numa narrativa de "escalar rapidamente no lançamento", esse nível de concentração não é incomum: pode refletir a emissão inicial por instituições, mais acordos de custódia e negociação de mercado, e também pode ser um subproduto de programas de liquidez e rendimento da CEX absorvendo a oferta. Dito isso, para observadores externos, a concentração amplifica objetivamente duas preocupações: (1) se a liquidez e a descoberta de preços no mercado secundário estão suficientemente distribuídas, e (2) se a transparência de resgate e reservas permanece verificável em condições estressadas.

Fonte de dados: https://bscscan.com/token/0xce24439f2d9c6a2289f741120fe202248b666666

O $U está se posicionando de forma diferente do modelo de "stablecoin de único emissor", enfatizando uma abordagem de "reserva de stablecoin inclusiva" para agregar liquidez, em vez de competir por pureza homogênea contra os concorrentes. Combinado com seus alegados incentivos/mecanismos de transferência com 0-taxa de gás na BSC e rápidas integrações com DeFi/cartuchos, isso parece mais uma estratégia de "comprar a percepção do ecossistema com velocidade de distribuição". Importante notar que a pergunta central não é se a narrativa é mais convincente, mas se dois itens podem ser continuamente verificados:

Se a composição das reservas, os arranjos de custódia, os termos de resgate e as atestações mais frequentes de terceiros são suficientemente claros;
Se a profundidade, o deslizamento e a usabilidade entre diferentes ambientes das principais piscinas de liquidez (DEX ↔ empréstimo ↔ CEX) podem acompanhar o crescimento da oferta—caso contrário, pode surgir uma desigualdade estrutural onde "a oferta cresce rapidamente, mas a usabilidade fica para trás."

Do lado da execução, o caminho de integração do $U é um investimento relativamente direto na "base de aplicações de alta rotação" da BSC. As integrações com PancakeSwap, Aster, Fourmeme e ListaDAO, juntamente com o suporte de carteiras da Binance Wallet, Trust Wallet e SafePal, além da listagem na CEX HTX, dão ao $U uma ampla cobertura em negociação, staking/empréstimo, cenários de lançamento de memes e acesso a negociação centralizada. Notavelmente, o Fourmeme criou uma seção dedicada ao $U e está tentando posicioná-lo como um ativo primário para novos projetos — efetivamente competindo pelo papel de "unidade de denominação" em emissões primárias na blockchain e bootstrapping de liquidez. Se essa dependência de caminho se consolidar, a demanda real por uso do $U não dependeria apenas de subsídios de rendimento, mas poderia ser sustentada por um ciclo interno de "lançamento → negociação → market-making → reciclagem de capital". No entanto, também é importante notar que os pools de liquidez on-chain do $U ainda não são particularmente profundos, e muitos participantes podem ainda estar em modo de observação.

Fonte de dados: https://four.meme/u & https://coinmarketcap.com/currencies/united-stables/

Olhando para frente, o potencial de diferenciação do $U está concentrado em uma narrativa combinada de "privacidade empresarial + pagamentos programáveis nativos de IA". Se o projeto conseguir oferecer proteções de privacidade mais fortes sem sacrificar a audibilidade de conformidade e impulsionar capacidades, como transferências sem taxa/com base em assinatura e pagamentos máquina-a-máquina, até a camada da stablecoin, o $U pode se alinhar mais de perto a uma curva de demanda emergente em torno de "automatização de caixa empresarial e pagamentos de agentes de IA". Dito isso, entregar essas capacidades é tipicamente muito mais difícil do que simplesmente emitir uma nova stablecoin. No final, o mercado validará a tese usando dois conjuntos de métricas: (1) usabilidade e retenção em diferentes cenários (uso real em pagamentos/liquidação/DeFi), e (2) transparência e credibilidade de conformidade (frequência das divulgações de reservas, escopo de auditorias/atestações, SLA de resgate e playbooks claros para cenários anormais).

Do ponto de vista de risco, uma estrutura de reserva "inclusiva" pode melhorar a liquidez no nível do portfólio, mas também torna a transmissão de riscos mais complexa. Quando as reservas incluem múltiplos stablecoins e ativos fiduciários, qualquer ação de conformidade, interrupção de custódia, evento de congelamento ou desalinhamento afetando qualquer ativo componente pode ser amplificado em um choque maior de confiança por meio de uma única dívida em $U. Segundo, as fronteiras regulatórias e de licenciamento permanecem como uma incerteza central: as divulgações de risco e conformidade do site incluem declarações de aplicabilidade específicas à jurisdição (por exemplo, status de registro/licenciamento sob certos quadros), implicando que a gama de clientes acessíveis institucionalmente e os canais de distribuição disponíveis pode variar com os desenvolvimentos regulatórios. Finalmente, se a profundidade do pool on-chain e a liquidez de troca não aumentarem em paralelo, o crescimento inicial é mais provável que seja interpretado como "volume impulsionado por canais" em vez de efeitos de rede genuínos.

Em geral, $U parece ser um concorrente experimental na corrida das stablecoins pós-BUSD. Seu potencial de crescimento depende de sua capacidade de traduzir a escala de cunhamento institucional em uma penetração sustentável de pagamentos e liquidação — e de sua capacidade de fortalecer a confiança por meio de transparência e mecanismos de resgate baseados em regras. Se o momento de curto prazo persistir dependerá fortemente dos incentivos do ecossistema, da usabilidade prática em grandes ambientes DeFi e, criticamente, de sua capacidade de obter ventos caudais mais fortes de plataformas e carteiras importantes para formar um ciclo duradouro de "comprar → usar → redistribuir".

Sobre o KuCoin Ventures

KuCoin Ventures é o braço de investimento líder da KuCoin Exchange, uma das plataformas globais de criptomoedas mais importantes, construída com base na confiança, atendendo mais de 40 milhões de usuários em mais de 200 países e regiões. Com o objetivo de investir nos projetos de criptomoedas e blockchain mais disruptivos da era do Web 3.0, a KuCoin Ventures apoia financeira e estrategicamente construtores de criptomoedas e Web 3.0 com insights profundos e recursos globais. Como investidor amigável à comunidade e orientado por pesquisa, a KuCoin Ventures trabalha de perto com os projetos do portfólio ao longo de todo o ciclo de vida, com foco em infraestruturas do Web3.0, IA, Aplicativos de Consumo, DeFi e PayFi.

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