Relatório Semanal da KuCoin Ventures: Resumo do Mercado: A Guerra das Stablecoins da Hyperliquid Redefine o Cenário, em Meio a Sinais de Recuperação Macro e Análise de Perp DEX
2025/09/16 02:27:02
1. Destaques Semanais do Mercado：Redefinindo as Guerras das Stablecoins: Como uma Solução Nativa Ganhou a Licitação do USDH da Hyperliquid e Está Mudando o Jogo
Na semana passada, a Hyperliquid, uma poderosa DEX de derivativos no espaço DeFi, realizou uma aguardada disputa de licitação on-chain pelos direitos de emissão de sua stablecoin nativa, USDH. A competição atraiu grandes nomes do setor de cripto, incluindo Paxos, Frax, Agora, Ethena, Sky (anteriormente MakerDAO), Curve, OpenEden e BitGo. No entanto, o grande vencedor foi um time emergente criado especificamente para o ecossistema—Native Markets.
Fonte de Dados： https://dune.com/hashed_official/usdc-on-hyperliquid
Com sua poderosa geração de receita e comunidade leal, a Hyperliquid tornou-se uma posição estratégica cobiçada por todos os emissores de stablecoins. Até hoje, sua ponte atraiu mais de $5,9 bilhões em USDC, representando 8% da oferta circulante total de USDC. No atual ambiente de altas taxas de juros, esta reserva é estimada em gerar mais de $200 milhões em receita anual para o emissor da stablecoin. A decisão de abrir o ticker USDH foi um movimento estratégico para internalizar esse imenso fluxo de receita, reduzir a dependência de stablecoins externas (principalmente USDC) e construir uma stablecoin profundamente integrada e com marca própria que captura e reinjeta valor de volta no ecossistema Hyperliquid.
A guerra de lances foi uma verdadeira batalha de titãs, com propostas centradas em segurança, conformidade regulatória (GENIUS Act), compartilhamento de receita e fortalecimento do ecossistema. Uma tendência clara emergiu: o "compartilhamento de receita" rapidamente se tornou um requisito básico, deslocando o foco competitivo para o histórico das equipes, poder de distribuição e contribuições exclusivas para o ecossistema Hyperliquid. Todos os licitantes se comprometeram a devolver uma parte significativa, ou até mesmo a totalidade, do rendimento de suas reservas ao ecossistema, seja por meio de distribuições diretas ou recompras do token HYPE.
Fonte de Dados: https://www.usdhtracker.xyz/
No final, como única equipe inteiramente dedicada ao ecossistema Hyperliquid, a solução da Native Markets venceu com uma vitória esmagadora de 69,7% dos votos.
A Native Markets apresentou uma solução de produto sob medida com os seguintes destaques:
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Design "Independente de Emissor": Este é o recurso mais visionário da proposta. Embora inicialmente tenha feito parceria com a subsidiária da Stripe, Bridge, a arquitetura não está vinculada a nenhum emissor único. Isso significa que a Native Markets controla a marca e o produto USDH, enquanto o fornecedor responsável pela emissão e gestão de reservas pode ser substituído de forma flexível conforme necessário. Isso aumenta significativamente a resiliência e a adaptabilidade do USDH a longo prazo.
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Distribuição de Rendimento: 50% do rendimento das reservas fluirá diretamente para o Fundo de Ajuda Hyperliquid (para recompras de HYPE) via um contrato inteligente imutável. Os outros 50% serão reinvestidos no crescimento do próprio USDH, impulsionando a adoção na linha de frente em parceria com os implementadores de mercado do HIP-3, desenvolvedores de front-end e aplicações HyperEVM.
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Gestão de Reservas: Reservas off-chain, compostas por equivalentes de caixa e títulos do Tesouro dos EUA, serão geridas pela BlackRock. Reservas on-chain serão geridas pela Superstate via Bridge, combinando segurança de nível institucional com transparência on-chain.
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Inovação Técnica: A equipe desenvolveu um contrato inteligente CoreRouter pioneiro, permitindo a cunhagem atômica de USDH no HyperEVM com uma ponte perfeita para o HyperCore. O contrato já passou por auditorias de segurança.
Com fundadores profundamente enraizados no ecossistema e uma solução técnica bem-preparada, a Native Markets enviou um sinal claro à comunidade. Neste confronto, os votos dos validadores provaram ser um ponto crucial: para a Hyperliquid, o alinhamento puro com o ecossistema tem mais valor do que a escala pronta e a experiência oferecidas por gigantes estabelecidos. Afinal, para os validadores da rede, uma equipe completamente leal à Hyperliquid, sem conflitos de interesse externos, é essencial para manter a soberania da rede.
No fim das contas, o concurso foi um "ganha-ganha" para todos os participantes. A plataforma Hyperliquid demonstrou sua imensa alavancagem como um canal de distribuição de alto nível, forçando os emissores de stablecoins a reconhecer que devem "pagar pela distribuição" cedendo a vasta maioria de sua receita. O rigoroso processo de governança — com propostas competitivas, extensos debates na comunidade e uma votação final pelos validadores com staking — também fortaleceu significativamente sua influência como marca e demonstrou sua governança madura. Ao mesmo tempo, a atenção global permitiu que cada emissor de stablecoin exibisse suas poderosas capacidades de "Stablecoin-as-a-Service" (SaaS), criando uma excelente oportunidade para branding e educação de mercado.
O nascimento do USDH vai além do simples lançamento de uma nova stablecoin. Trata-se de um marco, provando que uma plataforma com uma forte vantagem competitiva e compromisso com a acumulação de valor pode atrair a atenção de gigantes da indústria e forçá-los a competir em seu benefício. Isso pode muito bem marcar o início da era "Stablecoin 2.0".
2. Sinais de Mercado Selecionados da Semana
Inflação e Dados de Trabalho nos EUA em Sincronia: Mercado Cripto Observa Retomada de Liquidez e Apetite por Risco
Os dados do CPI (Índice de Preços ao Consumidor) de agosto dos EUA ficaram amplamente em linha com as expectativas, reforçando ainda mais a expectativa do mercado de um corte de 25 pontos-base na taxa pelo Fed na próxima semana. Embora os preços persistentes de habitação e serviços indiquem que a pressão inflacionária não tenha sido totalmente dissipada, dados fracos do mercado de trabalho apontam para uma tendência de desaquecimento: os pedidos iniciais de seguro-desemprego subiram para 263.000 — o maior nível em quase quatro anos — e os salários reais aumentaram apenas 0,7% ano a ano, marcando o nível mais baixo em 13 meses. A pressão de preços induzida por tarifas sobre bens permaneceu limitada. Como resultado, o ouro teve um pico intradiário, o índice do dólar caiu, e os futuros de ações e os preços dos títulos dos EUA subiram, indicando uma melhora de curto prazo na liquidez do mercado e no sentimento dos investidores.
Na semana passada, os ETFs de Bitcoin registraram entradas líquidas substanciais, totalizando $2,34 bilhões—um forte retorno aos máximos do ano até agora (YTD), proporcionando sólido suporte de liquidez no mercado. Os ETFs de Ethereum também reverteram as saídas anteriores, com $637 milhões em entradas líquidas semanais. Impulsionados por isso, tanto BTC quanto ETH registraram ganhos, com SOL liderando o grupo com um aumento semanal de 17%. O apetite ao risco no mercado melhorou significativamente, com vários tokens recém-lançados e de baixa capitalização apresentando forte desempenho. A dominância do BTC caiu 0,72 pontos percentuais para aproximadamente 53,62%.
Fonte de Dados: SoSoValue
Uma pesquisa da Reuters com 107 economistas dos EUA mostrou expectativa quase unânime de que o Fed reduzirá as taxas em 25bps na reunião de 17 de setembro, com a maioria projetando mais um corte no primeiro trimestre de 2026. O trajeto de cortes de taxa parece totalmente precificado, com expectativas agora inclinadas para três cortes totais até o fim do ano. Previsões medianas sugerem uma redução total de 75bps em 2026, trazendo a taxa de juros dos fundos do Fed para 3,00%-3,25%.
Fonte de Dados: CME FedWatch
Principais Eventos Macroeconômicos a Observar Esta Semana
15 de setembro : Reunião China-EUA na Espanha; China divulga dados macro intensivos de agosto, incluindo vendas no varejo, produção industrial e preços de imóveis em 70 cidades.
17 de setembro : Espera-se que o presidente dos EUA, Trump, inicie visita de estado ao Reino Unido.
18 de setembro : Decisão de taxa de juros do FOMC dos EUA; Decisão de taxa de juros do Banco da Inglaterra; Meta revelará os primeiros óculos inteligentes para consumidores.
19 de setembro : Decisão de taxa de juros do Banco do Japão
Oferta de Stablecoins Permanece Robusta, Capitalização de Mercado Aproxima-se de $290B
As stablecoins continuam sua expansão constante. Na última semana:
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USDT cresceu $1,44B
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USDC aumentou $683M
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USDe, uma stablecoin geradora de rendimento, disparou $794M após sua listagem à vista na Binance
Tanto stablecoins tradicionais quanto geradoras de rendimento expandiram, indicando entradas de capital no mercado cripto e apoiando o recente aumento no sentimento de risco.
Fonte de Dados: DeFiLlama
Fonte de Dados: CoinMarketCap
Panorama de Financiamento do Mercado Primário: Recuperação Leve para $598M, Impulsionada por Ofertas de IPO
Os levantamentos de fundos no mercado primário apresentaram recuperação moderada na semana passada, totalizando aproximadamente $598M, principalmente concentrados em atividades de IPO.
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Eightco Holdings (OCTO), uma empresa focada em tesouraria de ativos digitais (DAT), concluiu uma colocação privada de $270M para implementar sua estratégia de tesouraria Worldcoin.
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Inversion Capital, uma empresa de PE focada em blockchain, arrecadou $26,5M em uma rodada de seed apoiada por Dragonfly, VanEck, ParaFi Capital, Mirana Ventures e HashKey Capital.
Fonte de Dados: CryptoRank
O Boom de IPOs no Setor Cripto Continua: Figure e Gemini Captam $787,5M e $425M, Respectivamente
A onda de IPOs no setor cripto continua ganhando força, com Figure e Gemini estreando com sucesso na Nasdaq—marcando uma das semanas mais ativas de IPOs em 2025 até agora.
No dia 11 de setembro (quinta-feira), a Figure Technology Solutions Inc. (Ticker: FIGR), uma plataforma de empréstimos ao consumidor baseada em blockchain, foi listada na Nasdaq. A empresa escalou de forma lucrativa ao utilizar blockchain em cenários reais de empréstimos, como empréstimos sobre patrimônio imobiliário. A Figure captou $787,5M por meio de 31,5 milhões de ações, encerrando com um valor de mercado de $6,57B—mais que o dobro de sua avaliação de $3,2B durante a rodada de VC em 2021.
Fonte dos Dados:https://finance.yahoo.com/quote/FIGR/
No dia 13 de setembro (sexta-feira), a Gemini Space Station Inc. (Ticker: GEMI), liderada pelos irmãos Winklevoss, também abriu capital na Nasdaq. A Gemini captou $425M com uma avaliação de aproximadamente $3,3B. O IPO foi mais de 20 vezes oversubscribed. GEMI abriu a $37,01 (+32,2% em relação ao preço de emissão de $28), disparou para $45,89 (+63,9%) e fechou a $32 (+14,3%). Reportadamente, mais de 20% das ações foram destinadas a investidores de varejo, incluindo por meio de plataformas de corretagem online e programas de ações direcionadas.
Fonte dos Dados:https://finance.yahoo.com/quote/GEMI/
Embora o IPO tenha sido bem recebido, as finanças da Gemini permanecem sob pressão, com receitas diminuindo ano a ano e prejuízos líquidos se ampliando—de acordo com documentos da SEC. Ainda assim, a atividade de sua plataforma e os volumes de negociação estão em alta, refletindo resiliência fundamental. Vale destacar que a SEC arquivou seu processo de 2023 acusando a Gemini de vender valores mobiliários não registrados.
Com a postura pró-cripto da administração Trump e a legislação sobre stablecoins ganhando tração, o entusiasmo dos investidores por ações públicas relacionadas ao setor cripto ressurgiu. Os IPOs bem-sucedidos da Figure e da Gemini reforçam o otimismo para empresas Web3 com fundamentos sólidos e narrativas regulatórias claras entrando no mercado público.
Coinbase Adquire Fundadores da Sensible para Avançar na Visão "Exchange Completa"
A Coinbase anunciou a aquisição de Jacob Frantz e Zachary Salmon, cofundadores da plataforma de rendimento cripto Sensible, para liderarem sua estratégia de consumo em DeFi. A Sensible será encerrada até outubro; a aquisição inclui apenas os fundadores, sem status divulgado sobre outros membros da equipe.
Esta é a 7ª aquisição da Coinbase em 2025, após os acordos com:
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Liquifi (gestão de tokens)
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Spindl (adtech Web3)
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Deribit (exchange de derivativos cripto)
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Protocolos como Iron Fish, Opyn e Roam
A estratégia “Everything Exchange” da Coinbase busca unificar negociação, empréstimos, staking, gastos e ganhos em uma plataforma só—expandindo para ações tokenizadas, mercados de previsão e vendas de tokens em estágio inicial. A Sensible, que anteriormente oferecia até 8% APY em staking de BTC, ETH e SOL com acesso instantâneo, adiciona infraestrutura crucial de rendimento para fortalecer as ofertas de DeFi da Coinbase e aumentar a retenção de usuários.
3. Projeto Spotlight
Perp DEX: MYX Finance, Avantis, Aster
Desde que o TGE da Hyperliquid quebrou o teto para tokens de Perp DEX, uma onda de novos Perp DEXs surgiu como cogumelos após a chuva. De acordo com dados da Perpetual Pulse, atualmente há mais de 20 Perp DEXs competindo ferozmente no mercado. A maioria deles adota estratégias como oferecer pontos em troca de potenciais airdrops, operar com taxas baixas ou até mesmo zero, e se posicionar deliberada ou sutilmente contra a Hyperliquid no marketing para elevar as expectativas dos usuários e estimular o volume de negociações—o que, por sua vez, tem levado ao aumento do wash-trading.
Por outro lado, em contraste com os volumes diários de negociação na casa dos bilhões, os ativos dos usuários e o open interest nessas plataformas frequentemente são bastante baixos. Atualmente, incluindo a Hyperliquid, apenas 8 plataformas possuem AUM acima de $100 milhões. Entretanto, o número de plataformas com volumes diários de negociação acima de $100 milhões é o dobro, indicando que cada dólar nessas plataformas está sendo negociado de 5 a 10 vezes por dia. Em comparação, a taxa da Hyperliquid é de aproximadamente 1,2 vez.
Fonte dos dados: https://www.perpetualpulse.xyz/
Ao longo da última semana, Perp DEXs como MYX Finance, Avantis e Aster geraram discussões significativas no mercado. Os tokens dos dois primeiros apresentaram bom desempenho no mercado secundário — especialmente MYX, que teve uma valorização de 20x em apenas uma semana — enquanto o último está prestes a realizar seu TGE como o maior Perp DEX na BNB Chain.
MYX Finance: Token valorizou 20x em uma semana, proporção FDV/AUM extremamente alta
MYX Finance é um Perp DEX apoiado por investidores como Hongshan e Hack VC. Ele apresenta um Mecanismo de Pool de Correspondência (MPM) para permitir negociações sem deslizamento e reduzir custos para provedores de liquidez; e um sistema P2Pool2P para otimizar a liquidez e melhorar a eficiência.
Antes da semana passada, o AUM da MYX Finance era de apenas cerca de $3–4 milhões, mas após a valorização explosiva do token MYX, o AUM aumentou para quase $30 milhões. No entanto, isso ainda é altamente exagerado em comparação com o market cap e FDV da MYX. Mesmo após uma correção significativa, o market cap da MYX permanece tão alto quanto $2 bilhões, com um FDV atingindo $10 bilhões. A proporção MC/AUM é de 66x, e a proporção FDV/AUM é de 333x.
Fonte de Dados: https://defillama.com/protocol/myx-finance
A análise on-chain da Bubblemaps revelou que cerca de 100 carteiras recém-financiadas reivindicaram quase simultaneamente um total de cerca de $170 milhões em airdrops, levantando suspeitas sobre o maior "ataque sybil" da história. Dada a alta concentração de tokens nas mãos de poucos, os principais participantes podem ter usado uma pequena quantidade de capital para iniciar o aumento inicial de preço. Combinado com o FOMO do mercado, um aumento acentuado no interesse aberto nos mercados de derivativos e taxas de financiamento extremamente negativas, isso desencadeou um intenso “short squeeze” — onde posições vendidas foram forçadamente liquidadas devido à alta dos preços, impulsionando ainda mais o valor do token.
Valorização de preço de tokens como a MYX, não é rara. Representa um modelo especulativo não puramente impulsionado por narrativa ou fundamentos, mas sim por um controle elevado sobre a distribuição de tokens e negociações coordenadas de derivativos — formando um padrão típico de especulação de curto prazo impulsionado por “FOMO + short squeeze”.
Avantis: Apoiado por instituições de alto nível, mas fundamentos continuam médios
Avantis é uma Perp DEX na rede Base, apoiada por instituições líderes como Pantera Capital e Founders Fund, além do suporte do Base Ecosystem Fund. Após seu TGE na semana passada e sua listagem na Binance Alpha, o token AVNT também teve múltiplas altas. Jesse Pollak, líder da rede Base, demonstrou apoio público ao projeto várias vezes, e KOLs da comunidade Base compararam o AVNT ao próximo Zora.
Fonte de dados: https://defillama.com/protocol/avantis
No entanto, os ativos reais de usuários no Avantis permanecem relativamente baixos. Seu volume diário de negociação é até 10 vezes maior do que os ativos dos usuários, muito semelhante ao MYX. Observando o ranking, o volume total de negociação de um único whale sozinho representa mais de 1/10 do volume total da plataforma.
À medida que o mercado melhora e o Hyperliquid expande significativamente o potencial das Perp DEXs e as expectativas dos usuários, os preços de negociação de alguns tokens de Perp DEX no mercado secundário frequentemente excedem o que os dados fundamentais sugerem. Assim, torna-se essencial avaliar a concentração de distribuição de tokens, os recursos do projeto e a força de capital.
Aster, por exemplo, está em uma posição semelhante à do Avantis. Como a principal Perp DEX na BNB Chain, ela conta com recursos de ponta, como os da YZi Labs, e as expectativas dos usuários em relação a ela são muito altas.
Independentemente disso, como a negociação de ativos é uma das fontes de receita mais importantes no mercado cripto, as Perp DEXs são, de fato, verdadeiras geradoras de caixa. As equipes dos projetos estão todas competindo para capturar uma fatia do mercado atualmente dominado pelo Hyperliquid e pelas plataformas de derivativos das CEXs.
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