Relatório Semanal da KuCoin Ventures: RWA avança na infraestrutura de back-office do TradFi; semicondutores sustentam ativos de risco mais amplos; reestruturação da estratégia da MSTR e troca de liderança do Fed desencadeiam reavaliação de liquidez

2026/05/12 06:45:02

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1. Destaques Semanais do Mercado

Da emissão de ativos à transformação de processos: RWA entra no fundo do financiamento institucional

O foco narrativo da tokenização de ativos do mundo real (RWA) está se aprofundando. A atenção do mercado não se limita mais a “quantos ativos foram trazidos para a blockchain”, mas está cada vez mais voltada para se os processos centrais de back-office na finança tradicional — incluindo custódia e registro, verificação de propriedade, transferência e resgate, gestão de garantias e liquidação transfronteiriça — podem ser transformados por meio da infraestrutura de blockchain. Esses processos raramente foram o centro das narrativas de mercado, mas determinam se os ativos tokenizados podem evoluir de produtos voltados para exibição para ferramentas financeiras que instituições possam usar diariamente. Em outras palavras, a tokenização está indo além da representação de ativos rumo a uma reestruturação sistemática dos fluxos de trabalho financeiros.

Essa mudança é inicialmente refletida na adoção sistemática da tokenização por provedores de infraestrutura de mercado tradicionais. Em 4 de maio, a DTCC anunciou avanços em seu Serviço de Tokenização DTC, que atraiu a participação de mais de 50 instituições financeiras. Espera-se que o serviço comece transações piloto em julho e seja lançado oficialmente em outubro. Em vez de simplesmente introduzir outra categoria de ativos on-chain, a iniciativa busca integrar custódia de títulos, verificação de propriedade, proteção ao investidor e interoperabilidade on-chain em um único framework de infraestrutura de mercado. Para o capital institucional, o fato de um ativo poder ser tokenizado é apenas o primeiro passo. O que determina se ele pode entrar nos balanços e sistemas de gestão de liquidez é se consegue completar registro, liquidação, resgate e verificação de direitos dentro de um framework regulatório. Como resultado, o foco competitivo dos RWA está se deslocando da camada de emissão para a camada de back-office — de “quão grande é a base de ativos on-chain” para “se esses ativos podem ser practicalmente utilizados pelo sistema financeiro tradicional”.

Os desenvolvimentos em torno da Canton Network seguem a mesma lógica. Em 7 de maio, a 21Shares lançou o ETF Canton Network da 21Shares (TCAN) na Nasdaq, o primeiro ETF dos EUA a oferecer exposição direta ao Canton Coin, abrindo um ponto de acesso ao mercado público para uma blockchain institucional de privacidade. Apoiada por instituições como a Nasdaq, Visa e Moody’s, a Canton Network foi principalmente projetada para ativos do mundo real tokenizados, interoperabilidade preservadora de privacidade e movimentação de ativos conformes. Paralelamente, Mizuho, Nomura e JSCC estão avançando uma prova de conceito (PoC) para colaterais de títulos do governo japonês (JGB) tokenizados na Canton Network, com foco em testar se colaterais de títulos do governo podem equilibrar proteção de privacidade, acesso conformes e mobilização em tempo real. A gestão de colaterais para títulos do governo exige um nível extremamente alto de certeza de propriedade, finalidade de liquidação e coordenação entre instituições. Se a infraestrutura on-chain conseguir estabelecer uma base nesses cenários, os ativos do mundo real (RWA) não serão mais posicionados meramente como produtos de investimento, mas cada vez mais se tornarão parte do sistema operacional da finança institucional.

A aquisição da Equiniti pela Bullish adiciona outra peça-chave ao quebra-cabeça do ponto de vista dos ativos de ações. A Bullish anunciou a aquisição da Equiniti por US$ 4,2 bilhões, uma agência de transferência que atende quase 3.000 emissores e cerca de 20 milhões de acionistas, com volume anual de processamento de pagamentos de aproximadamente US$ 500 bilhões. A importância do acordo não se limita ao fato de uma instituição de criptomoedas estar adquirindo um provedor de serviços financeiros tradicional, mas sim ao fato de que a Bullish está tentando entrar na infraestrutura de agência de transferência na qual os títulos tokenizados dependem. Em discussões anteriores sobre tokenização de ações, o mercado frequentemente se concentrava no comércio 24/7 e na acessibilidade global. No entanto, para ativos de títulos, os registros de acionistas, ações corporativas, dividendos e votação, transferências e gestão de listas de conformidade são os vínculos subjacentes que determinam a validade legal e os direitos dos investidores. A futura concorrência em ações tokenizadas não se limitará às plataformas de negociação front-end, mas se estenderá aos sistemas de registro, custódia e atendimento ao investidor.

O resgate e o liquidação em dinheiro representam a linha divisória chave entre ativos RWA que são apenas “exibíveis” e RWA que são verdadeiramente “utilizáveis”. Esta semana, a Ondo Finance, a Kinexys da J.P. Morgan, a Mastercard e a Ripple concluíram o primeiro piloto mundial de resgate quase em tempo real, entre bancos e transfronteiriço, para títulos dos EUA tokenizados. Após o resgate ser acionado no XRP Ledger, as instruções foram roteadas pela Multi-Token Network da Mastercard, o liquidação no lado do banco foi processada pela Kinexys e os dólares americanos foram finalmente transferidos para a conta da Ripple em Cingapura. O piloto validou um caminho de conexão entre cotas de fundos on-chain, redes de pagamento bancárias e liquidação transfronteiriça em dólares americanos. Para instituições, trazer ativos para a cadeia é apenas o ponto de partida. A capacidade de resgatar eficientemente quando necessário e retornar seamlessmente para contas bancárias em moeda fiduciária é o que determina seu valor real de liquidez.

No geral, o sinal principal desta semana é que os RWA estão passando de uma “narrativa de emissão de ativos” para uma “narrativa de transformação de processos financeiros”. A próxima etapa não se trata apenas de saber se o mercado de RWA tokenizado continuará a crescer em tamanho, mas se esses ativos poderão ser utilizados de forma contínua e eficiente em fluxos de trabalho de garantia, resgate, liquidação, gestão de risco e conformidade. Somente quando ativos, contas, pagamentos e execução forem integrados no mesmo processo programável os RWA poderão ir além da exibição de ativos na cadeia e tornar-se verdadeiramente infraestrutura financeira institucional.

2. Sinais de Mercado Selecionados Semanalmente

Lucros de IA sustentam ativos de risco, fundos de ETF apoiam a recuperação do BTC, inflação e riscos geopolíticos limitam operações de flexibilização

Ignorando jogos macroeconômicos complexos, o capital nos mercados tradicionais mais amplos está "votando com os pés": ações de tecnologia, especialmente o setor de semicondutores, continuam a ditar o fluxo de liquidez global. Graças aos excelentes resultados do Q1, provedores de nuvem da América do Norte eliminaram completamente as preocupações anteriores do mercado sobre uma "bolha de IA" com gastos em capital (CapEx) de "realidade sólida". O ETF iShares Semiconductor (SOXX) recentemente superou significativamente o desempenho, e os setores de Tecnologia da Informação e Serviços de Comunicação respondem por quase todo o ganho e crescimento dos lucros do S&P 500.

Fonte de dados: Tradingview

O atual boom da indústria de semicondutores de forma alguma é uma hype superficial; pelo contrário, apresenta três evoluções estruturais profundas, que também fornecem importantes referências externas de valoração para o mercado de criptomoedas:

Calcule a inflação no lado do LLM: empresas de modelos de linguagem grandes (LLM) de IA e seus afiliados, representadas pela OpenAI / Anthropic, concluíram recentemente rodadas de captação de recursos massivas, com o núcleo desses fundos direcionado inteiramente para repor recursos de computação. O aumento exponencial no consumo de tokens causou uma explosão na demanda por hardware fundamental doméstico e norte-americano, apresentando um cenário em expansão tanto na oferta quanto na demanda.
Explosão de chips de memória e ativos "relacionados à Coreia do Sul": A demanda rígida por computação de IA para a Memória de Alta Largura de Banda (HBM) impulsionou diretamente os preços das ações das gigantes coreanas de semicondutores Samsung Electronics e SK Hynix a novas máximas históricas repetidas, com ganhos impressionantes no ano até a data. Os ETFs de semicondutores relacionados no mercado mais amplo estão experimentando uma superlotação extrema de "FOMO", à medida que o capital transborda dos chips de computação pura para toda a cadeia de suprimentos de hardware e considerações geopolíticas.
Evolução da arquitetura (do GPU de núcleo único para a sinergia CPU/GPU): Com a penetração acelerada de Agentes de IA nos dispositivos e na borda, as arquiteturas de computação estão passando por mudanças sutis. O mercado espera que a relação CPU/GPU aumente drasticamente de 1:8 para 1:1, o que significa que não apenas aceleradores de IA, mas também CPUs de propósito geral estão à beira de uma demanda explosiva. Este é também um dos motivos por trás da recente reavaliação da valorização da Intel.

Além da narrativa da IA, do ponto de vista macroeconômico global, os principais temas da semana passada giraram em torno de “dados de emprego anormais” e “mudanças na liderança do Federal Reserve”. Os dados recentemente divulgados sobre o emprego não agrícola ficaram abaixo do esperado (adicionando entre 78.000 e 83.000 vagas), gerando preocupações no mercado sobre uma desaceleração do impulso econômico dos EUA e causando movimentos violentos de capital entre “negócios de recessão” e “negócios de corte ou aumento de taxas”.

Fonte de dados: TradingView

Analisando o mercado secundário de criptomoedas, esta semana não foi tão aquecida quanto o setor de semicondutores. Enfrentou forte pressão de venda na segunda metade da semana, frustrando o sentimento de alta acumulado nos máximos anteriores, e rachaduras surgiram nas narrativas centrais do mercado:

Como a maior corporação transparente compradora de bitcoin desde o último ciclo de alta, a MicroStrategy (MSTR) realizou recentemente uma mudança estratégica importante e surpreendente, provavelmente rompendo seu compromisso anterior de "nunca vender". Michael Saylor adotou uma gestão proativa das expectativas, revisando precisamente seu icônico slogan "Nunca venda seu bitcoin" para "Nunca seja um vendedor líquido". O mercado já começou a precificar a possibilidade de a empresa vender parte de seu BTC para emitir dividendos ou otimizar seu fluxo de caixa e modelo de alavancagem (STRC/MNAV). Essa mudança nas expectativas fundamentais tende a abalar a confiança dos investidores de alta, é vista por Wall Street como um sinal crucial de topo cíclico e considerada pelo mercado como o catalisador central para a atual correção.

Embora a empresa tenha outras fontes de fluxo de caixa para pagar dividendos, as expectativas revisadas sobre vendas potenciais de bitcoin significam que o mercado deve se adaptar à transição da MSTR de um "acumulador absoluto de uma única direção" para um modelo financeiro complexo de "equilíbrio dinâmico de alavancagem". À medida que avançamos, o volume real de emissão de $STRC pode se tornar um dos principais indicadores do mercado para monitorar a saúde da posição da MSTR.

Fonte de dados: SoSoValue

Combinando os dados mais recentes na cadeia e de mercado, o sentimento de financiamento no mercado de ETFs passou de euforia para racionalidade relativa:

Saídas líquidas significativas dos ETFs de BTC à vista: Dados mostram que, à medida que o BTC recuou para cerca de US$ 80.179, registrou uma saída líquida única de US$ -288 milhões, com os ativos líquidos totais caindo novamente para US$ 106,61 bilhões. Os fundos ETF de momentum optaram por realizar lucros táticos diante da incerteza macroeconômica e das notícias bearish da MSTR, encerrando a tendência anterior de fortes entradas líquidas.

Desempenho lento nos ETFs de ETH a vista: Em contraste, os ETFs de ETH a vista apresentaram desempenho relativamente estável, registrando um fluxo líquido de -US$ 103 milhões em 7 de maio, com o preço do ETH sob pressão próximo a US$ 2.300. A disposição do capital para comprar a queda no Ethereum permanece insuficiente, refletindo reservas do mercado quanto ao potencial explosivo dos ecossistemas de blockchain pública no ambiente atual.

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Fonte de dados: DeFiLlama

Os dados da DeFiLlama mostram que a capitalização de mercado total de stablecoins na rede subiu para US$ 322,74 bilhões, com um fluxo líquido de mais de US$ 2 bilhões (+0,63%) nos últimos 7 dias. Entre elas, o USDT mantém domínio absoluto (58,76% de participação de mercado, alcançando escala de US$ 189,6 bilhões), seguido de perto pelo USDC, com quase US$ 79 bilhões. O Global Dollar (USDG), orientado para conformidade, registrou aumento de 38,29% em sua escala no último mês, com emissão aumentando rapidamente também na última semana. Enquanto isso, o Ethena USDe, atribuído ao CeDeFi, continua apresentando tendência de significativa redução, com queda de 32,02% na emissão em apenas um mês. Isso destaca uma tendência de capital buscando refúgio em ativos altamente compliantes e de baixo risco em mercados voláteis.

Fonte de dados: Ferramenta CME FedWatch

A julgar pelos resultados atuais de negociação do mercado, a probabilidade de o Federal Reserve reduzir as taxas de juros para 350-375 pontos-base até a reunião do FOMC de 17 de junho de 2026 alcançou 95,7%. No entanto, o atual presidente Jerome Powell está enfrentando um redemoinho de opinião pública sobre uma saída antecipada, enquanto o ex-governador do Fed Kevin Warsh está entrando na contagem regressiva para assumir o cargo. Essa incerteza política de alto nível torna a liquidez de curto prazo do USD e a precificação das taxas de juros livres de risco extremamente frágeis.

Relatórios de pesquisas de principais bancos de investimento e instituições apontam que Warsh atualmente enfrenta um "dilema". Embora a Casa Branca tenha fortes demandas por cortes de taxas, o Federal Reserve está passando por sua divisão interna mais severa desde 1992 (com 4 votos dissidentes em uma reunião recente). Warsh precisa estabelecer rapidamente credibilidade em sua estreia, para demonstrar ao mercado que ele não é um "bússola política", mas sim um pragmático guiado por dados. A reunião do FOMC de junho será a primeira aparição política de Warsh como Presidente, vista pelo mercado como o ponto de virada mais importante para o Fed em 8 anos. O foco do mercado não está em um único movimento de taxa de juros, mas sim em sua primeira coletiva de imprensa e na atualização do Resumo das Projeções Econômicas (SEP), para observar como ele gerenciará os dissentimentos internos e quantificará o impacto dos ganhos de produtividade da IA no futuro caminho das taxas.

Principais eventos para acompanhar esta semana:

Segunda-feira (11 de maio): Lançamento dos dados de IPC e IPP da China para abril. Em meio à disputa entre preocupações deflacionárias e políticas pró-consumo, este conjunto de dados refletirá o impulso de recuperação endógena da segunda maior economia do mundo.
Terça-feira (12 de maio): O CPI dos EUA em abril (Índice de Preços ao Consumidor) é divulgado. Este é o indicador central para o tom da política após a posse do novo presidente do Fed, Kevin Warsh, e é altamente provável que influencie a precificação do mercado quanto ao caminho de corte de taxas para junho e o segundo semestre do ano. Também deve-se prestar atenção ao Índice de Sentimento Econômico da Alemanha/Zona do Euro no mesmo dia.
Quarta-feira (13 de maio): Lançamento do PPI dos EUA para abril (Índice de Preços ao Produtor). Juntamente com o CPI do dia anterior, isso completará ainda mais o quadro completo da inflação nos EUA. Além disso, o Relatório Mensal da OPEP e a Previsão de Energia de Curto Prazo da EIA serão lançados consecutivamente; diante do cenário atual de preços de energia em alta, o impacto secundário das expectativas de oferta de petróleo bruto sobre a inflação exige atenção. A Zona do Euro divulgará os dados do PIB do Q1 no mesmo dia. O presidente dos EUA, Donald Trump, deve chegar à China, iniciando uma visita de Estado muito aguardada.
Quinta-feira (14 de maio): Espera-se que os chefes de estado dos EUA e da China realizem uma cúpula bilateral formal. Os dois países devem participar de negociações aprofundadas sobre uma nova rodada de tarifas comerciais, cadeias de suprimentos de semicondutores e tecnologia de IA, e pontos quentes geopolíticos globais, como o Oriente Médio/Irã. Serão divulgados os dados de Vendas no Varejo dos EUA em abril e as Reclamações Iniciais Semanais de Desemprego. Juntamente com a recente fraqueza fora do setor agrícola, esses dados servirão como um ponto de referência crucial para verificar a resiliência do consumo dos EUA e se a economia está entrando em uma "estagflação/recessão" substancial.

Observações sobre Investimento no Mercado Primário:

Fonte de dados: CryptoRank

Em relação ao financiamento de mercado primário, segundo estatísticas da CryptoRank (excluindo M&A), o volume total de financiamento primário em criptomoedas na semana passada foi de US$ 50,2 milhões. O negócio mais chamativo da semana veio da Payward, empresa-mãe da exchange de criptomoedas Kraken, que anunciou a aquisição da empresa de infraestrutura de pagamento em stablecoin baseada em Hong Kong, Reap, por um impressionante US$ 600 milhões (em combinação de dinheiro e ações).

Essa aquisição de US$ 600 milhões não é apenas o maior negócio da semana, mas também fixa a avaliação da Payward em US$ 20 bilhões. A Reap é uma plataforma que oferece emissão de cartões de crédito "nativos de stablecoin" e infraestrutura de pagamentos transfronteiriços. Sua principal vantagem competitiva reside na capacidade de conectar com sucesso as redes de pagamento bancário tradicionais e as redes de cartões de crédito, como Visa/Mastercard, com a camada de blockchain por meio de uma única interface API, permitindo que clientes corporativos usem stablecoins como meio subjacente de liquidação.

A Kraken tem sido muito agressiva em sua expansão no mercado de capitais nos últimos anos. No último ano, gastou um total acumulado de aproximadamente US$ 2,7 bilhões em aquisições sucessivas, incluindo a aquisição das plataformas de derivados Bitnomial e NinjaTrader, bem como da plataforma de títulos tokenizados (RWA) Backed Finance. Isso delineia claramente seu objetivo: evoluir de uma simples CEX para uma gigante de infraestrutura financeira Web3 integrando "spot, derivados, custódia regulatória, RWA e liquidação transfronteiriça em stablecoins". É evidente que ela também busca fornecer mais suporte narrativo e fundamental para seu futuro IPO.

Sobre a KuCoin Ventures

KuCoin Ventures é a principal braça de investimento da KuCoin Exchange, uma das principais plataformas globais de criptomoedas construída sobre confiança, servindo mais de 40 milhões de usuários em mais de 200 países e regiões. Com o objetivo de investir nos projetos de criptomoedas e blockchain mais disruptivos da era Web 3.0, a KuCoin Ventures apoia construtores de criptomoedas e Web 3.0 financeira e estrategicamente, com insights profundos e recursos globais. Como um investidor amigável à comunidade e orientado por pesquisa, a KuCoin Ventures trabalha em estreita colaboração com os projetos de seu portfólio ao longo de todo o ciclo de vida, com foco em infraestruturas Web3.0, IA, aplicativos para consumidores, DeFi e PayFi.

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