Relatório Semanal da KuCoin Ventures: Ascensão do Ouro, Prova do Bitcoin: No Balanço Macroeconômico, Solana Busca um Destaque
2025/10/20 08:54:02
1. Ouro Bate Recordes Históricos enquanto a Narrativa de 'Tesouro de Ativos Digitais' se Desfaz
O ouro foi o grande destaque da última semana, ultrapassando seu recorde histórico de $4.300/oz e tornando-se o primeiro ativo da história com um market cap superior a $30 trilhões, atraindo os holofotes do mundo financeiro global. Esse poderoso rali é impulsionado pela intensa demanda por ativos de reserva neutros de bancos centrais, instituições e indivíduos de alto patrimônio líquido em meio a uma crescente onda de "desdolarização".
Fonte de Dados: Bloomberg, Relatórios Corporativos, Administração Benchmark ICE, World Gold Council
Dois fatores principais estão impulsionando esta corrida de alta do ouro.
Primeiro, os bancos centrais, liderados pelo Banco Popular da China, estão estrategicamente acumulando ouro como forma de diversificar suas reservas de câmbio em um cenário geopolítico complexo. Um relatório do Deutsche Bank destaca que a participação do ouro nas reservas globais de 'forex + ouro' saltou de 24% para 30% em apenas alguns meses, enquanto a participação do dólar americano caiu de 43% para 40%.
Segundo, a demanda tática do setor financeiro tradicional (TradFi) está aumentando. De acordo com o World Gold Council, os ETFs de ouro registraram $64 bilhões em entradas recorde este ano, com um grande surto em setembro vindo de investidores norte-americanos e europeus. Este é um movimento clássico de defesa por parte de investidores institucionais que buscam proteger-se contra riscos geopolíticos, uma queda no dólar, cortes de taxa antecipados e uma possível recessão—especialmente enquanto procuram um porto seguro após o mercado de ações dos EUA atingir novos máximos.
Fonte de Dados: TradingView
Neste contexto macroeconômico, enquanto a correlação de longo prazo entre Bitcoin e ouro está se fortalecendo, dados recentes de setembro-outubro revelam uma divergência de curto prazo crítica. O ouro está atraindo quantidades massivas de capital tradicional através de canais consolidados e regulamentados de ETFs, enquanto o Bitcoin enfrenta um severo "teste de estresse" em sua trajetória para se tornar uma proteção macroeconômica mainstream.
Essa divergência não se resume apenas ao preço; é um intenso rearranjo e batalha de narrativas de investimento. Recentemente, o modelo de Tesouro de Ativos Digitais (DAT)—uma vez visto como uma ponte-chave entre o TradFi e o cripto—vem enfrentando uma crise global de confiança.
Fonte dos Dados: https://metaplanet.jp/en/analytics
Após anunciar planos para construir um tesouro cripto de $100M, a Nasdaq-listed QMMM Holdings viu suas ações dispararem quase 10x em três semanas. A festa terminou abruptamente com uma paralisação de negociação pela SEC devido a alegações de manipulação de ações impulsionada por redes sociais. Quando jornalistas visitaram sua sede em Hong Kong, encontraram apenas um escritório vazio e abandonado. Enquanto isso, a Metaplanet, listada na bolsa japonesa, viu suas ações despencarem mais de 78% desde sua máxima em junho. Sua razão mNAV (o valor de seus ativos em Bitcoin versus sua capitalização de mercado) despencou de um pico eufórico de mais de 22 vezes o prêmio para apenas 0,8, significando que sua capitalização de mercado agora está abaixo do valor do Bitcoin que detém. Conforme observado por Tom Lee, presidente da BitMine, no Crypto Playbook, com vários DATs negociando abaixo de seu valor patrimonial líquido, essa bolha sustentada por narrativas pode já ter estourado.
Claro, essa divergência de curto prazo e a crise dos DATs não enfraquecem fundamentalmente a proposta de valor de longo prazo do Bitcoin como "ouro digital". Na verdade, destacam seu potencial. O desempenho recente do ouro é uma demonstração clara de quão massivos podem ser os fluxos de capital quando o sentimento global de aversão ao risco se acende e converge para um ativo consensual.
Podemos prever que, uma vez que a infraestrutura de mercado do Bitcoin e a confiança institucional amadureçam a um nível mais próximo ao do ouro, haverá um impacto monumental em seu preço, mesmo que capture apenas uma fração desse excesso de capital de proteção. A jornada do Bitcoin para se tornar uma proteção macroeconômica mainstream está repleta de oportunidades, mas é longa e desafiadora. Contudo, o destino é alcançável.
2. Sinais de Mercado Selecionados da Semana
Tarifas e Geopolítica Impactam Apetite por Risco; Fluxos de ETFs Tornam-se Negativos Enquanto Stablecoins Permanecem um “Colchão”
O caminho instável das tarifas e expectativas macroeconômicas impulsionou uma breve recuperação no sentimento até a última sexta-feira: as esperanças por uma diminuição nas tensões comerciais aumentaram, os lucros dos bancos regionais superaram expectativas e os três principais índices de ações dos EUA abriram em queda, mas fecharam em alta, subindo mais de 1% na semana. Os preços dos títulos do Tesouro dos EUA caíram; o rendimento de 2 anos recuperou após atingir a mínima de três anos, embora tenha registrado queda pela terceira semana consecutiva. Paralelamente, manchetes sobre uma possível reunião Trump–Putin em Budapeste aumentaram as apostas de paz; os metais preciosos atingiram novos máximos antes de uma reversão intradiária acentuada — o ouro à vista caiu mais de 3%, a maior queda diária desde maio do ano passado —, mas ainda acumula alta superior a 60% no ano devido às compras de bancos centrais e subscrições de ETFs. A disputa entre a demanda por refúgio e os fluxos de negociação, sobreposta ao aumento dos encargos fiscais/dívidas e às ameaças percebidas à independência do Fed, produziu o "efeito gangorra" entre ativos na semana passada.
Após a desalavancagem em estilo de capitulação de "10/11", o apetite por risco no mercado cripto ainda está sendo reconstruído. O Bitcoin caiu brevemente abaixo de $104.000 — uma mínima de quatro meses — antes de recuperar mais da metade da queda e encerrar o fim de semana tão alto quanto $109.445. O beta dos altcoins teve desempenho inferior, e o sentimento geral permanece cauteloso.
Fonte de Dados: TradingView
Um "cisne negro" regulatório também impactou a liquidez. Em 14 de outubro, um tribunal federal do Brooklyn divulgou uma acusação mostrando que o Departamento de Justiça dos EUA recentemente apreendeu ~127.000 BTC (mais de $15 bilhões), aumentando as participações on-chain do governo dos EUA em ~64% em um único dia. De acordo com a Arkham, os endereços do governo dos EUA agora possuem ~325.447 BTC (~$34,78 bilhões), sendo o segundo maior detentor global, atrás apenas da MicroStrategy.
Com os efeitos pós "10/11", os fluxos de ETFs enfraqueceram: a semana passada registrou saídas líquidas de $1,23 bilhão dos ETFs de BTC e $311 milhões dos ETFs de ETH. O domínio de mercado do Bitcoin aumentou ligeiramente, destacando a limitada amplitude da recuperação dos altcoins.
Fonte de Dados: SoSoValue
As stablecoins continuam oferecendo um “amortecedor”. Na última semana, a capitalização de mercado do USDT aumentou cerca de $2,0 bilhões (+0,98%), enquanto o USDC teve uma leve queda; o USDe com rendimento registrou saídas líquidas de ~$600 milhões (-4,23%) em meio a ruídos de sentimento e mecanismos. Em 16 de outubro, o PYUSD registrou uma sequência anormal de "grande emissão e queima" dentro de 30 minutos, destacando vulnerabilidades operacionais/processuais nos fluxos de trabalho de stablecoins centralizadas e, novamente, a necessidade de transparência dos emissores e disciplina em incidentes.
Fonte de Dados: DeFiLlama
Com a paralisação do governo dos EUA em andamento, o foco macroeconômico está se estreitando. Devido ao atraso em divulgações oficiais, o CPI de setembro será publicado em 24 de outubro e servirá como um dos poucos pontos de referência de “dados concretos”. Os mercados já estão precificando outro corte de 25 bp pelo Fed na reunião do FOMC de 28–29 de outubro. Além da inflação, os investidores estão reavaliando a qualidade do crédito dos bancos norte-americanos — divulgações do Zions Bancorp e Western Alliance sobre empréstimos suspeitos relacionados a fraudes chamaram atenção; os lucros desta semana testarão se os empréstimos de maior risco estão começando a emergir.
Fonte de Dados: CME FedWatch Tool
Principais eventos para acompanhar esta semana:
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20 de outubro: PIB YoY do 3º trimestre da China
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21 de outubro: Conferência de Inovação de Pagamentos do Federal Reserve (temas incluem stablecoins, IA, tokenização)
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22 de outubro: Temporada de lucros dos EUA acelera — foco em Tesla, Intel, IBM
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24 de outubro: CPI de setembro dos EUA (adiado devido à paralisação) e PMI de Manufatura Markit de outubro dos EUA
Conclusão: tarifas e geopolítica continuam a reavaliar ativos de risco em alta frequência. A desativação forçada pós-“10/11” somada à expectativa de apreensões pelo DOJ estão limitando a tolerância ao risco no curto prazo. As adições líquidas de stablecoins e a recuperação do ouro após uma correção sugerem um ajuste estreito entre “risk-off ↔ risk-on”. Se o CPI e o caminho de flexibilização ficarem alinhados e os saques de ETFs se estabilizarem, os mercados podem mudar de uma correção passiva para uma reconstrução mais estrutural; até lá, o dimensionamento de posições e os controles de risco devem preceder as narrativas para os ativos de alta volatilidade.
Monitoramento de Financiamento do Mercado Primário:
Um artigo da TechFlow sobre o declínio de novos negócios realizados por VCs de cripto selecionados na APAC de 2024 para 2025 gerou debate esta semana, destacando os desafios de financiamento para fundos de pequeno/médio porte. Paralelamente, o financiamento semanal primário de cripto moderou para cerca de US$ 1 bilhão, com o capital direcionado para “infraestruturas regulamentadas e faturáveis”: de um lado, gateways regionais regulamentados (exchanges licenciadas, custódia, rampas de entrada/saída de fiat); de outro, liquidação de stablecoins e infraestrutura de pagamentos (compensação transfronteiriça, adquirentes de comerciantes, financiamento de termos B2B). Em um cenário de implantação mais lenta na APAC e alguns fundos menores migrando para negócios de fluxo de caixa, os projetos que capturam diretamente fluxos fiat ou permitem o uso de stablecoins no mundo real emergiram como os mais procurados.
Fonte de Dados: https://cryptorank.io/funding-analytics
A Coinbase investe na CoinDCX — uma aposta nos fluxos regulamentados da Índia com potencial extensão para o Oriente Médio.
Coinbase faz investimento não divulgado na exchange regulada da Índia, CoinDCX (valoração implícita pós-investimento ~US$ 2,45 bilhões), um movimento melhor interpretado como uma sinergia de “canal, marca e estrutura de risco”: uma forma capital-eficiente de garantir presença de longo prazo em um dos mercados de compliance de varejo com maior crescimento enquanto evita as incertezas de operação direta. Para a CoinDCX, o halo institucional e de compliance da Coinbase deve acelerar a expansão de licenças, controles de risco e penetração institucional — além de ajudar a transportar seu modelo operacional da Índia para corredores internacionais, como o Oriente Médio.
Se isso cristaliza valor no curto prazo dependerá da estabilidade das rampas de entrada e saída do INR, competitividade de taxas, velocidade de implantação de um conjunto de produtos em conformidade (custódia, poupança, ganhos/pagamentos), profundidade das parcerias com bancos e redes de compensação, além da ampliação da mistura institucional e dos volumes trimestrais. Restrições permanecem em relação à tributação local e regras de compliance de dados. Se os canais fiat e a capacidade de custódia continuarem se fortalecendo, a CoinDCX pode evoluir para o “hub de fluxo em conformidade” da Índia, enquanto a Coinbase reentra em um mercado de crescimento acelerado com baixo custo.
YZi Labs lidera rodada de US$ 50 milhões para a Better Payment Network (BPN)
BPN se posiciona como uma “rede de pagamentos programável para a era multi-stablecoin,” utilizando roteamento unificado on-chain e pools de compensação, criação de mercado e gestão de limites, além de rampas fiat on/off e aquisição de comerciantes em conformidade off-chain — um híbrido CeDeFi que busca comprimir a liquidação transfronteiriça de T+1/2 para horas enquanto reduz os custos totais. A rodada de US$ 50 milhões liderada pela YZi Labs financiará a expansão em corredores de alta demanda no Oriente Médio, Sudeste Asiático e África; garantirá licenças locais e vínculos com bancos; e aprofundará a liquidez e a compensação entre USDT/USDC/stablecoins locais.
Implicações para o setor: uma vez que ambas as saídas de “stablecoin ↔ fiat” estejam realmente abertas, redes como a BPN podem atuar como middleware de pagamentos para carteiras de consumidores, aquisição de comerciantes, liquidação B2B e economias de plataforma — aumentando diretamente a usabilidade dos stablecoins em comércio real e pagamentos cotidianos. O sucesso depende da durabilidade e amplitude da cobertura bancária/pagamento no lado fiat; automação e rigor nos módulos de KYC/AML/sanções; espessura dos pools de compensação e qualidade das cotações (incluindo FX, spreads e taxas de falha); e volume sustentável de transações reais e retenção de comerciantes. Se a BPN organizar essas peças corretamente, pode estar entre as primeiras a operar o ciclo completo de “pagamentos com stablecoin” em escala comercial.
3. Projeto Spotlight
DEX líder da Solana, Meteora, se prepara para o TGE, abandonando modelos tradicionais de simples airdrops
Amparada pelo maior agregador da Solana, o Jupiter, a DEX Meteora apresentou um crescimento acelerado este ano, com seu volume diário de negociação agora quase superando os totais combinados de Raydium e Orca. Refletindo sobre a trajetória de desenvolvimento da Meteora, o lançamento do token TRUMP marcou um marco significativo. Em 17 de janeiro deste ano, o presidente dos EUA, Trump, anunciou de forma inesperada seu token Memecoin CA nas redes sociais e escolheu a Meteora para implantar seu pool de liquidez USDC. Nos dois dias seguintes, o token da "esposa" do TRUMP, MELANIA, foi implantado de forma semelhante na Meteora. À medida que os usuários entravam freneticamente no FOMO pelos tokens TRUMP e MELANIA, esse movimento impulsionou volumes de negociação e receitas de taxas sem precedentes para a Meteora. Até hoje, o período em torno dos lançamentos de TRUMP e MELANIA permanece como o maior em termos de volume de negociação e receita na história da Meteora. Foi justamente por meio desse "endosso de Trump" que a Meteora gradualmente ganhou mais atenção dos usuários.
Fonte de Dados: https://defillama.com
Comparada às DEXs AMM tradicionais, a principal inovação da Meteora está em seu mecanismo DLMM (Dynamic Liquidity Market Maker), que permite que a liquidez seja altamente concentrada em faixas de preços específicas e se ajuste dinamicamente à volatilidade do mercado por meio de ajustes de parâmetros (taxa base + taxa variável baseada em volatilidade). Isso reduz o risco de perda impermanente e melhora os rendimentos dos provedores de liquidez (LPs). Além disso, a Meteora introduziu os Cofres Dinâmicos, que suportam reequilíbrio automático e agregação de rendimento com múltiplas estratégias, permitindo que os LPs implementem fundos em diversas estratégias (como arbitragem de stablecoin) com apenas um clique, enquanto fornecem proteção contra MEV por meio de canais privados de transação para mitigar riscos de front-running. Este modelo permitiu à Meteora atrair rapidamente um público de traders quantitativos e LPs avançados.
Ademais, para desafiar o monopólio da Pump Fun nos lançamentos de tokens na Solana, a Meteora introduziu o protocolo de lançamento DBC utilizando Curvas de Bonding Dinâmicas. Mais precisamente, trata-se de uma infraestrutura SDK que permite a outros desenvolvedores integrar o SDK e construir plataformas de lançamento customizadas, como a Believe. Atualmente, o Meteora DBC e os lançadores construídos ao seu redor emergem como fortes concorrentes da Pump Fun no campo da Launchpad da Solana. Até o momento, começando pelo agregador Jupiter, passando pela DEX Meteora e agora incluindo o protocolo de lançamento DBC da Meteora, o ecossistema Jupiter abrange todo o espectro de serviços de negociação—Launchpad, DEX e agregador—enquanto continua a se expandir para ecossistemas de negociação on-chain, como análise de dados, o terminal de negociação Meme AlphaScan, contratos perpétuos, ações, dark pools e mais.
Assim como toda a suíte de produtos da Meteora enfatiza o dinamismo, seu TGE também dispensa os airdrops simplistas tradicionais, priorizando, em vez disso, o engajamento da comunidade, medidas anti-sniping e incentivos de liquidez sustentáveis. Em sua essência, ele aproveita o AMM dinâmico e as Curvas de Bonding dinâmicas para facilitar a distribuição de tokens e a injeção de liquidez. O TGE da Meteora não apenas distribui tokens, mas também pode alocar diretamente NFTs de LP, criando dinâmicas de liquidez desde o início. Após a conclusão da injeção de liquidez inicial, os usuários podem optar por reivindicar tokens MET diretamente ou receber NFTs representando as participações de LP MET/USDC, que são transferíveis, fundíveis, acumulam automaticamente taxas desde o primeiro bloco e podem ser resgatados a qualquer momento. Reivindicar MET diretamente se assemelha a uma opção de compra (call option) ou a uma posição long descoberta, apostando na valorização do preço do MET para obter lucros; enquanto os NFTs de LP funcionam como estratégias neutras ou de venda de volatilidade, capturando taxas de negociação como "prêmios", mas expondo os detentores à perda impermanente (IL).
Sobre a KuCoin Ventures
A KuCoin Ventures é o braço de investimento líder da KuCoin Exchange, que está entre as 5 principais exchanges de cripto globalmente. Com o objetivo de investir nos projetos mais disruptivos de cripto e blockchain da era Web 3.0, a KuCoin Ventures oferece suporte financeiro e estratégico para construtores de cripto e Web 3.0, com insights profundos e recursos globais. Como um investidor focado na comunidade e impulsionado por pesquisas, a KuCoin Ventures trabalha de perto com os projetos de seu portfólio durante todo o ciclo de vida, com foco em infraestruturas Web3.0, IA, aplicativos para consumidores, DeFi e PayFi.
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