Fonte de Dados: CryptoRank

 

 

O destaque no mercado primário na semana passada: no dia 13 de novembro, a Grayscale apresentou publicamente sua declaração de registro S-1, visando uma listagem na NYSE sob o ticker GRAY. O sindicato de subscrição inclui gigantes como Morgan Stanley, BofA Securities, Jefferies e Cantor, entre outros. Nenhum tamanho de oferta ou faixa de preço foi divulgado. O prospecto menciona $318.7M em receita (-20% YoY) e $203.3M em lucro líquido nos três primeiros trimestres de 2025, com ~$35B em AUM distribuídos por mais de 40 produtos. Com o fim do shutdown do governo dos EUA e a SEC retomando suas operações normais em meados de novembro, a atualização do registro da Grayscale para o 3º trimestre efetivamente posiciona o pedido no topo da fila, aumentando a visibilidade de execução e a atenção dos investidores.

 

Essa “mudança pública” reflete uma combinação de fatores de pressão e oportunidade. Por um lado, a compressão de taxas e os resgates líquidos no segmento de ETFs estão impactando as receitas, desacelerando as margens do modelo de “vaca leiteira” com altas taxas em 2025. Por outro lado, o perfil de uma empresa listada exige divulgações mais frequentes e governança mais rigorosa, empurrando a Grayscale para um novo equilíbrio, com taxas mais baixas, linhas de produtos mais amplas e estratégias mais ativas. Com fundos principais (e.g., GBTC/ETHE) sob pressão, novos produtos e a diversificação de estratégias tornam-se essenciais para manter escala e resiliência nos ganhos.

 

Linha de fundo: isso não é apenas um “evento simples de captação de capital”, mas sim uma janela de reprecificação para o mix de produtos e a avaliação. No curto prazo, uma listagem pública, combinada com uma marca de alto padrão e uma ampla rede de distribuição, pode ajudar a acessar pools institucionais mais profundos (consultores, fundos de pensão). Olhando para o futuro, os principais pilares de avaliação serão a capacidade da Grayscale de estabilizar os fluxos líquidos de ETFs, gerenciar a pressão na margem devido a taxas mais baixas e promover o crescimento por meio de produtos multiativos e ativos. Fique atento a três linhas de dados: (1) criações líquidas/resgates e ajustes nas taxas dos ETFs principais; (2) a composição da receita proveniente de novos produtos; e (3) estrutura de custos pós-listagem e limites para fusões/aquisições ou investimentos proprietários. Juntos, esses sinais determinarão a rapidez com que a Grayscale pode reequilibrar de uma “era de altas taxas” para uma sustentada por escala + força de produto.

 

 

Hayden Adams, fundador do principal projeto de DEX, Uniswap, juntamente com a Uniswap Labs, apresentou formalmente a proposta de governança "UNIfication", cujo núcleo é a ativação do "fee switch" do protocolo. O movimento imediatamente agitou o mercado, fazendo com que o UNI—há muito considerado um "token de governança sem valor"—subisse quase 40% em 24 horas. Finalmente, isso permite que o UNI evolua de um token meramente simbólico de governança para um token capaz de capturar mais valor do protocolo. Contudo, isso não é meramente uma simples mudança no modelo econômico, mas sim um avanço jurídico e político meticulosamente planejado ao longo de dois anos.

 

Na verdade, as discussões sobre o fee switch vêm ocorrendo há bastante tempo, mas foram repetidamente interrompidas. O ponto central da questão era a posição da a16z, um dos maiores detentores de tokens UNI, que temia que, se o protocolo começasse a distribuir lucros aos detentores, o token UNI poderia ser classificado como um "valor mobiliário" pela SEC dos EUA, resultando em riscos jurídicos e fiscais catastróficos. No entanto, tudo mudou em 2025. Primeiro, com a criação da entidade jurídica DUNA (Decentralized Unincorporated Nonprofit Association) da Uniswap. Essa solução, projetada para DAOs pelo estado cripto-amigável de Wyoming, oferece proteção de responsabilidade limitada, permitindo que o DAO participe com segurança de atividades com fins lucrativos. Em segundo lugar, o ambiente regulatório dos EUA suavizou-se; uma mudança na presidência da SEC e uma alteração no clima político geral removeram os últimos obstáculos externos. Com o escudo jurídico em vigor e as nuvens regulatórias dissipadas, ativar o fee switch tornou-se um curso natural de ação.

 

A proposta "UNIfication" foi cuidadosamente elaborada para transformar UNI de uma ferramenta de governança em um ativo deflacionário em duas etapas. A primeira etapa é uma queima direta e simples: a proposta sugere uma queima única de 100 milhões de UNI (10% do fornecimento total) do tesouro da Uniswap como uma "compensação retroativa" pelas taxas que o protocolo poderia ter capturado, mas não capturou desde a sua criação. Isso cria escassez na fonte e foi o principal fator por trás do aumento do preço do UNI.