Arthur Hayes diz que Bessent, do Tesouro dos EUA, está copiando a estratégia de liquidez de Yellen: Bitcoin poderia subir?
2026/08/30 13:11:00
Arthur Hayes diz que o secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, pode estar seguindo uma estratégia de liquidez que se assemelha à abordagem de Janet Yellen para gerenciar a pressão no mercado de títulos em 2023. Seu argumento conecta recompras expandidas de títulos do Tesouro dos EUA, rendimentos de títulos de longo prazo e variações na liquidez do dólar com as perspectivas para o bitcoin. Como o BTC historicamente reagiu fortemente a mudanças nas condições financeiras globais, Hayes acredita que o que ele descreve como uma versão liderada por Bessent do playbook de liquidez de Yellen pode fornecer outro cenário favorável para o mercado de criptomoedas.
A comparação ganhou atenção após o Tesouro anunciar que as recompras de suporte à liquidez máxima em setores selecionados de longo prazo aumentariam de US$ 2 bilhões para pelo menos US$ 4 bilhões por operação. No entanto, as recompras do Tesouro não são as mesmas que o afrouxamento quantitativo do Federal Reserve, e o programa não garante que novo capital entrará no bitcoin. Se o BTC pode subir ainda mais dependerá de como as operações serão financiadas, como os mercados de títulos e moedas responderão, e se a demanda institucional, à vista e na cadeia permanecerá forte o suficiente para sustentar o movimento.
Por que Arthur Hayes diz que Bessent está seguindo o playbook de liquidez de Yellen
Arthur Hayes argumenta que o secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, está respondendo à pressão no mercado de títulos do governo com uma estratégia que lembra o plano de liquidez de Janet Yellen em 2023. A comparação centra-se em como a gestão da dívida do Tesouro pode influenciar a liquidez do dólar, os custos de empréstimo de longo prazo e a disposição dos investidores para ativos como Bitcoin. No entanto, isso permanece uma interpretação de Hayes, e não uma política oficial do Tesouro para apoiar os preços das criptomoedas, e a estratégia atual não é uma réplica exata das medidas utilizadas sob Yellen.
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Por que os rendimentos dos títulos do Tesouro em alta estão aumentando a pressão sobre Bessent
Os rendimentos dos títulos do Tesouro a longo prazo afetam as condições de financiamento em toda a economia dos EUA. O rendimento de 10 anos influencia as taxas de hipoteca, títulos corporativos e crédito ao consumidor, enquanto o rendimento de 30 anos reflete expectativas de longo prazo para inflação, empréstimos federais e demanda por dívida governamental. Hayes acredita que um rendimento de 10 anos se aproximando de 5% poderia exercer pressão significativa sobre os formuladores de políticas, pois custos de empréstimo mais altos podem enfraquecer a atividade econômica e aumentar as despesas de juros do governo. Durante a última venda no mercado de títulos, foi o rendimento de 30 anos que ultrapassou 5,3%, enquanto o rendimento de 10 anos permaneceu abaixo do limiar de 5% acompanhado de perto por Hayes.
Neste contexto, o Tesouro anunciou que as recompras de suporte máximo de liquidez nos setores de 10 a 20 anos e 20 a 30 anos aumentariam de US$ 2 bilhões para pelo menos US$ 4 bilhões por operação. Hayes interpreta a decisão como evidência de que Bessent está preparado para usar ferramentas de gestão da dívida do Tesouro quando os rendimentos crescentes ameaçam as condições financeiras mais amplas. No entanto, a primeira alta do bitcoin seguiu o anúncio antes do início das operações ampliadas, o que significa que os investidores estavam respondendo principalmente às expectativas sobre políticas futuras, e não à liquidez já entrando no mercado.
Detalhes importantes sobre os resgates expandidos incluem:
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O aumento se aplica a títulos selecionados de prazo mais longo, e não a toda a curva de rendimentos do Tesouro.
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O Tesouro diz que as operações têm como objetivo melhorar a liquidez e a descoberta de preços em títulos mais antigos e menos líquidos; elas também podem aliviar as restrições nos balanços das dealer.
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As recompras do tesouro não reduzem o déficit orçamentário federal, e espera-se que os leilões regulares de nova dívida de longo prazo continuem.
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Como a mudança na estratégia da lei de Yellen em 2023 alterou a liquidez do dólar
A comparação de Hayes começa com a decisão de Yellen de financiar mais o endividamento governamental por meio de títulos do Tesouro a curto prazo, em vez de depender tanto de títulos e títulos de duração mais longa. O aumento na oferta de títulos com rendimentos mais altos ofereceu aos fundos do mercado monetário uma alternativa atraente à instalação de recompra reversa noturna do Federal Reserve, ou ON RRP. À medida que esses fundos se deslocavam para títulos do Tesouro, o saldo da recompra reversa diminuiu significativamente, de aproximadamente US$ 2,6 trilhões no final de 2022.
Hayes descreve esse movimento como um grande liberação de liquidez em dólares. Mais precisamente, o dinheiro foi transferido da instalação ON RRP para títulos do Tesouro, permitindo que a emissão adicional de dívida governamental fosse absorvida com menos pressão direta sobre as reservas bancárias. O bitcoin e o Nasdaq 100 subiram durante o período mais amplo em que os saldos da ON RRP diminuíram, mesmo que a Reserva Federal mantivesse taxas de política elevadas e continuasse reduzindo partes do seu balanço. Essa relação histórica sustenta o argumento de Hayes de que as decisões de emissão do Tesouro podem influenciar os preços dos ativos independentemente de cortes nas taxas de juros. No entanto, a queda nos saldos da ON RRP não foi a única razão para a recuperação do bitcoin. O sentimento crescente no cripto, as expectativas em torno dos ETFs de bitcoin a vista nos EUA e o halving de 2024 também afetaram a demanda, tornando difícil atribuir toda a alta a uma única medida de liquidez.
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Onde a estratégia de Bessent se assemelha — e difere — do playbook de Yellen
A principal semelhança é que ambas as estratégias utilizam a composição da dívida governamental para influenciar as condições financeiras sem depender imediatamente do afrouxamento convencional do Federal Reserve. Yellen aumentou a emissão de títulos de curto prazo, enquanto Bessent está expandindo as compras de títulos mais antigos e de prazo mais longo. Bessent poderia potencialmente financiar recompras maiores por meio de emissão adicional de títulos ou uma redução da Conta Geral do Tesouro. Qualquer abordagem poderia alterar a mistura de ativos semelhantes a dinheiro e de longa duração detidos pelos investidores, embora o efeito sobre os reservas do sistema bancário dependeria de como as operações forem financiadas.
As diferenças são igualmente importantes. As recompras do Tesouro não são equivalentes ao afrouxamento quantitativo, pois o Tesouro não pode criar dinheiro novo e deve usar dinheiro existente ou tomar emprestado os fundos necessários. O grande saldo de reverse-repo que apoiou a transição de 2023 também foi quase completamente esgotado, limitando a possibilidade de outra mudança de trilhões de dólares pelo mesmo canal. Hayes espera, portanto, aumentos adicionais nas recompras ou outras medidas de liquidez se a pressão no mercado de títulos persistir, mas se isso apoiará outro rally do bitcoin dependerá da implementação real, e não apenas dos anúncios.
Investidores que avaliam a tese de liquidez de bitcoin de Arthur Hayes podem monitorar vários novos sinais:
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Se o Tesouro aceita quantias de compra substancialmente maiores assim que as operações expandidas começarem.
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Se os resgates são financiados por novos títulos do Tesouro ou por uma redução significativa do TGA, pois as duas opções podem afetar a liquidez do mercado de maneiras diferentes.
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Se os rendimentos de 10 e 30 anos permanecem mais baixos após as operações, em vez de reverter rapidamente sua queda inicial.
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Se os fluxos de ETF de bitcoin, a demanda à vista e o volume de negociação permanecem fortes o suficiente para sustentar o impulso específico de cripto.
Como as recompras do Tesouro e a crescente liquidez do dólar podem afetar o bitcoin
As recompras do tesouro não enviam capital diretamente para o bitcoin. Sua influência potencial se transmite por meio dos saldos de caixa governamentais, reservas bancárias, rendimentos dos títulos, dólar dos EUA e apetite ao risco dos investidores. O resultado, portanto, depende de como as compras são financiadas e se as condições financeiras melhoradas se traduzem em demanda genuína por BTC.
Como o financiamento de recompra determina o impacto na liquidez
Se o Tesouro financiasse recompras retirando dinheiro da Conta Geral do Tesouro, os pagamentos de liquidação transfeririam fundos da conta do governo no Federal Reserve para o sistema bancário privado. Isso poderia aumentar temporariamente os reservas e depósitos bancários, fornecendo às instituições financeiras e investidores mais dinheiro acessível. Alguns detentores de títulos poderiam reinvestir esses proventos em novos títulos do governo, enquanto outros poderiam alocar capital em ações, ouro, bitcoin ou outros ativos de risco. A escala de qualquer benefício para o mercado de criptomoedas dependeria da quantia de dinheiro liberada e da escolha dos investidores sobre onde alocá-lo; o Tesouro não se comprometeu a utilizar uma quantia específica da TGA para financiar as recompras.
O efeito pode ser diferente se o Tesouro financiar suas compras emitindo novos títulos. Nesse caso, a transação substitui principalmente dívidas mais antigas e de maior prazo por títulos de prazo mais curto, em vez de criar um aumento duradouro na oferta monetária. Títulos de curto prazo ainda podem melhorar a flexibilidade do mercado, pois fundos do mercado monetário e outras instituições geralmente os tratam como ativos altamente líquidos. No entanto, esforços posteriores para reconstruir o saldo de caixa do Tesouro poderiam sacar reservas do sistema bancário, o que significa que qualquer benefício de liquidez deve ser avaliado ao longo do ciclo de financiamento completo, e não apenas a partir da recompra inicial.
Por que rendimentos reais mais baixos e um dólar mais fraco podem apoiar o bitcoin
O bitcoin não paga juros, portanto, seu apelo relativo pode aumentar quando os retornos dos títulos do Tesouro ajustados pela inflação caem. Se recompras sustentarem os preços dos títulos e reduzirem os rendimentos de longo prazo sem reacender preocupações com inflação, os investidores podem tornar-se mais dispostos a manter ativos escassos ou de maior risco. Um dólar americano mais fraco pode fornecer um impulso adicional, aliviando as condições financeiras globais, embora nem rendimentos mais baixos nem um dólar mais suave garantam que o capital flua para criptomoedas.
Indicadores importantes para os investidores monitorarem incluem:
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Rendimentos reais do Tesouro: A queda dos rendimentos ajustados pela inflação reduz o custo de oportunidade de manter ativos sem rendimento, como bitcoin e ouro.
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Índice do Dólar Americano: A fraqueza sustentada do dólar pode melhorar a liquidez internacional e reduzir a pressão sobre os mutuários financiados em dólar.
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Política do Federal Reserve: Uma postura restritiva poderia compensar os efeitos favoráveis das operações do Tesouro.
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Expectativas de inflação: Prêmios de inflação em alta podem pressionar os rendimentos de longo prazo para cima, mesmo que as recompras melhorem o comércio no mercado de títulos.
Os fluxos de ETF e a demanda à vista decidirão se a liquidez alcançará o bitcoin
Um ambiente macroeconômico favorável pode criar condições propícias para o bitcoin, mas não pode substituir a compra direta. Os ETFs de bitcoin à vista nos EUA fornecem um dos canais mais claros pelos quais a liquidez institucional pode se tornar demanda real de BTC. Fluxos líquidos contínuos, volume mais forte no mercado à vista e acumulação mais ampla ofereceriam evidências mais convincentes de um movimento sustentável impulsionado por liquidez do que um curto rally após um anúncio do Tesouro. Se a participação institucional enfraquecer, o bitcoin pode ter dificuldade para manter os ganhos, mesmo quando os rendimentos dos títulos e o dólar se movem em direção favorável.
Os mecanismos do negociação de futuros de criptomoedas também devem ser considerados. Liquidações curtas podem acelerar um aumento inicial de preço, mas uma alta impulsionada principalmente pelo fechamento forçado de posições pode perder impulso assim que a pressão de liquidação terminar. Alavancagem excessiva em futuros, taxas de financiamento em rápida elevação e posições alcistas superlotadas também podem tornar o bitcoin mais vulnerável a uma reversão. Uma perspectiva mais saudável combinaria entradas consistentes de ETFs, compra contínua no spot e alavancagem moderada, demonstrando que a melhora na liquidez em dólar está sendo convertida em demanda duradoura por criptomoedas, e não em especulação temporária.
O Bitcoin pode subir ainda mais? Principais catalisadores, sinais de mercado e riscos
O avanço recente do bitcoin fortaleceu a confiança no mercado, mas uma forte reação às expectativas de liquidez não confirma automaticamente um mercado de alta duradouro. A próxima fase da perspectiva de preço do bitcoin dependerá de se o BTC conseguir manter sua recuperação técnica, atrair novo capital e resistir à realização de lucros após seu forte ganho semanal. A tese de liquidez de Arthur Hayes oferece um possível catalisador macroeconômico, mas os investidores também devem examinar a estrutura do mercado, o comportamento on-chain e os desenvolvimentos específicos da cripto antes de concluir que outra grande alta começou.
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Catalisadores específicos de criptomoedas podem estender a alta do bitcoin
Ganhos adicionais se tornariam mais sustentáveis se as melhorias nas condições macroeconômicas fossem acompanhadas por uma adoção mais forte no mercado de criptomoedas. Compras adicionais de bitcoin por empresas, acesso mais amplo a serviços regulamentados de custódia, a expansão de ativos do mundo real (RWA) que conectam rendimentos tradicionais à liquidez da blockchain e progressos construtivos na legislação norte-americana sobre ativos digitais poderiam atrair novos participantes para o mercado. Uma expansão na oferta de stablecoins também seria relevante, pois stablecoins frequentemente representam capital que pode ser alocado rapidamente nos mercados de criptomoedas. Esses desenvolvimentos não garantiriam preços mais altos para o bitcoin, mas, juntos, poderiam ampliar a demanda além dos traders reagindo a notícias sobre títulos do Tesouro e fortalecer o caso fundamental para uma recuperação mais prolongada.
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A estrutura semanal de preços testará a força da ruptura do bitcoin
O recente aumento semanal de aproximadamente 23,6% do bitcoin gerou forte impulso, enquanto um fechamento acima da área de $76.000, amplamente acompanhada, melhorou o quadro técnico de curto prazo. O teste mais importante é se o BTC conseguirá permanecer acima de sua zona de rompimento durante períodos de sentimento mais fraco e estabelecer um mínimo mais alto, em vez de retornar rapidamente à sua faixa de negociação anterior. Vários fechamentos semanais consecutivos acima da antiga resistência, apoiados por volume spot saudável, forneceriam confirmação mais forte do que um único avanço rápido. Em contraste, rejeições repetidas em níveis mais altos ou um fechamento semanal de volta abaixo da área de rompimento poderiam indicar que a alta ocorreu mais rápido do que a demanda subjacente justificava.
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A atividade na cadeia pode revelar acumulação ou realização de lucros
Os dados on-chain podem ajudar os investidores a determinar se a alta do bitcoin está atraindo capital fresco ou permitindo que os detentores existentes vendam em momentos de força. O aumento da capitalização realizada pode ser consistente com a entrada de capital a valorações mais altas, embora não seja prova por si só de novo investimento, enquanto transferências persistentes de detentores de longo prazo para exchanges podem sinalizar pressão crescente de realização de lucros. Os fluxos líquidos das exchanges, os saldos dos mineiros e a parcela da oferta de BTC mantida por períodos prolongados também podem fornecer contexto útil, embora nenhum indicador único deva ser tratado como um sinal de negociação definitivo. Uma continuação mais saudável geralmente combinaria o aumento do valor da rede com uma distribuição controlada dos detentores, em vez de um aumento súbito na quantidade de moedas se deslocando em direção às exchanges.
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Principais riscos que podem interromper a recuperação do bitcoin
O bitcoin permanece um ativo volátil, e a atual alta pode enfrentar vários desafios, mesmo que a política do Tesouro se torne mais favorável. Alguns investidores já podem ter precificado medidas futuras de liquidez no mercado, criando a possibilidade de uma reação do tipo “compre o boato, venda a notícia” quando as operações expandidas começarem. A previsão de bitcoin de Arthur Hayes deve, portanto, ser avaliada como um cenário e não como um resultado de mercado garantido.
Riscos importantes incluem:
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Realização de lucros após a forte alta: Investidores que acumularam BTC a preços mais baixos podem aproveitar a recuperação para realizar ganhos, criando oferta adicional próximo a níveis importantes de resistência.
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Baixa participação fora do bitcoin: os dados em tempo real do mercado de criptomoedas mais amplos podem revelar uma alta concentrada no BTC, o que pode indicar que os investidores permanecem cautelosos, em vez de totalmente comprometidos com o risco de criptomoedas.
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Uma correção mais ampla de ativos de risco: o bitcoin pode cair junto com ações de tecnologia e outros ativos especulativos durante estresse econômico, geopolítico ou de mercado de crédito súbito.
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Atrasos na legislação de ativos digitais, restrições ao acesso institucional ou uma falha de segurança significativa no setor podem enfraquecer o sentimento.
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Expectativas de política superando resultados reais: Se as medidas anunciadas do Tesouro tiverem um impacto de mercado menor do que o esperado pelos investidores, parte da alta impulsionada pela liquidez poderá reverter.
O bitcoin pode subir ainda mais, mas a confirmação mais forte viria de vários sinais aparecendo juntos: aceitação duradoura do preço semanal, expansão do capital on-chain, participação mais ampla no mercado e adoção contínua de cripto. Se essas condições não se desenvolverem, a movimentação recente pode permanecer como uma recuperação poderosa, em vez do início de um novo mercado de alta sustentável para o bitcoin.
Conclusão
A comparação de Arthur Hayes entre Scott Bessent e Janet Yellen oferece um quadro útil para entender por que a gestão da dívida do Tesouro tornou-se relevante para o mercado de bitcoin. Compras expandidas de títulos de longa duração poderiam melhorar a liquidez do mercado do Tesouro, influenciar as taxas dos títulos e alterar temporariamente a oferta de ativos semelhantes a dinheiro disponíveis para os investidores. Se essas mudanças aliviarem as condições financeiras e coincidirem com uma demanda mais forte por criptoativos, poderão criar um ambiente favorável para o bitcoin. No entanto, essa estratégia não é idêntica à abordagem de Yellen em 2023 nem equivalente ao afrouxamento monetário direto pelo Federal Reserve.
Portanto, a perspectiva depende da execução e não apenas do anúncio. Os investidores devem observar o tamanho aceito e o financiamento das recompras do Tesouro, variações nas medidas oficiais de liquidez, a estrutura de mercado semanal do Bitcoin e evidências de demanda sustentada institucional e on-chain. A tese de Hayes pode ajudar a explicar por que o BTC reagiu positivamente ao sinal de política, mas uma nova alta do Bitcoin permanece possível, e não certa, especialmente se o crescimento real da liquidez ficar abaixo das expectativas do mercado ou se as condições de risco mais amplas piorarem.
Perguntas frequentes
O que Arthur Hayes realmente previu sobre o bitcoin?
Arthur Hayes argumentou que a abordagem de Scott Bessent à pressão no mercado do Tesouro poderia criar condições de liquidez favoráveis ao bitcoin, semelhantes em direção geral à estratégia de Janet Yellen em 2023. Ele apresentou o bitcoin como um indicador sensível às mudanças na liquidez global, mas não garantiu uma alta nem estabeleceu um preço-alvo ou prazo preciso.
Arthur Hayes previu que o bitcoin alcançaria US$ 224.000?
Não. O alvo de bitcoin de US$ 224.000 circulado por algumas mídias foi um cálculo de terceiros baseado na aplicação do retorno de um ciclo anterior aos preços atuais. Hayes não afirmou que o BTC alcançaria US$ 224.000 em seu ensaio original, portanto, esse valor não deve ser apresentado como sua previsão oficial.
Quando começarão as recompras expandidas do Tesouro dos EUA?
Os limites ampliados de recompra de duração prolongada estão programados para entrar em vigor em 9 de setembro de 2026, com a primeira operação maior prevista para 10 de setembro. O cronograma anunciado se estende até início de novembro, mas os investidores devem verificar o calendário oficial de recompra e os resultados das operações do Tesouro para quaisquer alterações e as quantias reais aceitas.
Quão grandes são as recompras do tesouro em comparação com a dívida total dos EUA?
O valor máximo dos resgates programados para o trimestre relevante foi estimado em aproximadamente US$ 83 bilhões, incluindo pelo menos US$ 14 bilhões de capacidade adicional. Esse valor permanece pequeno em comparação com a dívida federal de cerca de US$ 40 trilhões, portanto, a importância do programa reside mais em melhorar a liquidez do mercado de títulos, alterar a composição da dívida e influenciar expectativas do que em seu tamanho em relação ao total dos empréstimos governamentais.
As recompras do Tesouro reduzem a dívida nacional dos EUA?
As recompras do tesouro normalmente não produzem uma redução duradoura da dívida federal, pois o governo pode emitir novos títulos para substituir os títulos que recompra. As operações podem resgatar títulos mais antigos ou menos líquidos e substituí-los por títulos, notas ou títulos mais novos, mas não eliminam o déficit orçamentário nem as necessidades subjacentes de financiamento do governo.
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