Presidente da SEC, Atkins: Regras de cripto estão chegando com ou sem o CLARITY Act

2026/09/21 12:21:00

SEC recorre à elaboração independente de regras para criptomoedas enquanto o projeto CLARITY está parado

Nos dias seguintes à votação no Senado que bloqueou a continuação da análise da Digital Asset Market Clarity Act, o presidente da Securities and Exchange Commission, Paul S. Atkins, transmitiu uma mensagem clara aos mercados e inovadores. A agência prosseguirá com regras criptográficas personalizadas utilizando seus poderes estatutários existentes. Atkins enfatizou repetidamente que legislação duradoura permanece o caminho preferido para certeza de longo prazo, mas a Comissão não interromperá seu trabalho. Em 16 de setembro de 2026, ele afirmou que a SEC agirá com decisão dentro de sua autoridade para fornecer clareza regulatória para investidores e empreendedores.

Essa postura se baseia diretamente na iniciativa Project Crypto da agência e nas propostas recentes que já delineiam isenções e estruturas concretas. Com o CLARITY Act travado após a falha na votação de clotura de 49-50 no Senado em 15 de setembro de 2026, a presidente Atkins está direcionando a SEC rumo à elaboração independente de regras sob a lei atual, avançando a Regulação de Criptoativos, a Isenção de Inovação para títulos tokenizados e padrões relacionados de custódia e local para reduzir a incerteza enquanto o Congresso continua os debates.

Voto procedural no Senado deixa a Lei CLARITY short de debate no plenário

A Digital Asset Market Clarity Act enfrentou um obstáculo procedural crítico em 15 de setembro de 2026, quando o Senado votou 49-50 contra a invocação da clausura da moção para prosseguir. Eram necessários sessenta votos para abrir o debate formal. Quatro senadores republicanos juntaram-se aos democratas na oposição, citando preocupações não resolvidas sobre disposições éticas que regulam as detenções de ativos digitais por autoridades e os possíveis impactos dos prêmios em stablecoins sobre depósitos em bancos comunitários. O projeto anteriormente havia sido aprovado pela Câmara em julho de 2025 por uma margem de 294-134 e havia passado pela Comissão de Bancos do Senado no início de 2026. A votação falha da clausura não extingue a legislação; a mudança procedural do senador Thom Tillis preserva um caminho para reconsideração posterior. No entanto, com o Congresso se preparando para entrar em recesso antes das eleições de meio de mandato, a janela prática para a promulgação em 2026 foi significativamente reduzida.

Atkins reconheceu o resultado no dia seguinte, agradecendo aos participantes de governos, indústria e comunidades de inovação, enquanto reafirmava o mandato independente da agência. A reação do mercado foi medida, mas perceptível. O bitcoin operou próximo ao nível de US$ 76.000 logo após o anúncio, refletindo expectativas mais contidas em vez de uma deslocação acentuada. Participantes do setor observaram que a ausência de definições legais para commodities digitais e fronteiras jurisdicionais entre a SEC e a Commodity Futures Trading Commission deixa as orientações interpretativas existentes como o ponto de referência principal. Atkins descreveu consistentemente a legislação como o único método confiável para tornar as regras resistentes a mudanças administrativas, mas ao mesmo tempo orientou sua equipe a preparar regulamentações que abordem as mesmas questões centrais sob a autoridade atual.

Atkins reitera o compromisso com a certeza sob os poderes estatutários existentes

O presidente Atkins mantém uma posição pública consistente em múltiplos eventos. Em uma aparição em 14 de setembro no Solana Policy Institute Summit, ele afirmou que a administração entregaria aos investidores e inovadores com ou sem a legislação pendente. No dia seguinte, após a votação no Senado, ele postou que a Comissão agiria com decisão dentro de sua autoridade estatutária. Esses comentários estão alinhados com observações anteriores feitas no final de julho de 2026, quando Atkins disse à CNBC que a agência estava “pronta, disposta e capaz” de emitir regras abrangendo o território previsto pelo Clarity Act caso o progresso no Congresso estagnasse. Ele tem repetidamente enfatizado que o estatuto oferece maior durabilidade, pois as regras da agência permanecem sujeitas à reversão por futuras comissões.

A implicação prática é que a SEC continuará preenchendo lacunas interpretativas e exonerativas, enquanto apoia quaisquer esforços legislativos renovados. O Project Crypto, lançado mais de um ano antes, serve como estrutura organizacional para esse trabalho. Ele abrange interpretações de taxonomia de tokens emitidas em março de 2026, a proposta de Regulação de Criptoativos de agosto, a modernização de agentes de transferência e padrões de custódia em desenvolvimento. Atkins apresentou essas etapas como medidas provisórias que preservam a proteção dos investidores, ao mesmo tempo em que permitem atividades on-chain. A insistência da Comissão em prosseguir independentemente reduz o risco de que os participantes do mercado enfrentem um prolongado silêncio regulatório. Ao mesmo tempo, deixa aberta a possibilidade de que futura legislação possa codificar ou modificar o framework provisório da agência.

Proposta de Regulação de Criptoativos Oferece Isenções de Oferta Personalizadas

Em 18 de agosto de 2026, a SEC propôs a Regulamentação Criptoativos, descrita por Atkins como um dos passos mais significativos que a Comissão deu para modernizar a regulamentação de valores mobiliários para ativos digitais. O pacote cria duas isenções de oferta adequadas ao propósito, consistentes com a interpretação anterior da agência sobre a taxonomia de tokens. Uma isenção para startups permitiria ofertas de até US$ 5 milhões em quatro anos. Uma isenção para captação de recursos permitiria até US$ 75 milhões em doze meses, sujeita a divulgação aprimorada e demonstrações financeiras auditadas uma vez que certos limiares sejam atingidos. Ambas as isenções incorporam requisitos de divulgação baseados em princípios, projetados para as características distintivas dos criptoativos, em vez de forçá-los a modelos tradicionais de registro.

A proposta também inclui um abrigo seguro condicional para contratos de investimento. Sob esse abrigo, um emissor que certificar ter cessado os esforços gerenciais essenciais prometidos em conexão com o contrato de investimento original e que satisfizer condições adicionais não terá mais o ativo criptográfico relacionado tratado como sujeito a um contrato de investimento. Esse mecanismo aborda uma fonte de incerteza de longa data para projetos que transitam do desenvolvimento centralizado para uma operação mais descentralizada. Os comentários públicos sobre a proposta permanecem abertos, com feedback já demonstrando perguntas sobre o ponto exato em que os esforços gerenciais são considerados concluídos. Atkins observou que a legislação forneceria maior permanência nesse ponto, mas a própria proposta oferece clareza operacional temporária sob a lei vigente.

A isenção de inovação facilita o comércio on-chain de ações tokenizadas

Em 17 de setembro de 2026, a Comissão emitiu uma ordem concedendo alívio exonerativo temporário e condicional conhecido como a Exenção de Inovação. A ordem isenta certos Locais de Títulos Tokenizados da definição de “exchange” e certos provedores de liquidez da definição de “dealer” sob o Securities Exchange Act de 1934. O alívio foi projetado para permitir a negociação responsável em cadeia de ações do National Market System tokenizadas, mantendo ao mesmo tempo proteções aos investidores e padrões de integridade do mercado. Condições-chave exigem que os locais sejam pessoas dos EUA, cumpram os programas de sanções do Office of Foreign Assets Control, limitem o acesso a participantes elegíveis e garantam que as ações tokenizadas conferem os mesmos direitos, incluindo dividendos e votação, das ações tradicionais. Os emissores mantêm a capacidade de se opor à negociação de seus títulos nesses locais.

Atkins descreveu a isenção como uma ponte rumo a uma regulamentação duradoura. Ela permite que as empresas operem em um ambiente autorizado hoje, enquanto a Comissão coleta dados operacionais e considera padrões permanentes. As disposições contra fraude e manipulação continuam a se aplicar integralmente. O caráter temporário do alívio reforça a preferência da agência por soluções legislativas ou regulamentares permanentes no futuro. Participantes do mercado interessados em rastrear os preços de ativos relacionados podem consultar recursos que exibem movimentos em tempo real dos preços do Bitcoin juntamente com dados mais amplos de ativos digitais. A Isenção de Inovação representa a demonstração mais concreta pós-voto da disposição declarada de Atkins de agir dentro da autoridade existente.

O Projeto Crypto Framework coordena múltiplos fluxos de trabalho

O Project Crypto atua como a estrutura de coordenação para as iniciativas da SEC relacionadas a criptoativos sob Atkins. Anunciado mais de um ano antes da votação no Senado, visa modernizar as regras federais de valores mobiliários para que os mercados de capital americanos possam incorporar atividades on-chain. A iniciativa produziu a nota interpretativa de março de 2026 esclarecendo a aplicação do teste Howey a várias categorias de ativos digitais, a proposta de Regulamentação Crypto Assets de agosto, atualizações propostas às regras de agente de transferência e trabalhos da equipe sobre padrões de custódia que permitiriam a administradores de investimentos auto-custódia de certos criptoativos ou a confiança em empresas fiduciárias estaduais, onde custódios qualificados permanecem escassos.

Cada fluxo de trabalho aborda um ponto de atrito distinto identificado pelos participantes do mercado. A liberação interpretativa estabeleceu quatro categorias de ativos digitais não-seguros: commodities digitais, colecionáveis, ferramentas e stablecoins de pagamento que atendem a certos critérios, reduzindo assim o conjunto residual de valores mobiliários digitais. As propostas de custódia respondem à escassez prática de custódios terceirizados qualificados para muitos ativos. A modernização do agente de transferência busca acomodar registros de propriedade tokenizados. Em conjunto, esses esforços formam uma arquitetura intermediária coerente que reduz a necessidade de aplicação ad hoc enquanto a legislação permanece pendente. Atkins caracterizou o pacote como uma ponte, e não como um substituto permanente para a lei.

Clareza jurisdicional entre a SEC e a CFTC permanece incompleta

Na ausência de definições legais, a fronteira entre títulos e commodities digitais continua a repousar principalmente na orientação interpretativa da SEC de março de 2026 e nas declarações paralelas da CFTC. Atkins e a liderança da CFTC indicaram ambos prontidão para emitir regras sob suas respectivas autoridades existentes. O presidente da CFTC declarou logo após a votação no Senado que a agência está preparada para avançar com regras para a nova fronteira da finança. A coordenação entre as duas agências melhorou sob a atual administração, ainda que a ausência de atribuição do Congresso de jurisdição exclusiva sobre mercados de commodities digitais à vista deixe ambiguidade residual para certos tokens e plataformas de negociação.

Os participantes da estrutura de mercado devem, portanto, continuar a avaliar cada ativo e atividade contra o quadro interpretativo existente. A proposta de safe-harbor da SEC oferece um caminho para que projetos saiam do tratamento como valores mobiliários uma vez que os esforços gerenciais se encerrem, mas não cria um regime paralelo de registro para commodities digitais puras. Essa lacuna é exatamente o território que a Lei CLARITY buscou abordar. Até que surja legislação ou orientação conjunta adicional, as empresas dependerão da combinação de comunicados interpretativos, ordens isentivas e regras propostas para estruturar operações em conformidade. Recursos que explicam how crypto futures leverage works podem ajudar os participantes a compreender as ferramentas de gerenciamento de risco relacionadas disponíveis nos mercados existentes.

Padrões de custódia em desenvolvimento abordam lacunas práticas do mercado

Atkins orientou a equipe a desenvolver propostas de custódia que permitiriam a gestores de investimentos realizarem a custódia própria de criptoativos em certas circunstâncias e utilizarem empresas de confiança estaduais como custódios. A justificativa é pragmática: para muitos ativos digitais, um custodiante terceirizado qualificado tradicional ainda simplesmente não existe. As regras de custódia existentes foram escritas para títulos e dinheiro convencionais, criando atritos quando aplicadas a ativos digitais nativos. A proposta iminente visa alinhar os requisitos regulatórios às realidades operacionais, preservando os princípios de proteção ao investidor.

Este fluxo de trabalho complementa a Isenção de Inovação e a Regulação de Criptoativos. Juntos, abordam a emissão, negociação, transferência e custódia — o ciclo de vida central dos ativos digitais sob a lei de valores mobiliários. Participantes do mercado que monitoram os desenvolvimentos podem rastrear a descoberta de preços para ativos principais por meio de feeds de Ethereum price data disponíveis publicamente, que refletem as condições de liquidez mais amplas. A iniciativa de custódia ilustra a disposição da Comissão em adaptar ferramentas existentes em vez de aguardar legislação abrangente, em consonância com as declarações pós-voto de Atkins.

A natureza temporária das isenções reforça a preferência por regras duradouras

Tanto a Isenção de Inovação quanto a proposta de Regulamentação de Criptoativos são estruturadas como medidas provisórias ou condicionais. Atkins descreveu repetidamente a legislação como indispensável para tornar o quadro resistente a reversões por administrações subsequentes. Regras da agência e ordens de isenção permanecem sujeitas a emenda ou retirada. O caráter temporário da Isenção de Inovação, inicialmente apresentada como uma ponte de vários anos, convida explicitamente à participação pública para informar a elaboração subsequente de regras permanentes.

Essa sequência reflete uma escolha política deliberada. A Comissão prioriza a redução imediata da incerteza para inovadores responsáveis, preservando ao mesmo tempo a opção de o Congresso codificar limites e regimes de registro mais permanentes. Os participantes do mercado operam, portanto, sob um sistema de dois níveis: alívio interino viável hoje, com a perspectiva de permanência estatutária se as negociações legislativas forem bem-sucedidas. A abordagem reduz o risco de vácuo regulatório sem fixar padrões específicos de tecnologia que poderiam tornar-se obsoletos.

A reação do setor reflete otimismo cauteloso misturado com preferência legislativa

Após as declarações de Atkins e a ordem da isenção de inovação, líderes do setor expressaram apreciação pela disposição da agência em agir. Ao mesmo tempo, muitos continuam a preferir uma legislação abrangente que estabeleça linhas claras de jurisdição e definições estatutárias. A realidade de duas trilhas — a elaboração de regras da agência ocorrendo em paralelo com a possibilidade residual de legislação — cria um período de incerteza construtiva. As empresas podem estruturar suas atividades em torno das isenções propostas e do alívio temporário, enquanto monitoram os desenvolvimentos no Congresso.

A ação de preço nos principais ativos digitais permaneceu relativamente ordenada, sugerindo que os participantes do mercado já haviam precificado uma probabilidade significativa de atraso legislativo. As medidas concretas da SEC forneceram um piso de previsibilidade que a incerteza legislativa pura não teria. Participantes que buscam uma compreensão mais profunda dos quadros de margem podem revisar explicações sobre as diferenças entre margem isolada e margem cruzada para informar a gestão de risco sob condições regulatórias em evolução.

As condições de proteção ao investidor permanecem centrais em toda a isenção concedida

Cada iniciativa principal do Projeto Crypto incorpora condições explícitas de proteção ao investidor. A Isenção de Inovação exige conformidade com sanções, restrições de acesso, direitos econômicos e de governança idênticos para ações tokenizadas e direitos de objeção do emissor. A Regulação dos Criptoativos incorpora requisitos de divulgação e certificação dentro de suas isenções e santuários seguros. As disposições anti-fraude aplicam-se plenamente a todas as atividades abrangidas. Atkins enfatizou que o alívio da inovação não dilui as proteções fundamentais; ele canaliza a inovação para canais supervisionados que preservam a integridade do mercado.

Essa ênfase distingue a abordagem atual de períodos anteriores caracterizados principalmente pela aplicação. Ao combinar isenções personalizadas com autoridade contínua contra fraude, a Comissão busca atrair a formação de capital doméstico, mantendo ao mesmo tempo a capacidade de lidar com condutas inadequadas. O resultado é um ambiente de conformidade mais previsível para projetos legítimos, sem abrir mão das ferramentas necessárias para proteger investidores varejistas e institucionais.

O caminho a seguir depende da ação da agência e da possível renovação legislativa

O caminho imediato está claro: a SEC continuará avançando com as regras propostas, coletando comentários públicos e implementando alívio temporário sob sua autoridade existente. Discussões paralelas no Congresso podem produzir um texto revisado da Lei CLARITY capaz de garantir os votos necessários em uma data posterior. Atkins indicou que a Comissão continuará fornecendo assistência técnica aos legisladores. A combinação do progresso da agência independente e da possibilidade legislativa residual define a perspectiva regulatória para o restante de 2026 e além.

Os participantes do mercado devem, portanto, tratar o conjunto atual de orientações interpretativas, isenções propostas e ordens temporárias como o quadro operacional, mantendo-se atentos a qualquer novo movimento legislativo. A disposição demonstrada pela Comissão de agir reduz o custo do atraso legislativo, ainda que a preferência por durabilidade estatutária permaneça explícita em todas as principais declarações do presidente.

Impactos mais amplos para o desenvolvimento de mercados de capital na cadeia

A sequência de eventos — um revés legislativo seguido por ação rápida da agência — ilustra uma adaptação pragmática do sistema regulatório dos EUA à mudança tecnológica. Ao utilizar autoridade de isenção e orientação interpretativa, a SEC está permitindo experimentações limitadas em cadeia com ações tokenizadas e caminhos personalizados de captação de capital.

O sucesso dessas medidas temporárias fornecerá dados operacionais que poderão informar regras permanentes da agência ou futura legislação. A abordagem prioriza progresso medido em vez de atrasos indefinidos, em consonância com o objetivo declarado da administração de posicionar os Estados Unidos como uma jurisdição líder em inovação de ativos digitais.

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Perguntas frequentes

Como funciona realmente a isenção de inovação da SEC para ações tokenizadas?

A ordem de 17 de setembro de 2026 concede alívio temporário, permitindo que Locais Designados de Títulos Tokenizados operem sem registro completo como exchange e que certos provedores de liquidez operem sem registro como dealer ao facilitar o comércio on-chain de ações de NMS tokenizadas. As condições exigem status de pessoa dos EUA, conformidade com a OFAC, acesso restrito, direitos idênticos de acionistas e direitos de consentimento do emissor. O alívio é explicitamente temporário e convida comentários públicos para moldar regras subsequentes duradouras.

Quais são os principais limiares numéricos nas isenções propostas no Regulamento de Criptoativos?

A isenção para startups permitiria arrecadação de capital de até US$ 5 milhões em um período de quatro anos. A isenção para captação de recursos permitiria até US$ 75 milhões em doze meses, com demonstrações financeiras auditadas exigidas quando ultrapassados limites superiores. Ambas incorporam requisitos de divulgação personalizados projetados para as características dos ativos criptográficos.

Por que o presidente Atkins prefere legislação mesmo enquanto avança regras da agência?

Atkins afirmou repetidamente que apenas uma lei pode tornar um quadro regulatório resistente a reversões por uma administração subsequente. Regras agenciais e ordens de isenção permanecem sujeitas a variação. A legislação oferece maior permanência e fronteiras jurisdicionais mais claras entre a SEC e a CFTC.

A votação mal-sucedida no Senado mata permanentemente a Lei CLARITY?

Não. A votação de 15 de setembro foi uma falha procedural de clausura sobre a moção para avançar, não uma rejeição final do mérito do projeto de lei. Existem mecanismos procedimentais para reconsideração posterior, embora o calendário prático antes das eleições de meio de mandato seja restrito.

O que acontece com os projetos que concluem os esforços gerenciais prometidos sob a proposta de safe-harbor?

Sob o porto seguro proposto para contratos de investimento, um emissor que certificar a cessação dos esforços gerenciais essenciais e atender a condições adicionais não terá mais o ativo criptográfico relacionado tratado como sujeito a um contrato de investimento, saindo assim do tratamento contínuo como título pela SEC para esse ativo.

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