Relatório Semanal da KuCoin Ventures: A Ascensão dos Pagamentos e o Retrocesso do InfoFi — Fluxos de Refúgio e Divergência de Capital K em Meio à Turbulência Macroeconômica

2026/01/20 03:51:02

Personalizado

1. Destaques do mercado semanal

Concorrência de Cadeia Pública Muda: Da "Corrida de Desempenho" para a "Corrida de Fluxo de Caixa", com Pagamentos como um Potencial Próximo Campo de Batalha

Na semana passada, Solana e Starknet travaram uma discussão pública no X sobre "atividade na cadeia, avaliação e competitividade do ecossistema". A conta oficial da Solana zombou da Starknet contrastando "alta FDV versus baixa atividade", gerando ampla atenção da comunidade e amplificação secundária. A Starknet respondeu com memes, e a discussão rapidamente se expandiu para debates mais amplos sobre a experiência de produtos L1/L2, cadência de lançamentos e diferenças nas narrativas de capital. O episódio depois "inverteu" para teasers de colaboração entre ecossistemas—transformando efetivamente uma disputa pública em um amplificador de visibilidade e narrativa. Na prática, esse tipo de "conflito" entre cadeias está cada vez mais se tornando uma tática comum para cadeias públicas competirem por atenção, desenvolvedores e capital, enquanto o foco se desloca das métricas puramente técnicas para a pergunta de "se a entrega e o uso justificam a avaliação".

Fonte de dados: X

Uma tensão mais fundamental fica por baixo disso: depois que as narrativas de "alta performance" se tornaram abundantes, várias novas cadeias e novas narrativas de escalonamento estão enfrentando a mesma restrição—DAU e receita (taxas/REV) não estão fornecendo suporte suficiente para as avaliações, e este não é um caso isolado. O Starknet ser destacado é apenas uma fatia visível do problema. Pressões semelhantes aparecem em outros ecossistemas com altas expectativas: quando as narrativas começam com "alta FDV / grande financiamento / alta projeção", mas a receita on-chain, taxas sustentáveis e retenção de usuários verificáveis não acompanham, a precificação do mercado torna-se mais propensa a descontos prolongados de avaliação e volatilidade ampliada. A Berachain é um exemplo ilustrativo: pontos de dados como saídas de capital e atividade enfraquecida alimentaram a ceticismo do mercado em torno da "qualidade do crescimento", muitas vezes centrado na lacuna entre o uso impulsionado por incentivos de curto prazo e a capacidade de fluxo de caixa de longo prazo (por exemplo, ~16,6K 1D DAUs, ~817K 1D transações, com receita diária recentemente chegando a zero). Enquanto isso, o Starknet foi usado no debate como um estudo de caso abreviado de "descompasso entre FDV e atividade". Olhando mais à frente, cadeias como a Monad—onde expectativas e avaliações são frequentemente precificadas antes do lançamento completo da mainnet e da maturidade do ecossistema—naturalmente enfrentam a mesma pergunta: uma vez que os prêmios narrativos desaparecem, como "desempenho/experiência" se traduz em "cenários monetizáveis sustentáveis e estrutura de receita duradoura"?

Fonte de dados: Artemis Analytics

Neste cenário, as cadeias estabelecidas também estão passando por uma "reavaliação de captura de valor". Por um lado, aplicações líderes, como a Polymarket, estão cada vez mais demonstrando uma preferência por possuir seu próprio caminho de execução—solução de liquidação dedicada, economia fim a fim mais controlável—especialmente para negócios de alta frequência e fortemente relacionados a conformidade e pagamentos. Por outro lado, as camadas de infraestrutura estão acelerando mudanças estratégicas por meio de fusões e aquisições e reestruturações organizacionais. A Polygon, por exemplo, teria perseguido aquisições totalizando mais de 250 milhões de dólares (Coinme e Sequence), enquanto refoca sua narrativa para pagamentos e outras direções próximas a fluxos de caixa, juntamente com ajustes na equipe. Esses movimentos são expressões diferentes da mesma pergunta subjacente: Se "narrativas da cadeia" sozinhas já não bastam, o que pode reconstruir receita e distribuição na próxima fase?

Fonte de dados: https://defillama.com/chain/polygon

Entre os novos potenciais narrativos, Pagamentos está sendo levado ao primeiro plano não porque é "mais fácil de ser comercializado", mas porque é mais próximo de um ciclo de negócios verificávelStablecoins atendem naturalmente a demanda de liquidação, enquanto "pontos de entrada de pagamento e redes de distribuição" determinam se o uso de stablecoins pode passar de transferências on-chain para o comércio real e a liquidação empresarial. Em Pagamentos com Stablecoin em escala, Artemis enfatiza o caminho prático da "produtização" de pagamentos com stablecoins—como usar cartões de débito cripto para converter saldos de stablecoins em poder de gasto amplamente aceito em redes de pagamento; esclarecer a divisão de responsabilidades entre os participantes dos pagamentos (emissão, adquirência, liquidação/liquidação, conformidade); e destacar como a escala depende da infraestrutura regulatória e de liquidação. Isso também ajuda a explicar por que algumas cadeias estão realocando recursos para pagamentos: em comparação com a "competição de TPS", os pagamentos podem acumular mais confiavelmente taxas sustentáveis, redes de comerciantes e trilhas de financiamento—formando uma narrativa de fluxo de caixa mais estável. Um dado citado é que o volume de liquidação on-chain ligado a transações de cartões de stablecoin cresceu de aproximadamente $100M por mês no início de 2023 para cerca de $1,5B por mês até o final de 2025—uma escala de mercado anualizada de cerca de $18B.

Fonte dos dados: Artemis Research (Pagamentos com Stablecoin em escala)

É importante notar que os pagamentos podem se tornar um dos principais campos de batalha, mas isso não exclui outras direções (IA, RWA, mercados de previsão, etc.) de gerarem novas oportunidades de captura de valor. A distinção está no fato de que, à medida que o mercado avalia cada vez mais a competitividade das cadeias públicas por meio de "taxas—retenção—canais de distribuição", a vantagem decisiva se aproxima cada vez mais de um concurso de comercialização: aqueles que conseguirem converter o tráfego do ecossistema em cenários de liquidação repetíveis — e converter esses cenários em taxas sustentáveis e adesão patrimonial — terão mais probabilidade de ganhar poder de precificação na próxima fase da competição.

2. Sinais de Mercado Selecionados Semanalmente

Ordem e Caos: Prata Dispara, Um Cavalo de Batalha Hawkish na Fed e Acúmulo Contrário Institucional

A narrativa central do mercado macro da semana passada validou as preocupações de Ray Dalio em seu artigo mais recente sobre a "desordem na ordem interna". O mercado está atualmente passando por uma negociação baseada em uma "crise de confiança na moeda fiduciária". A mudança mais dramática na metade da semana foi o Departamento de Justiça dos EUA abrir uma investigação criminal contra o presidente do Fed, Powell, embora o presidente Trump tenha posteriormente declarado que não tem "planos imediatos para remover Powell". No entanto, essa intervenção sem precedentes, sobreposta ao ruído geopolítico (Trump ameaçando assumir a Gronelândia, a situação no Irã), manteve fraca a confiança do capital global no Dólar Americano como moeda reserva neutra.

Fonte de dados: TradingView

A reação do mercado resultante apresentou características distintas de "dual-track": por um lado, as ações dos EUA caíram ligeiramente em geral devido à redução da apetência ao risco (Dow caiu 0,29%, Nasdaq caiu 0,66%), com ativos de risco tradicionais apresentando desempenho plano; por outro lado, o mercado de metais preciosos recebeu uma reavaliação de valor surpreendente. Futuros de ouro do COMEX quebraram a barreira de $4.600/oz, enquanto os preços do prata dispararam em uma única semana, quebrando a marca de $90/oz para atingir uma alta histórica. Mais simbolicamente, o ouro-a prata caiu para 50,57, atingindo uma mínima de 13 anos. Normalmente, uma recuperação na relação ouro-prata acompanha uma recuperação no PMI de manufatura, mas o PMI dos EUA em dezembro foi apenas 47,9%, em território de contração, enquanto a prata subiu contra a tendência. Isso indica que a lógica por trás da alta da prata mudou da "ciclo industrial" para "escassez de recurso estratégico". Atualmente, o capital global está apostando na irreplaceabilidade da prata em centros de dados de IA, em fotovoltaicos e em veículos elétricos; a lógica por trás da alta da prata permanece sendo uma narrativa de IA. No entanto, do outro lado, devido aos ganhos excessivos em ouro e prata, os índices Bloomberg e S&P GSCI enfrentam uma reequilibração anual, o que pode submeter o mercado de metais preciosos a uma forte pressão de venda de curto prazo.

Ao mesmo tempo, os fundamentos econômicos dos EUA mostraram um grotesco senso de "superaquecimento". A revisão do PIB do terceiro trimestre foi alta de 4,3%, superando amplamente as expectativas. Esse forte crescimento mantém as expectativas de curto prazo por cortes contínuos nas taxas baixas. Isso significa que permaneceremos em um ambiente complexo de "alta crescimento + altas taxas + alta inflação" por um período mais longo. Isso é fatal para ativos que não possuem capacidade de geração de caixa, mas é uma bênção para ativos duros essenciais.

O Bitcoin ultrapassou brevemente a marca de 96.000, mas não conseguiu se estabilizar. Recentemente, a correlação do BTC com ouro/prata está se enfraquecendo, mostrando gradualmente uma tendência independente. O mercado não entrou em colapso devido a reveses regulatórios. Na semana passada, a Coinbase se opôs publicamente ao "CLARITY Act" do Senado (acusado de expandir excessivamente o poder da SEC e proibir rendimentos de stablecoins), possivelmente causando a postergação da deliberação do projeto de lei, com previsões do mercado indicando que sua aprovação pode ocorrer no final de janeiro ou depois disso. Embora isso seja um golpe no processo de conformidade, a reação do mercado foi plana com uma volatilidade extremamente baixa, demonstrando desensibilização ao ruído regulatório.

Fonte de dados: SoSoValue

Sobre ETFs à vista, a tendência geral voltou a um traçado ascendente na semana passada. Os ETFs de Bitcoin registraram um fluxo líquido de entrada de 1,416 bilhão de dólares, e os ETFs de Ethereum tiveram um fluxo líquido de entrada de 479 milhões de dólares. Os últimos arquivos 13F revelaram uma tendência crítica: durante a correção no Q4 de 2025, quando o Bitcoin caiu de 126k para 90k, as instituições não venderam em pânico, mas acumularam contra a tendênciaUm total de 121 instituições aumentaram suas posições em cerca de 890.000 ações de ETF. Notavelmente, a endowment da Dartmouth College alocou capital para IBIT e ETHE no Q4. Capital de longo prazo, incluindo as principais instituições acadêmicas, está incorporando ativos cripto em alocações estratégicas, em vez de negociações de curto prazo.

Fonte de dados: DeFiLlama

Na frente da liquidez macroeconômica, o mercado está precificando "mais alto por mais tempo". Embora os dados de inflação dos EUA (CPI/PPI) pareçam brandos, o PIB forte (4,3%) e a taxa de desemprego em mínimos históricos deixam a Fed sem urgência para cortes imediatos nas taxas. Com base nos dados da CME FedWatch desta semana, as expectativas de liquidez no próximo trimestre permanecem relativamente cautelosas. Os resultados atuais das negociações indicam que a taxa de dólar sem risco provavelmente manterá-se acima de 3,5% até, pelo menos, junho de 2026.

Além disso, houve algumas mudanças em relação ao candidato à nova presidência do Fed na semana passada. Trump hesitou na indicação do principal candidato, Kevin Hassett, tendendo a mantê-lo na Casa Branca. Isso levou diretamente a um aumento significativo na probabilidade de Kevin Warsh e o executivo da BlackRock, Rick Rieder, se tornarem o novo presidente.Se Kevin Warsh assumir a posição, sua inclinação política é claramente diferente da abordagem de "injeção maciça de liquidez" de Hassett. Warsh enfatiza mais a "disciplina de mercado", defendendo a eliminação do "Fed Put" (opção de compra da Reserva Federal)—ou seja, não resgatar facilmente o mercado quando as ações caírem, mas permitindo o desalavancamento e a liquidação de mercado. Esta mudança de pessoal e sua resolução final também afetarão diretamente a política monetária subsequente do Fed e exigirão atenção contínua.

Fonte de dados: CME FedWatch Tool

Principais Eventos para Acompanhar Esta Semana:

19 de janeiro: Fórum Econômico Mundial de Davos é aberto, com discursos de uma série de líderes nacionais.
22 de janeiro: PCE dos EUA, Reclamações Iniciais de Desemprego, PIB do trimestre 3 e outras importantes divulgações de dados.
23 de janeiro: Japão Core CPI, Relatório de Desenvolvimento Econômico do Japão.

Observação sobre Financiamento do Mercado Primário:

Fonte de dados: Murph.Capital

a16z recentemente anunciou o sucesso na captação de $15 bilhõesE o subtexto do manifesto de Ben Horowitz vale a pena ser saboreado repetidamente. Do ponto de vista de uma estratégia de investimento, esse capital maciço, que representa 18% do total de captação de fundos de VC nos EUA em 2025, está claramente direcionado não apenas para setores de alta crescimento favoráveis aos VCs tradicionais, mas também para "American Dynamism", aplicações de IA e infraestrutura. As implicações para o campo da criptomoeda são que, diante do atual cenário macroeconômico turbulento e dos jogos geopolíticos, o capital não está mais financiando uma "utopia totalmente descentralizada", mas sim "infraestrutura digital que aumenta a competitividade dos Estados Unidos". Isso significa que apenas projetos de criptomoeda que atendam à finança regulatória, aumentem a liquidez do USD ou integrem a potência de computação da IA podem receber o apoio desse "capital patriótico". O mercado primário está passando por uma divergência brutal em forma de K: projetos que se enquadram na "Narrativa do Império" desfrutam de um excesso de liquidez, enquanto projetos comuns enfrentam um inverno severo.

Outros Projetos Primários Quentes:

Projeto Onze: Na semana passada, o projeto concluiu um Rodada de financiamento Series A de 20 milhões de dólares, liderado por Castle Island Ventures com participação de Coinbase Ventures e outros. Com a aproximação da computação quântica, ativos baseados em criptografia de curva elíptica, como o Bitcoin, enfrentam uma crise de sobrevivência do tipo "Cerco do rinoceronte cinzento". O Project Eleven não está contando uma história de crescimento, mas uma "história de sobrevivência"—oferecendo soluções de migração para criptografia pós-quântica para ativos digitais que valem mais de trilhões de dólares. Além de contribuir com artigos acadêmicos, o projeto também está construindo uma série de ferramentas e produtos para ajude usuários/instituições a conduzir engenharia contra computação quântica:

Amarelos: Um registro de nível de produção. Ele permite que os detentores de BTC gerem "chaves pós-quânticas" e as vinculem criptograficamente a endereços Bitcoin existentes. Isso essencialmente adiciona um "travamento quântico" futuro às contas Bitcoin atuais sem exigir um hard fork ou migração complexa imediata na cadeia.
PQC Testnet (Solana): A equipe do projeto construiu e open-sourceou uma rede de testes Solana pós-quantum, substituindo as assinaturas EdDSA padrão por ML-DSA (Module-Lattice Digital Signature Algorithm) compatível com os padrões NIST. Este é o primeiro ambiente de blockchain pós-quantum de nível operacional da indústria.
Orquestração de Migração: Abordando o problema "é difícil virar um grande navio" para cadeias públicas Layer 1 (o chamado problema de ação coletiva), oferecendo uma gama completa de ferramentas, desde "avaliação de prontidão" até "sequenciamento de implantação", para garantir que não ocorram forks ou perdas de ativos durante as atualizações.

YZI Labs Investe em Genius, uma Camada de Execução de Privacidade Baseada em MPC

Na semana passada, a YZi Labs anunciou um investimento no Genius, rumore-se na casa dos "dólares na casa das dezenas de milhões", com o CZ juntando-se simultaneamente ao projeto como consultor. O Genius Trading não é apenas um agregador de transações servindo o ecossistema da BNB Chain, como o Axiom ou o Gmgn; ele tenta resolver o problema de longa data das transações. dores no encadeamento—"privacidade e transparência." Para grandes capitais e instituições, as transações atuais na blockchain são transparentes, o que significa que posições, estratégias e timing estão completamente expostos aos contrapartes (botes MEV e traders que copiam), e houve múltiplos incidentes de caça concentrada a transações de golfinhos. O Genius tem como objetivo construir uma "Binance on-chain", possuindo a velocidade e a privacidade de uma CEX, mantendo ao mesmo tempo os atributos descentralizados não custodiais.

Ordens Fantasma: Este é o recurso mais convincente do Genius. Ele utiliza a tecnologia MPC para gerar clusters temporários e efêmeros de carteiras para alcançar a privacidade nas transações. Os mecanismos principais são os seguintes:

Entrando nas Partes (Desagregação): Ao colocar uma ordem grande, o sistema não transmite diretamente por meio da sua carteira principal, mas divide a ordem e a executa simultaneamente por meio de centenas de carteiras temporárias (até 500 carteiras).
Cortando Vínculos: As conexões de financiamento entre esses carteiras temporárias são confidenciais para o público (mas audíveis criptograficamente), tornando impossível para terceiros rastrear a entidade de negociação original por meio de dados na blockchain. Isso significa que golfinhos podem construir posições na blockchain enquanto permanecem "invisíveis".
Negociação sem assinatura: Adotando um modelo de intenção, os usuários precisam especificar apenas "o que comprar", e o terminal completa automaticamente rotas e execução complexas por meio de agregadores e pontes nativas cross-chain, sem necessidade de assinaturas frequentes.
Cobertura Multi-Chain: Suporta 10+ blockchains públicas, incluindo BNB Chain, Solana e Ethereum, realizando verdadeiramente a gestão de todos os ativos on-chain em um único terminal.

3. Projetos em Destaque

X Proíbe InfoFi: Um Confronto Direto Entre Attention Finance e a Governança da Plataforma

Na semana passada, X (anteriormente Twitter) impôs restrições a um grupo de protocolos de terceiros classificados como InfoFi, incluindo a redução da visibilidade das contas, a proibição de contas oficiais e a interrupção de certas interfaces de dados. O mercado reagiu rapidamente: a capitalização de mercado do setor InfoFi caiu cerca de 11,5% em um único dia, com o token líder $KAITO caindo de 0,70 USDT para 0,54 USDT em poucas horas (uma queda de mais de 20%), e $COOKIE registrando uma correção de aproximadamente 15% no mesmo período. Em geral, essa ação não foi uma penalidade isolada contra um único projeto, mas sim o rejeição sistemática por parte do X desse paradigma de produto. O chefe de produtos do X, Nikita Bier, declarou publicamente que, mesmo que esses projetos pagassem altas taxas de API, eles não seriam mais considerados formas de terceiros aceitáveis na plataforma.

Nikita Bier anuncia restrições no InfoFi

Fonte: Plataforma X

Após as restrições, as plataformas InfoFi responderam rapidamente. Yu Hu, fundador da Kaito, anunciou o encerramento do programa de incentivo "Yaps" e seus rankings logo após a implementação das medidas; Cookie DAO seguiu o exemplo, encerrando sua plataforma "Snaps" e todas as campanhas ativas. Antes disso, o mecanismo central da Kaito envolvia a quantificação de publicações, interações e calor nas discussões no X em pontos "Yaps", os quais o mercado considerava amplamente como uma referência-chave para futuras distribuições de tokens. Embora o comportamento dos usuários ocorresse no X, o valor da liquidação ocorria dentro do ecossistema Kaito—essencialmente criando um "mecanismo de reavaliação de atenção" construído sobre o X. Por outro lado, Cookie DAO se inclinava mais para uma "camada de medição de atenção", com produtos que analisam caminhos de propagação de conteúdo, nós influentes e eficiência de difusão narrativa para fornecer serviços de dados, como identificação de KOLs e análise de sentimento, para projetos e instituições.

Ao olhar para trás, em 2024–2025, o Kaito também enfrentou várias proibições de conta ou restrições de API, mas os conflitos naquela época se concentravam principalmente em questões de acesso comercial. A X via certos projetos como contornando as caras APIs Empresariais e restrições Premium por meio de interfaces não oficiais ou clusters de contas, corroendo o modelo de negócios da plataforma. Essas disputas ainda permitiam espaço para negociação, e a maioria dos projetos retomou as operações após adquirir acesso a APIs de nível empresarial.

Esta rodada de restrições, no entanto, mostra diferenças claras. Anteriormente, a abordagem da X era, em sua maioria, um jogo comercial baseado em taxas — "use os dados, pague o preço". A lógica atual mudou para trade-offs entre plataforma e ecossistema. Nikita Bier observou publicamente que as interações automatizadas em massa e o conteúdo de baixa qualidade induzidos pelos mecanismos da InfoFi estão prejudicando a experiência do usuário e o valor publicitário. Diante dessa avaliação, a X tende a bloquear a propagação dessas formas de produto, mesmo ao custo de abrir mão de potenciais receitas da API.

Em um nível mais profundo, o conflito não é apenas sobre conteúdo gerado por IA ou sobre a experiência do usuário em declínio, mas sobre o controle sobre incentivos e alocação de tráfego. Os protocolos InfoFi orientam o comportamento do usuário por meio de seus próprios sistemas de pontos, classificações e algoritmos de ponderação, desviando o engajamento do sistema de recomendação e estruturas de incentivo nativos do X. Nessa configuração, o X suporta os custos de infraestrutura para a produção e distribuição de conteúdo, enquanto os retornos financeiros sobre a atenção são capturados por protocolos externos. Na essência, esses projetos transformam a atividade social no X em "mineração de atenção" para sistemas de tokens externos. Do ponto de vista da governança da plataforma, o X não deseja evoluir para uma fonte de tráfego ou substrato de incentivos para economias de tokens de terceiros, preferindo que os criadores operem dentro de seus próprios quadros de monetização nativos, incluindo compartilhamento de receita com anúncios, assinaturas e produtos nativos da plataforma. Paralelamente, o X está acelerando a implementação de seus próprios programas de incentivo aos criadores, buscando atrair os principais criadores globais por meio de alto compartilhamento de receita com anúncios e, supostamente, "recompensas por conteúdo premium Grok". Nesse cenário estratégico, as interações de baixa qualidade impulsionadas pela IA, induzidas pelo InfoFi, não apenas desviam o tráfego, mas também diluem a visibilidade e o peso relativo dos criadores de elite no feed, impactando diretamente os interesses centrais do X.

Neste cenário, projetos InfoFi iniciaram pivots estratégicos de emergência. O Kaito desativou incentivos relacionados ao Yaps e direcionou-se para o Kaito Studio, concentrando-se na distribuição de criadores multiplataforma e em análises de dados impulsionadas por IA, com o objetivo de se afastar do modelo "post-to-mine". O Cookie DAO reposicionou-se em torno do Cookie Pro, enfatizando análises B2B e serviços de inteligência de KOL. No curto prazo, com seus principais motores de crescimento interrompidos, os quadros de avaliação dos tokens relacionados estão passando por uma reavaliação, enquanto a confiança da comunidade enfrenta pressão. A longo prazo, permanece altamente incerto se esses projetos conseguirão transitar das camadas de incentivo à atenção dependentes de uma única plataforma social para infraestrutura mais independente de dados e análises de IA. Após a perda de X como fonte de tráfego de alta densidade, os custos de aquisição de clientes, a atualização dos dados e a sustentabilidade comercial de longo prazo enfrentarão desafios substanciais. Participantes do mercado secundário podem desejar focar em fundamentos on-chain em vez de ruído social e diversificar a exposição para mitigar riscos de cauda relacionados às políticas da plataforma.

Sobre o KuCoin Ventures

KuCoin Ventures é o braço de investimento líder da KuCoin Exchange, uma das plataformas globais de criptomoedas mais importantes, construída com base na confiança, atendendo mais de 40 milhões de usuários em mais de 200 países e regiões. Com o objetivo de investir nos projetos de criptomoedas e blockchain mais disruptivos da era do Web 3.0, a KuCoin Ventures apoia financeira e estrategicamente construtores de criptomoedas e Web 3.0 com insights profundos e recursos globais. Como um investidor amigável à comunidade e orientado por pesquisa, a KuCoin Ventures trabalha de perto com projetos do portfólio ao longo de todo o ciclo de vida, com foco em infraestruturas do Web3.0, IA, Aplicativos de Consumo, DeFi e PayFi.

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