Relatório Semanal da KuCoin Ventures: A Rali Épica em Metais Preciosos, A Evolução dos Pagamentos com Stablecoins e o Retorno de Valor aos Protocolos DeFi

2025/12/29 10:00:03

1. Destaques Semanais do Mercado

Pagamentos com Stablecoins Estão Acelerando em Direção à “Produto”: Escala de Transferências, Integrações de Comerciantes e Caminho de Conformidade Devem Avançar em Paralelo

Pagamentos com stablecoins continuam sendo um tópico amplamente discutido. EmPagamentos com Stablecoins do Zero, Artemis oferece uma visão mais próxima da “estrutura operacional real”: a atividade de “pagamento/transferência” com stablecoins alcançou cerca da metade do volume total de transações com stablecoins, mas a organização desses fluxos ainda depende fortemente de um pequeno número de instituições centrais. O relatório mostra que os 1.000 principais endereços representam cerca de 84%–85% do valor total transferido; enquanto as transferências P2P representam uma maior participação no número de transações (cerca de 67%), elas contribuem com apenas cerca de 24% em valor.

Fonte de Dados: Artemis, Lightspark

Essa “estrutura de pagamento concentrada em hubs” não nega o progresso na adoção—na verdade, ela se alinha ao caminho típico de expansão inicial da infraestrutura. Fluxos de grandes volumes e liquidações de alta frequência normalmente se concentram primeiro em um conjunto limitado de hubs (exchanges, agregadores de pagamento, tesourarias institucionais e carteiras de liquidação) antes de se difundirem para uma camada mais distribuída no varejo. Como resultado, avaliar os pagamentos com stablecoins não deve depender apenas do número de transações; também deve acompanhar a estrutura das contrapartes, a distribuição do tamanho médio das transferências e se o uso por parte dos comerciantes está mostrando retenção sustentável de compras e liquidações recorrentes.

Do ponto de vista do "ponto de entrada do comerciante", serviços de viagem e transfronteiriços estão entre as categorias mais diretas para pagamentos com stablecoins se estabelecerem. Recentemente, múltiplos veículos de mídia da indústria relataram que a Trip.com introduziu opções de pagamento com stablecoins, como USDT e USDC, com processamento de pagamento realizado por um provedor de pagamentos com criptomoedas licenciado. A importância de tais parcerias está em mover stablecoins de "liquidação on-chain" para "um método de pagamento opcional em cenários de consumo", particularmente para usuários transfronteiriços que enfrentam diferenças na cobertura de redes de cartões, atritos cambiais e restrições de velocidade de liquidação. Para pagamentos com stablecoins, ciclos macroeconômicos e sentimento de mercado moldam "por que usar agora", enquanto cobertura de comerciantes, taxas de sucesso de pagamento, gestão de reembolsos/chargebacks e estrutura de custos determinam "se pode ser usado de forma sustentável ao longo do tempo".

Fonte de dados: Foresight News

Outro cenário de pagamento com stablecoins que atrai crescente atenção é o cartão de débito em criptomoeda. Seu valor central está em converter "saldos de stablecoins" em capacidade de pagamento que funciona nas redes de aceitação do dia a dia, com vantagens geralmente refletidas na experiência de pagamento transfronteiriço, atritos cambiais e compatibilidade de aceitação. Ao mesmo tempo, discussões sobre "U-cards" destacam uma realidade crucial: a expansão sustentada depende, em última análise, de um caminho claro de conformidade, os limites de conformidade para emissão de cartões e redes de liquidação, e requisitos regulatórios em diferentes jurisdições sobre atributos de fundos e trilhos de entrada/saída de fiat. A ampla recirculação de recentes coberturas do Caixin também enfatiza que o mercado está rapidamente aumentando o peso atribuído a uma variável de segunda ordem além da "usabilidade do produto": sustentabilidade de conformidade.

De maneira mais ampla, redes de pagamento tradicionais e sistemas bancários também estão trazendo stablecoins para o enquadramento de "infraestrutura de liquidação". Por exemplo, o progresso da Visa em liquidação com stablecoins foi interpretado por alguns veículos de mídia como acelerador da imaginação de bancos sobre liquidação 7×24 e orquestração de liquidez transfronteiriça. O valor desses sinais não é o aumento de sentimento no curto prazo, mas sim uma visão mais clara de "quem participa de forma compatível": bancos e instituições licenciadas gerenciam contas e conformidade; redes de pagamento fornecem regras de aceitação e liquidação; stablecoins on-chain servem como a camada programável de liquidação.

Para que os pagamentos em stablecoins evoluam de uma "escala impulsionada por hubs" para uma "adoção mais distribuída", três trilhas devem avançar juntas: (1) desconcentração gradual da estrutura de fluxo (mais atividades genuínas de recebimento/envio por comerciantes e indivíduos, em vez de circulação interna dentro de algumas carteiras institucionais), (2) expansão sustentada de comerciantes e produtos de entrada (mais cenários de consumo de alta frequência e serviços transfronteiriços), e (3) caminhos de conformidade mais claros (licenciamento, controles de risco, trilhas de entrada/saída e mecanismos de resolução de disputas que o sistema mainstream possa aceitar). Quando essas três linhas se reforçam mutuamente, os pagamentos em stablecoins têm mais chances de ir além de um "fenômeno de escala" e se tornarem uma infraestrutura de pagamento durável.

2. Sinais de Mercado Selecionados da Semana

A Frenesi de Ativos Reais e o Gap de Expectativa de Liquidez em 2026

Com o fechamento de 2025, os mercados globais apresentam uma distinta "mudança do virtual para o real". O frenesi no setor de metais preciosos contrasta fortemente com a relativa lentidão do mercado de cripto. Impulsionados por tensões geopolíticas crescentes e um enfraquecimento do dólar americano, os metais preciosos protagonizaram um rally épico de "short squeeze". O ouro à vista ultrapassou a marca de $4.500/oz, enquanto a prata registrou um ganho impressionante de 167% no acumulado do ano, alcançando um pico histórico de $79/oz durante as negociações intradiárias. Observando além da superfície, isso reflete uma precificação pessimista do mercado quanto à credibilidade de longo prazo das moedas fiduciárias, lideradas pelo dólar americano, impulsionando uma reavaliação dos ativos reais. No entanto, o momento atual é excessivamente agressivo; o FOMO do mercado combinado com sinais claros de estar sobrecomprado no curto prazo sugere riscos, como evidenciado pela forte queda da prata à vista em 29 de dezembro, que serviu como prelúdio para uma potencial volatilidade.

Fonte de Dados: Yahoo.com

Nos mercados de ações, as ações japonesas tornaram-se um destaque contra-intuitivo em meio a um cenário de aumentos nas taxas de juros. Apesar do Banco do Japão ter elevado as taxas de juros para 0,75%—um recorde de 30 anos—o Nikkei 225 ainda registrou um ganho acumulado no ano de aproximadamente 26%. A lógica do mercado mudou para ver "aumentos nas taxas" como um sinal positivo de que a economia está saindo da deflação. Isso, sobreposto ao forte nicho ecológico do Japão na cadeia de suprimentos de IA, atraiu capital significativo buscando se proteger contra os riscos do USD. As ações dos EUA permanecem altas com as expectativas de "Rali de Natal", mas o setor de tecnologia apresenta uma dualidade complexa: No mercado primário, a Nvidia está subindo contra a tendência, mantendo a narrativa da IA robusta; ainda assim, no nível macro, os comentários do Governador do Fed Waller de que "IA está suprimindo contratações" desencadearam preocupações. O efeito de substituição da IA no setor de serviços e empregos administrativos está exacerbando a diferenciação em forma de K no mercado de trabalho, tornando o tema da IA mais complexo e severo.

Data Source: defillama.com

Em contraste marcante com o aquecimento nos mercados tradicionais, o mercado de criptomoedas está experimentando um inverno sombrio. O sentimento do mercado permanece na zona de "Medo" nesta semana, a liquidez no mercado à vista está extremamente seca, e o volume global de negociações de criptomoedas caiu pela quinta semana consecutiva. Um dos motivos é que, como os criptoativos tiveram um desempenho severamente inferior aos índices tradicionais (como o S&P 500) este ano, e os preços do BTC permanecem persistentemente abaixo do custo base para os detentores de curto prazo, grandes quantidades de capital com perdas flutuantes optaram por vender antes do final do ano para colheita de perdas fiscais, criando uma pressão de venda sustentada. O desalavancamento no mercado DeFi também é evidente, com os volumes de empréstimos da Aave encolhendo cerca de 30% desde os picos de setembro.

Apesar da fraqueza nos mercados à vista, o mercado de derivativos está preparando uma virada. Em 26 de dezembro, o mercado viu o maior vencimento de opções da história, totalizando US$ 28 bilhões. Embora os touros tenham sofrido grandes perdas, a estrutura de interesse em aberto pós-vencimento mudou fundamentalmente: As opções de compra com vencimento em março de 2026 tornaram-se a maior posição. Além disso, a resistência para o BTC recuperar US$ 100k pode ter significativamente diminuído. Os dados de opções mostram que o ponto de "dor máxima" do BTC está subindo. Além disso, se os preços subirem nos próximos 30 dias, a intensidade de liquidação para posições vendidas será significativamente maior do que para compradas. Isso implica que, após passar a pressão de venda fiscal de final de ano, o mercado tem alta propensão a um "short squeeze" de recuperação em janeiro, impulsionado pelo retorno da liquidez.

Data Source: SoSoValue

Os ETFs de BTC Spot nos EUA registraram saídas líquidas sustentadas na semana passada, com uma saída líquida acumulada de aproximadamente $782 milhões. Somente na sexta-feira, houve uma saída líquida de $276 milhões, o pico do período de feriados. Felizmente, apesar das saídas, o preço do Bitcoin manteve o nível de $87.000, sugerindo que essa retirada de capital se deve mais ao reequilíbrio de ativos de final de ano e à liquidez reduzida dos feriados do que ao pânico no mercado.

Fonte de Dados: DeFiLlama

Os dados de liquidez on-chain confirmam ainda mais a mentalidade defensiva do mercado. A emissão total de stablecoins permanece próxima aos máximos anteriores de $310 bilhões, sem crescimento incremental significativo. Enquanto os resgates de USDe diminuíram e a emissão de USD1 apresentou um crescimento impressionante impulsionado por campanhas de alto rendimento, o fluxo geral não mostra aumento líquido de stablecoins usadas para fins de negociação. Em vez disso, os fundos que entram no mercado cripto priorizam yield farming e arbitragem (representados por USD1 e USYC), indicando uma preferência por geração de rendimento conservadora em detrimento da assunção de riscos.

Fonte de Dados: CME FedWatch Tool

Olhando para 2026, a contradição central no ambiente de liquidez reside na enorme lacuna de expectativas entre o "preço de mercado conservador" e as "mudanças radicais de pessoal". De acordo com os dados mais recentes da ferramenta CME FedWatch, o mercado está precificando um caminho de corte de taxas relativamente contido para 2026. Os dados indicam uma probabilidade de 82,3% de que as taxas permaneçam inalteradas em janeiro de 2026. As expectativas do mercado para cortes de taxas estão concentradas no segundo trimestre, e o caminho é visto como moderado. No entanto, a composição do comitê de votação do FOMC de 2026 pode sofrer mudanças drásticas devido às propostas de "regras de residência". Alguns membros hawkish enfrentam desqualificação potencial, o que pode levar a uma política real muito mais frouxa do que as previsões da CME. Se o novo FOMC for amplamente dovish, a magnitude real dos cortes de taxas pode se expandir para quatro ou mais vezes, fornecendo um prêmio de liquidez para ativos de risco que supera amplamente as expectativas.

Eventos-Chave para Acompanhar Esta Semana:

31 de dezembro:Reivindicações Iniciais de Seguro-Desemprego nos EUA (semana encerrada em 27 de dezembro); Ata da Reunião de Política Monetária do FOMC do Federal Reserve.

Observações sobre Financiamento no Mercado Primário:

Em termos de volume de capital, o financiamento do mercado primário foi decente esta semana. No entanto, uma tendência clara deste ano é que a era das startups de base está desaparecendo. O mercado atual entrou em uma fase de "jogos internos" envolvendo empresas famosas e um jogo de consolidação de fusões e aquisições.

Fonte de dados: CryptoRank

Plataforma de Metaverso Ready Player Me:A plataforma de avatares de metaverso Ready Player Me foi adquirida pelo gigante de streaming Netflix, e o serviço original será encerrado no início de 2026. O projeto anteriormente garantiu um investimento total de até $72 milhões de VCs de topo, incluindo a16z. Isso marca um estreitamento dos caminhos de saída para o setor de Metaverso; construir uma plataforma independente em grande escala é excepcionalmente difícil, e ser adquirido por grandes empresas de tecnologia como componente funcional é uma das poucas estratégias de saída viáveis.

Arquitetura de CEX de Contratos Perpétuos para Ativos Tradicionais (AX Exchange):Architect, fundada pelo ex-presidente da FTX US Brett Harrison, anunciou uma rodada de financiamento de $35 milhões com uma avaliação de $187 milhões. Harrison trabalhou anteriormente na Jane Street por muitos anos e renunciou à FTX pouco antes de seu colapso. O produto central do projeto, AX Exchange, permite que os clientes usem stablecoins e moedas fiduciárias como garantia para negociar contratos perpétuos em ativos tradicionais, como câmbio, taxas de juros, ações, índices, metais e energia.

Coinbax — A "Camada de Confiança Programável" para Bancos:A camada de infraestrutura de stablecoin Coinbax concluiu uma rodada de investimento inicial de $4,2 milhões. O projeto aborda o problema de que os trilhos de pagamento bancário existentes (como ACH/FedNow) resolvem a questão da "velocidade", mas carecem de "programabilidade", enquanto as cadeias públicas (ETH/Solana) são programáveis, mas carecem de "controle" e "conformidade" para bancos. O núcleo do produto é o módulo "Controles", permitindo que os bancos executem aprovações de múltiplas partes, limites de gasto e liberações de fundos baseadas em condições on-chain. O projeto alcança integração de nível bancário, permitindo que os bancos usem USDC/PYUSD para liquidação 24/7 enquanto mantém controles de auditoria e risco, sem necessidade de lidar diretamente com a gestão complexa de chaves privadas ou interações com contratos inteligentes. Os investidores incluem bancos tradicionais e instituições relacionadas a stablecoin, como Paxos e BankTech Ventures. Os fundadores são veteranos de empresas de tecnologia financeira e serviços bancários.

Coinbase adquire The Clearing Company:The Clearing Company é uma startup fundada apenas no início de 2025, que levantou uma rodada seed em agosto liderada pela Union Square Ventures com participação da Coinbase Ventures. É relatado que a plataforma está atualmente solicitando licenças de bolsa de derivativos e câmara de compensação da CFTC. O fundador Toni Gemayel anteriormente trabalhou em funções de crescimento em duas grandes plataformas de mercado de previsão, Polymarket e Kalshi. Anteriormente, rumores circulavam de que a Coinbase faria parceria com a Kalshi para lançar produtos de mercado de previsão, mas esta rápida aquisição indica que a ambição da Coinbase vai além da parceria: eles pretendem controlar uma entidade de compensação licenciada para construir seu próprio sistema de negociação e compensação de mercado de previsão totalmente regulamentado.

3. Spotlight do Projeto

DeFi entra em uma nova fase de governança e redistribuição de valor

Na semana passada, ocorreu uma série de desenvolvimentos marcantes no DeFi, com três protocolos líderes—Uniswap, Aave e Lido—executando ações críticas de governança. Em um curto período de tempo, os três enfrentaram questões fundamentais sobre distribuição de taxas, propriedade de receita, limites do protocolo e autoridade da DAO, resultando em avanços decisivos ou disputas de alto perfil. A ativação do fee switch pela Uniswap efetivamente inaugurou uma nova era de captura de valor no nível de tokens e deflação. A controvérsia DAO vs. Labs da Aave, embora temporariamente resolvida, expôs profundas fragilidades estruturais na governança descentralizada. Enquanto isso, a última atualização de segurança da Lido reforçou ainda mais sua posição dominante no setor de staking líquido.

Em 25 de dezembro, uma das propostas mais significativas na história da governança da Uniswap, UNIfication, foi aprovada com apoio esmagador. O cerne desta proposta é a ativação do switch de taxas em nível de protocolo, complementado por uma queima única de 100 milhões de tokens UNI, reformulando fundamentalmente suas propriedades econômicas. Essa mudança é vista como a conclusão definitiva do prolongado debate na indústria sobre o "wen fee switch". Anteriormente adiado devido a pressões regulatórias, o plano foi implementado após melhorias no ambiente externo. As medidas de execução incluem a ativação dos switches de taxas em várias versões na mainnet e a incorporação de receitas da nova Unichain ao mecanismo de queima.

Com mais de 99% dos votos a favor, os resultados demonstram um alto nível de consenso da comunidade após anos de debate sobre a não captura de valor. A Uniswap não pode mais operar indefinidamente como um bem público puro sem retornar valor do protocolo para a camada de token. A aprovação desta proposta transforma o UNI de uma "opção de governança" em um ativo ancorado por expectativas de fluxo de caixa do protocolo. Espera-se que sua lógica de valoração se alinhe mais de perto com protocolos de alto desempenho que possuem mecanismos de captura maduros, estabelecendo um novo paradigma para o retorno de valor no DeFi.

Em contraste marcante com o consenso na Uniswap, a Aave experimentou uma tempestade de governança altamente divisiva nas últimas duas semanas. Em meados de dezembro, a comunidade descobriu que as taxas da nova integração de front-end CoW Swap—estimadas entre US$ 8 milhões e US$ 10 milhões anuais—estavam sendo direcionadas para as carteiras privadas da equipe Labs em vez do tesouro do DAO, provocando intensas acusações de "privatização invisível". Uma proposta subsequente exigiu a transferência de propriedade principal—incluindo ativos de marca, domínios e marcas registradas—para uma entidade DAO para estabelecer um mecanismo anti-captura. A equipe Labs pressionou por uma votação rápida em snapshot no final de dezembro. Embora a transferência de propriedade tenha sido rejeitada em 26 de dezembro com uma taxa de oposição de 55%, a acumulação em grande escala de tokens pelo fundador durante esse período levantou mais questões sobre a equidade na governança.

A essência do incidente da Aave não é apenas o sucesso ou fracasso de uma proposta específica, mas uma questão mais incisiva: dentro dos frameworks legais e comerciais existentes, até que ponto uma DAO pode realmente exercer controle sobre uma equipe de desenvolvimento? Quando um protocolo gera dezenas de milhões de dólares em fluxo de caixa estável anual e sua interface e marca se tornam ativos principais, o alinhamento de interesses entre a DAO e a entidade de desenvolvimento não pode mais ser mantido apenas por "consenso ideológico". Essa controvérsia provavelmente se tornará um caso marcante na história do DeFi sobre os limites da soberania de DAOs, forçando a indústria a repensar a realidade do controle estrutural na governança descentralizada.

Em comparação, as mudanças no Lido parecem mais incrementais, mas igualmente profundas. Na semana passada, a Lido DAO aprovou por unanimidade a proposta de segurança Whitehat Safe Harbor, permitindo que hackers whitehat intervenham e resgatem fundos durante ataques em tempo real ao protocolo. O mecanismo permite que hackers devolvam os ativos recuperados a um endereço de recuperação designado sem penalidades legais, oferecendo uma recompensa de 10% dos fundos recuperados, com um limite de US$ 2 milhões. No contexto das enormes perdas da indústria devido a explorações este ano, este movimento marca uma mudança na estratégia de segurança do Lido, de recompensas por bugs passivos para resgate ativo em tempo real.

Significativamente, essa atualização adiciona uma camada de proteção aos aproximadamente US$ 26 bilhões em ativos gerenciados pelo Lido, refletindo a maturidade dos protocolos de ponta em governança de segurança. Combinado com seu roadmap GOOSE-3 mais recente, o Lido está evoluindo de uma ferramenta pura de staking líquido para um ecossistema DeFi abrangente, apresentando cofres de rendimento e ativos do mundo real (RWA). A implementação do acordo Safe Harbor não apenas reforça a segurança do stETH, mas também facilita a transição do Lido para um sistema financeiro mais complexo, mantendo seu papel central no ecossistema Ethereum.

Desde a distribuição de taxas do Uniswap, passando pelo conflito de governança da Aave, até a governança de segurança e expansão de fronteiras de produtos do Lido—esses três tópicos de notícias apontam coletivamente para uma tendência: o DeFi está passando de uma fase impulsionada por tecnologia e tráfego para uma etapa de redistribuição de direitos, responsabilidades, receitas e estruturas de governança. Para o mercado secundário, isso significa que as avaliações não girarão mais apenas em torno de TVL e participação de mercado, mas dependerão cada vez mais de três perguntas-chave:

Se, e como, o protocolo captura valor para o token;
Se a DAO possui controle real sobre ativos principais e receitas;
Se a ampliação das fronteiras de produtos traz crescimento estrutural ou apenas amplifica riscos.

Neste ciclo, a verdadeira diferenciação pode não estar mais entre "novos projetos vs. projetos antigos", mas dentro dos próprios protocolos estabelecidos—entre aqueles que completam com sucesso as atualizações de governança e modelo econômico, e aqueles que falham em resolver suas contradições internas.

Sobre KuCoin Ventures

KuCoin Ventures é o principal braço de investimento da KuCoin Exchange, uma plataforma global líder em cripto construída com base na confiança, atendendo mais de 40 milhões de usuários em 200+ países e regiões. Com o objetivo de investir nos projetos mais disruptivos de cripto e blockchain da era Web 3.0, KuCoin Ventures apoia os construtores de cripto e Web 3.0 tanto financeiramente quanto estrategicamente com insights profundos e recursos globais. Como um investidor amigável à comunidade e orientado por pesquisas, KuCoin Ventures trabalha em estreita colaboração com projetos de portfólio ao longo de todo o ciclo de vida, com foco em infraestruturas Web3.0, IA, aplicativos para consumidores, DeFi e PayFi.

Aviso LegalEstas informações gerais de mercado, possivelmente de fontes terceiras, comerciais ou patrocinadas, não constituem aconselhamento financeiro ou de investimento, uma oferta, solicitação ou garantia. Isentamo-nos de responsabilidade pela sua precisão, completude, confiabilidade e quaisquer perdas decorrentes. Investimentos/negociações são arriscados; desempenhos passados não garantem resultados futuros. Os usuários devem pesquisar, julgar com prudência e assumir total responsabilidade.

Aviso legal: Esta página foi traduzida usando tecnologia de IA (alimentada por GPT) para sua conveniência. Para informações mais precisas, consulte a versão original em inglês.