O Guia dos Mercados de Previsão: Descubra Alpha, Principais Players, Riscos Centrais e o Panorama da Infraestrutura

2025/11/10 08:36:02

Autores: KuCoin Ventures (Claude, Mia, Oasis)

Uma guerra de informações avaliada em bilhões de dólares começou. Quando a Polymarket, com sua inteligência coletiva alimentada por bilhões de dólares, previu os resultados das eleições nos EUA com mais precisão do que todas as principais pesquisas; quando a Kalshi transformou a pergunta "O Fed vai cortar as taxas de juros?" em um contrato que pessoas comuns podem negociar como ações; uma nova tendência emergiu das margens do Web3 para o centro dos mundos da informação e financeiro. Este é o universo dos mercados de previsão, uma infraestrutura info-financeira emergente que está remodelando como descobrimos a verdade, precificamos riscos e, por fim, tomamos decisões.

No entanto, por trás dessa prosperidade, existem igualmente grandes desafios e riscos. Deficiências na governança de oráculos, caminhos regulatórios indefinidos e fragmentação da liquidez estão causando problemas para os empreendedores de hoje. Então, para os tomadores de decisão, empreendedores e investidores que surfam na onda do Web3, os mercados de previsão são uma bolha ou uma mina de ouro?

Esperamos fornecer a você um guia detalhado sobre o cenário dos mercados de previsão. Após ler este artigo, você terá um entendimento claro sobre:

Análise do Setor de Mercados de Previsão: Qual é a proposta de valor central dos mercados de previsão? Qual é a diferença fundamental entre eles e jogos de azar?
Segredos do Sucesso dos Principais Projetos: O que os dois gigantes, Polymarket e Kalshi, fizeram para se destacar? O que podemos aprender com suas estratégias GTM e filosofias de produto completamente diferentes?
Riscos e Desafios Atuais: Quais são as causas raízes dos três principais gargalos do setor — regulação, governança e liquidez? Quais alertas os casos "Maleta de Zelenskyy" e " Crypto.com Case" nos trazem?
Oportunidades Futuras:Para onde os empreendedores devem olhar além de construir outra plataforma? Oráculos de próxima geração, protocolos de liquidez, ferramentas de distribuição social e tecnologias de compliance — qual é a aposta dourada nos "picks and shovels"?

Agora, vamos começar pelo momento que trouxe os mercados de previsão para o centro das atenções...

1. O que são Mercados de Previsão? Como eles diferem de Jogos de Azar?

1.1 Mercados de Previsão Utilizam Preços de Mercado para Descobrir Inteligência Coletiva e Probabilidades Verdadeiras

Desde os tempos antigos até os dias atuais, "prever o desconhecido" tem sido um dos desejos mais profundos da humanidade. De amarrar nós para adivinhação e observar estrelas na antiguidade até métodos mais sistemáticos, como o I Ching, astrologia e cartas de tarô, nunca cessamos nossa busca pelo futuro. Esse desejo tornou-se especialmente urgente no mundo atual, marcado pela sobrecarga de informações, onde é difícil distinguir entre verdade e falsidade.

**Fonte de Dados:** https://en.macromicro.me/charts/105396/us-2024president-trump-poll-538

**Fonte de Dados:** https://en.macromicro.me/charts/113990/us-2024president-odds-polymarket

No início de novembro de 2024, as eleições presidenciais dos EUA foram disputadas intensamente. Segundo o renomado site de agregação de pesquisas FiveThirtyEight, na véspera da eleição, o apoio a Donald Trump estava em 46,8%, ligeiramente inferior aos 48,0% de Kamala Harris. No entanto, em um aplicativo descentralizado chamado Polymarket, uma expectativa completamente diferente estava se desenrolando: a probabilidade de vitória de Trump subiu para cerca de 59%, indicando chances muito maiores de sucesso. Por trás dos dados do Polymarket estava o julgamento coletivo de usuários globais, respaldado por mais de US$ 3 bilhões em dinheiro real. No final, quando a poeira baixou, as pesquisas tradicionais provaram ser imprecisas mais uma vez, enquanto a probabilidade fornecida pelo Polymarket foi surpreendentemente próxima da verdade. Donald Trump foi eleito o novo presidente dos Estados Unidos, e, da noite para o dia, o poderoso mecanismo por trás do Polymarket — o mercado de previsão — ganhou fama.

No entanto, o conceito de mercados de previsão não surgiu apenas em 2024. Trata-se de uma ciência com uma longa história de evolução contínua, cuja essência está na crença de que, sob um mecanismo de incentivo bem projetado, a inteligência coletiva gerada por um grupo com interesses em comum pode superar significativamente a de especialistas.

Olhando para a história dos mercados de previsão, eles estão ligados intimamente às "eleições" desde sua criação. Seu protótipo pode ser rastreado até o século 16. Já em 1503, registros históricos mostram pessoas apostando no resultado da próxima eleição papal. No final do século 19, em Wall Street, as apostas nas eleições presidenciais dos EUA eram abundantes, com o volume de negociações e a atenção pública até superando o mercado de ações da época. No século 20, com o surgimento de métodos modernos de pesquisa científica, como os de Gallup, e o aumento das regulamentações sobre jogos de azar, o mercado de apostas eleitorais começou a declinar.

Em 1988, um grupo de professores da Universidade de Iowa criou o primeiro mercado de previsão moderno com o objetivo explícito de "produzir previsões precisas"—o Iowa Electronic Market (IEM). Seu mecanismo permitia que os usuários utilizassem pequenas quantias de dinheiro (geralmente não mais que US$ 500) para comprar "contratos de ações" representando a participação futura de votos de um candidato político. Por exemplo, o valor final de um "Contrato do Candidato Republicano" seria vinculado à sua participação real de votos na eleição geral. Se o candidato recebesse, no final, 55% dos votos, cada contrato valeria US$ 0,55 no momento da liquidação. Assim, o preço de negociação em tempo real desse contrato antes da eleição—digamos, US$ 0,52—refletia diretamente a previsão coletiva do mercado sobre a participação final de votos do candidato.

Na verdade, ao longo das décadas subsequentes, o IEM consistentemente superou as pesquisas tradicionais na previsão das eleições presidenciais dos Estados Unidos, provando o poder desse modelo com dados irrefutáveis. Hoje, os mercados de previsão estão gradualmente se movendo de experimentos acadêmicos para aplicações comerciais, desde plataformas centralizadas (como Kalshi, PredictIt, IBKR ForecastTrader) até o protocolo de mercado de previsão totalmente descentralizado baseado em blockchain que vemos hoje, Polymarket — que tokeniza todos os eventos futuros e os registra e negocia puramente on-chain. Embora a forma do produto esteja constantemente evoluindo, sua busca central pela "inteligência coletiva" nunca mudou.

1.2 As Diferenças Fundamentais Entre Mercados de Previsão, Jogos de Azar e Opções Binárias

Embora todos envolvam superficialmente apostas em eventos futuros e, em muitos países, mercados de previsão sejam considerados uma forma de jogo de azar, eles são fundamentalmente diferentes de jogos de azar e opções binárias em propósito, mecanismo e valor. Sem uma compreensão adequada dessas diferenças, não se pode captar seu verdadeiro valor de investimento.

Em termos simples, as diferenças fundamentais são:

Propósito: "Entretenimento de Soma Negativa" vs. "Informação de Soma Positiva." Jogos de azar tradicionais e opções binárias são jogos de soma negativa que consomem valor devido ao mecanismo de "margem da casa". Sua principal saída é entretenimento e emoção. Em contraste, a principal saída de um mercado de previsão é um "bem público informacional" — uma previsão de probabilidade precisa — que fornece valor externo à sociedade, gerando impacto positivo.

Mecanismo: "Apostas Fixas" vs. "Negociação Dinâmica." Em jogos de azar ou opções binárias, sua aposta geralmente é um evento único. Uma vez confirmada, não pode ser alterada, e você só pode aguardar o desfecho. Em um mercado de previsão, você compra um "contrato" que pode ser negociado a qualquer momento. Você pode vendê-lo a qualquer momento antes do mercado se liquidar para obter lucro ou cortar perdas. Essa capacidade de gestão de risco dinâmica o torna estruturalmente mais próximo de um mercado de negociação financeira.

Contraparte: Em jogos de azar ou opções binárias, você está sempre apostando contra uma "casa" ou plataforma que define as regras e possui vantagem informacional. Em um mercado de previsão, você está participando de uma competição peer-to-peer com outros negociadores que possuem opiniões diferentes. Teoricamente, este é um campo mais justo e eficiente onde a habilidade, o conhecimento e os canais de informação de um usuário são frequentemente os fatores decisivos.

2. Por Que Precisamos de Mercados de Previsão? Por Que Descentralizá-los?

2.1 O Valor dos Nossos Tempos: Por Que os Mercados de Previsão Estão Se Tornando uma "Fonte de Verdade" em Meio à Declinação da Confiança na Mídia Generalista dos EUA

Quando narrativas são amplificadas por algoritmos, as probabilidades implícitas pelos preços, com capital em risco, tornam-se um sinal público mais verificável. Segundo a pesquisa anual da Gallup, a confiança pública de que “jornais, televisão e rádio reportam as notícias de forma completa, precisa e justa” tem diminuído ao longo da última década—31% em 2024, caindo ainda mais para 28% em 2025—aprofundando a polarização no ambiente de informações. Comparado a comentários baseados em posicionamento e emoção, mercados de previsão obrigam os participantes a pagar por erros, comprimindo informações dispersas e ruidosas em uma probabilidade de preço quantificável e testável, que oferece um ponto de referência transparente e auditável para o público e os tomadores de decisão.

Fonte de Dados: https://news.gallup.com/poll/695762/trust-media-new-low.aspx ?

Transformar “dizer a verdade” em um comportamento recompensado é o núcleo institucional dos mercados de previsão. Vitalik apresenta isso como um conceito mais amplo, o “info finance” : um mercado de três lados—apostadores fazem apostas e geram previsões, leitores consomem essas previsões como notícias, e o próprio mercado produz probabilidades e conclusões reutilizáveis como um bem público para o jornalismo, revisão científica e governança. Em outras palavras, o design de mecanismos alinha os benefícios com a oferta de informações válidas e expectativas corretas, enquanto eleva o custo da desinformação; à medida que os tópicos passam pelo ciclo de “captura de tela → disseminação → re-aposta” nas plataformas sociais, probabilidades surpreendentes atraem atenção e liquidez, criando um ciclo de informações → negociação → distribuição.

A calibração e a responsabilização tornam os preços de probabilidade superiores a slogans retóricos. Diferentemente das opiniões sem fundamento das mídias sociais, os caminhos dos preços em mercados de previsão e os encerramentos finais são naturalmente adequados para pontuação ex-post (por exemplo, pontuações de Brier ou logarítmicas). Um corpo crescente de estudos mostra que mercados de apostas/previsão (como Polymarket) podem quantificar grandes eventos políticos de maneira mais rápida e testável, formando um registro auditável e pontuável de responsabilidade pública.

A eleição presidencial dos EUA de 2024 é um exemplo simples: em meio a polêmicas e debates acalorados, os mercados de previsão se tornaram um complemento quantitativo em tempo real para a mídia e os traders. Durante a sequência de eventos, como a "retirada de Biden" e as mudanças nas probabilidades de vitória dos candidatos, os preços de mercado foram amplamente citados para ilustrar a direção e magnitude instantâneas dos choques. Enquanto isso, posições concentradas de "baleias" geraram debates sobre manipulação e viés (por exemplo, relatórios sobre um grande apostador francês apoiando fortemente Trump no Polymarket). No geral, apesar das controvérsias e das barreiras regulatórias, a velocidade de reação e calibração em pontos de inflexão importantes forneceu uma ferramenta mensurável para complementar pesquisas de opinião e análises de especialistas, incentivando uma avaliação acadêmica mais aprofundada sobre o poder preditivo relativo e os limites de aplicação.

Fonte de Dados:https://dune.com/alexmccullough/polymarket-brier-score

Fonte de Dados:https://dune.com/alexmccullough/how-accurate-is-polymarket

Ao comparar as probabilidades previstas com os resultados realizados, os mercados de previsão representados pelo Polymarket mostram-se precisos na maioria dos casos; sua análise de Brier-score e janelas de tempo destaca vantagens claras em previsões de probabilidade — especialmente à medida que o momento de resolução se aproxima. Quanto mais próximo de 0 o Brier-score, mais precisa é a previsão. O Brier-score do Polymarket varia entre 0,05–0,06 dentro de um dia da liquidação; em contraste, os modelos binários de apostas esportivas típicos ficam em torno de 0,21–0,22. Com base nas probabilidades de apostas pré-temporada em comparação com os resultados realizados de três opções (vitória/empate/derrota), o Brier-score da Premier League Inglesa para a temporada 2024/25 é de 0,2378. Além disso, em intervalos de alta confiança, as três barras para os mercados do Polymarket próximas à resolução (4h / 12h / 1d) quase se sobrepõem, indicando uma calibração estável à medida que a liquidação se aproxima. Em outras palavras, os preços pré-resolução já absorveram quase todas as informações disponíveis, evidenciando uma alta eficiência informacional.

2.2Por que Mercados de Previsão Descentralizados?

Acesso facilitado, disponibilidade global, menores custos de transição:a natureza permissionless da camada de contratos elimina a dependência de um único sistema de contas de plataforma ou de políticas de acesso geográfico para a criação e participação em mercados. Os usuários interagem diretamente com uma carteira; as interfaces são substituíveis e os contratos persistem, permitindo que a participação e a liquidação permaneçam acessíveis e contínuas, mesmo sob diferentes regimes de conformidade no mundo real. Por exemplo, no Omen (construído em Gnosis Conditional Tokens) e no Augur, a criação de mercados, a provisão de liquidez (market making) e a lógica de negociação são implementadas por contratos inteligentes, permitindo que os usuários participem e saiam sem precisar depositar ativos em uma conta de plataforma custodial.

A auto-custódia e a auditoria de ponta a ponta reduzem caixas-pretas e práticas de extração de valor:Os fundos são auto-custodiados, e cada etapa da negociação e liquidação é registrada na blockchain, sendo publicamente verificável—mudando de "confie na plataforma" para "verifique o código". Desde o registro e o pareamento de ordens até a liquidação e a distribuição de taxas, cada etapa crítica é rastreável. Para consumidores externos, preços de eventos disponíveis publicamente e dados de resolução formam uma camada reutilizável de dados. Com os Gnosis Conditional Tokens, os resultados de eventos podem ser codificados e então compostos em estruturas condicionais mais complexas, criando uma interface direta para reutilização e automação downstream.

Composição nativa como um "oráculo de informações" para DeFi: mercados de previsão descentralizados produzem não apenas preços, mas também um estado de informação que contratos inteligentes podem consumir diretamente. Aplicações podem alimentar probabilidades de eventos ou resoluções em fluxos de trabalho de seguros, derivativos, gerenciamento de tesouraria ou governança (por exemplo, realizar hedging automático, ajustar taxas ou acionar regras de governança quando um limite de probabilidade é atingido), transformando informações em condições financeiras executáveis.

3. Panorama do Setor e o Manual de Sucesso dos Principais Players

3.1 Status Atual do Mercado e Análise de Dados Principais

Após mais de um ano de desenvolvimento, os mercados de previsão evoluíram de uma ferramenta de nicho, voltada para entretenimento, para uma camada emergente de finanças informacionais. O mercado não é mais impulsionado por uma única plataforma; em vez disso, formou-se um duopólio entre Polymarket e Kalshi, com diversos novos participantes competindo ao lado deles.

Fonte de Dados: https://dune.com/dunedata/prediction-markets

Com base nos dados de volume de negociação, a evolução do setor pode ser dividida em quatro fases:

Fase inicial liderada pelo entretenimento: principalmente no 4º trimestre de 2024 ou antes, quando os mercados de previsão permaneciam como um nicho, um espaço de apostas movido pela curiosidade.
Pico das eleições nos EUA no 4º trimestre de 2024: o primeiro grande pico surgiu em novembro de 2024, durante as eleições nos EUA. A demanda por previsões políticas e macroeconômicas disparou. A Polymarket atraiu atenção do mundo real com mercados que abrangiam desde a presidência até cargos locais, e—ao redor da sequência "Biden sai → Harris assume → Trump aumenta chances"—frequentemente apareceu na cobertura de TV convencional.
Queda pós-eleições e vazio de demanda: uma vez que o megaevento político terminou, tópicos de macroeconomia, on-chain e entretenimento não preencheram imediatamente o espaço; os volumes de negociação caíram drasticamente, e o setor precisava de novos impulsionadores de crescimento do lado da oferta.
Repreçamento e institucionalização:Após o verão de 2025, à medida que as avaliações do mercado primário para Polymarket e Kalshi aumentaram e os líderes da indústria de criptomoedas impulsionaram essa categoria, as atividades do lado da oferta foram reativadas. Especuladores e usuários de varejo voltaram a focar nesse espaço, e o lado da demanda passou a enxergar os mercados de previsão como uma ponte importante entre as criptomoedas e o mundo real. Após esse reajuste, os volumes semanais de negociação se recuperaram—de menos de US$ 500 milhões no início deste ano para um novo recorde histórico de mais de US$ 2 bilhões em um panorama mais diversificado e multiplataforma.

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Fonte dos Dados: https://dune.com/dunedata/prediction-markets

O comportamento dos usuários também mudou. Entre os tópicos, as apostas em esportes e política superam as realizadas no próprio universo das criptomoedas. Diferentes plataformas desenvolveram perfis distintos com base nesses comportamentos. Polymarket é relativamente equilibrado, ancorado por política e esportes, enquanto expande de forma constante os mercados de preço de criptomoedas de curto prazo para fortalecer a diversificação. Kalshi, por outro lado, apresenta uma concentração notável em esportes, com essa categoria representando mais de 85% de seu volume.

Fonte dos Dados: https://dune.com/dunedata/kalshi-overview

As negociações da Kalshi migraram de política e eleições para esportes. Aproximadamente 90% do volume da plataforma agora se concentra em eventos esportivos, o que cria um efeito de fim de semana devido ao fato de as grandes ligas programarem suas partidas para maximizar a audiência nos finais de semana. Aproveitando mercados da NFL e outros esportes, a Kalshi capturou rapidamente um tráfego substancial; em alguns momentos, seus volumes semanais de negociação superaram os da Polymarket, criando um padrão competitivo direto entre as duas plataformas.

Além disso, plataformas “incentivadas + de alta frequência”, como Opinion Labs, Limitless e Myriad, em certos dias, registraram volumes de negociação on-chain superiores aos da Polymarket (por exemplo, em 25 de outubro, o volume diário da Opinion alcançou US$ 169 milhões, um pouco acima da Polymarket no mesmo dia). Isso indica que a “long tail” pode criar interrupções de curto prazo para os líderes, e o setor não pode mais ser reduzido a “apenas dois players”.

3.2Polymarket vs. Kalshi — Comparativo de Tecnologia e Produto

Em outubro de 2025, a Intercontinental Exchange (ICE), empresa-mãe da Bolsa de Valores de Nova York, anunciou um investimento de até US$ 2 bilhões na Polymarket, implicando uma avaliação pós-investimento de aproximadamente US$ 8 bilhões. Poucos dias depois, o Kalshi, um mercado de previsões regulamentado nos EUA, anunciou uma rodada de financiamento de US$ 300 milhões, elevando sua avaliação para US$ 5 bilhões. As duas plataformas agora representam a maior parcela dos volumes de negociação do setor, com alternância semanal de liderança entre elas.

Fonte de Dados: https://dune.com/datadashboards/prediction-markets

3.2.1Polymarket como Representante Integrado ao Web3

Polymarket é um mercado de previsões líder, construído na Polygon. Ele permite que os usuários comprem USDC via MoonPay utilizando métodos de pagamento tradicionais ou depositem USDC de uma carteira com custódia própria para realizar negociações. Não é necessário vincular uma nova carteira ou lidar com conceitos como taxas de gás ou assinaturas durante o uso, tornando o produto mais acessível para usuários não familiarizados com o Web3.

A resolução de mercado depende do Optimistic Oracle da UMA. Um proponente inicialmente submete um resultado; se não for contestado durante a janela de disputa, o resultado é confirmado. Caso seja contestado, a disputa é escalada para o Mecanismo de Verificação de Dados (DVM) da UMA para arbitragem, permitindo que eventos subjetivos ou não estruturados sejam resolvidos sob restrições econômicas. Atualmente, a Polymarket não cobra taxas de negociação; em vez disso, aplica uma taxa de desempenho de 2% sobre os lucros líquidos na resolução do mercado (utilizada em parte para subsidiar os provedores de liquidez). Observou-se também que a plataforma pode gerar receitas indiretas por meio da oferta de sua própria liquidez e gestão de spreads, e pode introduzir taxas de negociação no futuro.

Embora a Polymarket tenha inicialmente adotado um modelo AMM para solucionar problemas de liquidez inicial, ela migrou para um CLOB (livro de ordens de limite central) no final de 2022, visando expandir estratégias de criação de mercado e oferecer uma experiência de negociação mais profissional. Essa trajetória técnica e de produto sustenta uma vantagem sistemática baseada na liquidação verificável, em uma camada de dados compostável e na execução profissional. Para incentivar os usuários a fornecerem liquidez no livro de ordens, a Polymarket lançou um programa de recompensas por ordens de limite: se os usuários postarem ofertas de compra ou venda próximas ao preço médio (atuando efetivamente como criadores de mercado), eles podem ganhar recompensas diárias.

Fonte de Dados: Site Oficial da Polymarket

Além dos incentivos de liquidez, a Polymarket também oferece um rendimento para detentores de longo prazo, projetado para estabilizar os preços em mercados de longa duração. Para mercados selecionados, a plataforma disponibiliza um rendimento anualizado de 4% chamado “Holding Rewards”. Para usuários que mantêm posições nesses mercados, a plataforma realiza amostragens de saldos a cada hora e paga os juros diariamente. Além disso, em resposta às pressões regulatórias, a Polymarket adquiriu em 2025 a bolsa de derivativos QCEX, que possui uma licença da CFTC, por $112 milhões. Esse movimento busca garantir um caminho legal de operação nos Estados Unidos, com o anúncio de planos para retornar ao mercado norte-americano.

3.2.2Kalshi como Representante Focado em Conformidade

Diferente da abordagem nativa em blockchain da Polymarket, a Kalshi segue um caminho centrado na conformidade regulatória. A plataforma obteve o status de Designated Contract Market (DCM) da CFTC em 2020, assegurou o registro de Derivatives Clearing Organization (DCO) em agosto de 2024, e em janeiro de 2025 recebeu uma ordem de designação emendada permitindo oferecer contratos de eventos—completando o ciclo de conformidade que inclui correspondência, liquidação, custódia e auditoria. Isso torna a Kalshi a primeira bolsa federalmente regulada de mercado de previsões nos Estados Unidos. Os contratos de eventos são economicamente equivalentes a futuros binários: se o evento ocorrer, o contrato se liquida em $1; caso contrário, a liquidação será em $0.

Do lado tecnológico e de produtos, a Kalshi utiliza correspondência centralizada e custódia de contas, suporta financiamentos em fiat (depósitos em USD) e USDC, e enfatiza a experiência do usuário. Seu status regulado e auditabilidade constituem o “prêmio de certeza” mais valorizado por instituições e usuários convencionais, ajudando a Kalshi a se destacar em meio ao escrutínio regulatório. Em 2025, parcerias com grandes corretoras, como Robinhood e Webull, integraram o trading de contratos de eventos como um “hub de mercado de previsões” dentro das interfaces das corretoras para investidores de varejo, melhorando significativamente a acessibilidade para investidores comuns. Embora contratos esportivos tenham enfrentado fricções em níveis federal e estadual (por exemplo, remoção temporária de mercados do Super Bowl a pedido da CFTC e certas restrições estaduais sobre eventos da NCAA), o panorama geral reflete um equilíbrio dinâmico entre a expansão da conformidade e o escopo de produtos.

O modelo de receita da Kalshi é mais semelhante ao de uma corretora:Ele cobra aproximadamente 0,7%–3,5% do valor nocional por preenchimento (variando conforme o preço) e não participa diretamente dos lucros ou perdas dos usuários. Ordens limite em espera não têm taxas, e ordens executadas como maker geralmente são isentas de tarifas — incentivos para makers que ajudam a sustentar livros de ordens profundos. Sob essa política de tarifas, os usuários podem reduzir seus custos de negociação ao colocar ordens passivas, o que pode, por sua vez, amplificar volumes relatados com capital relativamente modesto. Como resultado, a profundidade de mercado da Kalshi é um pilar fundamental de desempenho, com deslizamento médio inferior a 0,1%, materialmente abaixo da média do setor.

Além disso, os resultados na Kalshi são adjudicados usando fontes de dados autorizadas pré-especificadas (como divulgações governamentais ou resultados oficiais de esportes), deixando pouco espaço para disputas no momento da liquidação. Dado o ambiente regulatório federal atual nos EUA, contratos esportivos também são os mais fáceis de explicar e distribuir, o que pode reforçar a concentração de negócios da Kalshi em esportes.

3.3 Polymarket vs. Kalshi — Manual de Sucesso das Plataformas Líderes

As duas seguem caminhos ortogonais — “verificabilidade on-chain + composibilidade” versus “certeza regulatória + canais de distribuição” —, mas compartilham o mesmo objetivo: alcançar maior qualidade na descoberta de preços e na resolução de resultados com menor fricção. Dados históricos sugerem que três variáveis impulsionam picos e rotação de participação: expansão da oferta (novos mercados criados), ciclos de grandes eventos (expansão de categorias principais) e avanços na distribuição (licenciamento/parcerias).

3.3.1 A Trajetória de Crescimento Inicial da Polymarket

A trajetória da Polymarket pode ser resumida como “ignição de temas populares → liderança do produto → integração social”.

Primeiro, ela captura fluxo orgânico sustentado por meio de temas altamente acompanhados (eleições nos EUA, política macroeconômica, esportes/entretenimento), aproveitando ciclos de notícias e distribuição social.

Segundo, a mudança de AMM→CLOB no produto melhorou materialmente a profundidade e a eficiência de correspondência; combinada com a integração de USDC e liquidação transparente on-chain, reduziu os custos de aprendizado e confiança para usuários não familiarizados com o mercado de criptomoedas.

Terceiro, a propriedade social de “aposta como declaração” cria um ciclo de visualização → posição → distribuição; emparelhada com o Substack, X e outros meios de comunicação, isso impulsiona a criação de mercados de nicho no lado da oferta e amplia o alcance.

Em outubro de 2025, a plataforma registrou 35.500 novos mercados criados (um recorde histórico), cerca de 2.000 a mais que em setembro — evidência clara de uma expansão do lado da oferta. Esse motor dual de “expansão da oferta + ciclos de eventos” explica por que a atividade permaneceu alta mesmo diante de forte concorrência.

Data Source: Here is the translation of the provided text into Portuguese, following your rules and formatting instructions: --- https://www.theblock.co/data/decentralized-finance/prediction-markets-and-betting/polymarket-new-markets-monthly

3.3.2 Caminho de Crescimento Tardio da Kalshi

O caminho da Kalshi é melhor descrito como “compliance primeiro + distribuição B2B2C”.

Primeiro, o status DCM + DCO estabelece usabilidade e certeza regulatória nos EUA, criando um ambiente padronizado que é acessível, auditável e liquidável para instituições e varejo—construindo uma barreira de confiança.

Segundo, integrações com corretores de entrada como Robinhood oferecem acesso direto a grandes bases de usuários não cripto, encurtando ciclos de educação e melhorando retenção e rotatividade.

Dados mostram que, na segunda semana de setembro, o volume semanal da Kalshi ultrapassou US$ 500 milhões com uma estimativa de 62% de participação de mercado, superando temporariamente a Polymarket. Na terceira semana de outubro, o volume semanal do setor ultrapassou US$ 2 bilhões—impulsionado por ambas as plataformas—consolidando um duopólio de fato no topo.

Fonte de Dados: https://dune.com/datadashboards/kalshi-overview

4. Estratégias Detalhadas de Incumbentes e Forças Emergentes

4.1 Estratégias de Incumbentes: Coinbase, Kraken, Binance e Robinhood

Além das plataformas nativas de mercado de predição, as exchanges de criptomoedas estão ativamente se posicionando nesse segmento. A entrada de grandes players valida os mercados de predição como uma categoria autônoma e introduz novas variáveis na competição entre plataformas. --- Let me know if you need further adjustments!

A exchange norte-americana regulamentada Coinbase está avançando na direção de uma “exchange tudo-em-um,” abrangendo ações tokenizadas, mercados de previsão e ativos on-chain. Considerando a jurisdição regulatória da CFTC sobre mercados de previsão nos Estados Unidos, é improvável que a Coinbase lance um novo e independente local; em vez disso, os mercados de previsão provavelmente serão integrados como uma ramificação dentro da proposta “exchange tudo-em-um,” que busca uma cobertura completa on-chain. Até o momento, a Coinbase não anunciou um parceiro específico. Tanto a Kalshi—conhecida por sua postura de conformidade nos Estados Unidos—quanto a Polymarket—que está se preparando para retornar ao mercado norte-americano através da aquisição de um local licenciado—são candidatos plausíveis. Notavelmente, a Coinbase Ventures participou da rodada de financiamento de US$ 150 milhões da Polymarket, anunciada em janeiro de 2025, com uma avaliação de US$ 12 bilhões; com a avaliação atual da Polymarket em cerca de US$ 9 bilhões, esse investimento já está altamente valorizado no papel. Em um momento mais descontraído, no final da chamada de resultados do terceiro trimestre, o CEO da Coinbase, Brian Armstrong, abriu um mercado de previsão e leu em voz alta as palavras nas quais os usuários apostaram que ele diria.

Outra exchange regulamentada nos Estados Unidos, a Kraken, adquiriu o Designated Contract Market Small Exchange, regulamentado pela CFTC, por US$ 100 milhões em outubro. O acordo amplia o esforço da Kraken para construir uma pilha de derivativos mais completa nos EUA; no início deste ano, a Kraken também adquiriu a NinjaTrader para expandir ofertas relacionadas a futuros de cripto listados na CME. A aquisição da Small Exchange também fornece a arquitetura regulatória para que a Kraken lance contratos de eventos/mercados de previsão no futuro.

Fonte de Dados: https://x.com/heyibinance/status/1977571496022479136

A maior exchange offshore do mundo, Binance, está investindo em projetos nativos na BNB Chain. A YZi Labs lançou um fundo de US$ 1 bilhão chamado BNB Builder Fund para apoiar projetos por meio de investimentos, incubação e hackathons. O primeiro tema de fronteira listado foi “Prediction & Futarchy.” Yi He, cofundador da Binance, também convidou publicamente “os melhores criadores” para lançarem mercados de previsão na BNB Chain, com possível apoio da YZi Labs. Impulsionado pela iniciativa da Binance, o projeto Opinion, apoiado pela YZi, gerou forte interesse do varejo durante sua fase de convite, com o volume de negociações no primeiro dia ultrapassando US$ 100 milhões.

### Tradução para Português: Robinhood’s approach is another archetype: instead of investing in, acquiring, or creating a new platform, Robinhood partnered with Kalshi. It rolled out election-related event contracts in October last year and, in March this year, launched a Prediction Market Hub—an in-app section for trading future events. The Hub itself does not operate a full prediction market; it relies on Kalshi’s compliant infrastructure to provide contracts, user management, and UI, while taking a commission. On its Q2 earnings call, Robinhood’s CFO said customers traded about $1 billion (face value $1 per contract) on Kalshi in Q2, generating roughly $10 million in revenue—i.e., about $0.01 per contract in commission. As a rough inference, this implies Kalshi’s weekly nominal volume around $1 billion and an annualized nominal volume near $52 billion. If Robinhood accounts for 10% of that, prediction markets could contribute roughly $52 million in annual revenue to Robinhood. The exact share will depend on future disclosures.

A abordagem da Robinhood é outro arquétipo: em vez de investir, adquirir ou criar uma nova plataforma, a Robinhood fez parceria com a Kalshi. Em outubro do ano passado, lançou contratos de eventos relacionados a eleições e, em março deste ano, apresentou o Prediction Market Hub—uma seção dentro do aplicativo para negociação de eventos futuros. O Hub, em si, não opera um mercado de previsão completo; ele se baseia na infraestrutura compatível da Kalshi para oferecer contratos, gestão de usuários e interface (UI), enquanto obtém receita com comissões. Durante a chamada de resultados do segundo trimestre (Q2), o CFO da Robinhood afirmou que os clientes negociaram cerca de US$ 1 bilhão (valor nominal de US$ 1 por contrato) na Kalshi durante o segundo trimestre, gerando aproximadamente US$ 10 milhões em receita—ou seja, cerca de US$ 0,01 por contrato em comissão. Por inferência aproximada, isso implica que o volume semanal nominal da Kalshi gira em torno de US$ 1 bilhão e o volume nominal anualizado é próximo de US$ 52 bilhões. Se a Robinhood representar 10% disso, os mercados de previsão poderiam contribuir com cerca de US$ 52 milhões de receita anual para a Robinhood. A proporção exata dependerá de divulgações futuras.

A família Trump, que supostamente gerou mais de US$ 1 bilhão em receita relacionada a criptomoedas este ano, também está de olho no setor. Em 28 de outubro, o Trump Media & Technology Group (TMTG) anunciou sua entrada nos mercados de previsão por meio da plataforma Truth Social, lançando o “Truth Predict”. Os usuários poderão apostar em contratos binários envolvendo política, esportes e entretenimento. O TMTG está fazendo parceria com o braço de derivativos dos EUA da Crypto.com para garantir supervisão da CFTC, permitindo aos usuários negociar contratos de previsão diretamente no Truth Social, sem sair do aplicativo.

4.2 Novos Desafiantes e o Ecossistema de Mercados de Previsão

4.2.1 Representante da BNB Chain: Opinion Labs

Fonte de Dados: https://dune.com/kucoinventures/opinion

Desde o lançamento do mainnet exclusivo para convidados, em 24 de outubro, a Opinion rapidamente se tornou o terceiro maior mercado de previsão. Em 31 de outubro, o volume acumulado ultrapassou US$ 500 milhões, com mais de US$ 30 milhões em interesse aberto. A Opinion está emergindo como a principal desafiante fora da Polymarket e da Kalshi. Seu rápido ganho de participação não é acidental, mas o resultado de alinhamento com narrativas, estratégia de entrada no mercado, apoio de capital, incentivos aos usuários e escolhas de produto:

O boom do setor ofereceu terreno fértil. O momento de lançamento coincidiu com volumes recordes na Polymarket e Kalshi, concentrando a atenção dos usuários.
A Opinion aproveitou uma janela em que nem a Polymarket nem a Kalshi estavam tokenizando de forma iminente; com poucos ativos para “apostar”, apesar do crescente interesse, o sistema de pontos no estilo airdrop da Opinion foi especialmente eficaz.
Forte suporte de capital: A Opinion é financiada pela YZi Labs. Ao longo do mês, a YZi Labs e a cofundadora da Binance, Yi He, promoveram abertamente os mercados de previsão, redirecionando tráfego e incentivando os usuários a verem a Opinion como a “versão de mercado de previsão do Aster”.
Programas de incentivos para postagem e negociação baseados em pontos, programas de indicação de KOL, fundadores interagindo diretamente com usuários, um incidente viral envolvendo um estagiário na conta oficial e admissões de novos usuários delimitadas por tempo — todos esses fatores contribuíram para um FOMO orgânico.
Destaques do produto incluem o uso de um Oracle de IA para resoluções, reduzindo a dependência de decisões manuais e mitigando a captura de oráculos por terceiros detentores grandes. Um modelo dinâmico de taxa de 0–2% gera fluxo de caixa desde o primeiro dia; com base no valor total e nas taxas, a taxa efetiva da Opinion é de aproximadamente 0,14%.

A trajetória da Opinion demonstra uma profunda compreensão das dinâmicas de mercado do Web3. Com alinhamento de timing, capital, atenção, produto e liquidez, a Opinion criou um ciclo de crescimento acelerado após o lançamento na mainnet.

4.2.2 Representantes da Base Network: Limitless e PredictBase

Antes da Opinion, a Limitless era vista como a concorrente mais provável ao duopólio Polymarket–Kalshi.

Fonte de Dados: https://dune.com/kucoinventures/limitless-wallet-checker

Comparada com plataformas maduras, a Limitless aposta em uma experiência nativa de cripto, focada em previsão de preço de curto prazo para os principais ativos de criptomoeda. Oferece mercados 24/7 que se resolvem a cada quatro horas entre vários ativos, atraindo usuários especulativos e orientados para derivativos. Impulsionada por incentivos com pontos e uma venda de token Kaito, a Limitless ganhou forte reconhecimento de mercado por um período. De meados de setembro até o final do período de pontos S1, milhares de novos usuários realizaram apostas diárias na Limitless; durante a subsequente venda pública de LMTS com Kaito, mais de 32.000 depositantes comprometeram $200 milhões, com excesso de subscrição de 200×.

Fonte de Dados: https://dune.com/limitless_exchange/limitless

Como o singleton do ecossistema Base, apoiado pela Coinbase Ventures e pelo Base Eco Fund, a Limitless possuía fortes vantagens no papel. No entanto, uma série de erros na estratégia de mercado e na execução pós-TGE enfraqueceu essas vantagens. Primeiro, o fundador vazou publicamente mensagens de grupos privados para alegar taxas de listagem, gerando uma disputa aberta com a Binance e escalando para tensões percebidas entre as plataformas Coinbase e Binance. Posteriormente, a Coinbase amenizou a situação ao listar o BNB da Binance, mas a Limitless sofreu danos duradouros à sua marca. LMTS foi lançada diretamente em DEXs, sem suporte de CEXs convencionais. Após o lançamento, a estratégia de MM on-chain da equipe gerou críticas da comunidade devido ao comportamento de alta na venda e baixa na compra. Após essas controvérsias, o volume diário caiu de US$ 5–10 milhões para pouco acima de US$ 1 milhão.

PredictBase é um “local pequeno, mas impactante” no Base. Foi uma das primeiras equipes a explorar previsões no Base, lançando em maio. Seus diferenciais incluem um AMM LMSR, criação de mercado permissionless com liquidez inicial (mínimo de US$ 10, reembolsável ao final do mercado) e uma divisão de taxas onde os criadores capturam 1% do volume, enquanto o protocolo retém 1% para recompras do PREDI. Para resolução, adota uma abordagem híbrida—agentes de IA PredictBot são priorizados, com revisão humana quando necessário. O PredictBot lançou o token PREDI via Virtuals Genesis no início de julho. Sem financiamento de VC, o PredictBase ainda se destaca ao alavancar a distribuição do ecossistema Base: foi um dos primeiros a integrar o app Base como canal e chegou a liderar brevemente sua lista de tendências. Até 28 de outubro, o PredictBase registrou cerca de US$ 1,3 milhão em volume acumulado, mais de 3.600 mercados criados por usuários e mais de US$ 12.600 pagos a criadores.

4.2.3 Representante Solana: PMX Trade

PMX Trade evoluiu a partir do Polycule, o maior bot do Telegram da Polymarket, e posteriormente lançou seu próprio mercado de previsões na Solana. O Polycule foi apoiado pela AllianceDAO, o acelerador que investiu em projetos como Pump.fun e Believe. O PMX Trade opera um mercado no estilo AMM e utiliza a mecânica de lançamento de tokens do Pump.fun, adicionando uma pool interna de “Pré-vendas” para validar o interesse e a viabilidade da comunidade. Os criadores e usuários podem contribuir com liquidez inicial em níveis de $10.000–$50.000 ou $50.000–$100.000. Assim que o hard cap de um nível é atingido, o PMX migra a liquidez para o Meteora e lista dois tokens — Yes e No. Para uma pool de $50.000, o valor totalmente diluído (FDV) combinado dos tokens Yes+No é de $1 milhão; para uma pool de $100.000, o FDV de Yes+No é de $10 milhões. Esses tokens são negociáveis livremente em DEXs da Solana. Os participantes da pré-venda atuam como LPs, ganhando 1% de cada negociação como taxas após o lançamento, com 60% das taxas distribuídas aos LPs. Um sistema automatizado de arbitragem integrado gerencia aproximadamente 99% da oferta de Yes/No por meio de “Option Wallets”, funcionando como um market maker automatizado para manter os market caps-alvo ($5 milhões ou $10 milhões).

A resolução é manual: a equipe determina o resultado com base no evento do mundo real, em vez de utilizar um oracle. Quando um mercado expira, a liquidez de Yes/No é retirada e a negociação é interrompida; após a decisão do resultado, pagamentos fixos são enviados via airdrop aos detentores dos tokens vencedores — $0,001 USDC por token para o nível de $10–50k e $0,01 USDC para o nível de $50–100k (por exemplo, possuir 1.000 tokens Yes renderá 1 ou 10 USDC caso o YES vença). Os LPs podem retirar o principal e sua parte das taxas somente após o vencimento e resolução. Em casos especiais (por exemplo, contraparte insuficiente ou condições de mercado anormais), o PMX aloca compensação aos LPs pro rata com base nos termos da pool para manter a equidade.

4.2.4 O Ecosistema de Mercados de Previsões: Bots de Negociação

Os mercados de previsões são ao mesmo tempo agregadores de informações e motores de liquidez. Competir sozinho é difícil; somente ao atrair desenvolvedores, traders, capital, inteligência artificial, dados e influência off-chain, as plataformas podem construir barreiras defensáveis em larga escala. Tanto Polymarket quanto Kalshi lançaram programas de afiliados para apoiar a prospecção de traders e aplicativos iniciais do ecossistema. Os componentes do ecossistema se agrupam em três categorias: Bots de Negociação (interfaces de negociação e bots de Telegram), agentes de IA e dashboards de dados para análises de mercado, arbitragem e acompanhamento de negociações.

Fonte de Dados: https://dune.com/kucoinventures/trading-bots-on-polymarket

No momento, o ecossistema da Polymarket mostra-se mais ativo — especialmente em torno dos Trading Bots. Desenvolvedores de terceiros estão criando diversas ferramentas utilizando as APIs da Polymarket e Polygon. Recentemente, a Polymarket lançou o Polymarket Builders Program para apoiar ferramentas de front-end, premiando desenvolvedores ativos semanalmente. Sete projetos estão atualmente listados na lista de subsídios; entre eles, o Betmoar.fun registrou o maior volume diário, chegando, às vezes, a aproximadamente US$ 5 milhões. Apesar disso, a maioria dos Trading Bots da Polymarket possui volumes diários abaixo de US$ 200.000, representando menos de 1% do volume diário da Polymarket. Muitas ferramentas anunciam taxas zero e possíveis airdrops para conquistar participação de mercado; no entanto, a tração real ainda precisa ser verificada.

Fonte de Dados:https://builders.polymarket.com/

Ao contrário dos bots de meme trading, que competem na velocidade de execução, os mercados de previsão possuem uma frequência relativamente baixa. Se um Trading Bot apenas “relocar o botão de negociação,” ele será rapidamente superado — especialmente porque terminais/bots de memes mais maduros podem agregar mercados de previsão a qualquer momento (assim como o Axiom agrega Hyperliquid Perp). Os bots de mercado de previsão precisarão avançar para operações de precisão, incluindo:

Social alpha: acompanhar e espelhar baleias/“smart money.” Com o emparelhamento on-chain na Polymarket, os trades são transparentes; bots podem monitorar ordens grandes, seguir, e fechar com a convergência de probabilidades. O Polycule foi um dos primeiros bots no Telegram a possibilitar auto-copy trading e foi integrado e promovido pelo Polymarket Analytics.
Arbitragem entre venues: à medida que mais venues são lançadas, os bots precisam de capacidades multi-market. Para o mesmo evento, as probabilidades na Polymarket, Kalshi ou outras podem variar entre 3–5%. Os bots devem detectar e agir sobre essas diferenças. Hoje, o okbet é um dos poucos bots no Telegram que integram Polymarket, Kalshi e Limitless.
Market-making de novos mercados: monitorar novas listagens, integrar eventos recentes rapidamente e oferecer cotações bidirecionais Sim/Não para ganhar spreads e possíveis subsídios da plataforma.
Automação baseada em eventos: semelhante aos “snipers” de endereços de contrato no mundo dos memes, bots deveriam rastrear notícias, posts no X e sinais on-chain para gerar mudanças de probabilidade em tempo real e executar ordens com base em gatilhos definidos.

Bots de meme trading vencem pela velocidade; bots de trading estilo Polymarket vencem pela vantagem informacional — cobrindo mais venues e ajudando usuários a capturar lucro baseado em informações. Idealmente, bots de mercado de previsão evoluirão para novos gateways de tráfego e distribuição, assim como Axiom e outros terminais de meme trading.

5. Desafios Principais Atuais: Problemas Aguardando Soluções

À medida que os mercados de previsão ganham espaço no mainstream, os riscos internos que eles enfrentam não se limitam mais apenas às questões comuns on-chain, como falhas de código ou ataques hackers. Esses riscos agora abrangem níveis complexos relacionados ao direito, à sociologia e à filosofia de governança.

5.1 Riscos Internos: De "Problemas Técnicos" a "Dilemas de Governança"

A maior força dos mercados de previsão é a sua diversidade—qualquer coisa pode ser prevista. Em uma plataforma permissionless como a Polymarket, a atividade de criação de mercados explodiu em 2025. De um estado estável de algumas centenas para cerca de mil novos mercados por mês em 2024, o número disparou para um ritmo frenético de mais de 10.000 novos mercados criados por mês no segundo semestre de 2025. Isso demonstra uma atividade extremamente alta e um grande engajamento da comunidade na plataforma, com usuários convertendo eventos do mundo real em mercados negociáveis em um ritmo sem precedentes.

Porém, essa mesma força traz o seu maior desafio: uma fragmentação extrema de liquidez. Uma eleição presidencial pode atrair bilhões de dólares em capital, mas um mercado sobre "as vendas do próximo trimestre do iPhone" ou "se uma determinada empresa continuará comprando BTC na próxima semana" pode ter apenas um volume de negociação de algumas dezenas de milhares de dólares. O efeito de sifonagem para os "mercados principais" é evidente. Nesses mercados de destaque, a liquidez é excelente, a descoberta de preços é eficiente e a experiência de negociação é fluida. No entanto, milhares de mercados de nicho e verticais enfrentam uma grave falta de liquidez.

Fonte de Dados: https://dune.com/filarm/polymarket-activity

Baixa liquidez tem duas consequências fatais. Primeiro, como uma grande ordem de poucos indivíduos pode facilmente manipular o preço, os preços nos mercados de cauda longa dificilmente podem representar a "inteligência coletiva", fazendo com que o seu valor central como "motor da verdade" desapareça. Segundo, a experiência do usuário é extremamente prejudicada. Altos níveis de slippage e livros de ordens pouco profundos impedem os traders de entrar e sair de forma eficiente, fazendo com que o mercado perca o seu apelo para negociação. Como orientar e agregar liquidez de forma eficaz para proporcionar profundidade suficiente a milhares de mercados de eventos de cauda longa é um desafio constante para todas as plataformas.

Problemas de Oráculo e Ambiguidade nas Regras

Se os contratos inteligentes são os "executores" dos mercados de previsão, os oráculos são seus "árbitros finais", ocupando uma posição de importância crucial na operação do sistema. No entanto, quando o tema do julgamento de um oráculo deixa de ser dados claros e objetivos na blockchain (como preços BTC/ETH ou contagem de carteiras) e passa a ser eventos ambíguos do mundo real, o risco relacionado à resolução não se resume apenas à segurança técnica, mas se transforma em um conflito de governança sobre o direito de definir a verdade.

Estudo de Caso 1: O "Caso Zelenskyy e o Terno" de Junho de 2025

Fonte de Dados: https://polymarket.com/event/will-zelenskyy-wear-a-suit-before-july

Um mercado popular no Polymarket, que perguntava "Zelenskyy usará um terno antes de julho?", atraiu até $240 milhões em volume de negociação. A resolução final deste evento gerou uma controvérsia intensa, expondo a vulnerabilidade dos sistemas de governança de oráculos atuais diante da ambiguidade nas regras.

O Evento: Em 25 de junho de 2025, o Presidente da Ucrânia, Volodymyr Zelenskyy, apareceu em uma cúpula da OTAN usando um traje formal preto.
Argumento de um dos lados: Alguns meios de comunicação locais e internacionais, incluindo a BBC e o Kyiv Post, descreveram o traje como um "terno". De acordo com a regra do mercado — que faz referência a um "consenso de relatos confiáveis" — os usuários que apostaram "Sim" acreditavam que o resultado estava resolvido.
O Contraponto: Outros meios de comunicação e membros da comunidade argumentaram que ele estava vestindo um "paletó estilo terno", mas não um terno tradicional completo que inclui gravata, camiseta social, calça e paletó, e, portanto, não atendia à expectativa do mercado.
Decisão do Oráculo: O oráculo otimista da UMA responsável pela resolução, após uma proposta inicial de "Sim", foi desafiado por um grande depósito de tokens UMA (avaliados em aproximadamente $25 milhões). Após uma votação, a resolução final foi determinada como "Não", fazendo com que o valor das posições apostadas em "Sim" caísse instantaneamente para zero.

Personalizado

Fonte de Dados: https://www.kyivpost.com/post/55194

Fonte de Dados: https://www.president.gov.ua/en/news/u-gaazi-volodimir-zelenskij-proviv-zustrich-iz-donaldom-tram-98653

O núcleo desta disputa reside em como um mecanismo de governança com potenciais conflitos de interesse deveria decidir quando a definição real de um conceito, como "terno", é por si só ambígua. Em um caso como este, a resolução por meio de um oráculo com tais conflitos inevitavelmente favorecerá a interpretação que beneficia os atores mais poderosos. Em outras palavras, a ambiguidade da regra forneceu aos whales da UMA que possuem grandes posições "Não" uma "dúvida razoável", permitindo que utilizassem seu poder de voto para direcionar a disputa em benefício próprio. A definição imprecisa de regras cria um risco oculto significativo para a integridade da governança.

Estudo de Caso 2: O "Caso da Eleição da Venezuela" de julho de 2024

Se o "Caso do Terno Zelenskyy" tratava da ambiguidade das regras, este caso de US$6,1 milhões, referente à "Eleição da Venezuela", levanta uma questão mais profunda: Quando o "consenso comunitário" de um oráculo entra em conflito com as "regras objetivas" explicitamente escritas pelo mercado, qual deve ter precedência?

Fonte de Dados: https://polymarket.com/event/venezuela-election-winner/will-nicolas-maduro-win-the-2024-venezuela-presidential-election

Regras de Mercado e O Evento: As regras do mercado Polymarket sobre o "Resultado da Eleição Presidencial Venezuelana de 2024" declaravam claramente: "A principal fonte de informações para este mercado será o anúncio oficial feito pela Venezuela, mas um consenso formado por reportagens confiáveis também será válido." No dia da eleição, embora as pesquisas de boca de urna mostrassem o candidato da oposição na liderança, o preço de mercado favorecia consistentemente o presidente incumbente, Nicolás Maduro, com sua probabilidade de vitória flutuando entre 75-80%. Após as eleições, o Conselho Nacional Eleitoral (CNE) da Venezuela anunciou oficialmente que o presidente Maduro venceu com 51,2% dos votos. Assim que a notícia foi divulgada, a probabilidade de vitória de Maduro no Polymarket disparou para 95%, e o Polymarket até publicou um tweet celebrando a plataforma por fornecer informações eleitorais precisas em tempo real. Para os traders que apostaram em Maduro, a vitória parecia certa.
Argumento de um Lado: Usuários que apostaram em Maduro argumentaram que o oráculo deveria aderir estritamente à regra de usar o "anúncio oficial como principal fonte" e resolver o mercado em favor de Maduro com base nos resultados do CNE.
O Contra-Argumento:Os detentores de tokens UMA que votaram a favor de González argumentaram que "um 'consenso credível' já havia se formado com base nos dados divulgados pela oposição e nas questões levantadas pela mídia internacional" e que esse consenso era "mais confiável do que um 'resultado oficial manipulado', podendo, portanto, sobrepor-se à fonte primária". Eles defenderam que o candidato da oposição, Edmundo González, deveria ser declarado vencedor.
A Decisão do Oracle: Após intenso debate e votação da comunidade, a resolução final da comunidade UMA foi uma reversão completa dos resultados oficiais das eleições na Venezuela, declarando o candidato da oposição, González, como vencedor. O preço dos tokens atrelados a uma vitória de Maduro despencou de quase $1,00 para zero.

A questão central desta disputa é se a comunidade UMA estava interpretando as regras ou reescrevendo-as. Ao votar, os detentores de tokens UMA escolheram a interpretação do "consenso credível", argumentando que um consenso baseado em dados da oposição e no escrutínio da mídia internacional era mais confiável do que um "resultado oficial manipulado" e, portanto, poderia sobrepor-se à fonte primária. Nesse caso, o oracle da UMA desempenhou um triplo papel de juiz, júri e executor, transformando-se de um árbitro neutro em um decisor baseado no julgamento subjetivo de sua comunidade.

Esses casos expõem profundamente as falhas estruturais na infraestrutura atual de mercados preditivos. Eles apontam claramente para os dois elos mais fracos—e, portanto, mais valiosos—no cenário atual: a resolução da verdade e a definição de regras. Para investidores e empreendedores, isso pode significar que o terreno mais fértil não está em competir diretamente com Polymarket e Kalshi, mas em capacitar todo o ecossistema, fornecendo "ferramentas e infraestrutura". Cada melhoria e inovação necessárias para resolver os pontos fracos dos mercados preditivos representam uma enorme oportunidade de mercado.

5.2 Riscos Externos: Incerteza Regulamentar Global

Para qualquer setor de tecnologia emergente, navegar pelo quadro regulatório existente é tanto o maior desafio quanto um rito necessário para alcançar a maturidade. Para empreendedores de mercados de previsão, um ambiente regulatório claro não é um obstáculo à inovação, mas sim um pré-requisito para a adoção em massa e para ganhar a confiança dos usuários no mercado mainstream. Atualmente, o cenário regulatório global é altamente fragmentado: algumas jurisdições estão endurecendo suas regulamentações, enquanto outras permanecem relativamente abertas e definidas. A principal consideração para os reguladores gira em torno de uma questão qualitativa fundamental: os mercados de previsão descentralizados são uma forma de inovação financeira on-chain ou representam uma prática de jogos de azar não licenciada? Entender e aderir às leis e regulamentações locais é o principal dever de todos os profissionais desse espaço.

Como o maior mercado de capitais do mundo e principal polo de inovação, a posição regulatória dos Estados Unidos exerce uma influência decisiva sobre todo o setor. No entanto, o sistema regulatório dos EUA não é monolítico; pelo contrário, é caracterizado por um sistema de dupla abordagem, com explorações paralelas e disputas entre autoridades federais e estaduais, bem como entre diferentes agências.

Nível Federal: A Classificação de "Instrumento Financeiro" pela CFTC

A Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos Estados Unidos (CFTC) é o principal regulador federal. Geralmente, a CFTC considera os "contratos de eventos" dos mercados de previsão como uma ampla categoria de derivativos financeiros, buscando enquadrá-los no seu marco regulatório. Sua base legal é a Commodity Exchange Act (CEA), que apresenta uma definição extremamente ampla de "commodity."

Caminho para Conformidade: A CFTC oferece uma "porta de entrada" para mercados de previsão: a aplicação para se tornar um Mercado de Contratos Designado (Designated Contract Market - DCM) regulamentado. A Kalshi seguiu esse caminho para obter status legal e operar nos EUA, permitindo que ofereça serviços a usuários americanos em um ambiente regulamentado.
Ação de Fiscalização: Para plataformas não licenciadas, a CFTC tem sido implacável. Em sua ação contra a Polymarket, a CFTC definiu explicitamente seus contratos como "swaps não registrados" e "opções binárias," aplicando uma multa. Em resposta, a Polymarket fez um movimento em 2025, adquirindo a QCEX, um DCM recém-licenciado, em um esforço para reingressar no mercado dos EUA.

Nível Estadual: A Definição de "Jogos de Azar Online" e suas Razões Subjacentes

Diferentemente da perspectiva financeira federal, os estados dos EUA possuem poder legislativo independente sobre jogos de azar. Sob as óticas de proteção ao consumidor e interesses financeiros estaduais (por exemplo, arrecadação de impostos), as comissões estaduais de jogos tendem a interpretar os mercados de previsão como uma forma de jogos de azar online.

Lógica Principal:As your request includes specific formatting and accurate translations with cryptocurrency and financial terminology, here's the professional translation into Portuguese, adhering to all guidelines: --- As comissões de jogos estaduais não desconhecem as diferenças entre os mercados de previsão e os cassinos tradicionais. No entanto, optam por defini-los como jogos de azar online com base no comportamento mais fundamental do usuário, já que seu modelo central se encaixa perfeitamente na definição de "arriscar algo de valor (dinheiro) em um resultado amplamente determinado pelo acaso e fora do controle de quem participa".
Ações Judiciais: Diversos estados, liderados por Nevada, Nova Jersey e Maryland, estão desafiando ativamente a legalidade dos mercados de previsão por meio de processos judiciais — até mesmo direcionando ações contra plataformas licenciadas a nível federal, como a Kalshi. Em 8 de outubro, uma decisão de um juiz federal em Nevada destacou a interpretação micro-semântica do texto legal ao nível estadual. O juiz decidiu que, apesar de a Crypto.com ter adquirido a Nadex, uma entidade licenciada como DCM, seus contratos esportivos eram baseados no "resultado" de um jogo, e não em uma "ocorrência" (um evento de sim/não) que poderia constituir um "swap" sob o Commodity Exchange Act. Portanto, o juiz considerou que estava fora da jurisdição da CFTC. As implicações desse precedente são profundas, demonstrando que uma licença DCM da CFTC não é uma solução definitiva; a determinação permanece contestada dentro do sistema jurídico dos EUA. Tribunais estaduais ainda podem desafiar a legislação federal sob um ângulo altamente técnico.

O conflito regulatório nos EUA não é um caso isolado, mas sim um microcosmo de um dilema comum enfrentado por economias desenvolvidas em todo o mundo. Olhando globalmente, encontramos que a grande maioria dos países e regiões tende a classificar mercados de previsão diretamente como "jogos de azar online", exigindo que cumpram leis nacionais de jogos, que são rigorosas e independentes. Isso apresenta desafios para operações globais, mas também oferece orientações e oportunidades para equipes que compreendem profundamente e se adaptam aos mercados locais. A tabela abaixo, utilizando a Polymarket como exemplo, ilustra claramente as diferenças nas atitudes regulatórias entre as principais regiões globais:

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A estratégia inicial de conformidade da Polymarket foi projetada para aproveitar sua arquitetura técnica com o objetivo de evitar o escrutínio regulatório. A ideia central era separar legalmente a "empresa operadora" centralizada do "protocolo técnico" descentralizado. Isso envolvia a divisão em duas entidades legais separadas, domiciliadas em jurisdições offshore, proibindo estritamente usuários de regiões de alto risco por meio de medidas técnicas como bloqueio de IP e insistindo que os fundos dos usuários permanecessem sob autocustódia em carteiras pessoais. Por meio dessa série de medidas, a Polymarket tentou se posicionar como um mero provedor de tecnologia, argumentando que a empresa em si não oferecia diretamente serviços financeiros regulados, e que sua interface era apenas uma "navegador" conveniente para os usuários acessarem o protocolo subjacente.

No entanto, em sua ordem de acordo com a Polymarket, a CFTC dos EUA apresentou uma visão poderosa o suficiente para romper essa barreira legal, servindo como um aviso contundente para toda a indústria DeFi. A CFTC argumentou que, mesmo que o protocolo subjacente seja descentralizado, enquanto uma equipe de projeto operar uma interface web para facilitar o acesso e a negociação dos usuários, essa equipe estará envolvida em uma atividade regulada pela qual é responsável. Essa lógica de aplicação significa que uma simples defesa de "neutralidade tecnológica" pode não resistir perante os reguladores, colocando os operadores da interface diretamente sob os holofotes regulatórios.

Atualmente, há três caminhos principais, cada um com compensações claras: abraçar a regulação (o modelo Kalshi), evasão técnica (o modelo Polymarket pré-aquisição) ou operação offshore em uma zona cinzenta. Os empreendedores precisam pesar os prós e contras e escolher com prudência, reconhecendo claramente que cada caminho traz seu próprio conjunto de oportunidades e desafios. Para qualquer equipe que deseje operar uma plataforma de mercado de previsões de forma legal e de longo prazo, uma estratégia de conformidade não pode ser um pensamento posterior ou uma medida reativa. Em vez disso, deve ser um componente crítico do design de alto nível, estabelecido antes mesmo do lançamento do projeto. Essa decisão determinará, em última análise, o DNA do projeto, seu limite e seu destino.

6. Oportunidades Futuras: O Que os Empreendedores Ainda Podem Fazer?

Após uma análise profunda dos dilemas internos de governança e da névoa regulatória externa dos mercados de previsões, percebemos não apenas uma série de desafios assustadores, mas também um oceano azul de oportunidades originadas da "imperfeição". Para empreendedores e investidores, as armadilhas enfrentadas pelas plataformas líderes representam terreno fértil para a próxima geração de empresas. A oportunidade não se trata mais apenas de "construir outro Polymarket", mas de servir a todo o ecossistema de uma perspectiva mais prática para resolver os gargalos centrais do setor.

6.1 Competição Diferenciada em Nível de Plataforma

Para competir com gigantes como Polymarket e Kalshi, as novas plataformas precisam encontrar caminhos diferenciados para sobreviver. Isso significa que os empreendedores devem fazer escolhas estratégicas que se desviem dos gigantes em três dimensões principais: caminho de conformidade, mercado-alvo e ecossistema técnico.

Posicionamento de Ecossistema em Diferentes Blockchains: O sucesso do Polymarket está profundamente ligado ao ecossistema Ethereum/Polygon. Para novas plataformas, em vez de lutar no "território de origem" dos gigantes, é melhor escolher um novo ecossistema blockchain de alto potencial para competir de forma diferenciada. Por exemplo, Opinion Labs no BNB Chain, Limitless no Base e Jupiter, Drift e PMX Trade no Solana. Outros ecossistemas emergentes de L1/L2 também estão, sem dúvida, fomentando seus próprios mercados de previsão.

Aprofundando Mercados de Nicho: A força do Polymarket e do Kalshi está em sua abrangência, que cobre tópicos populares como política, esportes e macroeconomia. A oportunidade para novas plataformas pode residir em verticais de nicho e conteúdos aprofundados. Ao cultivar um nicho, uma nova plataforma poderia construir uma barreira competitiva. Por exemplo, uma nova plataforma poderia focar exclusivamente em eventos de entretenimento (premiações, bilheterias, rankings musicais) e atrair uma base de usuários central por meio de uma gestão de comunidade mais especializada e um design de produto mais único.

Inovando em Detalhes e Serviços de Produto: Por exemplo, a Limitless adotou uma abordagem centrada no produto ao introduzir alavancagem dinâmica e uma curva de precificação semelhante aos contratos perpétuos, tornando o mercado mais adequado para traders de alta frequência. Seu modelo AMM está integrado a protocolos externos que geram rendimento, permitindo que o capital dos provedores de liquidez obtenha rendimento enquanto realiza market-making, com o objetivo de melhorar a eficiência do capital LP e a participação. A functionSPACE busca construir um ecossistema de "mercado de informações" universal e unificado, juntamente com uma infraestrutura subjacente, criando um pool de liquidez unificado para fornecer liquidez para mercados de cauda longa. Além disso, pretende criar mercados contínuos de probabilidade que vão além de simples perguntas de "Sim/Não", permitindo que os usuários negociem em uma distribuição contínua de probabilidades.

6.2 Oportunidades Diversificadas na Camada de Infraestrutura

A batalha entre as blockchains públicas e plataformas é apenas a ponta do iceberg. Sob a superfície, uma corrida armamentista em torno da infraestrutura já está em andamento há algum tempo. Independentemente do caminho de diferenciação escolhido, todas as plataformas de mercado de previsão enfrentam as mesmas perguntas introspectivas: Quem define a verdade? De onde vem a liquidez? Como sobreviver nas lacunas regulatórias?

Em vez de buscar o próximo desafiante na camada de plataforma saturada, é melhor concentrar nossa atenção nos negócios facilitadores que fornecem infraestrutura para todas as plataformas. Descobrimos que essas oportunidades podem ser sistematicamente categorizadas nas áreas a seguir, que terão um impacto profundo no desenvolvimento de longo prazo do ecossistema de mercado de previsão.

6.2.1 Verdade e Regras

Os oráculos são a base de todo o ecossistema de mercado de previsão e, atualmente, uma de suas ligações mais frágeis, pois determinam se o objeto de nossa previsão está claramente definido e se o resultado final pode ser julgado de forma justa. Conforme mencionado em nosso relatório, o "Caso Zelenskyy" e o "Caso Eleição na Venezuela" expuseram a ambiguidade das regras e o conflito de interesses na governança, refletindo as falhas inerentes à governança atual dos oráculos. A principal oportunidade empreendedora neste segmento está em reformular o mecanismo de produção e arbitragem da "verdade."

Oráculos de Próxima Geração: Os oráculos mais usados atualmente, como Chainlink e Pyth, são mais eficazes em fornecer dados objetivos de preços, enquanto os oráculos descentralizados que dependem de votação humana, como o UMA Protocol, são suscetíveis a conflitos de interesse e falhas de governança. Embora todos os projetos líderes de oráculos estejam iterando e aprimorando seus produtos para atender às novas demandas dos mercados de previsão, ainda há uma grande necessidade de redes de oráculos inovadoras com governança especificamente projetada para esses mercados. Tanto para líderes estabelecidos quanto para novos empreendedores, quem conseguir fazer um avanço nos oráculos capturará um enorme valor. Atualmente, projetos como Nubila, APRO e XO Market estão tentando enfrentar esses desafios. Eles podem resolver as falhas de "governança por humanos" por meio de mecanismos econômicos e teóricos de jogo inovadores (como sistemas de júri ou segregação de interesses) ou usar meios técnicos (modelos de IA, provas criptográficas) para remover os humanos do processo de adjudicação, alcançando a "verdade computável."
Protocolos de Criação de Mercado e Arbitragem: Outro ponto problemático atual dos produtos é a centralização da "criação de mercado". Tanto no Polymarket quanto no Kalshi, a criação de novos mercados depende da permissão e revisão da plataforma. Embora o Polymarket permita propostas de usuários, a decisão final cabe à plataforma. Já o Kalshi lista mercados inteiramente com base na sua própria avaliação dos requisitos regulatórios. A tendência futura será, sem dúvida, a "criação de mercado sem permissão", onde qualquer usuário poderá criar livremente qualquer mercado que deseje prever. Mas, como podemos garantir que as regras dos mercados criados sejam claras e inequívocas? E como podemos arbitrar disputas de forma justa? A criação de protocolos descentralizados para criação de mercados de previsão e arbitragem se tornará essencial.

6.2.2 Capital e Liquidez

Se "verdade e regras" são a alma dos mercados de previsão, então "capital e liquidez" são seu sustento vital. Diante do crescimento explosivo do mercado e das diversas necessidades preditivas globais e nichadas, garantir que cada mercado valioso de longa cauda tenha profundidade de negociação e eficiência suficientes é o problema econômico central que determinará a prosperidade de todo o ecossistema. A falta de liquidez nos mercados de longa cauda não apenas enfraquece seu valor central de descoberta de preços, mas também desencoraja usuários diretamente. Portanto, resolver sistematicamente o problema de liquidez é a missão principal dessa camada de infraestrutura.

Liquidez-como-Serviço: Protocolos que fornecem liquidez automatizada e sustentável para novos mercados. Isso pode envolver o desenvolvimento de modelos AMM mais eficientes em capital, especificamente projetados para mercados de previsão, ou a construção de "meta-protocolos" ou "camadas de liquidez" que possam encaminhar e compartilhar liquidez de forma dinâmica entre diferentes plataformas e mercados.
Terminais de Negociação / Bots de Arbitragem:Conforme mencionado anteriormente, já existem equipes desenvolvendo terminais de negociação capazes de agregar liquidez de várias plataformas, como Polymarket, Kalshi e Drift. Essas soluções podem oferecer aos usuários as melhores probabilidades e uma experiência de negociação tudo-em-um, além de ajudar os traders de arbitragem a capturar diferenças de preços entre plataformas e bloquear automaticamente os lucros. Ao combinar negociação, ferramentas de dados, recursos sociais e distribuição de tráfego, o objetivo é se tornarem os novos centros de tráfego da era do mercado de previsões.

6.2.3 Agregação e Distribuição de Tráfego

Comparado à maioria dos outros conceitos obscuros de cripto, os mercados de previsões possuem um potencial inerente para adoção em massa. O problema que o setor precisa resolver agora é como uma base de usuários mais ampla pode descobrir, acessar e utilizar os mercados de previsões. Uma abordagem é transformar os mercados de previsões de um "destino" que os usuários precisam visitar ativamente para uma função instantânea e onipresente, por meio de tecnologia, produto e operação. O foco deve estar na melhoria da experiência do usuário e nos canais de distribuição. As seguintes direções valem a pena explorar mais profundamente.

Ferramentas de Distribuição Social: Bots que integram profundamente funções de negociação às plataformas sociais, permitindo que negociações ocorram dentro de conversas.
Serviços de Gamificação: Usar rankings, temporadas, pontos e medalhas para transformar o conteúdo de previsões em jogos divertidos e competitivos para o público geral. Isso também pode servir mercados de nicho, de cauda longa, e penetrar em áreas mais especializadas.
SDKs/APIs Integrados: Oferecer ferramentas de desenvolvimento "Mercados-de-Previsão-como-Serviço" que permitem que qualquer aplicativo (como mídia de notícias, comunidades de esportes/estilo de vida/tecnologia ou plataformas de conteúdo) gere facilmente um mercado de previsões relevante ao lado de seu conteúdo, assim como integrar um botão de pagamento.

6.2.4 Conformidade e Segurança

À medida que a regulamentação se torna mais rigorosa, a conformidade passará de uma opção para uma necessidade para a operação segura e de longo prazo das plataformas de mercados de previsões. Ajudar as plataformas de mercados de previsões a sobreviver legalmente em um ambiente regulatório global complexo é uma área que merece atenção e exploração.

Tecnologia de Conformidade: Desenvolver ferramentas de conformidade específicas para as novas necessidades dos mercados de previsões. Isso pode incluir serviços de geofencing de IP mais precisos, soluções KYC/AML mais acessíveis e automatizadas que protejam a privacidade dos usuários, e ferramentas para gerar relatórios de conformidade para diferentes jurisdições.

6.2.5 Capacitação e Inovação com IA

A IA é a área com maior potencial para aprimoramentos de produtividade atualmente. Combiná-la aos mercados de previsão criará um poderoso ciclo positivo e levará os mercados de previsão a uma dimensão mais significativa.

IA como Super Trader em Mercados de Previsão: Kalshi já integrou o xAI Grok de Elon Musk à sua interface de negociação para fornecer aos usuários análises em tempo real sobre os contextos dos eventos, avaliações de probabilidades e tendências de dados. Projetos como PolyTrader AI também estão explorando a participação direta da IA nas negociações de mercados de previsão. Essas IAs se tornarão super traders que analisam informações 24/7, aumentando significativamente a eficiência e a profundidade dos mercados.
Mercados de Previsão como Campo de Treinamento para IA: Adicionar IA aos mercados de previsão como assistente não é apenas uma simples adição de funcionalidade, mas o início de um ciclo de feedback: a IA ajuda os traders humanos a fazerem previsões melhores, e os resultados dos mercados de previsão, por sua vez, treinam a IA em cenários reais, ajudando-a a entender melhor como os humanos preveem eventos. Os mercados de previsão podem tornar-se o campo de treinamento para testar, selecionar e incentivar modelos de IA "honestos". No futuro, o verdadeiro valor de um modelo de IA pode não ser mais determinado por métricas acadêmicas ou avaliações de usuários, mas sim por sua capacidade de lucrar consistentemente em mercados de previsão abertos, por meio de competições com dinheiro real.

Observando os altos e baixos dos mercados de previsão, vemos não apenas o crescimento selvagem de um setor emergente, mas também um profundo experimento social sobre informação, poder e verdade. Das torres acadêmicas de Iowa ao frenesi global provocado pela Polymarket, e até às diversas visões de combinar IA com mercados de previsão, esse espaço está utilizando dinheiro real para nos mostrar o incrível poder da inteligência coletiva quando os interesses estão alinhados.

Acreditamos firmemente que os vencedores do futuro não serão gigantes de uma única plataforma, mas sim um ecossistema próspero e resiliente composto por infraestrutura, aplicações e plataformas. O objetivo final dos mercados de previsão pode não ser o nascimento de uma plataforma maior que a Polymarket, mas sim torná-los uma "camada de interação de informações e opiniões" onipresente e integrada em todos os aspectos da vida digital. Será como o botão "Curtir" — uma função fundamental para a forma como interagimos com o mundo da informação, permitindo que todos participem na precificação do futuro. Quando a IA for profundamente integrada como um "superparticipante", essa camada de interação evoluirá para um sistema complexo impulsionado por humanos e máquinas, do qual surgirá uma "inteligência coletiva".

Fundamentalmente, o entusiasmo pelos mercados de previsão é uma esperança por um mundo mais transparente, racional e previsível. No entanto, alcançar essa visão exige que o setor primeiro enfrente seus desafios fundamentais em governança, compliance e liquidez, tornando-se, por ora, um grande experimento social. Caso esses obstáculos sejam superados pela próxima onda de inovação em infraestrutura, testemunharemos sua evolução das margens de uma comunidade de nicho para o mainstream.

Sobre a KuCoin Ventures

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