Relatório Semanal da KuCoin Ventures: Evolução dos Paradigmas de Entrada de Capital e Reavaliação das Expectativas de Taxas Elevadas — A Onda de Institucionalização do Cripto e os "Testes de Estresse" do Setor sob Dinâmicas de IA e Macroeconômicas
2026/04/28 06:09:02
1. Principais destaques semanais do mercado
A cadeia de alocação institucional continua a se formar: segmentação de produtos de ETF, acumulação corporativa de BTC e negociação regulatória avançam em paralelo
Nas últimas duas semanas de negociação, o mercado de criptomoedas não apenas experimentou uma recuperação de preços. Mais importante ainda, a cadeia de alocação institucional continua a se formar: os fluxos de entrada dos ETFs retomaram, os produtos de Wall Street estão evoluindo de exposição spot de baixa taxa para estruturas com rendimento aumentado e yield de staking, e a Strategy continua a acumular BTC por meio de financiamento nos mercados de capital, transformando a adoção de tesouraria corporativa de uma decisão de compra isolada em uma forma mais sistemática de gestão do balanço patrimonial. Do ponto de vista dos dados, os ETFs spot de BTC nos EUA registraram aproximadamente US$ 1,82 bilhão em entradas líquidas no período de duas semanas, enquanto os ETFs spot de ETH tiveram cerca de US$ 431 milhões em entradas líquidas, indicando que o capital institucional mainstream ainda está retornando ao mercado por meio de produtos regulamentados. Em um nível mais profundo, a forma como as instituições acessam cripto está mudando de simples exposição a preços para estruturas de rendimento mais complexas e lógica de alocação baseada no balanço patrimonial.
A tendência de segmentação do produto permanece intacta. Após o lançamento de um produto de spot BTC de baixa taxa pela Morgan Stanley, a Goldman Sachs protocolou um ETF de Renda Premium em Bitcoin, que tem como objetivo gerar renda de prêmio de opções por meio de uma estratégia de call coberto, mantendo ao mesmo tempo exposição ao preço do BTC. De acordo com o protocolo da Goldman, o fundo não detém BTC diretamente. Em vez disso, constrói exposição por meio de produtos relacionados ao BTC spot e suas opções, enquanto aumenta a renda vendendo opções de compra. A importância desse design não se limita a representar “outro ETF de BTC”, mas indica que Wall Street está começando a reempacotar o BTC como um ativo direcional puro, transformando-o em uma ferramenta de alocação que melhor se adapta às preferências do capital tradicional orientado para renda. A Reuters também observou que este seria o primeiro produto de ETF de Bitcoin da Goldman Sachs, com possível lançamento por volta do final de junho, após o período padrão de análise, embora a estrutura de taxas ainda não tenha sido divulgada.
Legenda: O ETF Goldman Sachs’ Bitcoin Premium Income busca gerar renda de prêmio de opções por meio de uma estratégia de call coberto. Ao manter exposição parcial ao preço do BTC, aumenta o fluxo de caixa durante o período de detenção, ao custo de abrir mão de algum potencial de valorização. Ilustração da estratégia adaptada do Investopedia; estrutura do produto baseada no arquivo da Goldman Sachs junto à SEC.
Os ETFs de altcoins continuam a mostrar sinais de “expansão marginal”. Os seis ETFs spot de SOL dos EUA atualmente rastreados pela Farside estão todos marcados como tendo funcionalidade de staking, sugerindo que os produtos de SOL evoluíram além da simples exposição de preço para uma estrutura de “exposição de preço + rendimento de staking on-chain”. A atualização anterior da 21Shares ao arquivo S-1/A do ETF da Hyperliquid também mostra que o conjunto de ferramentas dos ETFs dos EUA ainda tenta cobrir ativos com maior elasticidade de volatilidade e atributos on-chain nativos mais fortes. No entanto, com base nos fluxos de fundos atuais, outros ETFs de ativos cripto permanecem mais próximos de “catalisadores de sentimento” do que de “ímãs de capital mainstream”. Nas últimas duas semanas de negociação, os ETFs de SOL registraram cerca de US$ 44,4 milhões em entradas líquidas, com entradas líquidas acumuladas de aproximadamente US$ 1,014 bilhão, ainda muito abaixo dos ETFs de BTC em escala. Nesta fase, esses produtos estão principalmente melhorando as expectativas, adicionando pontos de acesso regulatórios e expandindo o leque de ativos que as instituições podem alcançar. Um ciclo estável de alocação institucional ainda exigirá mais tempo e validação de liquidez mais forte.
Do lado corporativo, o desenvolvimento mais notável é a contínua integração das compras de BTC na gestão do balanço patrimonial pela Strategy. A empresa revelou recentemente uma compra adicional de 34.164 BTC por aproximadamente US$ 2,54 bilhões, elevando seu total de detenções para 815.061 BTC. Contudo, o ponto mais importante não é o tamanho da compra em si, mas a estrutura de financiamento por trás dela. Os fundos vieram principalmente de títulos vendidos por meio de programas de oferta no mercado, incluindo ações preferenciais perpétuas de taxa variável STRC e ações ordinárias MSTR. STRC pode ser entendida da seguinte forma: a empresa emite ações preferenciais perpétuas com características de dividendos flutuantes, os investidores recebem retornos em caixa relativamente claros e a Strategy utiliza os recursos para continuar acumulando BTC. Na prática, a Strategy está institucionalizando a cadeia de “financiamento de mercado de capitais — compras de BTC — expansão do balanço patrimonial”, transformando o acúmulo corporativo de BTC de uma compra única em um modelo de engenharia financeira que pode operar continuamente.
Isso também torna o efeito de sinalização da Estratégia diferente do de um comprador corporato típico de BTC. Não se trata simplesmente de alocar caixa ocioso para BTC. Em vez disso, está utilizando múltiplos instrumentos de mercado de capitais, incluindo ações ordinárias e preferenciais, para expandir ativamente o BTC como ativo de reserva central no balanço patrimonial. Os ETFs representam capital institucional entrando por meio de produtos regulamentados, enquanto a Estratégia representa entidades corporativas acumulando BTC por meio de instrumentos de mercado de capitais. O primeiro melhora a alocabilidade do BTC, enquanto o segundo reforça a narrativa do BTC como ativo central no balanço patrimonial corporativo. Dito isso, esse modelo também apresenta limitações: o financiamento por ações preferenciais exige inherentemente pagamentos contínuos de dividendos, e se os preços do BTC caírem ou o prêmio da MSTR se reduzirem, a eficiência de financiamento e a flexibilidade do balanço patrimonial da empresa poderão sofrer pressão.
Em comparação com o progresso contínuo nos aspectos de produto e corporativo, o lado regulatório permanece em um estado de “em formação, mas ainda não concretizado”. As discussões em torno do CLARITY Act nas últimas duas semanas foram principalmente travadas por questões incluindo rendimento de stablecoins, disposições sobre finanças descentralizadas e coordenação de votos dentro do Comitê Bancário do Senado. A atualização da Galaxy mostra que o mercado anteriormente esperava que o comitê pudesse agendar uma revisão final até o final de abril, mas o senador Thom Tillis inclinou-se para adiá-la até maio. Mesmo que o projeto supere a revisão do comitê, ainda precisará ser aprovado pelo Senado completo, coordenado com a versão do Comitê de Agricultura, reconciliado com a versão aprovada pela Câmara e, finalmente, avançar rumo à aprovação final. Portanto, a janela legislativa não é particularmente ampla. Em outras palavras, o cerne do atual debate regulatório nos EUA já não é simplesmente se a inovação em cripto deve ser apoiada, mas como redesenhar os limites entre os interesses do setor bancário, a estabilidade financeira e a inovação financeira on-chain. Isso também significa que a atual transição de “recuperação de preços” para “alocação normalizada” ainda precisa ser validada: se os fluxos líquidos de ETFs poderão continuar, se os produtos de rendimento aumentado e staking-yield conseguirão resistir a testes reais de liquidez e volatilidade de rendimento, e se o CLARITY Act poderá entregar progresso regulatório mais claro em maio.
2. Sinais de Mercado Selecionados Semanalmente
Transbordamento dos dividendos da IA e reavaliação dos cortes de taxas do Fed: O mercado de criptomoedas amid fluxos institucionais estáveis e reflexões serenas sobre o mercado primário
Recentemente, o mercado global de capitais macroeconômico tem sido dominado por duas forças principais: narrativas impulsionadas por "IA" e "expectativas de dados macroeconômicos-chave". O mercado de ações dos EUA se desempenhou excepcionalmente bem, com relatórios financeiros de gigantes financeiros tradicionais confirmando ainda mais a demanda real por infraestrutura de IA. O mais recente relatório de resultados da Intel valida novamente o crescimento de desempenho trazido pela comercialização da IA, mostrando uma tendência de expansão do núcleo para a borda. Isso impulsionou diretamente o Índice de Semicondutores de Filadélfia (SOX) a uma sequência recorde de 18 dias de ganhos, superando historicamente a marca de 10.000 pontos.
Embora a Intel esteja relativamente atrasada no setor de GPUs para data centers, ainda mantém uma posição dominante nos mercados corporativo e de PC consumidor. À medida que a demanda por poder de computação de IA passa da nuvem para terminais pessoais, a Intel tornou-se o beneficiário mais direto, gerando grandes expectativas de crescimento de receita. Com a implementação do conceito de "AI PC", as Unidades de Processamento Neural (NPUs) integradas em seus processadores podem se tornar uma base importante para a computação de borda em dispositivos terminais. Além disso, embora os CPUs tenham limitações no treinamento de IA, seu valor no lado de inferência está se tornando cada vez mais proeminente. Por fim, sob o atual cenário geopolítico complexo, o negócio de fabricação de chips da Intel também recebeu um "premium de segurança" e valor estratégico mais elevados. Ressoando com múltiplos fatores, como impulsionadores narrativos, expectativas de mercado e demandas geopolíticas, a Intel está retomando uma reavaliação de valor no mercado de capitais como um todo.
Fonte de dados: TradingView
Enquanto isso, a liquidez global está entrando em um período crítico de jogos. O mercado está altamente focado na próxima reunião do FOMC do Federal Reserve sobre taxas de juros esta semana (28 a 29 de abril). À medida que o capital tradicional reequilibra entre ações de tecnologia e ativos de refúgio seguro, stablecoins e criptoativos regulamentados estão se tornando gradualmente um novo reservatório de liquidez para alocação institucional entre ativos.
Fonte de dados: SoSoValue
O recurso mais proeminente do mercado secundário de criptomoedas esta semana é a "injeção contínua e constante de fundos institucionais":
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Grandes entradas líquidas nos ETFs de spot: Os ETFs de criptomoedas como um todo registraram um fluxo líquido de aproximadamente US$ 1,1 bilhão esta semana, demonstrando desempenho particularmente forte. Os ETFs de bitcoin ocuparam a posição dominante, com instituições de Wall Street, como a BlackRock, continuando a comprar. Notavelmente, os ETFs de ethereum também alcançaram 7 dias consecutivos de entradas líquidas, emitindo um sinal positivo de que a alocação institucional de ativos está se expandindo do BTC para o ETH.
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O poder de compra institucional paralela a prêmios elevados: a empresa principal MicroStrategy anunciou outra compra de 34.000 BTC esta semana, consolidando ainda mais sua estratégia de balanço; além disso, o prêmio spot da Coinbase permaneceu positivo por 14 dias consecutivos, e o Goldman Sachs também protocolou um pedido para um ETF de bitcoin. A adoção acelerada pelo capital tradicional forneceu suporte líquido sólido para a reconstrução da avaliação do mercado como um todo.
Fonte de dados: DeFillama
Ao analisar a capitalização de mercado total das stablecoins, a emissão geral desde março ultrapassou o limite superior da faixa de US$ 310 bilhões, entrando em um novo canal de alta. Atualmente, a escala total de emissão atingiu aproximadamente US$ 320 bilhões. Em particular, apesar do forte clima de espera e aversão ao risco no mercado de criptomoedas como um todo, a emissão da stablecoin USDT continua a manter impulso de crescimento. Isso reflete que os cenários de aplicação das principais stablecoins estão se expandindo ainda mais, penetrando gradualmente em ecossistemas diversificados, mitigando assim, em certa medida, sua dependência endógena dos ciclos únicos de ativos cripto.
No entanto, apesar da forte narrativa sobre stablecoins, o setor DeFi passou por testes severos esta semana. Dados da DeFiLlama mostram que as perdas por ataques on-chain em abril já superaram US$ 600 milhões. A KelpDAO perdeu aproximadamente US$ 293 milhões, e o Drift Protocol perdeu cerca de US$ 285 milhões; múltiplos protocolos DeFi sofreram golpes pesados um após o outro. O pânico levou a uma saída de TVL de até 23% (cerca de US$ 6 bilhões) em principais protocolos como Aave. Impulsionados pela aversão ao risco, os fundos estão acelerando sua transferência para DEXs perpétuos com rendimentos reais de taxas e modelos de recompra de tokens, buscando um porto seguro.
Fonte de dados: Ferramenta CME FedWatch
Combinando os dados mais recentes do FedWatch com declarações recentes de vários funcionários do Fed, as expectativas dos mercados macroglobais quanto a "cortes de taxas" estão passando por uma reavaliação realista, e a ideia de "taxas mais altas por mais tempo" permanece como um consenso amplo no mercado atual. Para a próxima reunião do FOMC sobre taxas de juros desta semana (29 de abril), o mercado prevê uma probabilidade de 100% de que as taxas permanecerão na faixa de 350 a 375 pontos base. Mesmo olhando para o final de 2026, a probabilidade de manter as taxas nessa faixa permanece tão alta quanto 66,2%, o que implica que o espaço esperado para um alívio significativo ao longo de 2026 é bastante limitado.
Além disso, o período do atual presidente do Fed, Jerome Powell, terminará em 15 de maio de 2026. Se a nomeação de Kevin Warsh for aprovada com sucesso pelo Senado, espera-se que ele assuma oficialmente o cargo após meados de maio. A postura política relativamente hawkish deste novo candidato a presidente pode adicionar mais variáveis ao futuro caminho das taxas de juros. No entanto, a situação não é totalmente pessimista. De acordo com as visões de Kevin Warsh, a aplicação da tecnologia de IA é esperada para impulsionar um crescimento econômico relativamente rápido sem desencadear inflação, o que pode lhe proporcionar uma oportunidade viável para avançar razoavelmente com "cortes de taxas" no futuro sem depender inteiramente do progresso do aperto quantitativo (QT).
Eventos macro para acompanhar esta semana:
Principais pontos de atenção para o mercado na nova semana:
Esta semana é uma verdadeira semana macro. O foco do mercado de capitais será completamente dominado pela reunião de taxas de juros do Federal Reserve e por dados econômicos fundamentais pesados.
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28 de abril - 29 de abril: Reunião e decisão de taxas de juros do FOMC do Federal Reserve
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30 de abril: Taxa anualizada preliminar do PIB real do Q1 dos EUA
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30 de abril: Requisições iniciais de seguro-desemprego nos EUA e outros dados de emprego de alta frequência
Fonte de dados: CryptoRank
No mercado primário, segundo os padrões estatísticos amplos da CryptoRank, o valor total de financiamento divulgado na semana passada foi de aproximadamente US$ 51,98 milhões, abrangendo 11 eventos de capital, com tanto volume quanto valor apresentando certa redução. O capital geral e a atenção do mercado continuam a se concentrar em "infraestrutura hardcore", enquanto alguns projetos de jogos blockchain orientados a aplicações ou não inovadores estão cada vez mais marginalizados.
O Cluster Protocol arrecadou US$ 5 milhões nesta rodada, liderada pela dao5, com participação da Paper Ventures e da Mapleblock. O projeto foca na utilização da tecnologia FHE (Criptografia Homomórfica Total) para superar os pontos de dor da privacidade de dados. Ao mesmo tempo, o protocolo estabeleceu uma comunidade de código aberto e um mecanismo de verificação, tentando incentivar provedores globais de poder de computação GPU por meio de um sistema de recompensas em tokens. No entanto, o projeto também enfrenta desafios práticos à frente: do ponto de vista da implementação de engenharia real e do custo comercial, "FHE + Computação de Modelos Grandes de IA" ainda tem um longo caminho a percorrer antes de alcançar a verdadeira comercialização em larga escala.
Sobre a KuCoin Ventures
KuCoin Ventures é a principal braça de investimento da KuCoin Exchange, uma das principais plataformas globais de criptomoedas construída sobre confiança, atendendo mais de 40 milhões de usuários em mais de 200 países e regiões. Com o objetivo de investir nos projetos de criptomoedas e blockchain mais disruptivos da era Web 3.0, a KuCoin Ventures apoia construtores de criptomoedas e Web 3.0 financeira e estrategicamente, com insights profundos e recursos globais.
Como um investidor amigável à comunidade e orientado por pesquisa, a KuCoin Ventures trabalha em estreita colaboração com os projetos de seu portfólio ao longo de todo o ciclo de vida, com foco em infraestruturas Web3.0, IA, aplicativos de consumo, DeFi e PayFi.
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