12 Poin Menyederhanakan Perdebatan Mengenai Pengurangan Penerbitan ETH: Tinjauan Strategis (dan Realistis)
1. Tuas yang salah. Jika tujuannya adalah membatasi tingkat staking, meredam imbal hasil hingga mendekati nol adalah alat yang kasar. Anda memperbaiki sentralisasi dengan mempercepatnya. Pedang bermata dua memotong kedua arah.
2. Inflasi sudah terkendali. Setelah dikurangi pembakaran, ETH berada di bawah 0,5% inflasi tahunan. Dibandingkan dengan 2% yang dianggap sehat oleh para ekonom, kebijakan moneter Ethereum sudah konservatif. Daruratnya tidak ada di sana.
3. Anda mengurangi pendanaan ekosistem. Imbal hasil staking telah secara diam-diam menggantikan hibah EF sebagai mesin pendanaan untuk pengembangan Ethereum. Memotongnya di tengah siklus, sementara EF sudah menarik diri, menghilangkan pilar yang belum pernah diakui secara publik.
4. LST bukan musuh. Token staking cair mendorong inovasi DeFi, memperdalam likuiditas onchain, dan menghasilkan pembakaran biaya. Narasi bahwa dominasi LST merupakan risiko eksistensial mengabaikan apa yang sebenarnya dihasilkan LST untuk jaringan.
5. Keamanan adalah asuransi, bukan beban. Anda tidak memotong asuransi hanya karena rumah belum terbakar. Satu set validator yang dibayar dengan baik dan tersebar luas adalah persis apa yang dibutuhkan Ethereum untuk mempertahankan kredibilitasnya sebagai infrastruktur penyelesaian global.
6. Percakapan yang salah sama sekali. Perdebatan ini terobsesi pada angka akhir. Masa depan Ethereum dimenangkan dengan meningkatkan pendapatan utama: lebih banyak aplikasi, lebih banyak pengguna, lebih banyak penggunaan, lebih banyak pembakaran biaya. Kuasai itu, dan seluruh diskusi ini menjadi catatan kaki.
7. The Fed tidak mengubah suku bunga 150 bps dalam satu pertemuan karena alasan yang jelas: itu bodoh. Secara bersamaan, melompat dari 0,8% ke 0,5% berdasarkan kurva teoretis adalah langkah yang bodoh. Secara hipotetis, langkah dari 0,8% ke 0,7% dengan pemicu yang sudah ditetapkan sebelumnya terkait rasio staking adalah kebijakan moneter yang lebih sehat.
8. Ini tidak akan mengurangi Lido. Lido beradaptasi lebih cepat daripada siklus pembaruan Ethereum yang dua kali setahun. Setiap penyesuaian imbal hasil akan menyeimbangkan kembali pada laju yang sama untuk semua pemain. Yang dominan selalu menang dalam perlombaan ini.
9. Ruangnya terlalu sempit. Keputusan sebesar ini didorong oleh insinyur kriptografi di forum All Core Devs, sengaja diisolasi dari praktisi pasar, ekonom, dan suara institusional yang memahami dampak perubahan ini di dunia nyata.
10. Sentuh EIP-1559 sebelum menyentuh staking. Jika penerbitan perlu disesuaikan, arsitektur biaya dan pembakaran memiliki ruang untuk inovasi. Imbal hasil staking yang sakral seharusnya menjadi tuas terakhir yang ditarik, bukan yang pertama.
11. Waktu yang paling buruk. Pada harga sekitar $1.900 per ETH, memampatkan imbal hasil staking meminta validator untuk menanggung penderitaan sementara mereka sudah berada di bawah air. Pada $6–8K (lebih dekat ke nilai intrinsik ETH), perubahan yang sama mungkin hanya menjadi ketidaknyamanan kecil dalam latar belakang apresiasi tahunan 20–30%.
12. Teori bertemu pasar: ia kalah. Risiko yang tidak diungkapkan: jika pemotongan penerbitan terjadi sementara kondisi makro memburuk, suku bunga tetap tinggi, sentimen berubah menjadi risk-off, permintaan penyerapan institusional runtuh tepat ketika tekanan jual keluar mencapai puncaknya. Manfaat jangka menengah menguap. Skenario ini tidak dimodelkan di mana pun dalam proposal ini. Itulah biaya nyata dari ketidakjujuran intelektual.
