Penarikan ketara yang berlaku di pasaran global sepanjang Oktober 2026 adalah hasil daripada dinamik ekonomi dan kewangan yang saling memperkuat. Faktor pertama yang penting ialah perubahan jangkaan terhadap dasar faedah Bank Sentral AS. Ketahanan inflasi yang berterusan dan harga tenaga yang tinggi memperkuat kebimbangan bahawa pelonggaran moneter mungkin tertunda. Lingkungan faedah tinggi memberi tekanan terutama terhadap logam mulia dan syarikat teknologi yang berfokus pada pertumbuhan. Faktor kedua yang penting ialah mula ditanya semula mengenai balasan ekonomi terhadap pelaburan kecerdasan buatan. Ketidakpastian masih berterusan mengenai sejauh mana modal besar yang dikeluarkan oleh raksasa teknologi kepada pusat data, pemproses, dan infrastruktur akan berubah menjadi keuntungan. Keadaan ini mencipta kerentanan yang boleh mempercepatkan realisasi keuntungan di syarikat-syarikat Nasdaq yang diperdagangkan pada penilaian tinggi. Dinamik ketiga ialah ketatnya syarat likuiditi di pasaran dan pemecahan posisi berpengaruh. Jualan yang bermula pada aset berisiko boleh merebak kepada aset likuid seperti emas dan perak akibat keperluan jaminan. Faktor keempat ialah ketidakpastian geopolitik yang terus mengekalkan jangkaan inflasi melalui kos tenaga. Faktor kelima ialah keraguan terhadap kesinambungan penilaian tinggi selepas kenaikan sebelumnya. Khususnya, penurunan perak yang lebih tajam berbanding emas boleh dijelaskan oleh kepekaannya terhadap permintaan industri dan volatilitinya. Walaupun indeks dolar hampir bergerak mendatar, penurunan serentak logam mulia dan saham teknologi menunjukkan bahawa pergerakan ini bukan semata-mata disebabkan oleh dolar. Oleh itu, gambaran semasa menandakan peralihan bukan sekadar penyesuaian ringkas, tetapi satu fasa di mana modal sedang menilai semula risiko, likuiditi, dan jangkaan pulangan masa depan.

Di dunia kripto, projek AI yang benar-benar serius hampir tiada. Selain Bittensor $TAO, hanya ada 2-3 projek AI yang serius. Kita perlu benar-benar mempertanyakan mengapa projek berkualiti tidak aktif di dunia kripto. Walaupun ada beribu-ribu projek AI yang diklaim, kebanyakannya adalah projek salinan. Menyewa pusat data dan mengeluarkan token tidak menjadikan anda mempunyai projek AI.

Pusat data ialah kilang tak kasat mata ekonomi digital. Pusat-pusat ini menampung pelayan yang membolehkan miliaran proses berlaku, dari laman web hingga sistem perbankan, dari komputasi awan hingga aplikasi kecerdasan buatan. Pusat data tidak hanya menyimpan maklumat; ia juga memproses, memastikan keselamatan, dan menjadikannya boleh diakses tanpa gangguan. Khususnya dengan perkembangan kecerdasan buatan, pusat data berkapasiti pemprosesan tinggi telah menjadi infrastruktur strategik. Amerika Syarikat memiliki jumlah pusat data paling banyak di dunia. Menurut data Cloudscene 2025, terdapat kira-kira 5.427 fasilitas di negara tersebut. Jerman mengikuti dengan 529, United Kingdom 523, China 449, dan Kanada 337. Namun, jumlah fasilitas sahaja tidak menunjukkan kapasiti pemprosesan. Beberapa pusat besar boleh memiliki kapasiti lebih tinggi daripada ratusan pusat kecil. Pengurusan pusat data adalah industri yang sangat berintensif modal, tetapi menguntungkan jika dikelola dengan betul. Perbelanjaan untuk elektrik, penyejukan, peralatan, dan infrastruktur membentuk kos yang besar. Sebagai gantinya, kontrak sewa jangka panjang dan permintaan pengiraan yang terus meningkat boleh memberikan pendapatan yang boleh diramalkan. Sebagai contoh, Equinix melaporkan margin keuntungan operasi yang disesuaikan sebanyak 49% pada tahun 2025. Angka ini bukan margin keuntungan bersih. Sebab utama penambang bitcoin beralih ke industri ini ialah keinginan untuk memanfaatkan infrastruktur tenaga sedia ada dengan lebih cekap. Syarikat-syarikat seperti Core Scientific, IREN, dan Riot Platforms sedang membuat pelaburan dalam bidang kecerdasan buatan dan pengiraan berprestasi tinggi. Walaupun pendapatan penambangan bergantung kepada harga bitcoin, kesukaran rangkaian, dan ganjaran blok, pusat data boleh memperoleh pendapatan yang lebih stabil melalui kontrak jangka panjang. Namun, menukar fasilitas penambangan menjadi pusat kecerdasan buatan bukan sekadar menukar peralatan; ia mungkin memerlukan sistem penyejukan baru, sambungan rangkaian yang kuat, dan pelaburan berbilion dolar. Oleh itu, transformasi ini membawa risiko kewangan sebanyak peluang yang signifikan.

Penangkapan nilai dalam pasaran kripto merujuk kepada pemindahan pendapatan ekonomi yang dihasilkan oleh protokol kepada tokennya sendiri, dan dengan itu kepada pemilik token. Kepada projek yang mencapai volume transaksi tinggi, TVL bernilai miliaran dolar, atau jutaan pengguna, tidak bermakna bahawa tokennya pasti akan meningkat nilainya. Masalah utama ialah sejauh mana aktiviti ekonomi yang dihasilkan ditransmisikan kepada token. Terdapat tiga kaedah utama penangkapan nilai. Pertama, pembelian token dari pasaran menggunakan pendapatan protokol (buyback). Kedua, pembakaran token yang dibeli untuk mengurangkan jumlah edaran (burn). Ketiga, pembahagian caj transaksi kepada pelabur yang mengunci atau bertaruh token (fee sharing). Protokol seperti Hyperliquid, Curve, dan Aerodrome memberikan contoh berbeza terhadap mekanisme ini. Namun, penangkapan nilai bukanlah perkara yang sama dengan kenaikan harga. Sebagai contoh, jika sebuah protokol membeli balik token bernilai 100 juta dolar setahun tetapi melepaskan 200 juta dolar token baru ke pasaran, kesan positif pembelian balik mungkin diperlemahkan oleh tekanan emisi. Di sini, empat pemboleh ubah menentukan: pendapatan berterusan protokol, nilai pasaran token, jumlah penawaran token baru, dan permintaan pelabur.

Dalam 4 tahun terakhir, pertumbuhan pasokan Ethereum sekitar 1.5%. Pada awal peralihan dari PoW ke PoS, Ethereum bersifat deflasioner, tetapi kini, dengan biaya transaksi Ethereum yang rendah, kita dapat mengatakan ia memiliki struktur inflasioner ringan. Lalu, mengapa harga ETH tidak naik meskipun ada pertumbuhan pasokan yang terbatas dan pembelian institusional? Salah satu sebab utama adalah penurunan signifikan biaya transaksi ETH seiring dengan penurunan biaya pada lapisan-2. Penyebab kedua adalah meskipun ada pembelian Spot ETF, terkadang terjadi penjualan agresif.

Syarikat-syarikat teknologi besar sedang berada di pusat transformasi modal yang belum pernah terjadi sebelumnya. Microsoft, Google, Amazon, dan Meta mengalihkan sebahagian besar arus tunai tinggi yang dihasilkan daripada aktiviti tradisional mereka kepada infrastruktur kecerdasan buatan. Modal yang dihasilkan daripada model perniagaan matang seperti periklanan, komputasi awan, perisian, dan perniagaan elektronik kini dialihkan kepada pusat data, cip canggih, dan model bahasa besar. Anggaran perbelanjaan modal Amazon sebanyak kira-kira $220 bilion, Microsoft $170 bilion, dan Meta $135–145 bilion untuk tahun 2026 menunjukkan skala transformasi ini. Namun, tidak semua perbelanjaan ini secara langsung dialokasikan kepada kecerdasan buatan. Syarikat-syarikat ini tidak hanya bertujuan untuk memperoleh keunggulan teknologi, tetapi juga untuk mengelakkan kehilangan pasaran semasa mereka di masa depan. Di sini terdapat paradoks ekonomi yang penting. Syarikat-syarikat yang sangat menguntungkan hari ini bersedia mengurangkan arus tunai bebas mereka, bahkan mengambil pinjaman, demi mempertahankan daya saing mereka di masa depan. Dengan demikian, perlumbaan kecerdasan buatan berubah menjadi isu ketahanan kewangan selain inovasi teknologi. Selain itu, pertumbuhan dalam jumlah pelaburan tidak menjamin peningkatan pendapatan yang sepadan. Seiring dengan peningkatan kapasiti pengiraan, persaingan boleh menjadi lebih sengit, harga perkhidmatan boleh turun, dan harapan pulangan modal boleh gagal dicapai.

Pasaran yang diciptakan untuk memperoleh keuntungan cepat disebut pasaran kripto 😀

Kelebihan terbesar kecerdasan buatan ialah ia memecahkan monopoli syarikat-syarikat perisian yang selama ini menjual perisian bernilai ratusan dolar. Sekarang, perisian kecerdasan buatan boleh menangani kebanyakan perkara tanpa perlu banyak perisian. Oleh itu, masa yang sukar telah bermula bagi syarikat-syarikat perisian besar yang sebelumnya memiliki monopoli.

Ramalan telah bermula. Penarikan balik di emas dan perak, Penarikan balik di bitcoin. Semuanya diharapkan oleh pasaran. Tekanan jualan akhir tahun mulai dirasakan oleh pasaran.

Pusingan modal kali ini lebih selektif. Oleh itu, tidak nampak banyak perpindahan modal ke bidang-bidang lain selain Perp DEX, RWA, AI, dsb.