Fed tidak akan dan tidak mampu menaikkan kadar bunga minggu ini. Berikut sebabnya: Pasar Bon dan Infrastruktur Kewangan Sudah Mengencangkan Syarat Pandangan saya: Fed mengekalkan kadar bunga tetap pada Rabu. Kos pinjaman jangka panjang, pembiayaan semula Treasury yang berat, dan tekanan di pasaran pendanaan sudah menjadikan kenaikan lagi berbahaya. • PASAR BON TELAH MELAKUKAN SEBAGIAN BESAR KERJA Dengan hasil 10-tahun hampir 5% dan hasil jangka lebih panjang di atas 5.3%, hipotek, pinjaman perniagaan, dan pelaburan sudah menghadapi kos pinjaman yang tinggi. Fed tidak memerlukan kenaikan lagi untuk mengencangkan syarat. Pasar bon telah menghantar tekanan itu. • PEMERINTAH MENGHADAPI TEKANAN PEMBIAYAAN SEMULA Treasury menggantikan berbilion dolar hutang setiap minggu. Hutang lama yang lebih murah digantikan pada kadar yang jauh lebih tinggi. Kenaikan lagi akan menambah tekanan kepada kos pendanaan jangka pendek dan beban faedah persekutuan yang sudah berat. • BANTALAN LIKUIDITI TELAH MENGECIL Simpanan bank berada sekitar $2.96 bilion, sementara keseimbangan reverse repo semalaman hampir habis. Terdapat jauh lebih sedikit wang dalam fasiliti itu untuk menyerap tekanan berkaitan Treasury. Ini membuat simpanan bank lebih terdedah apabila wang bergerak ke akaun Treasury. Tanda $3 bilion adalah rujukan amaran, bukan garis keselamatan tetap untuk setiap bank. • PENDANAAN SEMALAM SUDAH KUKUH SOFR dan dana fed berkesan berada sekitar 3.88%, hampir dengan faedah 3.90% yang dibayar atas simpanan. Jurang sempit ini patut diperhatikan, terutama ketika peniaga membiayai inventori Treasury yang besar. Ini menandakan ruang bernafas yang terhad, walaupun ia tidak membuktikan penghentian pendanaan. • MINYAK TINGGI SUDAH MEMPERLAHANKAN EKONOMI Minyak di atas $100 mengurangkan kuasa perbelanjaan rumah tangga dan menaikkan kos perniagaan. Kadar yang lebih tinggi tidak boleh membuka semula laluan penghantaran atau menghapuskan kekurangan bekalan fizikal. Ia akan menambah beban tambahan kepada ekonomi yang sudah menyerap tenaga yang mahal. APA YANG SAYA JANGKA RABU Pengekalan hawkish: kadar tidak berubah, dengan bahasa kukuh mengenai inflasi. Inflasi masih menjadi masalah. Tetapi kenaikan lagi akan menambah tekanan kepada pasaran pinjaman, pembiayaan semula, dan pendanaan yang sudah tertekan. Fed boleh terus berbicara tegas sambil membiarkan syarat kewangan sedia ada melakukan kerja. BULLISH
