Otoriti Peraturan Kewangan UK sedang mempertimbangkan peraturan yang akan membenarkan skim UCITS dan kebanyakan skim eceran bukan-UCITS memegang catatan diperdagangkan di bursa kripto, dengan had 10% daripada harta skim.
Cadangan tersebut, yang dinyatakan dalam CP26/17 consultation FCA, akan membawa paparan kripto lebih dalam ke dalam struktur dana yang diatur. Pelabur runcit sudah mendapat laluan kepada ETN kripto sebagai produk bursa berasingan.
Soalan baru ialah sejauh mana nota-nota tersebut boleh bergerak di dalam pelaburan yang diberi pelbagai oleh pengurus dana yang berkuasa.
Jawapannya ialah tali yang pendek. FCA akan membenarkan lengan ETN terhad jika ia sejajar dengan objektif dan profil risiko dana yang diumumkan.
Pemilikan terus Bitcoin, Ether, atau aset kripto lain untuk tujuan pelaburan tetap berada di luar cadangan. Ulasan mengenai bahagian dana mestilah diserahkan pada 13 Julai 2026.
Apa yang dibenarkan oleh batasan tersebut
Peraturan yang dicadangkan akan memberikan saluran alokasi berbatas kepada skim UK UCITS dan, dengan pengecualian, skim eceran bukan-UCITS. Had ini akan berlaku pada aras harta skim, bermakna sehingga 10% harta dana boleh terdiri daripada sekuriti boleh dipindahkan yang merupakan ETN aset kripto.
Ambang itu memungkinkan eksposur sambil mengekalkannya sebagai sekunder. Dana pelbagai aset yang seimbang boleh menggunakan kebenaran itu sebagai alokasi satelit.
Dana yang dipasarkan sebagai portofolio eceran konvensional masih akan berada dalam kerangka dana eceran yang diizinkan, dengan paparan kripto yang dikandung melalui pembungkus ETN dan batas peratus.
FCA juga menetapkan batasan antara jenis dana. Skim pelabur berkelayakan, yang dijual kepada pelanggan profesional dan pelabur cekap, berada di luar had dana eceran yang dicadangkan.
Dana aset jangka panjang dan NURS yang beroperasi sebagai dana dana pelaburan alternatif menghadapi larangan dicadangkan terhadap kepemilikan ETN kripto, dengan FCA meminta pandangan mengenai perlakuan tersebut.
| Kenderaan | Pengobatan yang dicadangkan | Implikasi |
|---|---|---|
| Skim UCITS UK | Boleh memegang cETN sehingga 10% daripada harta skim | Membuka laluan berbatas di dalam portofolio dana eceran utama |
| Paling Banyak NURS | Boleh memegang cETN sehingga 10% daripada harta skim | Memanjangkan saluran terhad yang sama melampaui struktur UCITS |
| Skim pelabur berkelayakan | Di luar had dana eceran yang dicadangkan | Mencerminkan pangkalan pelabur profesional dan canggih mereka |
| LTAFs dan NURS yang beroperasi sebagai FAIFs | Cadangan larangan terhadap pemegangan cETN | Isyarat bahawa beberapa pembungkusan dana mungkin kekal di luar saluran |
| Pemilikan kripto terus | Dikecualikan untuk tujuan pelaburan | Mengekalkan eksposur secara tidak langsung melalui nota yang disenaraikan |
Perbezaan itu memberikan bentuk kepada cadangan tersebut: akses boleh diperluaskan melalui undang-undang sekuriti dan peraturan dana, sementara penjagaan koin tetap berada di luar portfolio dana.
Sebuah dana boleh mendapat eksposur kripto yang berkaitan harga melalui sekuriti yang diperdagangkan di tempat yang diatur. Aset kripto asas akan kekal di luar kepemilikan pelaburan dana yang diizinkan.
Cadangan tersebut mengikuti keputusan FCA sebelumnya untuk membuka akses eceran kepada ETN kripto yang diperdagangkan di bursa pelaburan yang diiktiraf di UK.
Perubahan itu, yang berkuat kuasa pada 8 Okt. 2025, membenarkan pengguna runcit mengakses cETN melalui bursa pelaburan UK yang diluluskan FCA, dengan peraturan promosi kewangan dan perlindungan Tugas Pengguna berlaku.
Perlindungan tersebut menjadikan cETN berada dalam kategori berisiko tinggi. FCA menyatakan cETN eceran berada di luar lingkup Skim Pemulihan Perkhidmatan Kewangan, dan larangan terhadap derivatif aset kripto eceran masih berkuat kuasa.
Pandangan regulator ialah bahawa pasaran telah berkembang cukup untuk membenarkan akses terkawal sambil mengekalkan label berisiko tinggi terhadap eksposur asas.
Logik yang sama berlaku dalam cadangan dana. Crypto ETN telah menjadi kategori produk yang diperdagangkan di bursa UK, dengan liputan London Stock Exchange menggambarkan segmen produk satu tahun selepas pelancaran.
Namun, untuk dana, pembungkus menciptakan lapisan tanggungjawab kedua. Pengurus perlu menentukan sama ada nota yang disenaraikan layak dan sama ada eksposur tersebut sesuai dengan objektif dana, profil likuiditi, had risiko, dan pengesahan runcit.
FCA mengatakan pengurus dana seharusnya memiliki pengetahuan dan pemahaman yang mencukupi terhadap aset-aset di mana dana tersebut berinvestasi, melakukan due diligence terhadap pemilihan pelaburan, serta memantau kepatuhan terhadap objektif dana, strategi, had risiko, dan profil likuiditi.
Ia juga menyatakan bahawa pengurusan harus mempertimbangkan sama ada aset kripto dan cETN akan kekal cair dalam keadaan tekanan.
Tutupan adalah kawalan yang kelihatan. Pendedahan dan kerja likuiditi mungkin menentukan sejauh mana keizinan menjadi boleh digunakan.
FCA merancang untuk bergantung pada peraturan pengungkapan yang sedia ada untuk dana yang diizinkan yang memegang cETN. Ia mengarahkan pengurus kembali kepada peraturan mengenai objektif dana, dasar pelaburan, komunikasi pemasaran, Tugas Konsumen, dan ringkasan risiko untuk aset kripto dan cETN.
Ia juga menyatakan bahawa pengurus UCITS mesti memasukkan pernyataan kemeruapan yang jelas di mana dana mempunyai, atau cenderung untuk mempunyai, kemeruapan yang lebih tinggi dalam nilai aset bersihnya.
Seorang pengurus yang menggunakan kebenaran tersebut perlu menjelaskan eksposur dalam dokumen dana dan bahan yang ditujukan kepada pengguna, sambil mengekalkan ciri produk dengan jelas.
Alokasi kecil masih boleh menjadi ciri penting dalam strategi apabila ia lebih daripada sekadar de minimis, kerana ETN kripto membawa risiko yang berbeza daripada banyak sekuriti boleh dipindahkan konvensional.
FCA juga meminta pengurus untuk menilai kepemilikan cETN terhadap portofolio yang lebih luas, termasuk aset berisiko tinggi lainnya, eksposur kripto tidak langsung melalui dana lain, dan aset yang berkorelasi dengan kripto, seperti penerbit perbendaharaan kripto.
Hadiah 10% cETN dengan itu meninggalkan soalan berasingan mengenai tingkah laku pasaran yang berkaitan kripto bagi sebahagian lain dana.
Bagi pelabur runcit, kesan praktikalnya ialah kripto boleh bergerak lebih dekat kepada tatanan portofolio laluan sambil kekal kelihatan. Jika diambil, peraturan ini akan membenarkan dana termasuk cETN, dengan paparan eksposur, pemantauan, dan penilaian bersama sebahagian portofolio yang lain.
Ujian pengambilan sebenar
Cadangan ini mencipta akses; permintaan masih bergantung pada pengurus dana, platform, penjaga simpanan, dan pendagang yang memutuskan bahawa paparan terhad layak dengan kerja dokumentasi, tata pentadbiran, dan kesesuaian.
Satu lintasan bermakna, penggunaan yang terhad. Pengurus boleh menggunakan cETN sebagai alat pengalokasian kecil di dalam dana yang beragam.
Dalam kes itu, peraturan FCA akan menandakan perubahan sebenar: eksposur crypto akan bergerak melampaui keputusan eceran berdiri sendiri atau produk pelabur profesional dan menjadi sesuatu yang boleh dimasukkan oleh dana arus utama dengan kawalan risiko sekelilingnya.
Jalan lain sebagian besar bersifat simbolik. Pengurus mungkin memutuskan bahawa had 10%, tugas pengungkapan, soal likuiditi, dan risiko reputasi melebihi faedahnya.
Kebenaran akan kekal sebagai jambatan yang sedikit produk melintas, mencipta perubahan dasar dengan jejak alokasi yang sederhana.
Itu sebabnya cadangan itu paling baik dibaca sebagai normalisasi bertahap terhadap struktur pasaran kripto, bukan pembukaan portofolio yang luas.
FCA menerima bahawa ETN kripto telah menjadi cukup mapan untuk dimasukkan ke dalam beberapa dana berkuasa, sambil terus berusaha menghalang eksposur daripada menjadi risiko portofolio eceran yang dominan.
Isyarat seterusnya akan menjadi perilaku allocator, pembaruan pengajuan, dan dokumentasi platform.
Pengurus aset UK akan menyemula prospeks, ringkasan produk, dan bahan platform untuk memberi ruang kepada cETN selepas konsultasi berakhir, atau had 10% akan berfungsi terutamanya sebagai jambatan simbolik. Sehingga itu, kripto boleh bergerak di dalam pembungkusan dana sambil tetap berada di bawah pengawasan ketat.
Pos Tabung persamaan UK mungkin segera dibenarkan untuk memegang ETN kripto, tetapi hanya dengan batasan 10% muncul pertama kali di CryptoSlate.