SpaceX telah memberitahu pelabur bahawa ia telah memperoleh peringkat kredit kelas atas, satu pencapaian penting semasa syarikat ini bergerak pantas menuju apa yang boleh menjadi IPO terbesar dalam sejarah. Syarikat ini dijangka menetapkan harga saham pada kira-kira $135 setiap satu pada 11 Jun, dengan perniagaan di Nasdaq dijangka bermula pada esok hari di bawah ticker SPCX.
Jika penilaian berkekalan hampir pada $1.75 bilion yang ditargetkan, SpaceX akan membuat debut sebagai salah satu syarikat paling bernilai di mana-mana bursa awam.
Pinjaman jambatan bernilai $20 bilion dan apa yang ia isyaratkan
Kedudukan kredit tidak wujud dalam ruang hampa. Ia secara langsung berkaitan dengan pinjaman jambatan sebanyak $20 bilion yang diperoleh SpaceX pada Mei 2026, sebuah alat pembiayaan sebelum IPO yang dirancang dengan struktur insentif yang cerdik.
Pinjaman ini membawa margin faedah berasaskan SOFR yang menurun apabila penarafan kredit SpaceX meningkat. Secara khusus, syarat-syaratnya memerlukan pencapaian penarafan Single A daripada sekurang-kurangnya dua daripada tiga agensi utama: Moody’s, S&P Global, atau Fitch. Capai ambang itu, dan margin faedah akan menurun secara ketara.
Pinjaman jambatan juga dirangka untuk membantu pembiayaan semula hutang yang berkaitan dengan usaha berkaitan Elon Musk. Fail S-1 menjelaskan syarat-syarat ini secara eksplisit, memberikan pandangan yang jelas kepada pelabur berpotensi mengenai bagaimana syarikat merancang untuk mengurus struktur modalnya semasa peralihan ke pasaran awam.
Pada 10 Jun, bagaimanapun, tiada pengesahan awam daripada Moody’s, S&P Global, atau Fitch mengenai penilaian yang diberikan kepada SpaceX telah muncul. Komunikasi syarikat kepada pelabur mengenai pemperolehan penilaian kelas atas datang secara langsung daripada SpaceX sendiri, meninggalkan pasaran menunggu pengumuman rasmi agensi-agensi tersebut.
Gambaran kewangan di bawah pacuan roket
Pengajuan S-1 SpaceX mengungkapkan sebuah syarikat yang menghasilkan pendapatan besar tetapi masih menghabiskan wang tunai dengan kadar yang luar biasa. Pada 2025, syarikat tersebut melaporkan pendapatan di bawah $19 bilion bersama dengan kerugian bersih sebanyak $4,94 bilion.
Sebahagian daripada kerugian berasal daripada projek-projek yang sejajar dengan xAI, usaha kecerdasan buatan Musk.
Enjin pendapatan sebenar ialah Starlink, konstelasi internet satelit SpaceX. Perkhidmatan ini menghasilkan pendapatan sebanyak $11.4 bilion dan beroperasi dengan keuntungan. Itu bermakna. Ia bermaksud lebih daripada 60% daripada jumlah pendapatan SpaceX datang dari perniagaan langganan dengan ciri-ciri pendapatan berulang, bukan hanya daripada pelancaran roket sekali sahaja.
Apa yang bermaksud ini kepada pelabur
Penilaian kelas pelaburan, terutamanya pada tahap Single A, mempengaruhi segala perkara mulai daripada kos penerbitan hutang masa depan hingga jenis pelabur institusi yang boleh memegang bon syarikat dan, dengan itu, ekuitinya.
Kesenjangan antara SpaceX memberitahu pelabur bahawa ia telah memperoleh penilaian ini dan agensi-agensi mengesahkannya secara awam adalah penting. Sehingga Moody’s, S&P, atau Fitch menerbitkan penilaian mereka, pasaran sedang menentukan harga berdasarkan jangkaan, bukan fakta yang disahkan.
Struktur pinjaman jambatan juga memperkenalkan risiko khusus yang perlu diperhatikan. Jika peringkat berada di bawah Single A, kos pinjaman SpaceX untuk fasilitas $20 bilion itu kekal tinggi. Pada pinjaman sebesar itu, perbezaan kecil dalam margin faedah boleh bermaksud perbelanjaan faedah tahunan berjumlah ratusan juta dolar.
Pelabur juga harus mempertimbangkan faktor Musk. Keterlibatannya di Tesla, xAI, dan SpaceX menciptakan hubungan kewangan yang saling berkaitan, yang diakui sendiri oleh dokumen S-1 melalui ketentuan pembiayaan semula pinjaman jambatan. Kerugian bersih sebanyak $4.94 bilion, sebahagiannya disebabkan oleh projek yang sejajar dengan xAI, merupakan bukti A.