Konsensus Wall Street runtuh: Adakah kitaran Bitcoin ini telah berakhir?

Artikel asal | Odaily Planet Daily @OdailyChina )

Penulis｜jk

Adakah kita telah melalui yang terburuk? Ini adalah soalan yang telah ditanya oleh Wall Street kepada industri kripto sepanjang minggu ini.

Sejak mencapai paras terendah $81,000 minggu lalu, Bitcoin telah pulih kepada lebih $91,000, dengan keuntungan mingguan melebihi 12%, dan sekali lagi dengan tegas melepasi paras $90,000. Adakah kenaikan ini menandakan bahawa pasaran telah mencapai dasar, atau adakah ia hanya lantunan teknikal sebelum pembetulan yang lebih mendalam? Adakah kitaran pembetulan besar Bitcoin telah berakhir, atau adakah kita masih belum menghadapi pasaran bear sebenar?

Pada titik perubahan kritikal ini, institusi terkemuka di Wall Street telah menunjukkan polarisasi yang luar biasa dalam penilaian mereka mengenai arah masa depan Bitcoin.

JPMorgan: Dari Teori Kitaran kepada Aset Makro

Penganalisis JPMorgan baru-baru ini menyatakan pandangan optimistik tentang prospek jangka panjang Bitcoin. Penganalisis bank tersebut menyatakan bahawa harga mata wang kripto kini lebih banyak dipengaruhi oleh trend makroekonomi berbanding kitaran halving Bitcoin empat tahun yang dapat dijangka. Pakar strategi JPMorgan percaya Bitcoin kelihatan dinilai rendah selepas menghapuskan leverage berlebihan dan melihat "potensi peningkatan yang ketara" dalam tempoh 6-12 bulan akan datang. Secara khusus, JPMorgan meramalkan Bitcoin boleh mencapai $170,000 dalam tempoh 6 hingga 12 bulan akan datang, sasaran harga yang hampir dua kali ganda daripada harga semasa.

Bank itu menekankan dalam laporannya: "Mata wang kripto sedang beralih daripada ekosistem seperti modal usaha niaga kepada kelas aset makro yang boleh didagangkan secara tipikal, disokong oleh kecairan institusi bukannya spekulasi runcit."

Standard Chartered: $200,000 hanyalah titik permulaan.

Geoff Kendrick, ketua penyelidikan aset digital di Standard Chartered, telah mengambil pendirian yang lebih optimis secara agresif. Standard Chartered meramalkan Bitcoin akan mencapai $200,000 menjelang akhir tahun 2025 dan berpotensi mencapai $500,000 menjelang tahun 2028. Kendrick menyatakan bahawa lejar terdesentralisasi Bitcoin berfungsi sebagai perisai terhadap kelemahan sistem kewangan yang berpusat; dalam laporan kepada pelanggan bertarikh 2 Oktober, Kendrick mengulangi sasaran akhir tahun $200,000 dan mencatatkan bahawa penutupan kerajaan AS boleh menjadi faktor pendorong peningkatan Bitcoin.

Standard Chartered percaya bahawa aliran masuk berterusan ke dalam ETF Bitcoin dan korelasi yang semakin meningkat antara Bitcoin dan "risiko kerajaan AS" akan memberi manfaat kepada mereka apabila kebuntuan politik semakin mendalam. Bank tersebut meramalkan: "Sekurang-kurangnya aliran masuk tambahan $20 bilion menjelang akhir tahun, menjadikan ramalan akhir tahun $200,000 mungkin dicapai."

Citibank: Tiga senario, penanda aras $135,000

Analisis Citibank adalah lebih sistematik, menawarkan tiga kemungkinan. Citi meramalkan senario asas Bitcoin akan mencapai $135,000 menjelang tahun 2025, manakala senario optimis boleh menyaksikan ia mencapai $199,000.

Penganalisis bank tersebut menguraikan pemacu harga kepada beberapa komponen. Citigroup menonjolkan bahawa permintaan ETF kini menyumbang lebih daripada 40% perubahan harga Bitcoin. Menurut model dalaman mereka, permintaan ETF kini menerangkan lebih daripada 40% pergerakan harga Bitcoin, dan bank tersebut menjangka aliran masuk tambahan $15 bilion ke dalam ETF pada tahun 2025, yang berpotensi menambah kira-kira $63,000 kepada harga Bitcoin.

Selain daripada aliran dana institusi, Citigroup juga menilai pertumbuhan pengguna sebagai faktor struktur, meramalkan pertumbuhan pengguna global sebanyak 20% yang akan menyokong tahap harga asas hampir $75,000.

Bitwise: Kita hampir di dasar, bukan di puncak.

Ketika panik pasaran mencapai kemuncaknya, Ketua Pegawai Pelaburan Bitwise Matt Hougan memberikan perspektif yang berbeza. Hougan menyatakan bahawa pembeli jangka panjang—institusi tulen seperti dana abadi Harvard dan Yayasan Abu Dhabi—sudah mula membeli pada tahap harga semasa.

Hougan percaya pelabur runcit berada dalam keadaan "keputusasaan yang melampau," tetapi ini bermaksud bahawa dasar mungkin sudah dekat. Dalam temu bual dengan CNBC, beliau menyatakan, "Apabila saya bercakap dengan pelabur institusi atau penasihat kewangan, mereka masih teruja untuk memperuntukkan kepada kelas aset ini, yang terus menawarkan pulangan yang sangat kukuh dalam jangka masa satu tahun."

Beliau secara eksplisit menyatakan, "Saya percaya kitaran empat tahun telah tamat," dan meramalkan penurunan sebanyak 30%-50%, tetapi menambah, "Saya berpendapat penarikan balik sebanyak 70% adalah perkara yang telah berlalu." Pandangan ini disokong oleh data.

Hougan memberi ramalan spesifik bagi harga Bitcoin pada akhir tahun: "Bitcoin boleh dengan mudah mencapai paras tertinggi baharu menjelang akhir tahun, yang bermaksud melepasi sekitar $125,000 hingga $130,000. Sama ada kita boleh mencapai $150,000 masih perlu dilihat."

Kitaran empat tahun sedang gagal.

Beberapa penganalisis telah mengemukakan pandangan bahawa kitaran tradisional empat tahun mungkin gagal, dan mungkin tidak lagi wujud pasaran beruang tahap musim sejuk yang disebabkan oleh angsa hitam.

"Apabila pasaran semakin matang, pemegang jangka panjang mengumpul pada paras sejarah tertinggi, dan volatiliti berkurang, rangka masa tradisional empat tahun sedang digantikan oleh tingkah laku yang lebih sensitif terhadap kecairan dan makro," kata Ryan Chow, pengasas bersama Solv Protocol.

Seorang penganalisis terkenal di media sosial China, Banmu Xia, juga menyediakan analisis teknikal terperinci, menyokong harga sasaran sebanyak $240,000. Logiknya agak menarik: "Berkenaan dengan Bitcoin, hanya ada satu poin, mudah dan langsung: ia kini perlahan-lahan turun kepada $84,000, kemudian mengalami beberapa bulan turun naik yang kompleks, sebelum melonjak kepada $240,000 pada penghujung tahun depan atau awal tahun depan, selepas gelembung dalam saham AS meletup."

Perubahan dalam struktur pasaran juga menyokong hujah ini. Pengenalan ETF Bitcoin spot AS mengubah dinamik pasaran, dengan penarikan balik berkurang secara signifikan sejak pelancarannya, jarang melebihi 20%. Lapisan baru penyertaan institusi ini telah mengubah Bitcoin menjadi aset makro yang lebih matang, oleh itu puncak eksplosif dan pasaran beruang mendalam yang tipikal kitaran lalu tidak mungkin berulang dengan cara yang sama.

Namun, tidak semua gergasi Wall Street optimis. Malah, beberapa institusi telah mengeluarkan amaran yang bertentangan.

Morgan Stanley: Musim luruh telah tiba, masa untuk bersedia menghadapi musim sejuk.

Morgan Stanley telah mengeluarkan isyarat amaran paling jelas setakat ini. Para pakar strategi bank tersebut memberi amaran bahawa pasaran telah memasuki "musim luruh," tempoh penuaian dalam kitaran empat tahun, dan keuntungan harus diambil sebagai persediaan untuk kemungkinan "musim sejuk kripto."

"Kita berada dalam musim luruh sekarang," kata pakar strategi pelaburan Denny Galindo dalam sebuah podcast. "Musim luruh adalah masa untuk menuai, jadi sekarang adalah masa untuk mengambil keuntungan. Tetapi perdebatan adalah berapa lama musim luruh ini akan bertahan dan bila musim sejuk seterusnya akan bermula," katanya. Corak sejarah menunjukkan bahawa pembetulan besar mendahului "musim luruh," dengan musim sejuk lalu menyaksikan penurunan harga setinggi 80%. Secara khusus, pasaran bull pada tahun 2017 menyebabkan Bitcoin jatuh dari $19,000 ke $3,200 pada musim sejuk tahun 2018, manakala kemuncak 2021 sebanyak $69,000 diikuti oleh paras serendah $16,000 pada musim sejuk tahun 2022.

JPMorgan: Ya, ini saya lagi.

JPMorgan telah mengambil pendirian yang sangat bertentangan mengenai isu ini. Walaupun bank tersebut secara terbuka meramalkan harga jangka panjang sehingga $240,000, produk berstruktur terbarunya menceritakan kisah yang berbeza sama sekali.

Produk nota berstruktur JPMorgan direka sepenuhnya berdasarkan kitaran separuh empat tahun, meramalkan bahawa Bitcoin akan memasuki trend menurun pada tahun 2026 dan kemudian naik semula pada tahun 2028 (separuh seterusnya).

Mekanisme produk ini adalah jika harga yang telah ditetapkan dicapai menjelang akhir 2026, JPMorgan akan menebus nota tersebut dan membayar pulangan minimum sebanyak 16%; walau bagaimanapun, jika harga jatuh di bawah itu, nota tersebut akan diteruskan sehingga 2028, dan pelabur mungkin menerima pulangan sebanyak 1.5 kali ganda modal mereka tanpa had maksimum.

Namun, risikonya adalah sama signifikan: produk ini menawarkan perlindungan kepada penurunan sebanyak 30%, tetapi jika ETF jatuh lebih daripada 30%, pelabur boleh kehilangan lebih daripada 40% atau bahkan keseluruhan modal mereka. JPMorgan memberi amaran dalam pendedahan risikonya: "Nota ini tidak menjamin sebarang pengembalian modal. Jika nota tidak ditebus awal dan nilai akhir adalah lebih rendah daripada jumlah penghalang, anda akan kehilangan 1% daripada modal anda, bersamaan dengan setiap 1% daripada nilai akhir yang jatuh di bawah nilai awal."

Reka bentuk produk ini pada asasnya bertaruh bahawa Bitcoin akan jatuh pada tahun 2026, yang sangat berbeza dengan kenyataan awam bank tentang sikap optimis jangka panjang mereka.

CryptoQuant: Pasaran Bear Telah Bermula

Penilaian CryptoQuant adalah sangat jelas: pasaran bear telah bermula.

Skor Bull CryptoQuant telah jatuh ke tahap bearish yang sangat ekstrem iaitu 20/100, dan harga BTC jauh di bawah purata bergerak 365 hari sebanyak $102,000. Penganalisis platform itu menyatakan, "Asas dan indikator teknikal kedua-duanya menunjuk ke arah yang sama: kita berada dalam pasaran bear."

CryptoQuant memberikan jawapan yang pasti mengenai sama ada kitaran telah berakhir. Berdasarkan standard kitaran empat tahun, termasuk 2014-2017 dan 2018-2021, kitaran semasa (2022-2025) hampir ke penghujungnya. Walaupun konsensus mencadangkan satu lagi kebangkitan BTC (mungkin pada tahun 2026), indikator teknikal dan asas menunjukkan pasaran bear mungkin telah bermula.

CryptoQuant juga menyatakan, "Strategi tidak dapat menyokong pasaran ini sahaja; firma perbendaharaan pada dasarnya telah hilang sebagai sumber permintaan."

Adakah penurunan tradisional akan muncul semula?

Terdapat perdebatan sengit di pasaran mengenai sama ada pembetulan mendadak sebanyak 70-80% akan berlaku lagi.

Hujah bearish adalah bahawa secara sejarah, Bitcoin telah merosot sebanyak kira-kira 70-80% daripada puncaknya selepas halving, satu ciri menonjol dari kitaran tradisional. Beberapa penganalisis menunjukkan bahawa kitaran lalu telah menyaksikan kejatuhan lebih daripada 70%—jika sejarah berulang, ini akan bermaksud potensi rendah sekitar $35,000-$40,000.

Tetapi optimis menegaskan bahawa zaman sudah berubah. Hougan mengakui bahawa kejatuhan sebanyak 30-50% adalah mungkin, tetapi menekankan: "Saya yakin kejatuhan 70% adalah perkara masa lalu."Penjelasannya adalah bahawa pemegang jangka panjang dan aliran masuk institusi yang stabil sedang memudahkan penyerapan penurunan yang lebih besar.

Perbezaan pandangan yang begitu besar di kalangan institusi Wall Street terkemuka itu sendiri adalah satu isyarat penting.

Pada satu sisi, ini mencerminkan bahawa pasaran Bitcoin berada di titik pusingan kritikal. Asas dan indikator teknikal kedua-duanya menunjukkan arah yang sama: kita berada dalam pasaran bear, tetapi pemegang jangka panjang terus mengumpul, dan institusi tidak keluar dari pasaran, tetapi lebih kepada fasa putaran daripada menarik dana keluar.

Sebaliknya, perbezaan ini juga mendedahkan kebenaran yang lebih mendalam: Bitcoin sedang berubah daripada aset spekulatif yang didominasi oleh runcit yang bergantung kepada sentimen kepada aset makro kompleks yang dibentuk oleh pelbagai peserta institusi. Dalam transformasi ini, peraturan lama mungkin tidak lagi terpakai, tetapi paradigma baru masih belum sepenuhnya ditetapkan.

Secara ironik, JPMorgan meramalkan dalam laporan penyelidikannya bahawa Bitcoin boleh mencapai $240,000 dalam jangka masa panjang, sambil melancarkan produk berstruktur yang bertaruh pada penurunan pada tahun 2026. Percanggahan ini mungkin paling menggambarkan kompleksiti pasaran semasa: malah institusi paling bijak di Wall Street membuat pertaruhan berganda merentasi pelbagai jangka masa dan senario. Bagi pelabur, satu-satunya kepastian adalah bahawa, tidak kira sisi mana yang anda pilih dalam perbezaan tahap institusi ini, anda harus bersedia untuk senario sebaliknya.