Yen Jepang jatuh ke sekitar 160 per dolar AS, level yang tidak terlihat sejak Juli 2024, ketika otoritas Jepang turun tangan dengan intervensi mata uang besar-besaran untuk menghentikan penurunan.
Pada pertengahan Juni 2026, USD/JPY telah berdagang di kisaran 160,2 hingga 160,4. Terakhir kali yen selemah ini, Kementerian Keuangan Jepang mengalokasikan puluhan miliar dolar untuk mempertahankannya, menghabiskan sekitar $35 miliar dalam satu operasi mendekati level 160,7.
Mengapa yen terus melemah
Pelakunya sudah dikenal: perbedaan suku bunga. Meskipun Bank of Japan menaikkan suku bunga kebijakannya sebesar 25 basis poin menjadi 1% pada Juni 2026 (dengan voting 7-1), kesenjangan antara imbal hasil AS dan Jepang tetap lebar enough untuk dilalui truk.
Celah tersebut memicu apa yang dikenal sebagai carry trade yen. Para investor meminjam yen dengan suku bunga Jepang yang masih rendah, mengonversinya menjadi dolar atau mata uang lain, dan menempatkannya pada aset dengan imbal hasil lebih tinggi. Selama celah suku bunga berlanjut, perdagangan ini tetap menarik, dan yen tetap mengalami tekanan.
Keputusan suku bunga BoJ pada Juni seharusnya menandakan tekad. Sebaliknya, pasar pada dasarnya mengabaikannya. USD/JPY hampir tidak bergerak dari kisaran 160, tanda jelas bahwa trader memandang diferensial suku bunga sebagai kekuatan dominan, bukan pelonggaran bertahap dari Tokyo.
Koneksi kripto yang paling banyak dilewatkan orang
Sebagian signifikan posisi berisiko pada aset seperti bitcoin dibiayai, secara langsung atau tidak langsung, melalui pinjaman yang dinyatakan dalam yen. Ketika carry trade berjalan lancar, ia menyediakan likuiditas murah yang mendukung posisi risk-on di seluruh aset digital.
Bahaya muncul ketika perdagangan dibalik. Jika yen menguat dengan cepat, baik melalui intervensi atau perubahan mendadak dalam ekspektasi suku bunga, peserta carry trade dipaksa untuk membeli kembali yen guna menutup posisi mereka. Itu berarti menjual apa pun yang mereka beli dengan dana pinjaman, termasuk crypto.
Pembalikan tajam yen memicu margin call, memaksa deleveraging, dan menguras likuiditas dari pasar yang bergantung padanya. Kejadian Agustus 2024, ketika carry trade yen sempat dibalikkan, mengirimkan gelombang kejut melalui pasar saham dan kripto. Bitcoin turun signifikan selama kejadian itu karena posisi berleveraged dilikuidasi.
Pemantauan intervensi dan apa artinya bagi investor
Kementerian Keuangan Jepang memiliki sejarah terdokumentasi dengan baik dalam memasuki pasar mata uang ketika yen melemah melewati level yang dianggap tidak terkendali oleh pejabat. Zona 160 secara historis berfungsi sebagai titik pemicu kritis.
Dalam intervensi sebelumnya, Jepang menjual cadangan dolar dan membeli yen dalam jumlah besar. Skala operasi ini, yang kadang-kadang melebihi $35 miliar dalam satu kali tindakan, dapat menyebabkan pembalikan jangka pendek yang keras dalam USD/JPY.
Kementerian Keuangan Jepang tidak mengumumkan intervensi sebelumnya. Satu saat USD/JPY naik perlahan ke 160,4, sesaat kemudian langsung kembali ke 155 dalam hitungan jam. Efek berantai terhadap likuiditas kripto bisa terjadi segera.
Selama USD/JPY tetap terpaku di dekat 160, perdagangan carry yen terus menyediakan bahan bakar murah untuk aset berisiko, termasuk kripto. Namun, semakin dekat pasangan ini mendekati level yang memicu intervensi Jepang, semakin tinggi risiko ekstrem dari guncangan likuiditas mendadak.
Pedagang yang mengingat Juli 2024 tahu seperti apa kondisinya. Yen menguat secara agresif, carry trade dibalik, dan pasar kripto mengalami penurunan tajam yang saling terkait. Situasi hari ini sangat mirip, dengan USD/JPY berada pada level yang hampir identik dan kekuatan struktural yang sama sedang bermain.