Artikel diterjemahkan: Block unicorn
Dalam sebagian besar sejarah keuangan, tantangannya adalah pemindahan dana. Tantangannya terletak pada cara mentransfer dana dari titik A ke titik B, yang memerlukan serangkaian bank, dan setiap bank akan mengambil komisi. Terkadang, ini bahkan melibatkan pemindahan dana lintas batas.
Dalam sepuluh tahun terakhir, kripto dan stablecoin berjanji untuk meminimalkan gesekan ini melalui aplikasi dan dompet kripto. Namun, jika dana-dana ini tidak dapat digunakan dalam sistem ekonomi yang lebih luas, maka transfer cepat dan berbiaya rendah ini tidak berarti apa-apa. Nilai dolar yang terjebak di dalam dompet kripto kurang bernilai daripada nilai sebenarnya. Karena itulah, kripto saat ini berperan sebagai infrastruktur yang lebih baik untuk memindahkan aset tradisional yang sudah ada.
Fusi antara sistem keuangan lama dan baru menciptakan lapisan tengah baru, di mana nilai terakumulasi. Dalam artikel hari ini, saya akan membahas siapa yang mengambil nilai di lapisan baru ini.
Kebutuhan akan Web 2.5
Selama lebih dari satu dekade, industri kripto telah berusaha meyakinkan orang untuk mengunduh dompet, menghubungkan aset di antara berbagai blockchain, dan menyimpan dana di aplikasi baru. Namun, orang tidak akan meninggalkan sistem yang telah mereka kenal dan gunakan selama puluhan tahun hanya untuk mencoba sesuatu yang baru. Tidak ada penyedia yang bersedia menerima pembayaran melalui blockchain, lalu melihat uang itu tergeletak di dompet mereka, menunggu mereka menemukan cara untuk menukarnya kembali ke rekening bank yang bisa digunakan untuk pengeluaran sehari-hari. Memindahkan dana dari dompet ke rekening bank memerlukan biaya transaksi, dan dalam kebanyakan kasus juga memerlukan pemeriksaan kepatuhan.
Masalahnya bukan pada kemampuan kripto untuk mentransfer dana dalam hitungan detik, tetapi pada arsitekturnya yang mengharuskan orang-orang meninggalkan sistem yang sudah mereka gunakan, seperti rekening bank, kartu kredit, dan sistem gaji, untuk beralih ke sistem baru sepenuhnya. Titik akses, titik keluar, dan solusi jembatan adalah titik-titik gesekan yang harus disembunyikan, bukan fitur yang dipamerkan. Orang-orang selalu akan menerima teknologi baru yang memungkinkan mereka memindahkan dana yang sudah mereka miliki ke akun mereka yang sudah ada dengan lebih cepat dan lebih murah.
Infrastruktur ideal adalah ketika kripto berfungsi sebagai pemberdaya yang efisien dan tak terlihat, menjadi dasar bagi keuangan tradisional. Kami menyebut keadaan terbaik ini sebagai "Web 2.5". Meskipun istilah ini terdengar agak rumit, konsep di baliknya adalah menggabungkan keunggulan keduanya. Kami mempertahankan inti keuangan tradisional, seperti regulasi, lisensi, verifikasi, serta antarmuka dan pengalaman pengguna yang sudah dipercaya dan digunakan oleh orang-orang. Kemudian, kami menggabungkannya dengan cara penyelesaian biaya rendah, dapat diprogram, dan selalu aktif yang dibawa oleh kripto. Keduanya tidak perlu saling menggantikan. Bank tetap menjadi bank, sementara kripto memberikan semangat baru pada infrastruktur lama yang sebelumnya lambat dan ketinggalan zaman.
Namun, jika kripto menjadi lapisan bawah yang tak terlihat, sementara keuangan tradisional tetap menjadi permukaan yang dikenal, di mana nilai akan terakumulasi di dunia baru Web 2.5?
Lapisan yang menghubungkan dua sistem keuangan ini nilainya selalu melebihi sebagian besar institusi yang dihubungkannya. Visa menghasilkan laba operasional sebesar US$24 miliar pada tahun lalu (periode fiskal hingga September 2025), sementara biaya transaksi jaringannya hanya kurang dari satu persen per transaksi. Meski demikian, margin laba operasionalnya tetap mencapai 60%. Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), yang saat ini sedang membangun sistem penyelesaian on-chain sendiri, menangani nilai transaksi sekuritas senilai US$47 triliun pada tahun 2025 dan memperoleh keuntungan sebesar US$2,9 miliar.
lapisan tengah
Kedua lembaga saat ini sedang membangun lapisan konversi untuk memungkinkan bank mengonversi instruksi ISO 20022 menjadi penyelesaian on-chain sambil tetap mempertahankan infrastruktur mereka.
Pada 23 Juni, Chainlink bersama konsorsium lebih dari 50 bank Eropa dan Korea, yang memiliki total aset sekitar 10 triliun dolar AS, mengumumkan peluncuran proyek Pangea untuk menguji penyelesaian real-time perdagangan valuta asing.
Tujuannya adalah mengalihkan infrastruktur penyelesaian valuta asing dari siklus T+2 tradisional ke model T+0 real-time.
Chainlink's Computational Runtime Environment (CRE) bertindak sebagai lapisan orkestrasi yang menghubungkan blockchain dengan sistem pembayaran eksternal lainnya tanpa perlu routing atau bridging manual. Ia mengubah setiap instruksi biasa menjadi pertukaran atomik di atas rantai, lalu mengembalikan hasilnya ke sistem perbankan untuk dibaca.
Chainlink adalah teknologi yang relatif baru. Namun, DTCC yang berusia 50 tahun dan berlokasi di pusat pasar Amerika Serikat memilih Chainlink runtime yang sama untuk mendukung rantai aplikasi jaminannya.
Dalam hal institusi tradisional, SWIFT adalah contohnya. Berdasarkan semua prediksi awal mengenai kripto, SWIFT seharusnya menjadi institusi yang digantikan oleh blockchain. Banyak orang memprediksi bahwa stablecoin akan melewati monopoli pengiriman informasi ini. Delapan tahun lalu, jaringan pengiriman informasi global yang berfokus pada perbankan ini menyatakan bahwa blockchain “belum siap untuk diadopsi secara masal.” Namun, kini SWIFT sedang membangun buku besar bersama berbasis blockchain bersama lebih dari 40 bank.
Ini bukan pengganti jaringan SWIFT, melainkan lapisan orkestrasi yang dibangun di atasnya. Arus dana di rantai itu sendiri tidak pernah menjadi ancaman. Bagi SWIFT, mereka khawatir akan dikecualikan dari lapisan yang menentukan bagaimana dana mengalir di rantai. Selama ia dapat berpartisipasi dan memiliki suara dalam proses pengambilan keputusan, ia dapat terus bermain. Oleh karena itu, ia sedang membangun lapisan ini sendiri.
Bahkan negara berdaulat pun berbondong-bondong memasuki bidang ini, berusaha menarik nilai darinya. Bank for International Settlements (BIS) mengumpulkan tujuh bank sentral dan lebih dari empat puluh lembaga swasta untuk bersama-sama meluncurkan proyek "Agorá", yang bertujuan untuk menguji penyelesaian atomik menggunakan cadangan bank sentral yang ditokenisasi.
Tetapi yang benar-benar bernilai adalah membangun jembatan antara dua raksasa keuangan dan/atau raksasa perbankan?
Nilai jembatan
Lapisan terjemahan yang hanya memungkinkan kedua belah pihak berdialog kemungkinan lebih berharga daripada pemain itu sendiri.
Visa dan Mastercard awalnya adalah jaringan rute antara bank dan pedagang. Bahkan hingga hari ini, mereka tidak memegang simpanan, tidak mengeluarkan kartu apa pun, dan tidak menanggung risiko apa pun. Namun, kapitalisasi pasar Visa melebihi semua bank di dunia kecuali JPMorgan Chase.
Nilai yang dibawa oleh lapisan operasional jauh melebihi uang. Mereka yang memutuskan arus dana juga berhak memutuskan kapan menutup saluran ini.
Sistem SWIFT lahir pada tahun 1973, awalnya hanya sebagai cara bagi bank-bank untuk saling mengirimkan informasi standar. Lima puluh tahun kemudian, ia telah memiliki kekuatan besar untuk memberlakukan sanksi terhadap negara-negara. Selama sepuluh tahun terakhir, sistem SWIFT memainkan peran penting dalam perang ekonomi, seperti sanksi terhadap Rusia karena perangnya di Ukraina. Sistem ini bahkan pernah memberlakukan sanksi Uni Eropa terhadap bank-bank Iran untuk menghentikan program nuklir negara tersebut, dan melonggarkan sanksi setelah kemajuan dalam kesepakatan nuklir.
Chainlink saat ini bekerja sama dengan Project Pangea untuk menguji coba pool dana yang dapat dialamatkan yang signifikan untuk penyelesaian real-time transaksi valuta asing.
Skala pembayaran lintas batas setiap tahun berada di antara 150 triliun hingga 190 triliun dolar AS, dan diperkirakan akan melebihi 250 triliun dolar AS pada tahun 2030. Jika Chainlink dan konsorsium 50 bank yang bekerja sama dengannya dapat memperoleh bahkan hanya 1% dari pangsa pasar tersebut, maka ukuran pasar potensial (TAM) akan melebihi 1,5 triliun dolar AS. Bahkan jika hanya mengenakan biaya 0,1%, Chainlink dapat memperoleh pendapatan 1,5 miliar dolar AS dengan membangun jembatan antara keuangan tradisional dan penyelesaian on-chain.
Namun ada hal yang perlu diperhatikan di sini. SWIFT dan Visa keduanya menjadi standar dominan di bidang masing-masing, sehingga seluruh sistem akhirnya harus mengadopsi mereka. Setiap bidang hanya memiliki satu pemenang, yang terus memperkuat posisinya selama puluhan tahun.
Saat ini, kami memiliki empat model berbeda—protokol, utilitas pasar, koperasi perbankan, dan klub bank sentral—yang semuanya bersaing untuk lapisan terjemahan tunggal yang menghubungkan dunia keuangan Web 2.0 dan Web 3.0.
Lisensi dan mengambang
Mekanisme ekonomi yang mendorong nilai lapisan ini telah ada sejak lama. Seiring kemajuan teknologi aliran dana, pemrosesan transaksi sendiri secara bertahap menjadi sebuah komoditas. Dengan menurunnya biaya aliran dana, nilai yang dapat diperoleh terutama terfokus pada dua aspek. Pertama, otorisasi, yaitu kekuasaan orang yang menentukan apakah suatu transaksi layak dilakukan dan dalam kondisi apa. Kedua, pendapatan mengambang, yaitu bunga yang dihasilkan selama dana menganggur menunggu pemindahan.
Kami sebelumnya pernah menulis tentang cara kerja pembayaran antara agen kecerdasan buatan (lihat di sini dan di sini). Kini, logika yang sama juga berlaku untuk penyelesaian antar bank.
Ini lah yang membuat lapisan koordinasi tengah layak diperjuangkan. Ia menciptakan efek jaringan dua arah. Semakin banyak bank yang terhubung di satu sisi, semakin menarik bagi lembaga penyelesaian di sisi lain, dan sebaliknya. Setiap penambahan lembaga baru meningkatkan biaya keluar bagi lembaga yang sudah ada. Meskipun terdapat persaingan antar bank dan blockchain, lembaga yang mengoordinasikan lapisan konversi dapat melayani semua bank dan blockchain, sekaligus mengenakan biaya.
Stripe juga menerapkan strategi yang sama di bidang pembayaran kartu kredit. Dengan menyediakan API yang sederhana, mudah digunakan, dan ramah pengembang, Stripe memungkinkan perusahaan dari berbagai ukuran untuk dengan mudah menerima dan mengelola pembayaran online, sambil menyembunyikan kerumitan penyedia pemrosesan pembayaran, akuisitor, dan jaringan pembayaran. Kemudian, Stripe mengenakan biaya kepada semua pengguna untuk menghilangkan hambatan transaksi dan menyembunyikannya di latar belakang.
Oleh karena itu, lapisan koneksi menjadi sasaran populer untuk akuisisi. Setelah seseorang membangun lapisan koneksi ini, pihak lain lebih memilih untuk langsung mengakuisisinya daripada membangunnya dari nol. Lima tahun lalu, Visa pernah setuju untuk mengakuisisi Plaid senilai $5,3 miliar, dan kita melihat hal ini jelas. Meskipun transaksi ini akhirnya gagal karena gugatan antimonopoli dari Departemen Kehakiman, niat di baliknya sangat jelas. Visa berusaha mengakuisisi pangsa pasar lapisan koneksi yang dioperasikan oleh Plaid, yang bertanggung jawab menghubungkan ribuan aplikasi fintech dengan rekening bank.
Dunia baru Web 2.5
Dunia Web 2.5 memiliki prospek yang lebih baik daripada visi utopis Web 3.0 yang sepenuhnya terdesentralisasi, karena tidak memerlukan modal untuk meninggalkan peserta yang ada demi mencari layanan yang disediakan oleh kripto. Sebaliknya, ia menjadikan kripto sebagai infrastruktur bawah yang lebih efisien untuk memindahkan dana dan aset di dalam ekosistem yang sudah ada.
Meskipun proyek-proyek sisi perbankan seperti Pangea, AppChain DTCC, dan Agorá masih berada di tahap pra-produksi, kami melihat arah pengembangan para pemain seperti Chainlink. Selama ini, perdebatan internal di dunia kripto terus berlangsung mengenai cara membangun aplikasi kripto yang lebih baik untuk menarik pengguna meninggalkan metode pembayaran tradisional. Para pengembang juga terus berdebat blockchain mana yang biaya gas-nya paling rendah dan token mana yang paling cocok untuk menyimpan dana. Web 2.5 membuat perdebatan-perdebatan ini menjadi tidak relevan dengan menghilangkan semua istilah dan menyembunyikan infrastruktur di latar belakang.
Internet yang kita gunakan sebenarnya adalah paket data yang ditransmisikan melalui jaringan komputer global. Ini memang pengetahuan yang bagus, tetapi jika Anda hanya ingin berselancar di internet, tidak ada yang perlu dibanggakan. Tidak ada yang peduli apakah teknologi yang mendukung transaksi cepat dan murah ini adalah cryptocurrency atau yang lainnya.
Blockchain sedang secara bertahap dikomersialkan, menjadi komponen yang dapat dipertukarkan, tak berwujud, dan bermargin tipis dalam perdagangan. Nilainya kini tercermin dalam model bisnis aliran dana, serta memberikan wewenang kepada orang-orang atas cara aliran dana dilakukan dan apakah aliran tersebut terjadi.