Sekuritas yang terkait strategi terus melemah meskipun Bitcoin [BTC] bertahan di zona $65.800. Divergensi ini semakin sulit diabaikan oleh para investor.
Stretch (STRC) baru-baru ini diperdagangkan di kisaran $91-$95, masih jauh di bawah nilai par $100 meskipun imbal hasilnya lebih dari 12%. Meskipun imbal hasil melebihi 12%, investor memberikan harga yang mencerminkan risiko spesifik strategi dibandingkan eksposur terhadap bitcoin, yang melemahkan kepercayaan di seluruh struktur modalnya.
Kelemahan itu menunjukkan pasar sedang memperhitungkan risiko di luar arah Bitcoin. Sementara itu, tekanan pada Strife (STRF) dan Stride (STRD) menunjukkan kekhawatiran serupa, karena investor tampaknya semakin fokus pada leverage, keberlanjutan dividen, dan penerbitan masa depan.
Sementara itu, pertumbuhan cepat STRC dari $2,8 miliar menjadi $10,5 miliar menunjukkan bahwa penerbitan lebih cepat daripada kepercayaan, membuat pasar waspada terhadap kewajiban masa depan.
Meskipun Strategi masih berlaku sekitar 847.000 BTC, kepercayaan di seluruh struktur modal tetap rapuh. Oleh karena itu, pasar menuntut premi risiko yang lebih tinggi untuk sekuritas yang terkait dengan Treasury.
Kecuali kekhawatiran likuiditas mereda, sekuritas-sekuritas ini mungkin terus tertinggal bahkan jika Bitcoin melanjutkan pemulihannya.
Peningkatan imbal hasil gagal memulihkan kepercayaan
Kelemahan pada sekuritas pilihan Strategi semakin menjadi masalah kepercayaan daripada masalah imbal hasil. Pada waktu penerbitan, STRC diperdagangkan di sekitar $91,79, sementara STRD tetap di sekitar $66-$68, mendorong imbal hasil efektif di atas 12% dan 14,95%, masing-masing.
Biasanya, imbalan semacam itu akan menarik pembeli. Sebaliknya, investor terus meminta diskon yang lebih dalam. Sementara itu, cadangan kas telah meningkat menjadi sekitar $871 juta setelah pembelian kembali utang baru-baru ini.
Namun, pasar tampak lebih fokus pada kewajiban masa depan daripada likuiditas saat ini. Akibatnya, investor mempertanyakan cakupan dividen jangka panjang, meninggalkan tumpukan preferen di bawah tekanan berkelanjutan meskipun cadangan kas membaik.
Fokus pasar secara perlahan bergeser dari dukungan dividen menuju eksekusi neraca yang lebih luas. Para investor tampaknya mencari fleksibilitas keuangan yang lebih kuat dan pengurangan ketergantungan pada modal eksternal.
Sementara itu, manajemen kewajiban yang berkelanjutan dan pertumbuhan likuiditas yang konsisten dapat membantu membangun kembali kepercayaan di seluruh lapisan preferen. Bitcoin masih menyediakan fondasi struktur ini, namun pasar tampaknya semakin khawatir tentang bagaimana nilai tersebut dikelola.
Jika Strategi menunjukkan ketahanan yang lebih besar melalui berbagai kondisi pasar, sentimen bisa membaik. Sampai saat itu, sekuritas yang disukai mungkin tetap sensitif terhadap risiko eksekusi dan kehati-hatian investor.
Ringkasan Akhir
- Sekuritas terkait strategi STRC, STRF, dan STRD terus tertinggal dari bitcoin karena kekhawatiran struktur modal mengalahkan kekuatan kas.
- Pemulihan kepercayaan kemungkinan memerlukan cakupan likuiditas yang lebih kuat, bukan hanya imbal hasil yang lebih tinggi atau dukungan dividen.