SEC sedang mendorong penyesuaian aturan pasar sekuritas. Para pelaku pasar percaya bahwa ini dapat membuka ruang yang lebih besar bagi saham AS yang ditokenisasi untuk diperdagangkan di blockchain, terutama mendukung automated market makers (AMM) dan platform perdagangan terdesentralisasi dalam menyediakan produk terkait.
Membatalkan dua aturan jangka panjang
Proposal ini memasuki periode komentar publik selama 60 hari sebagai bagian dari upaya SEC untuk memodernisasi aturan pasar keuangan. Fokus diskusi adalah apakah sistem perdagangan saham AS saat ini masih sesuai dengan model perdagangan berbasis blockchain.
SEC mengusulkan pencabutan dua aturan dalam kerangka Sistem Pasar Nasional Amerika Serikat. Aturan 611 mewajibkan pesanan saham untuk dieksekusi pada harga terbaik yang tersedia di seluruh pasar, melarang eksekusi di luar harga terbaik; Aturan 610(e) membatasi bursa untuk menampilkan penawaran yang sama atau lebih buruk daripada penawaran di pasar lain.
AMM sulit disesuaikan dengan sistem yang ada
Para analis berpendapat bahwa dua aturan ini sejak lama lebih cocok untuk pasar buku pesanan tradisional, tetapi kurang ramah terhadap sistem perdagangan on-chain. Saham yang ditokenisasi sering kali sulit memenuhi persyaratan pembandingan harga real-time dan routing lintas platform jika diperdagangkan di lingkungan terdesentralisasi.
Kepala Riset Galaxy Digital, Alex Thorn, menyatakan bahwa ini mungkin salah satu perkembangan regulasi paling penting hingga kini di bidang saham tertokenisasi. Ia menunjukkan bahwa cara penetapan harga AMM bergantung pada kolam likuiditas, bukan buku pesanan yang digunakan oleh bursa tradisional, sehingga tidak secara otomatis mencari penawaran terbaik di seluruh tempat perdagangan.
Dalam kerangka saat ini, ini berarti platform AMM yang membawa tokenisasi saham AS mungkin terus menghadapi masalah apakah mereka melanggar persyaratan harga terbaik. Karena tidak dapat mengarahkan pesanan ke harga terbaik di seluruh pasar sebagaimana broker tradisional atau sistem perdagangan, platform semacam ini memiliki ruang kepatuhan yang sempit di bawah regulasi sekuritas.
Atau beralih ke standar eksekusi terbaik
Alex Thorn percaya bahwa SEC di masa depan mungkin mengganti sebagian kerangka yang ada dengan standar "eksekusi terbaik" yang lebih luas. Jika fokus regulasi berpindah dari persyaratan harga terbaik lintas pasar yang mekanis ke kewajiban eksekusi yang lebih berprinsip, model perdagangan terdesentralisasi mungkin mendapatkan ruang adaptasi institusional yang lebih besar.
Laporan menyebutkan bahwa SEC meluncurkan "Project Crypto" pada 2025, dengan salah satu tujuannya adalah menciptakan jalur regulasi yang lebih jelas untuk aset digital dan infrastruktur keuangan berbasis blockchain. Keputusan resmi mengenai usulan ini masih menunggu setelah periode komentar publik berakhir.