Media asing melaporkan bahwa pasar "kredit digital" yang dibangun oleh perusahaan kekayaan bitcoin seputar saham preferen baru-baru ini mengalami ujian tekanan pertama yang jelas. STRC yang diterbitkan oleh Strategy dan SATA yang diterbitkan oleh Strive mengalami penurunan tajam secara bersamaan pada perdagangan hari ini, 18 Juni, meskipun kemudian memulihkan sebagian kerugian, fluktuasi ini telah membuat pasar mulai mengevaluasi kembali stabilitas produk semacam ini.
Artikel tersebut berpendapat bahwa penerbit menyalahkan penurunan pada liquidasi posisi margin, bukan pada memburuknya kredit, penjelasan ini tidak selalu salah, tetapi tidak menghilangkan risiko itu sendiri. Bagi produk yang awalnya bertujuan mendekati harga nominal dan menarik investor dengan imbal hasil stabil, penurunan intra-hari mendekati dua puluh persen dalam satu hari sudah menunjukkan bahwa struktur perdagangannya tidak stabil.
Dua produk mengalami fluktuasi signifikan pada hari yang sama
Pada 18 Juni, saham preferen berkelanjutan STRC yang diterbitkan oleh Strategy sempat jatuh ke level $82,50 selama sesi perdagangan, jauh di bawah tingkat nominal sekitar $100, dan menutup sesi kembali pada sekitar $88,59. Pada periode yang sama, SATA yang diterbitkan oleh Strive juga turun dari mendekati harga nominal ke level awal $90, mencapai titik terendah sesi sekitar $92,88, sebelum pulih kembali ke sekitar $97,71.
Media asing menunjukkan bahwa produk-produk ini awalnya dipasarkan sebagai sekuritas berpendapatan tinggi dan relatif stabil, dengan kinerja yang lebih mirip dengan utang berimbal hasil tinggi atau saham preferen, bukan aset volatil. Kedua produk mengalami penurunan tajam dan pemulihan pada hari perdagangan yang sama, menunjukkan bahwa kinerja harganya tidak sepenuhnya selaras dengan posisinya sebagai "alat pendapatan stabil".
Di balik imbal hasil tinggi terdapat posisi Bitcoin
STRC dan SATA keduanya merupakan saham prioritas berkelanjutan, tanpa tanggal jatuh tempo tetap, dan menarik investor melalui pembayaran dividen berkelanjutan. Yield STRC sekitar 11,5%, dibayarkan setiap setengah bulan; yield variabel SATA sekitar 13%, dengan frekuensi pembayaran dividen yang lebih sering.
Namun, kunci produk semacam ini bukan pada desain pembayaran dividen, melainkan pada penggunaan dana. Perusahaan yang menerbitkan saham prioritas ini secara inti memiliki strategi utama untuk meningkatkan kepemilikan Bitcoin. Dengan kata lain, investor membeli sekuritas yang tampaknya bersifat kredit dan berpendapatan, tetapi lapisan bawahnya terhubung langsung dengan neraca Bitcoin yang sangat volatil.
Likuiditas rendah memperbesar tekanan jual
Penerbit menekankan bahwa tidak terjadi gagal bayar, fundamental juga tidak memburuk, dan penjualan terutama disebabkan oleh tekanan margin dan penjualan pasif. Media asing berpendapat bahwa penjelasan ini memiliki tingkat kepatutan tertentu, karena kedua produk tersebut mengalami pemulihan signifikan sebelum penutupan pasar, dan pergerakannya tidak seperti kejadian kredit khas.
Namun, pertanyaan inti dalam artikel ini adalah bahwa meskipun kali ini bukan masalah kredit, pasar telah melihat risiko lain: produk semacam ini memiliki volume perdagangan yang tidak dalam dan likuiditas yang tipis; jika ditambah dengan dana leverage dan volatilitas bitcoin sendiri, harganya bisa cepat menyimpang dari nilai nominal.
Pada hari itu, harga bitcoin sempat turun ke sekitar $62.900, pasar secara keseluruhan lemah, dan Amerika Serikat menjelang akhir pekan libur, sehingga pasar saham akan libur keesokan harinya. Dalam lingkungan seperti ini, likuiditas yang lemah lebih mudah memperbesar tekanan penjualan. Bagi produk yang mengandalkan narasi "pendapatan stabil" untuk menarik dana, kerentanan struktural semacam ini sendiri merupakan eksposur risiko.
Kupon tinggi berarti risiko lebih tinggi
Media asing berpendapat bahwa volatilitas ini tidak hanya berarti dua sekuritas mengalami penurunan jangka pendek, tetapi juga memberikan pasar pandangan pertama yang langsung terhadap biaya dari produk yang disebut "kredit digital". Kupon yang lebih tinggi bukanlah keuntungan tanpa syarat, melainkan kompensasi atas likuiditas yang rendah, rantai leverage, dan volatilitas harga bitcoin.
Jika sekuritas semacam ini terus berkembang di masa depan, fokus investor mungkin tidak lagi hanya pada frekuensi dividen dan tingkat imbal hasil nominal, tetapi juga lebih menekankan pada kedalaman perdagangan, struktur pembiayaan, pengaturan cadangan, serta apakah akan kembali memicu penjualan berantai saat terjadi penurunan harga bitcoin.