Catatan editor: Pemadaman listrik besar di Amerika Utara tahun 2003 dimulai dari kegagalan saluran transmisi di Ohio, namun dalam waktu kurang dari sepuluh menit membuat 55 juta orang di delapan negara bagian Amerika Serikat dan sebagian Kanada berada dalam kegelapan. Penulis menggunakan kasus ini sebagai metafora: sistem yang sangat terhubung tidak selalu gagal secara perlahan, tetapi sering kali pecah pada titik tekanan tertentu, lalu mentransmisikan beban ke titik berikutnya, akhirnya membentuk kegagalan berantai.

Artikel ini mencoba menerapkan kerangka ini ke dalam sistem keuangan global saat ini. Penulis berpendapat bahwa dolar AS dan obligasi pemerintah AS membentuk "jaringan listrik utama" dari dunia keuangan kontemporer, sementara guncangan energi akibat penutupan Selat Hormuz sedang menekan terlebih dahulu negara-negara pasar berkembang yang bergantung pada impor minyak. Setelah harga minyak naik, negara-negara ini memerlukan lebih banyak dolar AS untuk membeli energi, sehingga terpaksa menjual aset dolar AS mereka, terutama obligasi pemerintah AS; jika penjualan semacam ini menyebar dari beberapa negara menjadi tindakan kolektif, hal itu dapat berbalik menekan pasar obligasi pemerintah AS sendiri.

Artikel ini memfokuskan perhatian pada negara-negara pasar berkembang seperti Turki yang mengimpor minyak. Negara-negara ini sangat bergantung pada impor energi, sekaligus menyimpan cadangan valuta asing mereka dalam aset seperti obligasi pemerintah AS dan emas. Ketika harga minyak masih berada di kisaran 70 hingga 105 dolar AS, sejumlah negara telah mulai menjual obligasi pemerintah AS bahkan menggunakan cadangan emas mereka; jika harga minyak terus meningkat, penulis khawatir tekanan valuta asing di negara-negara pinggiran mungkin akan terlebih dahulu berubah menjadi kelangkaan energi, pelemahan mata uang, dan krisis politik, sebelum menyebar ke pasar pusat melalui penjualan aset dan penilaian ulang risiko.

Artikel ini memiliki nuansa skenario krisis yang jelas; penilaian mengenai masa depan dolar, penjualan obligasi pemerintah AS, dan runtuhnya pasar negara berkembang bukanlah prediksi pasti. Namun, artikel ini mengajukan pertanyaan yang patut diwaspadai: kerentanan sistem keuangan global mungkin tidak muncul terlebih dahulu di dalam negeri AS, melainkan lebih dulu terungkap di negara-negara yang paling bergantung pada dolar, energi, dan likuiditas eksternal. Yang sebenarnya perlu diamati mungkin bukan angka harga minyak tertentu, melainkan negara mana yang akan lebih dulu kehabisan cadangan dolar yang dapat digunakan.

Berikut adalah teks aslinya:

Saluran transmisi listrik, bagaimana bisa menghancurkan sistem dolar

Pada sore hari 14 Agustus 2003, saluran transmisi di Ohio melengkung akibat panas musim panas dan terjerat pada pohon yang lama tidak dipangkas. Beberapa menit kemudian, 55 juta orang di delapan negara bagian Amerika Serikat dan Kanada berada dalam kegelapan.

Bukan karena 55 juta saluran transmisi gagal secara bersamaan. Yang benar-benar bermasalah hanyalah satu saluran—sisanya, jaringan listrik menyelesaikannya sendiri.

Ketika jalur pertama trip, daya yang sebelumnya dialirkan melalui jalur tersebut tidak hilang, tetapi terdorong ke jalur berikutnya. Jalur berikutnya kemudian kelebihan beban, trip, dan memindahkan beban ke jalur selanjutnya. Kemudian, jalur berikutnya juga trip.

Setiap gangguan membuat gangguan berikutnya menjadi lebih serius. Dalam waktu kurang dari sepuluh menit, seluruh wilayah timur laut Amerika Utara lumpuh.

Yang benar-benar penting adalah ini: tidak ada kedipan, tidak ada redup perlahan, tidak ada peringatan apa pun yang cukup untuk memicu reaksi sebelumnya. Listrik berjalan penuh dan stabil—sampai tiba-tiba hilang. Di ruang kendali, operator memandangi layar yang menunjukkan sistem dalam keadaan stabil; beberapa menit kemudian, sistem runtuh.

Ini adalah cara sistem yang sangat terhubung gagal. Ia tidak rusak perlahan-lahan, dan tidak memberi Anda peringatan yang cukup untuk bertindak. Ia akan gagal secara bersamaan pada satu titik—dan titik awalnya, sering kali adalah simpul yang memikul beban paling berat.

Kita bisa menggunakan kerangka ini untuk memahami: seluruh dunia keuangan sebenarnya terhubung ke jaringan listrik yang sama—dolar, serta obligasi pemerintah AS yang mendukung sistem dolar. Setiap negara adalah saluran transmisi, dan penutupan Selat Hormuz sedang membuat beberapa saluran ini mulai melengkung.

Mari kita mulai membahas intinya.

Mulai dari akhirnya—karena memprediksi hasil akhir jauh lebih mudah daripada memprediksi apa yang akan terjadi selanjutnya.

Secara historis, setiap mata uang yang pernah mendominasi dunia akhirnya kehilangan mahkotanya: denarius Romawi, dinar emas Kekaisaran Islam, uang kertas di zaman Kekaisaran Tiongkok, guilder Belanda, dan pound sterling. Tidak ada yang terkecuali. Roma, Baghdad, Beijing, London—berbeda abad, berbeda benua, tetapi hasilnya sama. Dolar Amerika tidak berada di luar sejarah.

Hasil akhirnya sering kali serupa: negara yang berada di pusat memiliki utang terlalu dalam, pasokan uang terlalu meluap, dan dunia perlahan kehilangan kepercayaan terhadap mata uangnya. Suatu hari nanti, Amerika Serikat akan gagal membayar utangnya, atau mencetak terlalu banyak dolar untuk menghindari gagal bayar, sehingga dolar kehilangan nilainya secara perlahan.

Kerajaan selalu memilih yang kedua.

Oleh karena itu, tidak sulit untuk memprediksi bagaimana permainan ini akan berakhir. Yang benar-benar sulit adalah memprediksi: kapan itu akan berakhir? Peristiwa apa yang akan terjadi lebih dulu? Dan dalam urutan apa mereka akan muncul?

Dua tahun lalu, tidak ada analis yang akan menuliskan 'penutupan Selat Hormuz' di daftar mereka. Ini adalah black swan—peristiwa yang tidak diprediksi siapa pun—tetapi ia mengacak semuanya dan mengungkap beberapa titik lemah jangka pendek. Bahkan jika Selat Hormuz tidak pernah ditutup, akhir dari dolar tetap tidak akan berubah, hanya saja ia akan datang menurut jadwal yang berbeda, dan urutan domino yang jatuh pun akan berubah.

Titik akhir sudah ditentukan. Sebelum domino terbesar jatuh, beberapa domino kecil akan jatuh terlebih dahulu. Yang bisa kita lakukan adalah mengamati peristiwa global saat ini dan mengidentifikasi domino berikutnya yang paling mungkin jatuh.

Hari ini, posisi kita adalah sebagai berikut: Perang menutup Selat Hormuz. Penutupan Selat Hormuz setara dengan memutus 20% pasokan minyak global. Pasokan terbatas, harga minyak naik. Harga minyak naik, memaksa negara-negara pengimpor minyak untuk menggunakan lebih banyak dolar guna membeli minyak yang lebih mahal—sehingga mereka menjual aset paling likuid dalam dolar yang mereka miliki: obligasi pemerintah AS, untuk mendapatkan dolar yang dibutuhkan guna membeli minyak.

Namun, alasan ini menjadi spiral, bukan peristiwa sekali jalan, adalah karena setiap negara yang menjual obligasi pemerintah AS akan menurunkan harga obligasi sedikit lagi; hal ini membuat negara-negara yang masih memegang obligasi AS menjadi cemas, sehingga menjual sebelum harga turun lebih lanjut. Penjualan menciptakan ketakutan, dan ketakutan mendorong lebih banyak penjualan. Pembiayaan pemerintah AS bergantung pada orang-orang yang membeli obligasi AS; yang dibutuhkannya adalah pembeli, bukan penjual, jika tidak, pemerintahnya akan bangkrut. Setiap rantai adalah satu kartu domino.

Hari ini, tekanan sedang mengarah ke tempat yang sangat spesifik. Tapi bukan Amerika Serikat. Itu mengarah ke negara-negara pasar berkembang yang bergantung pada impor minyak.

Lalu, apa yang sedang terjadi?

Sejak Maret, negara-negara pasar muncul yang bergantung pada impor minyak mulai menjual lebih banyak obligasi pemerintah AS setiap bulan, dengan volume yang jarang terlihat dalam beberapa tahun terakhir.

Negara-negara yang berada di posisi tengah ini: masih tumbuh, tetapi belum cukup kaya untuk bisa diam-diam menahan guncangan; hampir semua minyak mereka harus dibeli dari tempat lain. India, Turki, Indonesia, Thailand, Filipina, Afrika Selatan, Mesir, Pakistan, Vietnam.

Keduanya memiliki dua kesamaan:

· Mereka harus mengimpor minyak.

Mereka menyimpan tabungan negara dalam obligasi pemerintah AS.

Jadi, ketika tagihan minyak melonjak, negara-negara ini lah yang pertama kali tertekan.

Mari kita mulai dari Turki, karena hampir menjadi ringkasan seluruh cerita.

Setelah selat ditutup, Turki melakukan hal yang sama seperti semua negara pengimpor minyak—menjual obligasi pemerintah AS untuk mendapatkan dolar yang dibutuhkan guna membeli bahan bakar. Dan bukan hanya pengurangan kecil: pada bulan Maret saja, Turki mengurangi posisi obligasi AS-nya dari $15,7 miliar menjadi $1,8 miliar, melepaskan hampir 90% portofolio dalam satu bulan. Namun, cadangan ini memang tidak besar; setelah habis terjual, negara ini hanya bisa beralih ke cadangan terakhirnya: emas. Dalam dua minggu pertama perang, bank sentral Turki menjual atau menukar sekitar 58 ton emas, senilai sekitar $8 miliar, sementara total cadangan emasnya sekitar $130 miliar. Itu sudah tiga bulan lalu, dan kebocoran belum berhenti. Sebuah negara yang mulai menjual emas untuk membeli diesel menunjukkan bahwa ia tidak memiliki pilihan lebih baik—dan di jalan ini, tidak ada negara yang lebih jauh daripada Turki. Inilah mengapa Turki paling mungkin menjadi negara berikutnya yang jatuh.

Ini bukan prediksi. Ini adalah fakta yang telah terjadi dan tercatat dalam buku besar.

Masih ada satu detail penting: semua data ini dirilis dengan keterlambatan—jadi data yang kita lihat sekarang adalah data bulan Maret. Artinya, penjualan obligasi pemerintah AS dan emas ini terjadi ketika harga minyak berada di kisaran $70 hingga $105 per barel.

Ingat interval ini. Nanti kita akan kembali ke sini.

Sri Lanka, 2022

Sebuah negara menghabiskan dolar terlebih dahulu, lalu energi, situasi semacam ini tidak perlu dibayangkan secara sembarangan. Pada tahun 2022, hal ini terjadi di Sri Lanka.

Sri Lanka hampir mengimpor semua yang diperlukan untuk menjalankan negara—bahan bakar, sebagian besar makanan, hampir semua obat-obatan—dan semuanya dibayar dalam dolar AS. Sumber dolar terbesarnya adalah pariwisata: wisatawan asing membawa sekitar $4 miliar pendapatan setiap tahun, menyumbang lebih dari 5% dari seluruh perekonomian.

Setelah perjalanan wisata dihentikan pada tahun 2020, Sri Lanka mulai menghabiskan tabungannya untuk menutupi kesenjangan, cadangan valuta asing turun dari 7,6 miliar dolar AS pada akhir 2019 menjadi sekitar 50 juta dolar AS pada musim semi 2022—seperti negara-negara pasar berkembang saat ini yang sedang menghabiskan cadangan mereka. Ketika tabungan habis, dolar pun habis.

Sebuah negara kehabisan dolar, maka ia akan kehabisan segala sesuatu yang dapat dibeli dengan dolar. Antrian bahan bakar membentang bermil-mil, lalu pasokan bahan bakar benar-benar terputus. Listrik padam beberapa jam setiap hari. Obat-obatan mulai kekurangan. Harga pangan melonjak hingga tidak terjangkau oleh rakyat biasa. Pada Juli tahun itu, rakyat biasa akhirnya tidak lagi tahan: mereka berbondong-bondong menyerbu istana kepresidenan, sementara presiden melarikan diri dari negaranya pada malam hari.

Inilah bentuk sebenarnya dari apa yang disebut "sebuah negara kehabisan cadangannya." Ini bukan sekadar angka di layar, melainkan seorang pemimpin negara naik ke pesawat, melarikan diri dari rakyatnya.

Namun, krisis pariwisata hanya memengaruhi sejumlah kecil negara. Krisis energi memengaruhi semua orang—inilah mengapa probabilitas terjadinya efek domino hari ini jauh lebih tinggi. Kembali ke kalimat sebelumnya:

Setiap negara yang menjual obligasi pemerintah AS akan menurunkan harga obligasi sedikit lagi; hal ini membuat negara-negara yang masih memegang obligasi AS menjadi cemas, sehingga terdorong untuk menjual sebelum harga turun lebih lanjut. Penjualan menciptakan ketakutan, dan ketakutan mendorong lebih banyak penjualan. Pembiayaan pemerintah AS bergantung pada orang-orang yang membeli obligasi AS; yang dibutuhkannya adalah pembeli, bukan penjual, jika tidak maka ia akan bangkrut. Setiap rantai adalah satu kartu domino.

Washington memahami hal ini, kebanyakan orang mendengar apa yang dikatakan pemerintah. Saya lebih suka melihat apa yang dilakukan pemerintah—terutama tindakan-tindakan aneh, diam-diam, yang sebaiknya tidak ingin Anda perhatikan.

Saat ini, ada dua hal yang sedang terjadi.

Pertama, Amerika sedang menarik cadangan minyak strategis—yaitu tangki darurat negara tersebut, yang seharusnya hanya dibuka dalam situasi krisis nyata—dan dengan kecepatan yang mencatat rekor. Namun, sebagian besar minyak tersebut tidak dialirkan ke warga Amerika, melainkan dikirim ke luar negeri.

Kedua, Departemen Keuangan AS secara diam-diam melonggarkan sanksi terhadap minyak Rusia—dan bahkan melakukan hal ini dua kali selama perang di mana Rusia membantu memerangi pasukan AS.

Mengapa harus dilakukan?

Alasan di balik dua tindakan tersebut adalah sama.

Jika negara-negara yang mengalami kesulitan dapat memperoleh minyak dari tangki darurat AS atau dari Rusia yang tiba-tiba menjadi "legal", maka harga minyak global dapat ditekan, yang berarti negara-negara tersebut akan menjual lebih sedikit obligasi pemerintah AS untuk membeli minyak. Namun, tindakan-tindakan ini sebenarnya ditujukan bukan pada minyak, melainkan pada pasar obligasi AS—mereka sedang melindungi pasar obligasi AS dari penjualan berlebihan oleh negara-negara paling rentan, serta mencegah salah satu negara runtuh terlebih dahulu dan memicu reaksi berantai.

Baca lagi, karena ini adalah sinyal. Pemerintah AS sedang menghabiskan cadangan daruratnya dan melepaskan pembatasan minyak untuk negara-negara musuh—hanya untuk mencegah negara pasar berkembang yang jauh dari runtuh. Jika sistem benar-benar tidak bermasalah, tidak perlu melakukan hal-hal ini.

Jadi, posisi kita sekarang adalah: negara-negara paling rentan telah mulai menjual. Washington mulai berusaha menangkapnya. Semakin lama Selat Hormuz ditutup, semakin sulit hal ini menjadi—karena setiap minggu pasokan minyak yang terbatas berlanjut, tekanan sistem akan semakin besar.

Apakah harga minyak akan lebih tinggi lagi?

Pada akhir Mei, Wakil Presiden Senior ExxonMobil, salah satu perusahaan minyak terbesar di dunia, Neil Chapman, mengatakan dalam sebuah pertemuan investor: "Kami sedang mendekati tingkat persediaan yang belum pernah terjadi sebelumnya. Saya maksudkan, benar-benar sangat, sangat rendah."

Bantalan yang selama ini menjadi penyangga global—minyak yang disimpan di tangki-tangki di seluruh dunia—hampir habis.

Chapman juga memberikan titik waktu: "Anda bisa berdebat apakah ini akan terjadi dua minggu atau tiga minggu lagi. Tetapi begitu tiba saatnya, Anda akan melihat harga melonjak."

Dia memperkirakan harga minyak akan mencapai berapa? Barang minyak mentah fisik berpotensi melonjak menjadi $150 hingga $160 per barel.

Sekarang, kembalikan rentang yang tadi saya minta Anda ingat. Semua yang baru saja kita lihat—penjualan obligasi pemerintah AS oleh Turki, lalu penjualan emas; negara-negara pasar berkembang menguras cadangan mereka—semuanya terjadi ketika harga minyak berada di kisaran $70 hingga $105. Dan angka berikutnya yang diberikan Exxon adalah $150 hingga $160.

Jadi, hanya tersisa satu pertanyaan yang benar-benar penting: jika menjual emas terlihat seperti ini di harga minyak 90 dolar, apa yang akan terjadi ketika harga minyak mencapai 150 dolar—dan emas sudah terjual?

Kebanyakan orang akan salah berpikir di sini. Insting manusia menganggap ini adalah penguatan linier: harga minyak 90 dolar menyebabkan beberapa penjualan obligasi pemerintah AS, maka harga minyak 150 dolar hanya menyebabkan lebih banyak penjualan. Hanya versi yang lebih besar dari hal yang sama.

Tetapi tidak juga.

Harga minyak sebesar 90 dolar masih dapat ditoleransi karena ada tiga lapisan bantalan yang secara diam-diam menyerap guncangan. Lapisan pertama adalah minyak di tangki penyimpanan di seluruh dunia—ketika selat membatasi pasokan, negara-negara terlebih dahulu menghabiskan stok mereka, bukan langsung mendorong harga ke level tertinggi. Lapisan kedua adalah cadangan minyak strategis Amerika Serikat, di mana Washington terus melepaskan minyak ke pasar dengan kecepatan rekor untuk menekan harga minyak. Lapisan ketiga adalah cadangan milik negara-negara rapuh itu sendiri: ketika Turki membutuhkan dolar, ia masih memiliki 15 miliar dolar AS dalam bentuk obligasi pemerintah yang bisa dijual, sehingga masih ada sesuatu yang bisa digunakan sebelum menyentuh emas.

Di bawah harga minyak 90 dolar, tiga lapisan penyangga ini menyerap guncangan. Penjualan obligasi pemerintah AS benar-benar terjadi, tetapi tetap terkendali—negara menjual apa yang dimilikinya, harga tetap berada dalam kisaran tertentu, dan sistem masih mampu bertahan.

Ketika harga minyak mencapai $150, ketiga lapisan penyangga ini akan hilang—inilah masalahnya. Persediaan global sudah berada di level terendah historis dan terus menurun. Cadangan minyak strategis AS telah turun ke level terendah sejak 1983 dan masih terus berkurang. Negara-negara yang rentan juga telah menjual obligasi pemerintah AS mereka.

Ketika dampak mengenai sistem tanpa bantalan, sistem tidak akan berfungsi lagi seperti saat bantalan masih ada. Dampak tersebut tidak dapat diserap. Ia akan langsung menghantam sistem dan sekaligus memecahkan dua hal.

Pertama, negara-negara paling rentan akan kehabisan aset yang dapat dijual dan mulai runtuh—mereka akan memasuki status "Sri Lanka 2022". Mereka tidak lagi dapat "menjual lebih banyak obligasi pemerintah AS" untuk membeli minyak, karena obligasi pemerintah AS sudah habis terjual.

Kedua, semua penjualan paksa ini akan mendorong suku bunga AS ke tingkat yang tidak dapat ditanggung oleh AS. Ada angka tertentu—sekitar 5% untuk imbal hasil obligasi AS jangka 10 tahun—yang, jika dilewati, beban bunga AS tidak lagi hanya masalah yang dapat dikelola, tetapi mulai berputar sendiri. Bantalan telah menekan imbal hasil di bawah garis ini. Begitu bantalan diambil, paksaan penjualan terjadi, dan imbal hasil akan melonjak. Setelah melewati garis itu, AS hanya memiliki dua pilihan: membiarkan pasar obligasi runtuh, atau mencetak jumlah uang yang belum pernah terjadi sebelumnya untuk mencegahnya runtuh.

"But Jay, the strait might reopen."

Ya. Mungkin.

Sejak awal Maret, kami setiap minggu mendengar pernyataan bahwa kami "hanya selang beberapa hari lagi dari kesepakatan damai."

Saya harap kali ini benar-benar nyata.

Jika ini benar, seluruh sistem akan stabil—harga minyak turun, tekanan berkurang, negara-negara pasar berkembang stabil, dan kita kembali ke perdebatan tentang hal-hal lain. Saya sangat berharap ini adalah akhirnya. Itu adalah jalan keluar. Itu adalah akhir yang baik.

Tetapi jangan salah mengartikan masa percobaan sebagai pengampunan. Bahkan jika selat itu dibuka kembali besok, tujuan jangka panjang tidak akan berubah—yang berubah hanyalah jadwalnya. Nasib dolar sudah ditetapkan jauh sebelum Iran, dan setelah perang ini berakhir, ia tetap akan menunggu di depan. Hormuz tidak menyalakan api ini. Ia hanya menuangkan minyak ke dalamnya.

Domino berikutnya

Jadi, inilah yang benar-benar menjadi perhatian saya. Bukan sebuah grafik, bukan sebuah angka, melainkan sebuah negara—negara berikutnya yang akan kehabisan dolar seperti Sri Lanka pada tahun 2022.

Saat ini, kandidat paling mungkin adalah Turki. Negara ini telah menjual obligasi dan mulai menjual emas; tidak ada negara lain yang melangkah lebih jauh di jalan ini. Mungkin bukan Turki—saya tidak bisa menjamin siapa yang akan jatuh terlebih dahulu, karena guncangan tak terduga pun bisa mendorong negara lain ke jurang lebih dulu. Tapi pasti akan ada satu yang jatuh lebih dulu.

Dan ketika hari itu tiba—ketika sebuah ekonomi nyata kehabisan sumber daya dan runtuh seperti Sri Lanka—peristiwa itu bukan lagi prediksi, melainkan menjadi berita. Karena keruntuhan itu bukan akhir dari cerita, melainkan awal dari reaksi berantai: ketakutan yang ditimbulkannya akan menyebar ke negara berikutnya, lalu negara berikutnya lagi; setiap negara akan menjual obligasi pemerintah AS untuk membeli minyak, setiap penjualan menekan harga lebih rendah, dan setiap penurunan membuat negara berikutnya takut dan terus menjual—hingga mencapai pasar yang menjadi dasar seluruh sistem tersebut: Amerika Serikat.

Apa yang penting, Jay?

Di mana pun kamu membaca artikel ini, yang akan berubah hanyalah kecepatan sampainya hal ini kepadamu, bukan apakah hal itu akan datang atau tidak.

Jika Anda tinggal di Amerika Serikat atau ekonomi kaya lainnya, kemungkinan besar Anda tidak akan bangun tidur dan menemukan stasiun pengisian bahan bakar kehabisan bensin. Versi Anda akan lebih lambat dan lebih tenang: inflasi. Penjualan yang telah kami pantau akhirnya akan memaksa Amerika mencetak lebih banyak uang, dan setiap dolar yang dicetak membuat dolar di akun Anda sedikit lebih tidak bernilai. Angka di rekening tabungan Anda tidak berubah, tetapi jumlah makanan, bahan bakar, dan sewa yang dapat dibeli olehnya akan berkurang setiap tahun.

Jika Anda tinggal di salah satu negara yang rentan—dan banyak dari Anda memang demikian—saya tidak perlu menjelaskannya. Anda sudah pernah mengalami pelemahan mata uang, sedang menyaksikannya terjadi, atau orang tua Anda pernah menceritakan bagaimana rasanya ketika hal itu terjadi terakhir kali. Bagi Anda, ini bukan prediksi, melainkan kenangan sekaligus peringatan.

Namun, terlepas dari pihak mana yang diambil pembaca, pelajarannya sama: yang akan gagal adalah kertas. Dolar, lira, rupee, peso—ketika sebuah pemerintah dipaksa ke sudut, ia akan melindungi dirinya sendiri dengan mencetak uang, dan yang membayar tagihannya adalah semua pemegang kertas tersebut. Yang benar-benar dapat bertahan hidup adalah sesuatu yang tidak bisa dicetak.

Jadi saya tidak akan memberi tahu Anda apa yang harus dibeli atau dijual. Saya hanya menjelaskan bagaimana saya berpikir. Lokasi tabungan paling berbahaya justru adalah lokasi yang tampak paling aman—uang tunai, serta instrumen yang berjanji membayar dalam bentuk tunai. Lokasi yang lebih aman adalah sesuatu yang tidak bisa diciptakan oleh pemerintah hanya dengan mengetik di keyboard: emas, energi, dan aset fisik nyata yang tidak bisa dilepaskan oleh dunia. Mereka yang sudah mengalami semua ini memahaminya secara naluriah.

Jika selat dibuka kembali besok, dan saya salah, maka memiliki beberapa hal semacam ini sejak awal hampir tidak menimbulkan biaya. Jika selat tetap ditutup, mereka adalah aset yang akan mempertahankan nilainya saat uang kertas kehilangan nilainya. Di satu sisi taruhan ini, biayanya kecil; di sisi lain, mereka melindungi semua yang telah Anda kumpulkan.

Negara-negara yang berada di tepi akan runtuh terlebih dahulu. Tetapi mereka sama sekali bukan akhir dari cerita ini. Mereka adalah peringatan bahwa reaksi berantai telah dimulai—dan sedang bergerak satu domino ke domino berikutnya, pada akhirnya menuju domino terbesar: dolar. Semua mata uang lain, serta setiap penabung di bumi, pada akhirnya bergantung padanya.