Analis Morgan Stanley Tetap Netral terhadap MRVL Meskipun Laporan Keuangan Kuat dan Prospek Pertumbuhan AI

Penulis: Rita

Trend Guide

Analyst Morgan Stanley, Joseph Moore, memperbarui laporan riset tentang Marvell (MRVL) pada 28 Mei. Marvell baru saja melaporkan kinerja kuartalan yang mencatat rekor, dan manajemen secara signifikan meningkatkan proyeksi tahunan. Wall Street hampir seragam bersikap bullish. Moore adalah salah satu dari sedikit yang tidak mengikuti arus utama, tetap mempertahankan peringkat netral (equal weight), sekaligus menaikkan harga target dari $172 menjadi $195—kedua penyesuaian tersebut berada di bawah harga saham saat itu. Ia percaya bahwa peluang AI adalah nyata, tetapi harga saat ini sudah mencerminkannya. Bagi mereka yang saat ini memegang MRVL, atau mencari peluang di rantai chip AI dan optical interconnect, layak mendengar suara kontrarian ini dan memahami logika di baliknya. Kami telah menyunting dan menjelaskannya secara ringkas.

① Laporan kuartalan mencatat rekor, manajemen menaikkan proyeksi tahunan secara signifikan. Pendapatan untuk kuartal yang berakhir pada April 2026 (kuartal pertama tahun fiskal 2027 Marvell) mencapai $2,418 miliar, naik sekitar 28% secara tahunan, sedikit melebihi perkiraan pasar sebesar $2,406 miliar. Laba per saham sebesar $0,80, sesuai dengan perkiraan. Lebih penting lagi, pandangan ke depan: manajemen menaikkan proyeksi pendapatan tahun FY27 menjadi sekitar $11,5 miliar, tumbuh sekitar 40%, dan FY28 dinaikkan lebih lanjut menjadi sekitar $16,5 miliar, tumbuh sekitar 45%. Panduan pendapatan kuartal berikutnya berada di titik tengah $2,7 miliar, naik 35% secara tahunan, melebihi perkiraan pasar sekitar $100 juta.

② Moore memberikan penilaian netral karena harga saham sudah memperhitungkan pertumbuhan. Harga target $195 sesuai dengan sekitar 40 kali laba per saham yang diharapkan untuk tahun kalender 2027 (termasuk biaya insentif saham). Moore membandingkan Marvell dengan NVIDIA dan saham unggulan: harga saham kedua perusahaan hampir sama (sekitar $198 vs $212), tetapi laba per saham NVIDIA untuk tahun fiskal berikutnya sekitar $13, lebih dari dua kali lipat dari sekitar $6 milik Marvell. Moore berpendapat bahwa Marvell perlu terus menunjukkan revisi ke atas laba, bukti pangsa jaringan, atau kepastian pengiriman chip khusus dalam skala besar agar dapat bertahan di harga ini—ketiga hal ini belum terwujud saat ini.

③ Pertumbuhan AI memiliki dua kaki, satu berlari, satu merangkak. Yang berlari cepat adalah optikal interconnect; Moore meningkatkan proyeksi pertumbuhan FY27 dari sekitar 50% menjadi lebih dari 70%, di mana lini produk modul optikal diprediksi mencapai pendapatan tahunan senilai 1 miliar dolar AS dalam beberapa kuartal mendatang. Yang masih merangkak adalah chip AI khusus (chip khusus yang dirancang khusus untuk penyedia cloud); kepercayaan Moore terhadap FY28 meningkat, tetapi ada klien besar baru yang baru akan memproduksi massal di FY28, sehingga pendapatan ini belum terlihat saat ini.

Moore tidak mempertanyakan peluang AI Marvell, ia menaikkan ketiga pendorong pertumbuhan utama. Masalahnya adalah harga saham sudah bergerak lebih dulu.

Angka 40 kali laba yang diharapkan didukung oleh beberapa asumsi yang harus terwujud secara bersamaan: koneksi terus meningkat, chip khusus beralih dari tahap peningkatan produksi ke pengiriman massal, serta penyimpanan dan bisnis perusahaan berhenti menurun. Jika salah satu dari tiga hal ini gagal, multiplikator valuasi ini tidak akan bertahan.

Moore dalam laporannya secara khusus membandingkan NVIDIA. Harga saham kedua perusahaan hampir sama, tetapi laba per saham NVIDIA untuk tahun fiskal berikutnya lebih dari dua kali lipat dibandingkan Marvell, sehingga dasar laba yang diperoleh dengan uang yang sama sangat berbeda. Ini adalah salah satu dasar utama bagi penilaian netralnya.

Mellanox tidak memproduksi GPU, tetapi fokus pada pemindahan data antar GPU dan antar rak. Semakin besar klaster pelatihan AI, semakin banyak data yang perlu ditransmisikan antar chip, sehingga semakin besar tekanan pada interkoneksi optik berkecepatan tinggi. Ini adalah bidang paling kuat Mellanox saat ini, dengan visibilitas tertinggi dari Moore—produk modul optik (dari akuisisi Inphi) diprediksi akan mencapai pendapatan tahunan 1 miliar dolar AS dalam beberapa kuartal mendatang. Titik pertumbuhan lainnya adalah optik Scale-up di dalam klaster, yang tumbuh dari sekitar 150 juta dolar AS menjadi lebih dari 300 juta dolar AS.

Chip khusus adalah logika lain. Penyedia cloud ingin mengurangi ketergantungan pada satu pemasok GPU, sehingga akan bekerja sama dengan Marvell untuk merancang chip khusus AI mereka sendiri. Keyakinan Moore terhadap FY28 meningkat, berdasarkan tiga sumber: bisnis chip khusus yang ada, penjualan pendukung, serta klien besar baru yang akan memproduksi massal di FY28. Namun, produksi massal baru terjadi tahun depan, sehingga pendapatan ini belum terlihat tahun ini.

Di sisi lain, stok penyimpanan, pusat data perusahaan, dan jaringan tradisional masih dalam proses pengurangan persediaan, tanpa pemicu pemulihan jangka pendek yang jelas.

Yang dipertaruhkan adalah validitas logika interkoneksi cahaya Marvell, permintaan pusat data AI yang berkelanjutan; peningkatan harga target dan revisi prospek jangka panjang mencerminkan hal ini. Yang tidak dipertaruhkan adalah apakah harga saham saat ini masih memiliki ruang untuk naik; Moore memilih netral, bukan overweight.

Tiga sinyal yang perlu dipantau: apakah lini produk optical module dapat mencapai pendapatan tahunan 1 miliar dolar AS sesuai jadwal dalam beberapa kuartal mendatang; apakah proyek chip khusus klien besar baru dapat diproduksi secara massal dengan lancar pada FY28; dan kapan indikasi pemulihan muncul pada bisnis penyimpanan dan perusahaan. Jika salah satu dari ketiganya di bawah ekspektasi, valuasi 40 kali harus dihitung ulang.

Artikel ini merupakan rangkuman dan interpretasi dari laporan riset broker pihak ketiga oleh Chaoxiang Research. Peringkat, harga target, proyeksi keuntungan, dan penilaian terkait yang dikutip dalam artikel ini merupakan pandangan analis broker tersebut, yang hanya mewakili posisi institusi mereka, bukan pandangan Chaoxiang Research, dan tidak merupakan saran investasi apa pun.

Saat membaca, perhatikan tiga hal berikut: Pertama, harga target adalah perkiraan analis untuk sekitar 12 bulan ke depan, bersifat prediktif bukan janji, dan dapat disesuaikan berkali-kali berdasarkan kinerja dan kondisi pasar. Kedua, laporan penelitian pihak penjual secara alami cenderung optimis, dan sebagian perusahaan yang dicakup memiliki hubungan bisnis investasi dengan perusahaan sekuritas tersebut. Ketiga, nilai laporan penelitian terletak pada logika utama dan asumsi dasarnya, bukan pada satu harga target tertentu. Fokuslah pada logikanya, jangan hanya melihat harganya.

Pasar memiliki risiko, keputusan harus dibuat secara independen. Artikel ini tidak boleh dijadikan dasar untuk membeli atau menjual sekuritas apa pun.

Sumber data: Laporan keuangan kuartal pertama tahun fiskal 2027 Marvell (SEC 8-K) · Laporan riset Morgan Stanley (Joseph Moore, 28 Mei 2026) · Ringkasan peringkat analis publik (MarketBeat, GuruFocus, Benzinga)

Penelitian Arus · TideResearch · Juni 2026