Penulis：André Beganski
Compile: Blockchain in Plain Language
Analisis mengungkapkan bahwa strategi tersebut mengumumkan tekanan jual yang jelas terhadap saham unggulan pada hari Kamis, setelah perusahaan yang terus membeli bitcoin menegaskan kembali bahwa mereka akan terus membayar kepada pemegang saham Stretch (STRC), harga saham sempat jatuh ke level terendah sepanjang sejarah.
Saat rilis berita roket, STRC turun 2,6% menjadi 87,45 dolar, memulihkan diri dari titik terendah yang diprediksi hari ini sebesar 82,53 dolar.
Meskipun saham preferen malam ini belum kembali ke nilai nominal $100 sejak pertengahan Mei, kinerja produk ini bersifat siklis: biasanya setelah tanggal ex-dividen STRC, harganya mengalami penurunan.
Hari ex-dividen adalah hari mulai dari itu, investor yang membeli saham unggulan strategi ini tidak lagi berhak atas distribusi yang akan datang. Pada akhir bulan ini, menjelang tanggal pembayaran dividen berikutnya dari STRC, perusahaan diperkirakan akan membayarkan sekitar $1 miliar kepada investor.
James Butterfill, Kepala Riset CoinShares, mengatakan kepada Decrypt: "STRC terus melemah, tampaknya lebih disebabkan oleh ketidakpastian pasar tentang bagaimana kewajiban tetap strategi tersebut akan didanai dan dikelola, bukan oleh bitcoin itu sendiri. Pemulihan bitcoin akan meningkatkan nilai aset yang mendukung strategi, tetapi tidak secara otomatis menambah kas yang dapat diakses."
Tahun lalu, cadangan kas dibentuk untuk mengelola utang dan dividen. Pada awal tahun, perusahaan awalnya menyediakan $2,25 miliar; namun setelah membeli kembali sebagian utang dengan diskon, cadangan kas saat ini telah disesuaikan menjadi $1,1 miliar.
Tujuan desain STRC adalah untuk diperdagangkan berdasarkan nilai nominal 100 dolar. Strategi sebelumnya menyatakan bahwa ketika saham prioritas ini berada di bawah level ini dalam jangka panjang, perusahaan dapat meningkatkan tingkat kupon untuk merangsang permintaan. Selama empat bulan berturut-turut, tingkat ini tetap sekitar 11,5%.
Benchmark-StoneX董事总经理兼高级研究分析师Mark Palmer对Decrypt表示，正因如此，STRC的疲弱加剧是一种机制性结果，是公司陷入困境的信号。他表示，当产品的卡特彼勒率实际低于市场水平时，其价格本应逐步下行。
Palmer menyatakan: "Struktur ini berfungsi sesuai desainnya. Pada tingkat harga saat ini, kami percaya STRC memberikan peluang total return yang didukung bagi investor: di satu sisi, ada penghasilan saat ini, dan di sisi lain, ada serangkaian mekanisme bawaan yang mendorong harga kembali ke nilai nominal."
Dia menambahkan bahwa analis dari Benchmark-StoneX memperkirakan strategi tersebut akan meningkatkan tingkat rebound STRC pada awal Juli, "Kami memperkirakan tahap ini akan mendukung harga kembali mendekati nilai nominalnya dalam pound."
Seiring penurunan STRC, saham biasa strategi tersebut juga mengalami tekanan. Harga saham perusahaan ini turun ke level terendah 109,36 dolar AS pada hari Kamis, mencatat titik terendah dalam empat bulan. Dalam sebulan terakhir, harga sahamnya anjlok 32%, lebih besar daripada penurunan harga bitcoin sejenis.
Bulan lalu, tren ini semakin memperdalam. Keputusan strategis dari kantor pusat di Tyson's Corner, Virginia, untuk menjual 32 bitcoin dan mendapatkan dana tunai sebesar $2,5 juta. Perusahaan sebelumnya telah memberikan sinyal tindakan ini, bertujuan untuk menyampaikan pesan bahwa terlepas dari cara apa pun, ia mampu memenuhi komitmennya untuk membayar distribusi kepada pemegang saham preferen.
Butterfill menyatakan: "Sebelumnya, narasi utama pasar adalah strategi akumulasi bitcoin berkelanjutan melalui penerbitan modal. Posisi hanya menjual sebagian untuk memenuhi tugas distribusi, yang berarti aliran dana ini telah direset, dan membuat strategi keseluruhan menjadi lebih kompleks, dampak ini bersifat sementara."
Penjualan ini juga memicu pertanyaan di pasar: apakah perusahaan publik dengan bitcoin terbanyak di dunia ini akan terus mengurangi posisinya di masa depan? Pada Rabu, Strategy merespons di X, menyatakan bahwa argumen kepemilikan mereka akan memengaruhi kepercayaan pasar terhadap STRC dalam beberapa tahun mendatang.
Perusahaan menyatakan: "Dengan cadangan BTC kami, kami memiliki cakupan kewajiban selama 32 tahun." Pernyataan ini didasarkan pada cadangan bitcoin sekitar $55 miliar dibandingkan dengan kewajiban dan pengeluaran bunga tahunan sekitar $1,7 miliar.
CEO Taproot Wizards, Udi Wertheimer, terus menunjukkan di X bahwa jika strategi tersebut benar-benar mencoba menggunakan cadangan bitcoin untuk pembiayaan atau realisasi, nilai akhir yang mungkin diperoleh kemungkinan jauh lebih rendah daripada nilai nominal seiring pasar secara bertahap menyerap saham tersebut.
Berdasarkan data CoinGecko, pada hari Kamis, bitcoin jatuh di bawah $62.500, turun lebih dari 5% dalam sehari. Dengan harga ini, total nilai 846.842 BTC yang dipegang oleh strategi diperkirakan sekitar $53 miliar. Meski demikian, analis tetap percaya bahwa tekanan saat ini masih merupakan nyeri pertumbuhan, bukan cacat mematikan.
Butterfill menyatakan: "Pada tahap ini, saya tidak menganggap ini sebagai masalah hidup atau mati. Ini menunjukkan bahwa model pembiayaan strategi sedang menjadi kurang efisien, dan investor meminta pengembalian yang lebih tinggi sebelum bersedia menanggung risiko ini."