Micron Melampaui Kapitalisasi Pasar $1 Triliun di Tengah Pertumbuhan HBM, Memicu Perdebatan di Wall Street

Perbandingan antara Micron dan Nvidia telah berubah dari perdebatan chip yang sempit menjadi salah satu pertarungan paling panas di pasar—dan hal ini mengungkap perpecahan mendalam di kalangan analis. Kenaikan Micron sangat dramatis: sahamnya sempat mendorong kapitalisasi pasar Micron melewati $1 triliun pada 26 Mei—perusahaan yang nilainya baru lebih dari $100 miliar setahun lalu. Saham saat ini diperdagangkan di sekitar $996 (turun tajam sepanjang sesi), namun target harga konsensus Wall Street berada di sekitar $717—sekitar 28% di bawah harga pasar. Celah ini menangkap pertanyaan utama yang diperdebatkan para investor: apakah valuasi Micron merupakan penilaian ulang yang berkelanjutan terkait permintaan AI, atau hanya ledakan siklus memori yang dibungkus dengan retorika AI? Mengapa perbandingan dengan Nvidia? Tiga tahun lalu, CEO Nvidia Jensen Huang duduk bersama CEO Micron Sanjay Mehrotra dan berargumen bahwa memori—bukan hanya prosesor—akan menjadi titik bottleneck kritis bagi infrastruktur AI. Percakapan itu mengubah strategi Micron: perusahaan beralih dari DRAM komoditas ke kemitraan jangka panjang dalam pengembangan bersama memori berpita lebar tinggi (HBM). Saat ini, HBM Micron terintegrasi erat ke dalam platform Vera Rubin mendatang Nvidia, dan pada Maret Micron menandatangani perjanjian pasokan lima tahun pertamanya—perubahan besar bagi industri yang lama dikuasai oleh fluktuasi harga jangka pendek. Jensen Huang: “Saya sangat berterima kasih bahwa Micron dan Nvidia benar-benar menyelaraskan seluruh peta jalan kami.” Hasilnya sangat mencolok. Kuartal lalu, Micron melaporkan pendapatan $24 miliar—naik dari $8 miliar setahun sebelumnya—dan laba operasional $16 miliar. Manajemen memproyeksikan pendapatan $33,5 miliar untuk kuartal ini, dan beberapa model analis bahkan memperkirakan laba bersih sekitar $100 miliar untuk tahun 2027 dan 2028. Pasar HBM yang ditargetkan Micron diproyeksikan mendekati $100 miliar pada 2028, yang membantu menjelaskan mengapa investor banyak berbondong-bondong masuk ke saham semikonduktor berbasis AI. Namun, perdebatan ini bergantung pada keunggulan kompetitif. Nvidia menikmati ekonomi seperti perangkat lunak—margin kotor di kisaran 70–75%—didukung oleh ekosistem CUDA yang terkunci, sehingga sulit bagi pelanggan untuk beralih. Sebaliknya, Micron menghadapi persaingan langsung dari Samsung dan SK Hynix di pasar di mana pembeli besar dapat menekan harga dan mengganti pemasok. Perbedaan struktural ini membantu menjelaskan mengapa Micron tidak digabungkan ke dalam kelompok “Magnificent Seven” yang sama dengan Nvidia, meskipun valuasi $1 triliunnya. Ben Bajarin: “Mereka melihat permintaan pelanggan jangka panjang, dengan komitmen nyata. Itulah pendorong utama yang membuat mereka mengeluarkan uang.” Memori juga merupakan segmen paling siklikal dari semikonduktor. Pihak bear khawatir bahwa saat pesaing meningkatkan produksi HBM, ketatnya pasokan saat ini bisa cepat melemah dan membuat laba Micron anjlok. Pihak bull berargumen bahwa kesepakatan co-design, perjanjian pasokan jangka panjang, dan integrasi Micron dengan platform seperti Vera Rubin memberikan profil permintaan yang lebih tahan lama. Wall Street tetap terpecah: target konsensus yang berada 28% di bawah level saham saat ini adalah refleksi kasar dari ketidakpastian tersebut. Dan Hutcheson: “Di awal-awal, tidak ada yang memberi Micron kesempatan. Mereka selalu memiliki sikap punggung terhadap dinding. Jika mereka kehilangan itu, seperti yang dialami Intel, mereka akan mati.” Bagi para trader dan investor kripto, pertarungan ini penting lebih dari sekadar saham chip. Permintaan yang didorong AI terhadap akselerator dan HBM dapat menggeser likuiditas di berbagai sektor teknologi, memengaruhi pasokan GPU yang digunakan dalam beberapa beban kerja kripto, serta memengaruhi nafsu risiko makro yang sering menggerakkan pasar kripto. Apakah kenaikan Micron merupakan penilaian ulang struktural atau puncak dalam siklus super akan membentuk narasi semikonduktor dan pasar secara luas selama berbulan-bulan mendatang. Intinya: Nvidia masih terlihat sebagai bisnis yang lebih kuat dan bermargin lebih tinggi; Micron adalah kisah kebangkitan dengan potensi keuntungan nyata—tetapi juga risiko siklikal nyata. Pasar menilai kedua perusahaan lebih dekat daripada yang seharusnya berdasarkan model bisnis mereka, dan Wall Street belum mencapai konsensus tentang pandangan mana yang akan menang.