Masalah inflasi Jepang dulu adalah harga tidak naik cukup cepat. Masalah itu kembali muncul.
Indeks harga konsumen inti Tokyo naik hanya 1,3% year-on-year pada Mei 2026, lebih rendah dari konsensus pasar sebesar 1,5% dan target inflasi 2% Bank of Japan. Ini adalah bulan keempat berturut-turut inflasi inti berada di bawah ambang batas BOJ, dan bulan keenam berturut-turut terjadi perlambatan secara keseluruhan.
Angka-angka menceritakan kisah deflasi
Pembacaan 1,3% pada Mei merepresentasikan penurunan nyata dari 1,5% pada April. Secara nasional, CPI inti April berada di level 1,4% year-on-year, merupakan pembacaan terendah sejak Maret 2022.
Ukuran "inti-inti" yang menjadi favorit BOJ, yang menghilangkan makanan dan energi, tercatat sebesar 1,9% pada bulan April. Subsidi pemerintah yang ditujukan untuk biaya bahan bakar dan pengeluaran pendidikan secara mekanis menekan angka headline. Harga makanan yang lebih lemah juga berkontribusi terhadap tren pendinginan, meskipun biaya bahan baku tetap tinggi akibat ketegangan geopolitik.
Ukuran milik BOJ menyampaikan kisah yang berbeda
BOJ baru saja memperkenalkan alat ukur tren baru yang dirancang untuk menangkap dinamika inflasi inti dengan lebih akurat. Alat ukur tersebut menunjukkan inflasi inti meningkat menjadi 2,8% pada April 2026, naik dari 2,5% pada Maret.
Perbedaan ini penting karena mengungkap seberapa sensitif pengukuran inflasi terhadap metodologi. Pengukuran CPI tradisional menangkap apa yang sebenarnya dibayar konsumen, termasuk efek redaman dari subsidi. Indikator tren BOJ berusaha melihat melewati distorsi sementara tersebut dan mengidentifikasi tren sebenarnya dari harga.
Apa artinya ini bagi para investor
Implikasi pasar yang paling segera adalah sederhana: ekspektasi terhadap penguatan kebijakan BOJ kemungkinan akan ditunda lebih jauh. Empat bulan berturut-turut dengan inflasi di bawah target memberi para pembuat kebijakan alasan lebih kuat untuk menunggu.
Untuk yen Jepang, penundaan kenaikan suku bunga berarti tekanan berlanjut. Selisih suku bunga antara Jepang dan ekonomi besar lainnya tetap lebar, dan data Mei tidak membantu kasus kekuatan yen.
Pasar pendapatan tetap mungkin yang paling terdampak secara langsung. Imbal hasil obligasi pemerintah Jepang telah sensitif terhadap setiap petunjuk arah kebijakan BOJ sejak bank sentral mulai menyesuaikan kerangka pengendalian kurva imbal hasil. Jika ekspektasi kenaikan suku bunga meredup, imbal hasil JGB bisa bergerak lebih rendah.
Jepang tetap menjadi eksportir modal besar. Ketika suku bunga Jepang tetap rendah, institusi Jepang, mulai dari dana pensiun hingga perusahaan asuransi, terus mencari imbal hasil di luar negeri, mendukung harga aset di pasar lain, terutama Surat Utang AS dan obligasi korporat Eropa.