Igloo Inc., perusahaan di balik merek NFT Pudgy Penguins, telah membangun instrumen keuangan yang dirancang untuk memungkinkan token kripto diperdagangkan sebagai efek terdaftar di New York Stock Exchange dan Nasdaq. CEO Luca Netz mengungkapkan pengembangan ini pada 17 Juni selama penampilannya di podcast Uneasy Money.
Tantangannya: benar-benar mendapatkan token terdaftar dengan cara ini memerlukan underwriting keuangan tradisional dari perusahaan seperti Goldman Sachs atau Morgan Stanley. Proses ini diperkirakan memakan biaya $10-20 juta, jumlah yang akan membuat sebagian besar proyek kripto terpental sebelum bahkan mencapai garis start.
Cara kerja instrumen tersebut
Struktur ini menjanjikan paritas perdagangan satu-ke-satu dengan pasar kripto yang ada. Dalam bahasa Inggris: jika sebuah token diperdagangkan pada $50 di bursa terdesentralisasi, maka seharusnya diperdagangkan pada $50 di NYSE melalui instrumen ini, tanpa premi atau diskon yang sering menghantui produk terkait kripto di keuangan tradisional.
Ini juga mencakup kemampuan penukaran onchain, yang berarti pemegang secara teoritis dapat mengonversi posisi mereka yang terdaftar di bursa kembali menjadi token kripto dasarnya. Dan mungkin yang paling penting, ini memungkinkan distribusi pendapatan langsung dari protokol kepada pemegang token, sesuatu yang tidak dapat dilakukan oleh wrapper ETF yang ada.
Netz menggunakan contoh hipotetis selama podcast, menggambarkan bagaimana sebuah token yang mirip dengan token tata kelola DAO Aave bisa menjadi kandidat untuk listing semacam ini. Tidak ada token spesifik yang disebutkan sebagai yang pertama melalui proses ini, dan tidak ada jadwal peluncuran yang diumumkan.
Netz menggambarkan instrumen tersebut sebagai efek, meskipun badan regulator belum mengonfirmasi klasifikasi tersebut. Perbedaan ini sangat penting. Seluruh nilai proposisi bergantung pada apakah SEC dan regulator lainnya sepakat bahwa struktur ini memenuhi syarat sebagai efek terdaftar yang layak dicantumkan di bursa nasional.
Dinding $10-20 juta
Instrumen itu sendiri mungkin elegan, tetapi ekonomi untuk membawanya ke pasar jelas tidak demikian. Underwriting keuangan tradisional adalah titik bottleneck, dan biaya perkiraan $10-20 juta mencerminkan kenyataan bekerja dalam infrastruktur yang ada di TradFi.
Biaya underwriting tersebut mencakup due diligence, pengajuan regulasi, jaringan distribusi, dan risiko reputasi yang diambil oleh Goldman atau Morgan Stanley ketika mempertaruhkan nama mereka di belakang produk. Untuk protokol DeFi kelas atas yang menghasilkan pendapatan tahunan ratusan juta dolar, $10-20 juta mungkin merupakan biaya yang wajar untuk mengakses kumpulan investor yang jauh lebih besar. Untuk proyek kelas menengah dengan kapitalisasi pasar $200 juta, ini bukan pilihan yang masuk akal.
Struktur biaya juga menempatkan instrumen ini bersaing langsung dengan ETF kripto, yang memiliki biaya sendiri tetapi mendistribusikan biaya tersebut kepada basis investor yang lebih luas, bukan meminta proyek penerbit menanggung biaya tersebut di muka.
Mengapa ini penting sekarang
Pengumuman Igloo muncul dalam konteks yang lebih luas tentang percepatan konvergensi antara kripto dan pasar tradisional. NYSE sendiri meluncurkan platform sekuritas tertokenisasi pada Januari 2026, menandakan bahwa bursa saham paling terkemuka di dunia melihat aset-natif blockchain sebagai bagian dari masa depannya.
ETF telah menjadi jawaban default, tetapi memiliki keterbatasan. Struktur ETF menghilangkan banyak fitur yang membuat token kripto bersifat khas, terutama hak tata kelola dan pembagian pendapatan langsung dari aktivitas protokol. Investor dalam ETF Aave hipotetis akan mendapatkan eksposur harga, tetapi mereka tidak akan menerima distribusi biaya yang saat ini dinikmati oleh pemegang token Aave di blockchain.
Model muncul lainnya, perusahaan kekayaan digital, telah menunjukkan kelemahannya sendiri. Struktur-struktur ini, di mana perusahaan yang terdaftar di bursa memegang crypto di neracanya, sering kali diperdagangkan dengan premi atau diskon signifikan dibandingkan nilai aset dasarnya. Strategy (sebelumnya MicroStrategy) telah menjadi contoh utama baik untuk potensi keuntungan maupun disfungsi pendekatan ini.
Apa artinya ini bagi para investor
Untuk investor institusional, bandingnya jelas. Banyak dana pensiun, dana amal, dan penasihat investasi terdaftar beroperasi di bawah mandat yang membatasi mereka hanya pada sekuritas yang terdaftar di bursa nasional yang diakui. Sebuah token kripto yang terdaftar di NYSE sebagai sekuritas terdaftar akan melewati filter kepatuhan yang tidak dapat dilalui oleh ETF maupun pembelian token mentah.
Namun, risikonya besar. Klasifikasi regulasi masih belum dikonfirmasi, biaya underwriting menciptakan hambatan masuk yang tinggi, dan tidak ada daftar aktual yang telah diselesaikan atau bahkan dijadwalkan.