Pejabat Fed Mengubah Sikap, Mengisyaratkan Kemungkinan Kenaikan Suku Bunga

Penulis: Long Yue

Sumber: Wall Street Journal

Pejabat "pigeon" di Federal Reserve yang sebelumnya mendukung pemotongan suku bunga, termasuk Waller dan lainnya, baru-baru ini menyatakan tidak menutup kemungkinan kenaikan suku bunga, sehingga hampir tidak ada lagi anggota komite yang mendukung pemotongan suku bunga. Pertunjukan perdana yang dipimpin oleh Walsh kemungkinan akan mengirim sinyal bahwa langkah selanjutnya Federal Reserve mungkin adalah kenaikan suku bunga.

Trump memilihnya untuk menurunkan suku bunga, tetapi baru saja menjabat, rekan-rekannya sudah mulai membahas kenaikan suku bunga.

The Wall Street Journal baru saja menerbitkan laporan mendalam oleh jurnalis senior Nick Timiraos, tepat menjelang pertemuan suku bunga pertama yang dipimpin oleh ketua Federal Reserve baru, Kevin Warsh. Timiraos telah lama fokus meliput Federal Reserve dan dianggap oleh pasar sebagai "pengeras suara Federal Reserve".

Timiraos menulis bahwa Walsh masuk ke ruang rapat pada saat yang sangat memalukan. Ia tahun lalu secara terbuka mendukung pemotongan suku bunga, dan justru karena posisi ini ia mendapat perhatian Trump. Namun, tepat setelah ia resmi menjabat, arah diskusi di dalam Federal Reserve telah berbalik secara halus—bukan lagi "kapan memotong", melainkan "haruskah menaikkan".

Pembalikan ini bukanlah sesuatu yang tiba-tiba. Sejak awal tahun ini, inflasi AS tidak menurun, malah meningkat melebihi 3%; pasar tenaga kerja kembali memperkuat; bottleneck pasokan akibat gelombang pembangunan AI dan kenaikan harga minyak akibat perang Iran terus menambah tekanan pada harga. Alasan-alasan yang sebelumnya mendukung ekspektasi pemotongan suku bunga satu per satu menghilang.

Wash menghadapi sebuah komite yang tidak ia bangun sendiri, seperangkat alat prediksi yang telah lama ia kritik, serta arah kebijakan yang bertentangan dengan keinginan presiden yang menunjuknya. Penampilan perdana ini pasti tidak mudah.

Yang paling menunjukkan masalah adalah perubahan sikap anggota dewan Federal Reserve, Christopher Waller.

Waller sepanjang tahun lalu khawatir tentang pelemahan pasar tenaga kerja, bahkan pada Januari tahun ini memilih mendukung pemotongan suku bunga meskipun melawan kebanyakan rekan kerjanya. Namun bulan lalu, ia secara terbuka menyatakan bahwa data terbaru "mendorong saya ke arah yang berlawanan." Ia secara jelas mendukung penghapusan "bias pelonggaran" dari pernyataan tersebut, dan secara terus terang mengatakan: "Saya tidak bisa lagi mengecualikan kemungkinan kenaikan suku bunga di suatu waktu mendatang."

Untuk mereka yang masih membahas pemotongan suku bunga pada September, Waller merespons dengan sangat langsung: "Sebagai pejabat bank sentral yang serius, Anda tidak mungkin membahas hal ini secara serius."

Jika Waller mewakili pergeseran ke arah hawkish, maka perubahan pada anggota dewan Lisa Cook menunjukkan bahwa "zona tengah" pun sedang melemah.

Kucoin bukanlah pihak hawkish; bulan lalu ia masih menyatakan bahwa mempertahankan suku bunga tetap adalah pilihan yang tepat, dan skenario dasar tetaplah inflasi akan turun dengan sendirinya. Namun, ia menambahkan satu syarat—syarat yang hampir tidak mungkin muncul pada dirinya satu tahun lalu: ia mengatakan bahwa jika penurunan inflasi "tidak muncul tepat waktu", ia "siap untuk menaikkan suku bunga".

Kekhawatiran di balik ini adalah inflasi yang terus-menerus melebihi target selama lima tahun mungkin sudah mulai memengaruhi cara perusahaan dan pekerja menetapkan harga dan bernegosiasi gaji, menciptakan ekspektasi yang memperkuat diri sendiri.

Para hawk di komite sebenarnya sudah lama tidak puas.

Pada akhir tahun lalu, ketika Federal Reserve menurunkan suku bunga, Ketua Federal Reserve Cleveland Beth Hammack, Ketua Federal Reserve Dallas Lorie Logan, dan Ketua Federal Reserve Minneapolis Neel Kashkari pernah menyatakan keberatan terhadap keputusan penurunan suku bunga, berpendapat bahwa alasan pelonggaran sebenarnya tidak berdasar.

Pada bulan April tahun ini, ketiga orang tersebut kembali bekerja sama, kali ini mereka tidak menentang keputusan suku bunga itu sendiri, melainkan frasa dalam pernyataan yang mengisyaratkan "langkah selanjutnya lebih mungkin pemotongan suku bunga"—mereka meminta penghapusan frasa tersebut untuk menunjukkan bahwa kenaikan suku bunga juga merupakan pilihan yang mungkin.

Saat ini, data semakin berpihak kepada mereka. Hamark mengatakan bulan ini bahwa mempertahankan kebijakan saat ini adalah wajar, "tetapi jika tren terbaru berlanjut, mungkin segera diperlukan tindakan." Logan melangkah lebih jauh: "Saya semakin khawatir bahwa tahun ini mungkin perlu menaikkan suku bunga."

Para hawk juga mengemukakan argumen yang patut diperhatikan: seiring inflasi meningkat, suku bunga nyata yang disesuaikan dengan inflasi sebenarnya turun, yang berarti kebijakan Federal Reserve mungkin lebih longgar terhadap perekonomian daripada yang ditunjukkan oleh angka tampak. Dengan kata lain, sekadar "menahan diri" secara tertentu sudah merupakan kebijakan longgar.

Rabu minggu ini, Fed diperkirakan akan mempertahankan suku bunga acuan tetap di kisaran 3,5% hingga 3,75%. Namun, fokus utama ada di dua tempat.

Pertama, redaksi pernyataan. Kalimat yang telah bertahan selama beberapa bulan, "bias longgar"—yang mengisyaratkan langkah selanjutnya kemungkinan besar adalah pemotongan suku bunga—diperkirakan akan dihapus, yang berarti kemungkinan pemotongan dan kenaikan suku bunga kini dianggap setara.

Kedua, grafik titik kuartalan. Pada Maret tahun ini, masih ada lebih dari selusin pejabat yang memperkirakan setidaknya satu kali pemotongan suku bunga tahun ini. Kali ini, sebagian besar pejabat diperkirakan akan menunjukkan pertahanan tingkat suku bunga sepanjang tahun, bahkan ada yang akan menandai kenaikan suku bunga pada grafik.

Wash sendiri secara konsisten mengkritik Federal Reserve karena terlalu bergantung pada “petunjuk masa depan,” termasuk alat-alat seperti dot plot. Ia bisa memilih untuk tidak mengirimkan prediksinya sendiri, atau menghapus petunjuk terkait dari pernyataan resmi. Namun, Timiraos menunjukkan bahwa perbedaan operasional semacam ini tidak berarti banyak bagi investor—mereka akan langsung memahami inti sebenarnya. Yang benar-benar peduli terhadap perbedaan ini adalah presiden yang ingin melihat suku bunga rendah.

Pernyataan dari Ketua Federal Reserve Chicago, Austan Goolsbee, bulan lalu mungkin paling mewakili situasi saat ini: “Sekarang kita menghadapi masalah inflasi yang cukup serius sedang terbentuk, tetapi pasar tenaga kerja secara umum stabil.”

Hasilnya: Hampir tidak ada lagi anggota komite yang mendukung pemotongan suku bunga. Penampilan perdana yang dipimpin oleh Walsh berpotensi mengirimkan sinyal bahwa langkah selanjutnya Federal Reserve mungkin adalah kenaikan suku bunga. Dan semua ini akan disampaikan melalui alat yang telah lama ia kritik, oleh komite yang tidak ia pilih sendiri, menuju arah yang tidak diinginkan oleh para penunjuknya.