Sesuatu yang penting terjadi di Belgia awal tahun ini. KBC, grup bank-asuransi terbesar di negara itu, mengaktifkan perdagangan Bitcoin dan Ether yang diatur untuk investor ritel melalui Bolero, platform broker mandiri miliknya.
Yang penting bukan hanya bahwa sebuah bank besar Eropa memungkinkan akses ke aset digital. Tetapi bagaimana akses itu diperkenalkan: dalam platform yang sudah terregulasi, dalam perjalanan klien yang sudah mapan, dan sebagai bagian dari lingkungan keuangan yang lebih luas yang sudah digunakan oleh pelanggan.
Model itu mengatakan banyak tentang ke mana arah pasar.
Selama hampir satu dekade, bank-bank yang terlibat dengan aset digital melakukannya dengan jarak. Dalam banyak kasus, pendekatan ini masuk akal. Aset digital menimbulkan pertanyaan sulit mengenai penitipan, tata kelola, kepatuhan, kesesuaian, dan ketahanan operasional. Fragmentasi regulasi di seluruh Eropa hanya menambah keengganan tersebut.
Akibatnya, aset digital sering dianggap sebagai hal yang berdekatan dengan perbankan inti daripada bagian darinya.
Persamaan itu sekarang sedang berubah. Di seluruh Eropa, lembaga-lembaga semakin mengevaluasi aset digital bukan sebagai kategori terpisah yang memerlukan tumpukan komersial dan operasional yang berbeda, tetapi sebagai kemampuan yang pada akhirnya mungkin perlu berada dalam lingkungan kendali yang sama dengan produk dan layanan keuangan lainnya. Perubahan ini tetap tidak merata, dan lembaga-lembaga bergerak dengan kecepatan yang berbeda-beda. Namun, arah strategisnya menjadi semakin jelas.
Regulasi Pasar Aset Kripto, atau MiCA, belum menghilangkan semua tantangan, juga tidak membuat adopsi menjadi otomatis. Tetapi regulasi ini telah membantu mempersempit salah satu sumber keengganan terbesar bagi lembaga keuangan: di mana seharusnya aset digital ditempatkan secara operasional?
Sebelum MiCA, menyediakan layanan aset digital berarti harus menavigasi berbagai regulasi nasional yang berbeda, masing-masing dengan persyaratan lisensi, aturan penitipan, dan standar perlindungan konsumen yang berbeda. Biaya kepatuhan untuk membangun penawaran aset digital mandiri sulit dibenarkan bagi bank yang sudah menjalankan bisnis broker yang menguntungkan.
MiCA merampingkan kompleksitas ini menjadi satu kerangka yang dapat dipasarkan. Untuk pertama kalinya, sebuah bank di Belgia, Spanyol, Jerman, atau Prancis dapat menawarkan perdagangan aset digital di bawah logika regulasi yang sama yang sudah diterapkan pada sekuritas. Pertanyaan operasional berubah dari "haruskah kita membangun produk aset digital?" menjadi "haruskah kita menambahkan aset digital ke produk yang sudah kita miliki?" Memicu percakapan yang sama sekali berbeda, yang dijawab oleh bank-bank Eropa dengan kecepatan luar biasa.
Lihat siapa yang telah bergerak dalam dua belas bulan terakhir. BBVA mulai beroperasi di Spanyol. DZ Bank, grup perbankan koperasi terbesar di Jerman, menyusul. Société Générale membangun infrastruktur aset digitalnya melalui anak perusahaannya, Forge. Dan sekarang KBC di Belgia.
Mereka adalah di antara lembaga keuangan paling ketat di Eropa, dan mereka semua sampai pada kesimpulan arsitektur yang sama: aset digital termasuk dalam tumpukan yang ada, bukan di sampingnya.
Mereka mengintegrasikan kemampuan aset digital ke dalam sistem kepatuhan, pelaporan, dan yang berhadapan dengan klien yang sudah ada. Dari perspektif pelanggan, membeli bitcoin terasa identik dengan membeli saham. Dari perspektif bank, prosesnya berjalan melalui jalur operasional yang sama. Itulah intinya.
Pertama, kepercayaan berubah. Bank-bank Eropa secara kolektif melayani ratusan juta klien ritel yang sudah memiliki akun broker, identitas yang diverifikasi, dan hubungan perbankan yang mapan. Ketika aset digital tiba di dalam lingkup tersebut, pasar yang dapat dituju membesar semalam tanpa seorang pengguna baru pun mendaftar ke platform baru.
Skala peluang tersebut signifikan. Di Uni Eropa, kepemilikan aset digital diperkirakan akan mencapai sekitar 25% pada tahun 2030, naik dari 9% pada tahun 2024 dan 4% pada tahun 2020. Perluasan ini didorong sebagian besar oleh MiCA dan meningkatnya jumlah proyek aset digital yang dipimpin bank yang diharapkan matang selama siklus mendatang. Bank-bank yang bertindak sekarang sedang memposisikan diri untuk menangkap gelombang tersebut melalui saluran yang sudah mereka kendalikan.
Kedua, hubungan pelanggan tetap berada di bank. Dalam model mandiri, bursa kripto memiliki klien. Dalam model tertanam, bank yang memilikinya. Perbedaan ini sangat penting bagi pengembangan produk, penjualan silang, dan ekonomi jangka panjang. Sebuah bank yang menawarkan aset digital bersama saham pada akhirnya dapat menawarkan obligasi ter-tokenisasi, produk terstruktur, dan manajemen kekayaan aset digital, semuanya dalam satu hubungan yang sama.
Ketiga, cakupannya meluas di luar perdagangan. Pola penyerapan yang sama muncul dalam pembayaran dan penyelesaian. Bloomberg Intelligence memperkirakan stablecoin dapat menyumbang lebih dari $50 triliun dalam pembayaran tahunan pada 2030. Pertanyaannya adalah siapa yang akan mengeluarkan dan mendistribusikannya. Saat bank mulai mengeluarkan setoran yang ditokenisasi dan mengintegrasikan kemampuan stablecoin ke dalam jalur pembayaran mereka, dinamika persaingan dalam pembayaran digital berubah dari "bank versus blockchain" menjadi "bank mana yang bergerak lebih dulu."
Jika pola ini berlanjut, lanskap kompetitif yang muncul tidak akan terlihat seperti yang menjadi dasar pembangunan crypto. Ia tidak akan didefinisikan oleh volume bursa atau daftar token. Ia akan didefinisikan oleh lembaga mana yang dapat menawarkan aset digital secara mulus sebagaimana mereka menawarkan produk keuangan lainnya, meliputi perdagangan, pembayaran, dan penyimpanan, serta lembaga mana yang dapat melakukannya dalam skala produksi, bukan skala uji coba.
Sebagian dari kemampuan tersebut akan dibangun secara internal. Sebagian besar akan diperoleh. Pola M&A sudah mulai terbentuk: bank-bank yang menyadari mereka tidak dapat membangun dengan cukup cepat sedang membeli atau bermitra untuk memperoleh infrastruktur aset digital, sebagaimana yang telah mereka lakukan secara historis terhadap data pasar, sistem penyelesaian, dan sistem risiko.
Perubahan sebenarnya bersifat distribusional. Setelah aset digital bergerak melalui platform perbankan, pasar yang dapat dituju berubah secara permanen. MiCA membuat hal itu secara arsitektural memungkinkan. Bank-bank kini sedang mewujudkannya. Industri seharusnya memberikan perhatian lebih dekat.