Lebih dari 34 juta ETH kini di-stake di Ethereum, sejumlah modal bernilai lebih dari $100 miliar. Itu bukan sekadar angka besar untuk rilis pers. Itu mewakili perubahan mendasar dalam cara jaringan mengamankan dirinya sendiri dan cara investor berinteraksi dengan blockchain terbesar kedua.
Milestone ini membuat sekitar sepertiga dari seluruh ETH yang beredar masuk ke kontrak staking, mengunci nya dari pasar terbuka sementara validator melakukan pekerjaan yang tidak glamor dalam menjaga rantai tetap berjalan. Dan mesin di balik sebagian besar pertumbuhan ini bukanlah para staker individu yang menjalankan node di ruang bawah tanah mereka. Ini adalah liquid staking.
Liquid staking mengubah perhitungan
Ini masalahnya dengan staking Ethereum tradisional: memerlukan 32 ETH untuk menjalankan validator. Dengan harga saat ini, itu adalah komitmen enam angka hanya untuk bisa masuk.
Protokol staking likuid menyelesaikan ini dengan memungkinkan pengguna untuk melakukan staking pada jumlah ETH berapa pun dan menerima token sebagai gantinya. Bayangkan seperti tempat cek jas. Anda menyerahkan ETH Anda, mendapatkan token tanda terima (seperti stETH), dan tanda terima tersebut dapat digunakan di tempat lain di DeFi sementara ETH asli Anda menghasilkan imbalan staking.
Lido telah muncul sebagai kekuatan dominan di ruang ini, dengan menguasai sekitar 9 juta ETH dalam produk staking-nya, stETH. Itu kira-kira seperempat dari seluruh ETH yang di-stake melalui satu protokol tunggal, yang merupakan pencapaian yang mengesankan dan, tergantung pada pandangan Anda tentang desentralisasi, sedikit mengkhawatirkan.
Di luar staking sederhana, token staking cair telah membuka kemampuan komposabilitas: stETH Anda dapat digunakan sebagai jaminan untuk pinjaman, disetorkan ke strategi yield farming, atau diperdagangkan di pasar sekunder.
Angka-angka tersebut bercerita tentang meningkatnya keyakinan
Rasio staking, yang berarti persentase pasokan ETH total yang di-staking, telah meningkat ke level tertinggi sepanjang masa di kisaran 32-33%. Antrian masuk untuk validator baru tetap aktif, menunjukkan bahwa permintaan untuk staking belum stagnan meskipun ETH mengalami volatilitas.
Lebih dari 1 juta validator secara historis disebutkan berpartisipasi dalam mekanisme konsensus Ethereum, menjadikan Ethereum salah satu jaringan proof-of-stake paling terdesentralisasi berdasarkan jumlah validator.
Minat institusional telah menambah bahan bakar pada tren ini. Perusahaan seperti Bitmine dilaporkan telah mengunci jutaan ETH, menandakan bahwa ini bukan lagi hanya fenomena ritel.
Apa artinya ini bagi para investor
Dampak pasar paling langsung adalah dinamika penawaran. Ketika sepertiga dari seluruh ETH terkunci dalam kontrak staking, tersedia lebih sedikit ETH untuk diperdagangkan di bursa.
Pengekangan pasokan ini menjadi lebih nyata ketika Anda menambahkan mekanisme pembakaran Ethereum dari EIP-1559, yang menghancurkan sebagian biaya transaksi. Selama periode aktivitas jaringan tinggi, ETH bisa menjadi deflasioner.
Namun, risikonya nyata dan patut dipahami. Konsentrasi ETH yang di-stake di protokol seperti Lido menimbulkan kekhawatiran nyata terhadap desentralisasi. Jika penyedia staking cair tunggal mengendalikan bagian terlalu besar dari set validator, secara teoritis hal itu bisa memengaruhi konsensus jaringan. Komunitas Ethereum telah bersuara tentang hal ini, dan usulan tata kelola untuk mengatasi risiko konsentrasi masih berlangsung.
Risiko kontrak pintar adalah gajah lain di ruangan ini. Protokol staking likuid adalah perangkat lunak, dan perangkat lunak memiliki bug. Kerentanan kritis dalam protokol yang memegang 9 juta ETH akan sangat bencana. Investor yang memperoleh imbal hasil 3-4% harus mempertimbangkan imbal hasil tersebut terhadap risiko ekstrem dari eksploitasi kontrak pintar.
Semakin banyak ETH yang di-stake, semakin menurun imbalan per validator. Pada titik tertentu, imbalan menjadi tidak menarik dibandingkan peluang DeFi lainnya, yang dapat menciptakan gelombang unstaking yang sementara meningkatkan tekanan penjualan.