Laporan Ethereum Q1 2026
Penulis Asli: Token Terminal
Peggy, BlockBeats

Catatan Redaksi: Laporan Token Terminal Ethereum Q1 2026 ini menyajikan serangkaian data yang tampaknya kontradiktif namun penting: jumlah pengguna, jumlah transaksi, dan throughput mainnet ethereum mencapai rekor tertinggi sepanjang masa, tetapi biaya transaksi, TVL, volume transaksi, dan kapitalisasi pasar ETH penuh yang didiskontokan mengalami penurunan bulan ke bulan.

Ethereum sedang aktif memasuki fase "biaya rendah untuk skala". Dengan peningkatan kapasitas data melalui pembaruan Fusaka, ruang blok menjadi lebih murah, dan pertumbuhan pengguna serta transaksi mulai mempercepat, tetapi penerimaan biaya jangka pendek tetap rendah. Laporan ini menjelaskan fenomena ini sebagai Paradox Jeavons: ketika biaya penggunaan menurun, permintaan jaringan dapat semakin dilepaskan.

Yang lebih patut diperhatikan adalah narasi inti Ethereum berubah dari chain publik DeFi menjadi lapisan penyelesaian keuangan global. Laporan tersebut menunjukkan bahwa Ethereum masih mendominasi sektor tokenisasi aset: stablecoin, dana yang ditokenisasi, komoditas yang ditokenisasi, dan saham yang ditokenisasi semuanya telah berkembang di atasnya, dengan dana dan aset sejenis emas mengalami pertumbuhan signifikan. Masuknya terus-menerus institusi seperti BlackRock, JPMorgan, Fidelity, dll., juga telah mengubah "institusional on-chain" dari konsep menjadi praktik penerbitan dan penyelesaian produk.

Nilai inti dari laporan ini bukan terletak pada membuktikan bagaimana harga ETH akan berubah dalam jangka pendek, tetapi pada menunjukkan posisi struktural Ethereum sebagai infrastruktur keuangan: mengorbankan biaya jangka pendek demi skalabilitas di satu sisi, dan berupaya mengonsolidasikan efek jaringannya dalam stablecoin, dana yang ditokenisasi, kredit on-chain, dan penyelesaian institusional di sisi lain. Bagi investor dan pengamat industri, pertanyaan nyata yang perlu difokuskan adalah: ketika semakin banyak aset keuangan dipindahkan ke rantai, siapa yang akan menjadi lapisan penyelesaian default, dan bagaimana permintaan penyelesaian ini pada akhirnya akan diterjemahkan menjadi penangkapan nilai ETH.

Di bawah ini adalah teks aslinya:

1) Ringkasan Eksekutif

Ethereum ($ETH) adalah blockchain publik tanpa izin yang menyediakan kemampuan penyelesaian global dan komputasi untuk aplikasi keuangan dalam ekonomi terbuka. Ia beroperasi dengan buku besar bersama yang dapat digunakan siapa pun untuk membangun, dan tidak dapat dimatikan oleh pihak tunggal, menggunakan aset aslinya ETH untuk membayar biaya transaksi; selain itu, melalui mekanisme staking, ETH juga digunakan untuk mengamankan jaringan.

Aktivitas di Ethereum telah lama dibatasi oleh biaya dan throughput infrastruktur keuangan tradisional: penyelesaian yang memakan waktu berhari-hari, lapisan perantara yang bertambah, dan risiko counterparty transaksi di setiap langkah. Tokenisasi dan stablecoin muncul sebagai solusi on-chain untuk mengatasi hambatan-hambatan ini. Seiring kerangka regulasi untuk keduanya secara bertahap matang pada 2025 dan berlanjut ke 2026, kondisi untuk aktivitas on-chain tingkat institusional berpindah dari teori ke praktik.

Peran ethereum dalam transisi ini adalah sebagai lapisan penyelesaian dasar. Stablecoin, dana yang ditokenisasi, komoditas yang ditokenisasi, dan sejumlah besar saham yang ditokenisasi semuanya diterbitkan dan diselesaikan di ethereum; sementara itu, jaringan lapisan-dua menangani penskalaan throughput dan menyelesaikan transaksi kembali ke lapisan-satu. Sebagai aset yang mengamankan dan memberdayakan aktivitas penyelesaian ini, ETH memperoleh nilai darinya, dengan pasar staking mencerminkan seberapa banyak pasokan ETH yang terlibat dalam peran ini.

Dari perspektif posisi pasar, Ethereum tetap menjadi tempat utama untuk kapitalisasi pasar aset tertokenisasi. Dalam konteks lintas rantai, Ethereum memegang pangsa mayoritas dalam kategori seperti stablecoin, dana tertokenisasi, komoditas, dan saham. Ethereum didorong oleh Ethereum Foundation bersama tim klien independen yang luas dan komunitas penelitian; sementara itu, organisasi yang berorientasi institusional seperti Etherealize membantu keuangan tradisional lebih memahami jaringan ini.

Kuartal pertama 2026 dapat dibagi dengan jelas menjadi dua benang utama. Di satu sisi, terjadi lonjakan dalam metrik penggunaan: rekor tertinggi dalam jumlah pengguna aktif bulanan, jumlah transaksi, dan throughput. Di sisi lain, metrik nilai dan biaya yang dinyatakan dalam USD mengalami kompresi: kapitalisasi pasar penuh yang didilusikan, total nilai terkunci, volume perdagangan, dan dua jenis biaya semuanya mengalami penurunan dibandingkan periode sebelumnya. Peristiwa-peristiwa utama yang membentuk kuartal ini memengaruhi kedua benang tersebut: fork Blob Parameters Only (BPO #2) kedua selama siklus peningkatan Fusaka pada Januari meningkatkan kapasitas data; ERC-8004 diluncurkan di mainnet pada Februari, menjadi Standar Identitas dan Reputasi Agen AI; Ethereum Foundation merinci prioritas Kluster Protokol 2026-nya yaitu penskalaan, meningkatkan pengalaman pengguna, dan memperkuat jaringan lapisan dasar; selain itu, peristiwa seperti Institutional Ethereum Forum pada Maret menunjukkan meningkatnya keterlibatan institusional.

Total Nilai Terkunci di Ekosistem: $316,2 miliar (MoM -11,0%, YoY +22,8%)

Total Pinjaman Aktif dalam Ekosistem: $21,8 miliar (MoM -16,6%, YoY +39,0%)

Total Volume Perdagangan di Ekosistem: $134,5 miliar (MoM -24,0%, YoY -31,2%)

Total Biaya di Ekosistem: $2,0 miliar (MoM -16,9%, YoY -7,8%)

Cap Pasar Aset Ter-tokenisasi: $203,4 miliar (Perubahan mingguan: -0,7%, Perubahan tahunan: +42,9%)

Stablecoin: $178,9 miliar (Perubahan mingguan: -2,3%, Perubahan tahunan: +37,6%)

Dana yang ditokenisasi: $19,4 miliar (Perubahan mingguan: +4,9%, Perubahan tahunan: +73,1%)

Komoditas yang ditokenisasi: $4,7 miliar (Perubahan mingguan: +60,0%, Perubahan tahunan: +325,9%)

Saham yang ditokenisasi: $3,651 miliar (Perubahan mingguan: +16,5%)

Pengguna Aktif Bulanan: 13,2 juta (Perubahan mingguan: +53,5%, Perubahan tahunan: +85,9%)

Jumlah Transaksi: 200,4 juta transaksi (Perubahan mingguan: +38,0%, Perubahan tahunan: +81,5%)

Transaksi Per Detik: 25,78 (Perubahan mingguan: +41,2%, Perubahan tahunan: +81,7%)

Biaya Transaksi: $39,9 juta (Perubahan mingguan: -47,9%, Perubahan tahunan: -81,9%)

Market Cap Sepenuhnya Tercairkan: $290,0 miliar (Perubahan mingguan: -30,3%, Perubahan tahunan: -9,9%)

Rasio Jaminan: 0,31x (Perubahan mingguan: +0,03x, Perubahan tahunan: +0,03x)

Jumlah Pemegang Token: 292,8 juta (Perubahan mingguan: +8,1%, Perubahan tahunan: +24,9%)

Laporan ini mencakup Layer 1 jaringan Ethereum, yaitu mainnet. Jaringan Layer 2 dianggap sebagai rantai terpisah dan tidak termasuk dalam data Ethereum sendiri.

2) Ekosistem

Total Value Locked (TVL) mengukur nilai setoran on-chain di berbagai aplikasi dalam sebuah proyek, berfungsi sebagai indikator utama aktivitas yang menghasilkan pendapatan seperti peminjaman, perdagangan, dan staking. Ini melacak arus modal masuk ke ekosistem ethereum, dengan para penyetor biasanya dapat menarik dana tersebut kapan saja.

Dengan ukuran ini, pada Q1 2026, rata-rata TVL di ekosistem mencapai $316,2 miliar, turun 11,0% secara mingguan tetapi menunjukkan peningkatan 22,8% secara tahunan. Penurunan kuartalan ini sejalan dengan penurunan harga aset secara keseluruhan, sementara pertumbuhan tahunan menunjukkan ekspansi signifikan dari ekosistem Ethereum dibandingkan setahun yang lalu.

Di antara lima rantai teratas, Ethereum memimpin secara signifikan dengan $316,2 miliar, melebihi total Tron ($84,5 miliar), Solana ($28,8 miliar), BNB Chain ($10,3 miliar), dan Plasma ($5,7 miliar), yang menyumbang 71,0% dari total lima rantai teratas. Kelompok modal terbesar terkonsentrasi di bidang liquidity staking, yang diwakili oleh proyek Lido; dan peminjaman, yang diwakili oleh proyek Aave. Proyek staking EigenLayer dan ether.fi, serta penerbit dolar sintetis Ethena dan Sky, juga termasuk di antara aplikasi terbesar. Konsentrasi modal tetap menjadi keunggulan struktural paling menonjol dari Ethereum.

Nilai Pinjaman Aktif mengukur bagian dari setoran yang telah dipinjamkan kepada peminjam, sambil mengakumulasi bunga. Metrik ini biasanya terkait dengan pendapatan pinjaman dan, di Ethereum, mencerminkan pinjaman yang belum dilunasi di seluruh ekosistem pinjaman DeFi.

Pada kuartal pertama 2026, Rata-rata Nilai Pinjaman Aktif ekosistem mencapai $218 miliar, turun 16,6% secara kuartalan tetapi naik 39,0% secara tahunan. Saldo peminjaman menyusut sejalan dengan penurunan total nilai yang terkunci, menunjukkan penurunan selera risiko, namun tetap jauh lebih tinggi dibandingkan setahun yang lalu.

Aktivitas peminjaman di ethereum terkonsentrasi di beberapa pasar uang utama, dengan Aave memimpin. Pada akhir kuartal, Nilai Pinjaman Aktif Aave sekitar $135 miliar, mewakili sebagian besar total ekosistem; diikuti oleh Morpho (sekitar $19 miliar), Spark oleh Sky ($10 miliar), dan Maple ($8,4 miliar). Kontraksi pada kuartal ini terutama didorong oleh Aave, karena portofolio pinjamannya menyusut sekitar 24% selama kuartal tersebut akibat penurunan harga dan penurunan permintaan pinjaman. Di antara lima rantai teratas, ethereum dengan $218 miliar jauh di atas Solana ($25 miliar), Plasma ($21 miliar), BNB Chain ($7,608 miliar), dan Avalanche ($3,924 miliar), menyumbang 79,2% dari total lima rantai teratas. Ini adalah porsi tertinggi dari semua metrik untuk ethereum di bagian ini.

Volume perdagangan mengukur nilai total transaksi yang dilakukan di bursa spot terdesentralisasi. Karena pedagang menanggung biaya, metrik ini biasanya dikaitkan dengan biaya yang dihasilkan oleh tempat-tempat perdagangan ini. Di sini, kami melihat volume perdagangan DEX dalam ekosistem ethereum.

Pada kuartal pertama 2026, total volume perdagangan ekosistem mencapai $1,345 triliun, turun 24,0% secara kuartalan dan 31,2% secara tahunan. Penurunan volume perdagangan lebih tajam daripada penurunan modal yang terkunci, menunjukkan pengurangan selera risiko selama penarikan kuartal tersebut.

Aktivitas DEX di ethereum terkonsentrasi di beberapa tempat perdagangan dengan likuiditas dalam. Pada kuartal pertama, Uniswap memproses sekitar $855 miliar volume perdagangan, menyumbang dua pertiga dari volume perdagangan ekosistem; diikuti oleh Curve ($221 miliar) dan CoW Swap ($124 miliar). Volume perdagangan adalah satu-satunya metrik di bagian ini di mana ethereum tidak memimpin di seluruh rantai: BNB Chain memiliki volume perdagangan $1,625 triliun, melampaui ethereum yang sebesar $1,345 triliun; Solana mengikuti erat dengan $1,049 triliun; diikuti oleh Avalanche ($145 miliar) dan Polygon ($107 miliar). Ethereum memegang pangsa 31,5% dari volume perdagangan di lima rantai teratas, menempati peringkat kedua, di bawah BNB Chain yang sebesar 38,0%.

Fee Volume mengukur nilai total yang dibayar pengguna untuk menggunakan proyek atau aplikasi tertentu, seperti bunga yang dibayar oleh peminjam dan biaya transaksi yang dibayar oleh pedagang, untuk mencerminkan seberapa besar nilai ekonomi yang dihasilkan. Metrik ini menggabungkan biaya yang dihasilkan oleh aplikasi dalam ekosistem ethereum.

Pada kuartal pertama 2026, volume biaya ekosistem mencapai $2 miliar, penurunan 16,9% dari kuartal sebelumnya dan penurunan 7,8% secara tahunan, sejalan dengan pelemahan aktivitas perdagangan dan peminjaman.

Ethereum menghasilkan biaya sebesar $2 miliar, jauh lebih tinggi daripada Tron ($599,3 juta), Solana ($532,5 juta), BNB Chain ($231,9 juta), dan Polygon ($38,8 juta), menyumbang 58,4% dari total biaya lima rantai teratas. Meskipun mengalami penurunan, Ethereum tetap menjadi sumber biaya aplikasi terbesar tunggal. Secara keseluruhan, Ethereum memimpin dalam modal yang terkunci, kredit, dan biaya, hanya tertinggal dalam volume transaksi.

3) Aset yang Ditokenisasi

Market Cap Aset yang Beredar mengukur total nilai suatu aset setelah ditokenisasi di blockchain, dihitung dengan mengalikan pasokan yang beredar dengan harga pada akhir hari. Untuk stablecoin, ini merujuk pada pasokan yang beredar; untuk dana yang ditokenisasi, ini merujuk pada aset yang dikelola di blockchain; untuk saham yang ditokenisasi, ini merujuk pada nilai saham yang diterbitkan di blockchain. Data ini berkaitan dengan aset yang diterbitkan di Ethereum.

Pada kuartal pertama 2026, kapitalisasi pasar rata-rata aset yang ditokenisasi di Ethereum mencapai $203,4 miliar, hampir tidak berubah dari kuartal sebelumnya (-0,7%) dan pertumbuhan 42,9% year-on-year. Stablecoin menyumbang proporsi terbesar, mencapai 87,9% dari total, dengan sisanya dibagi antara dana, komoditas, dan saham.

Pada kuartal pertama 2026, skala rata-rata stablecoin di ethereum adalah $178,9 miliar, penurunan 2,3% dari kuartal sebelumnya tetapi peningkatan 37,6% year-on-year, menjadi satu-satunya subkategori yang mengalami penurunan selama kuartal tersebut. Dua penerbit utama mendominasi: pada akhir kuartal, USDT Tether sebesar $94,1 miliar, dan USDC Circle sebesar $54,5 miliar, bersama-sama menyumbang sebagian besar kapitalisasi pasar stablecoin di jaringan tersebut. Diikuti oleh USDS Sky ($12,4 miliar), USDe Ethena ($5,9 miliar), dan PYUSD PayPal ($2,9 miliar). Pemain baru yang terregulasi seperti RLUSD Ripple ($1,1 miliar) juga telah bergabung. Di antara lima rantai teratas, ethereum memimpin dengan $178,9 miliar, melampaui Tron ($84,5 miliar), Solana ($14,5 miliar), Arbitrum One ($6,8 miliar), dan Base ($4,7 miliar), menangkap 61,8% dari total pasokan stablecoin dari lima rantai teratas.

Pada Q1 2026, rata-rata ukuran dana tertokenisasi di Ethereum mencapai $194 miliar, meningkat 4,9% dari kuartal sebelumnya dan 73,1% secara tahunan. Sektor ini dapat dibagi menjadi dua bagian: satu terdiri dari aset dolar on-chain terkemuka, yang diwakili oleh sUSDS milik Sky (sekitar $64 miliar) dan sUSDe milik Ethena (sekitar $35 miliar); bagian lainnya terdiri dari dana terregulasi yang mendukung narasi institusional dan telah mengalami perluasan skala, termasuk BUIDL milik BlackRock (dikeluarkan melalui Securitize, sekitar $10 miliar), WisdomTree Government Money Market Fund (sekitar $8,15 miliar), USTB milik Superstate (sekitar $6,2 miliar), dan OUSG milik Ondo (sekitar $3,2 miliar). Di antara lima rantai teratas, Ethereum memimpin dengan $194 miliar, diikuti oleh zkSync Era ($25 miliar), BNB Chain ($23 miliar), Solana ($13 miliar), dan Stellar ($11 miliar), yang mewakili 73,0% dari total lima rantai teratas dan menempati peringkat sebagai kelas aset paling terkonsentrasi kedua di bagian ini.

Pada Q1 2026, rata-rata ukuran komoditas tertokenisasi di Ethereum mencapai $47 miliar, menunjukkan peningkatan 60,0% dari kuartal sebelumnya dan peningkatan 325,9% secara tahunan, menjadikannya kelas aset tertokenisasi dengan pertumbuhan tercepat. Kategori ini hampir seluruhnya terdiri dari emas: Tether Gold (XAUT, sekitar $26 miliar) dan PAX Gold (PAXG) dari Paxos (sekitar $24 miliar) bersama-sama hampir seluruhnya membentuk seluruh sektor ini. Di antara lima rantai teratas, Ethereum dengan $47 miliar jauh melampaui XRP Ledger ($7,366 miliar), Arbitrum One ($95,9 juta), BNB Chain ($38,4 juta), dan Solana ($29,8 juta), mewakili 84,0% dari total lima rantai teratas dan menonjolkan posisi terdepan Ethereum yang paling kuat di segmen ini.

Saham tertokenisasi tetap menjadi kategori terkecil dalam hal ukuran. Pada Q1 2026, rata-rata ukuran saham tertokenisasi di Ethereum adalah $3,651 miliar, peningkatan signifikan dari tingkat yang hampir tidak signifikan setahun lalu dan kenaikan 16,5% dari kuartal sebelumnya. Kategori ini sebagian besar didominasi oleh Ondo Finance. Saham dan ETF on-chain Ondo mencakup dana indeks berbasis luas seperti S&P 500 dan Nasdaq 100, serta puluhan saham individu, yang menyumbang sebagian besar kapitalisasi pasar saham tertokenisasi di Ethereum. Di antara lima rantai teratas, Ethereum memimpin dengan $3,651 miliar, diikuti oleh Solana ($2,49 miliar), BNB Chain ($1,505 miliar), Arbitrum One ($29 juta), dan Stellar ($4,2 juta). Namun, Ethereum hanya mewakili 45,8% dari total lima rantai teratas dalam kategori ini, menandai keunggulan memimpin terkecilnya dan satu-satunya kategori tertokenisasi di mana Ethereum tidak mendominasi dengan jelas.

Secara keseluruhan, kuartal ini menunjukkan posisi unggul Ethereum dalam bidang tokenisasi dana dan komoditas, meskipun saldo stablecoin mengalami dataran sementara.

4) Penggunaan

Pengguna Aktif Bulanan mengukur alamat unik yang telah berinteraksi dalam transaksi yang menghasilkan pendapatan di jaringan dalam jendela satu bulan. Di Ethereum, ia menghitung alamat unik yang melakukan transaksi di jaringan lapisan dasar.

Pada Q1 2026, rata-rata pengguna aktif bulanan mencapai 13,2 juta, menandai peningkatan 53,5% dari kuartal sebelumnya dan peningkatan 85,9% secara tahunan, mencapai rekor tertinggi. Setelah mengalami beberapa kuartal pertumbuhan moderat, pertumbuhan pengguna telah mempercepat secara signifikan.

Jumlah transaksi mengukur jumlah transaksi yang dikonfirmasi dan ditambahkan ke blockchain, mencerminkan aktivitas pengguna di jaringan; transaksi per detik adalah laju rata-rata transaksi yang dikonfirmasi tersebut, digunakan untuk mengukur throughput dan penggunaan real-time. Keduanya dihitung di sini pada jaringan lapisan dasar Ethereum.

Pada Q1 2026, jumlah total transaksi mencapai 200,4 juta, meningkat 38,0% dari kuartal sebelumnya dan 81,5% year-over-year; throughput naik menjadi 25,78 transaksi per detik, peningkatan 41,2%. Kedua metrik ini mencapai rekor tertinggi, menegaskan bahwa pertumbuhan pengguna telah berubah menjadi aktivitas on-chain yang signifikan.

Di sini, biaya merujuk pada biaya transaksi yang dibayar pengguna saat melakukan transaksi di jaringan lapisan dasar Ethereum, yaitu biaya menggunakan jaringan lapisan dasar. Ini berbeda dari biaya aplikasi tingkat ekosistem yang disebutkan di bagian kedua.

Dengan ukuran ini, pada Q1 2026, biaya total mencapai $39,9 juta, menurun 47,9% dari kuartal sebelumnya dan 81,9% secara tahunan. Ini sangat kontras dengan volume penggunaan dan merupakan poin data utama untuk kuartal ini: dengan peningkatan 38,0% dalam jumlah transaksi tetapi penurunan 47,9% dalam total biaya, hal ini menunjukkan pengurangan signifikan dalam biaya transaksi rata-rata seiring peningkatan kapasitas data dan penurunan harga ruang blok.

Bagian ini menyajikan narasi skalabilitas: lebih banyak pengguna, lebih banyak transaksi, semuanya diselesaikan dengan biaya total yang lebih rendah. Dengan throughput yang tumbuh lebih cepat daripada permintaan, peningkatan aktivitas dan penurunan biaya dapat berdampingan.

5) ETH

Fully Diluted Market Cap mengukur valuasi ETH berdasarkan asumsi fully diluted, dihitung dengan mengalikan harga token dengan total pasokan berdasarkan tokenomics saat ini, termasuk sirkulasi, terkunci, terbuka, dan penerbitan token masa depan.

Pada kuartal pertama 2026, kapitalisasi pasar penuh yang didilusi rata-rata sebesar $2900 miliar, merepresentasikan penurunan 30,3% dibandingkan kuartal sebelumnya dan penurunan 9,9% secara tahunan. Penurunan kuartalan ini merupakan yang terbesar dalam metrik valuasi dalam laporan ini, yang menurunkan metrik lain yang dinyatakan dalam USD.

Rasio staking mengukur nilai ETH yang distaking untuk membantu mengamankan jaringan proof-of-stake relatif terhadap total kapitalisasi pasar ETH. Pembacaan 0,31x berarti sekitar 31% nilai tersebut distaking.

Pada kuartal pertama 2026, rasio staking rata-rata 0,31x, lebih tinggi daripada kuartal sebelumnya dan kuartal yang sama tahun lalu di 0,28x. Meskipun kapitalisasi pasar ETH menurun, pangsa ETH yang dikomitmenkan untuk keamanan jaringan meningkat, menunjukkan partisipasi staking yang stabil selama penarikan harga.

Jumlah pemegang token mengukur jumlah alamat unik yang memegang token asli jaringan. Di Ethereum, ini mencakup alamat yang memegang ETH.

Pada kuartal pertama 2026, rata-rata jumlah pemegang token adalah 2,928 miliar, meningkat 8,1% dibandingkan kuartal sebelumnya dan 24,9% secara tahunan, melanjutkan tren kenaikan stabil selama lima kuartal terakhir. Meskipun kapitalisasi pasar sepenuhnya terdilusi menurun, basis pemegang terus berkembang, menunjukkan bahwa kepemilikan ETH menjadi lebih luas bahkan selama penarikan harga.

6) Komentar Tim Etherealize

Tekanan paling signifikan pada kuartal ini adalah bahwa penggunaan mainnet Ethereum mencapai rekor tertinggi, namun biaya transaksi justru menurun. Ethereum sengaja mengorbankan penerimaan biaya jangka pendek untuk memperluas jaringan, dengan berharap bahwa ruang blok yang lebih murah dapat melepaskan lebih banyak permintaan dan pada akhirnya membawa lebih banyak pendapatan jaringan.

Laporan 'Ethereum Q1 2026' dari Token Terminal menunjukkan bahwa taruhan ini sedang membuahkan hasil. Secara tahunan, pengguna aktif bulanan tumbuh sebesar 85,9%, jumlah transaksi tumbuh sebesar 81,5%, dan throughput tumbuh sebesar 81,7%. Ini tepat di mana Paradox Jevons berperan. Kami memperkirakan peningkatan keseluruhan dalam permintaan jaringan akan cukup untuk mengimbangi dampak dari biaya yang lebih rendah, mirip dengan bagaimana industri semikonduktor saat ini menghasilkan pendapatan beberapa orde lebih tinggi daripada tahun 1975 ketika salah satu pendiri Intel, Gordon Moore, mengamati bahwa jumlah transistor pada chip mikro kira-kira berlipat ganda setiap dua tahun. Selain itu, keuntungan dari skala masih di depan: peningkatan Glamsterdam pada kuartal ketiga akan meningkatkan batas gas lebih dari 3 kali, dan peta jalan ethereum bertujuan untuk mencapai 10.000 TPS pada tahun 2029, bersama dengan jaringan 'layer satu cepat' yang menawarkan finalitas di bawah satu detik.

Kami sependapat dengan penilaian CEO BlackRock, Larry Fink, dari Desember lalu. Ia menulis, "Tokenisasi saat ini kira-kira setara dengan internet pada tahun 1996—ketika Amazon hanya menjual buku senilai $16 juta." Pada waktu itu, konsensusnya adalah bahwa Amazon hanyalah toko buku online yang merugi dan bertahan karena gelembung internet. Namun, Jeff Bezos melihat potensi internet untuk mengubah industri ritel, sehingga ia memprioritaskan pengoptimalan efek jaringan dan ekonomi skala daripada keuntungan jangka pendek. Ethereum sedang membuat kompromi serupa untuk memperkuat posisinya sebagai lapisan penyelesaian keuangan global.

Pelajaran lain dari internet adalah bahwa jaringan terbuka dan tanpa izin sering kali mengungguli jaringan tertutup. Pada tahun 1995, Bill Gates menerbitkan "The Road Ahead," memprediksi bahwa perdagangan digital akan berjalan di atas jaringan korporat propietaris yang ia sebut "information superhighway," bukan internet terbuka. Microsoft saat itu sedang membangun MSN. AOL, CompuServe, dan Prodigy mengoperasikan taman tertutup dengan jutaan pengguna bayar. Di Prancis, Minitel memiliki lebih banyak pengguna daripada seluruh World Wide Web hingga akhir 1996. Semuanya akhirnya kalah. Tidak ada perusahaan serius yang ingin membangun di atas jaringan yang dikendalikan pesaing; mungkin yang lebih penting lagi, tidak ada perusahaan yang bisa terus-menerus mengikuti kecepatan inovasi tanpa izin. Kita telah melihat ini berulang kali terjadi: Linux mengungguli Unix propietaris, jaringan terbuka menggantikan taman tertutup korporat, Wikipedia mengalahkan Britannica. Setiap kali, solusi propietaris awalnya memiliki keunggulan—produk yang lebih fokus, pemasaran yang lebih kuat, tim pengembangan bisnis yang lebih luas—tetapi setiap kali, setelah sistem terbuka melewati ambang batas akumulasi kontribusi, kedewasaan alat, dan netralitas yang terpercaya, keunggulan itu memudar.

Hari ini, kita melihat tema yang sama dalam infrastruktur keuangan, dan data dalam laporan ini menunjukkan bahwa Ethereum telah melampaui ambang batas tersebut dan mendominasi pangsa pasar dalam semua metrik utama. Lembaga-lembaga yang membangun keuangan tertokenisasi memilih Ethereum bukan karena ideologi, tetapi karena likuiditas, komposabilitas, dan preseden institusional sudah ada. Seperti disorot dalam laporan ini, di antara lima rantai teratas, Ethereum memegang 79,2% pinjaman DeFi aktif, 61,8% stablecoin, 73,0% dana tertokenisasi, dan 84,0% komoditas tertokenisasi. Setiap aset tertokenisasi baru memperdalam likuiditas, menarik aset berikutnya masuk; dan lapisan dasar netral adalah satu-satunya keseimbangan yang dapat dipertahankan, karena peserta besar tidak akan pernah sepakat untuk mengandalkan infrastruktur pesaing. Selain itu, lembaga-lembaga menyadari bahwa privasi, pengaturan izin, KYC, dan batasan transfer semuanya dapat dicapai di Ethereum melalui lingkungan yang menjaga privasi dan standar token terizinkan, sambil tetap mempertahankan kemampuan untuk memanfaatkan likuiditas publik; sebaliknya, menambahkan likuiditas publik dan ekosistem aplikasi terbuka ke rantai tertutup adalah hal yang tidak mungkin.

Jika ada satu perubahan, itu adalah bahwa momentum institusional hanya meningkat setelah akhir kuartal. Hanya pada bulan Mei, BlackRock mengajukan permohonan untuk dua dana tertokenisasi lagi; JPMorgan meluncurkan dana pasar uang tertokenisasi kedua mereka, JLTXX, di Ethereum; Fidelity International memperkenalkan FILQ, dana likuiditas USD berperingkat AAA oleh Moody's yang diterbitkan dalam bentuk ERC-20. Di ruang stablecoin, stablecoin JPY milik Japan Blockchain Foundation, EJPY, akan diluncurkan di Ethereum; konsorsium dua belas bank Eropa termasuk BNP Paribas, ING, UniCredit, dan BBVA juga sedang mempersiapkan peluncuran stablecoin EUR yang diatur.

Internet tampak tidak mungkin pada tahun 1990, namun tak terhindarkan pada tahun 2005. Jika penilaian Fink tentang tahap tokenisasi benar, beberapa tahun ke depan mungkin menjadi salah satu periode paling menarik bagi Ethereum. Seperti diargukan dalam laporan "Productive Money", biaya jaringan memberikan dasar nilai intrinsik untuk ETH, dengan skenario bull menyerap premi mata uang $30 triliun yang dipegang oleh emas dan bitcoin, karena ETH memiliki atribut moneter yang lebih unggul. ETH tidak perlu biaya tinggi untuk menang.

7) Definisi

Metrik:

Nilai Terkunci Total Ekosistem: Nilai dolar AS dari aset yang disetorkan di berbagai aplikasi dalam ekosistem rantai, dilaporkan sebagai nilai rata-rata selama periode tertentu.

Pinjaman Aktif dalam Ekosistem: Nilai pinjaman yang belum dilunasi dalam USD dalam aplikasi pinjaman ekosistem, dilaporkan sebagai nilai rata-rata selama periode tertentu.

Volume Perdagangan Ekosistem: Nilai USD dari perdagangan yang dilakukan di bursa terdesentralisasi dalam ekosistem, dilaporkan sebagai total volume selama periode tertentu.

Biaya Ekosistem: Total biaya yang dibayarkan pengguna kepada aplikasi dalam ekosistem, dilaporkan sebagai jumlah total selama periode tertentu.

Nilai Pasar Pasokan Beredar: Nilai USD pasokan beredar dari suatu kelas aset tertokenisasi, dihitung dengan mengalikan pasokan beredar dengan harga akhir hari, dilaporkan sebagai nilai rata-rata selama periode tertentu.

Pengguna Aktif Bulanan: Jumlah alamat unik yang berinteraksi dalam transaksi yang menghasilkan pendapatan dengan ethereum, dilaporkan sebagai rata-rata selama periode bulanan.

Jumlah Transaksi: Jumlah transaksi yang diselesaikan di jaringan Ethereum layer satu, dilaporkan sebagai total selama periode tertentu.

Transaksi Per Detik: Tingkat rata-rata di mana jaringan Ethereum Layer 1 mengonfirmasi transaksi selama periode tersebut.

Penggunaan Biaya: Total biaya transaksi yang dibayarkan di jaringan Ethereum Layer 1, dilaporkan sebagai total selama periode tersebut.

Market Cap yang Didanai Secara Penuh: Harga ETH dikalikan dengan total pasokan berdasarkan tokenomik saat ini, dilaporkan sebagai rata-rata selama periode tersebut.

Partisipasi Staking: Nilai ETH yang distaking untuk mengamankan jaringan, sebagai persentase dari total kapitalisasi pasar ETH, dilaporkan sebagai rata-rata selama periode tersebut.

Jumlah Pemegang Token: Jumlah alamat unik yang memegang ETH, dilaporkan sebagai rata-rata selama periode tersebut.

8) Tentang Laporan Ini

Laporan ini diterbitkan setiap triwulan dan didasarkan pada infrastruktur data on-chain end-to-end Token Terminal. Semua metrik secara langsung bersumber dari data blockchain. Grafik dan dataset yang dirujuk dalam laporan ini dapat dilihat di Token Terminal Ethereum Q1 2026 Dashboard.

[Original Article Link]