Pelopor DeFi AC Keluar dari Dewan Sonic di Tengah Penurunan Tanda yang Tajam

Penulis: Curry, Schen TechFlow

Rasanya berinvestasi di kripto tahun ini adalah melihat saham AS mencatat rekor tinggi harian, lalu membuka posisi Anda, diam selama tiga detik, lalu menutupnya.

BTC sejak awal tahun ini telah turun hampir dua puluh persen, ETH lebih parah lagi, apalagi altcoin. Dalam kondisi pasar seperti ini, penurunan 90% pada token blockchain mana pun bukanlah berita baru. Yang lebih dingin daripada harga adalah ketika orang-orang pergi dan aktivitas pun surut.

Pada 19 Juni, AC, bapak DeFi, bersama dua direktur pendiri lainnya mengundurkan diri dari Dewan Sonic Labs. Token S saat itu diperdagangkan di 0,028, jauh dari puncak awal tahun sebesar 1,03, sementara TVL on-chain turun dari puncak 1,14 miliar pada Mei tahun lalu menjadi dua puluh juta. Menurut data DefiLlama, nilai tersebut telah menguap sebesar 98%.

Tentang AC keluar, reaksi di kalangan komunitas tidak besar. Mengingat ia sudah pernah keluar pada tahun 2022, lalu kembali lagi. Pernyataan keluar kali ini juga sangat standar, menyatakan bahwa ia "masih optimis terhadap Sonic", hanya saja tidak lagi terlibat dalam pengambilan keputusan bisnis.

Namun yang menyakitkan adalah paragraf berikutnya.

Dia mengatakan bahwa selama 18 bulan terakhir, fokus utamanya adalah pada Flying Tulip. Proyek ini mengumpulkan dana privat sebesar 200 juta pada Agustus tahun lalu dengan valuasi 1 miliar, dan pada Februari tahun ini membuka penawaran umum di CoinList. Investor-investornya meliputi Brevan Howard, DWF Labs, dan Susquehanna.

Artinya, selama S turun dari 1,03 menjadi 0,028, AC sedang sibuk membangun panggung untuk proyek baru bernilai miliaran dolar.

Yang lebih menyakitkan adalah desain token Flying Tulip.

Investor yang berpartisipasi dalam pembelian tahap pertama menerima NFT bernama ftPUT, yang pada dasarnya merupakan opsi jual berkelanjutan; jika mengalami kerugian, investor dapat menghancurkan token kapan saja untuk menebus modal awal sesuai harga aslinya. Hal ini dijelaskan dengan jelas di halaman publik CoinList: FT yang dibeli di pasar terbuka (token yang dapat dipecah, yaitu token biasa) tidak memiliki hak ini—hanya peserta tahap pertama yang memilikinya.

Sebaliknya, pemegang S menerima aset di pasar sekunder; jatuh ke 0,028 berarti tetap 0,028. Tidak ada lantai harga, tidak ada redeem, tidak ada yang memberi Anda jalan keluar...

Pernyataan keluar AC diposting di X, singkat, tetapi setiap kalimat tampaknya diukur dengan cermat.

Dia mengatakan bahwa ketika bergabung dengan Fantom pada tahun 2018, dia adalah konsultan teknis, dan baru secara resmi menjadi anggota dewan pada Desember 2022. Dia bukan pendiri Fantom, tidak pernah menjadi pendiri, hanya arsitek teknis pertama. Dia bertanggung jawab atas teknologi dasar, termasuk sistem inti Sonic dan gateway lintas rantai.

Kemudian adalah bagian penting, intinya adalah:

Saya bertanggung jawab atas keputusan teknis yang saya pimpin, tetapi saya bukan inisiator atau pihak yang membuat keputusan terkait migrasi, airdrop, ekonomi token, dan penanganan jaringan lama.

Saya melepaskan diri dari fakta bahwa token S anjlok 97%. Teknologi saya buat, dan teknologinya tidak bermasalah. Mengenai mengapa token yang kalian beli turun dari satu dolar menjadi tiga sen, itu adalah keputusan orang lain.

Saya tidak menilai apakah pernyataan ini benar, tetapi mengakui bahwa pemisahannya bersih hingga patut diacungi jempol.

Ketika sebagian besar pendiri proyek kabur, mereka biasanya berpura-pura mati atau mengeluarkan pernyataan samar yang penuh dengan kata-kata “kami” dan “tim”, sehingga tanggung jawab menjadi kabur. AC berbeda; ia menetapkan batasan tanggung jawabnya dengan sangat tepat, hingga sulit untuk membantahnya, karena memang ia tidak mengurusi ekonomi token.

Dan dia tidak secara tiba-tiba memutuskan untuk melakukan ini.

Pada Maret 2022, AC mengumumkan keluar dari industri kripto dengan alasan tekanan regulasi dan kelelahan. Pada saat itu, TVL Fantom anjlok hampir sepertiga dalam satu minggu, dan komunitas memprotes keras. Beberapa bulan kemudian, ia kembali secara diam-diam, dan yang ia lakukan adalah merekonstruksi teknis Sonic.

Ketika pergi, mengatakan lelah, ketika kembali, diam saja, ketika pergi lagi, mengatakan "Selama 18 bulan terakhir, sebenarnya saya sibuk dengan hal lain."

Sonic, selama enam bulan sebelum dia pergi, manajemen puncak berganti beberapa kali. CEO yang baru direkrut pada September tahun lalu, Mitchell Demeter, mengundurkan diri pada Februari tahun ini, bersama dengan kepala bisnis. Setelah CEO pergi, dewan direksi mengambil alih selama beberapa bulan, dan sekarang dewan juga mundur, digantikan oleh CEO baru, Matt Visser, yang belum pernah mengelola langsung di garis depan blockchain publik.

Lima bulan, seluruh manajemen dari atas ke bawah telah diganti seluruhnya. Pernyataan resmi Sonic juga tidak dibuat-buat, langsung menulis, "Harga koin turun, suasana komunitas juga turun, kami tidak akan berpura-pura seolah tidak begitu."

Keterbukaan "berbaring saja" seperti ini jarang terjadi di industri kripto. Tetapi masalahnya, tim baru lah yang jujur, sementara orang yang namanya bernilai tinggi justru yang pergi.

Melihat kembali jejak AC selama beberapa tahun terakhir, Anda akan menemukan sebuah ritme.

Pada tahun 2020, ia menulis Yearn Finance, produk ikonik DeFi Summer, yang TVL-nya pernah mencapai puluhan miliar dolar. Ia tidak terlalu peduli dan langsung melepaskannya; setelah itu, Yearn berjalan sendiri dan cukup berhasil, tetapi hubungannya dengannya sudah tidak lagi signifikan.

Lanjutkan ke arsitektur teknis Fantom, Fantom mengalami kenaikan. Pada Maret 2022, ia mengumumkan pensiun dari industri, dan Fantom kemudian memasuki periode penurunan panjang. Kemudian, ia diubah namanya menjadi Sonic, diluncurkan kembali dengan rebranding, dan ia kembali dengan gelar CTO. Pada awal peluncuran Sonic, TVL melonjak melebihi satu miliar, lalu terus menurun hingga mencapai kondisi saat ini.

Setiap kali, ia keluar saat popularitas paling tinggi atau baru mulai menurun, lalu beralih ke hal berikutnya. Setiap kali, pemegang proyek lama menanggung sebagian besar penurunan setelah ia pergi.

Flying Tulip adalah proyek keempat yang sedang ia kerjakan saat ini. Penulis merasa bahwa kali ini, ia mungkin benar-benar telah menyerap pelajaran dari pengalaman sebelumnya dan menerapkannya ke dalam desain token.

Anda berpartisipasi dalam public sale Flying Tulip di CoinList, menghabiskan 0,10 dolar AS untuk membeli satu FT, tetapi yang Anda dapatkan bukan token itu sendiri, melainkan NFT bernama ftPUT, di mana token tersebut terkunci di dalam NFT ini. NFT ini adalah opsi jual berkelanjutan tersebut. Anda memiliki tiga pilihan.

Pertama, biarkan tetap di dalam NFT, token tidak dapat diperdagangkan, tetapi hak tebus tetap ada. Kapan pun Anda ingin keluar, bakar token dan kembalikan USDC atau ETH Anda sesuai harga awal. Tidak peduli seberapa turun harga FT di pasar sekunder, modal Anda tetap terlindungi.

Kedua, tarik token dari NFT untuk diperdagangkan secara bebas. Namun, pada saat penarikan, hak penukaran akan hangus selamanya; jumlah token yang ditarik akan dilepaskan ke protokol untuk tujuan repurchase dan pembakaran.

Poin ketiga, sebagian ditarik, sebagian tetap. Yang tetap di NFT tetap dilindungi, yang ditarik tanpa perlindungan.

AC dalam wawancara dengan The Block mengatakan sesuatu yang menarik, yaitu karena adanya perpetual PUT, dana yang terkumpul sebenarnya tidak bisa dihabiskan sama sekali.

Dana yang benar-benar terkumpul adalah nol. Lalu, biaya operasional berasal dari mana?

Dana yang terkumpul seluruhnya dialokasikan ke protokol pinjaman seperti Aave dan Ethena untuk strategi konservatif, dengan target tahunan sekitar 4%. Dengan asumsi pendanaan penuh sebesar sepuluh miliar dolar AS, bunga tahunan yang dihasilkan sekitar empat puluh juta dolar AS, yang digunakan untuk membiayai tim, pengembangan, dan pembelian kembali token. Tim tidak memiliki alokasi token awal; semua FT harus dibeli kembali dari pasar terbuka menggunakan pendapatan protokol.

Saya harus mengakui, desain ini sangat cerdas jika diterapkan di DeFi. Ini menyelesaikan masalah paling buruk dalam industri kripto selama beberapa tahun terakhir, yaitu para pengembang mengambil uang lalu kabur, atau menghabiskan uang sembarangan, sehingga investor kehilangan seluruh modalnya. Solusi AC setara dengan mengikat tangannya sendiri—uang tidak bisa diakses, tim tidak membagikan token secara prematur, dan investor dapat menarik dana kapan saja.

Namun, secerdik apapun, perlindungan ini hanya berlaku di pasar primer. Setelah FT terdaftar di bursa, token yang dibeli di pasar sekunder tidak dilengkapi ftPUT, dan kalimat ini ditulis tebal di halaman CoinList.

Pembeli di pasar terbuka melihat token yang sama, tetapi mendapatkan perlakuan yang sama sekali berbeda.

Tahun ini, uang di pasar kripto sedang keluar, ini bukan rahasia.

BTC sejak awal tahun ini telah turun hampir dua puluh persen, sedangkan penurunan median altcoin jauh melebihi angka ini. Orang-orang di dunia ini membuka pasar saham AS untuk melihat indeks Nasdaq mencapai rekor baru, lalu beralih kembali ke portofolio mereka, perasaan seperti itu tidak perlu saya jelaskan.

Banyak orang secara nyata tahun ini telah secara perlahan memindahkan posisi mereka ke pasar saham AS dan produk理财 stablecoin, dan aktivitas di blockchain terlihat jelas menurun.

Dalam lingkungan seperti ini, AC keluar dari Sonic hanyalah puncak gunung es. Seluruh lanskap L1 sedang mengalami kisah yang sama: TVL menyusut, pengguna hilang, tim pendiri berganti atau menghilang sepenuhnya. Sonic hanyalah contoh yang diambil karena popularitasnya yang besar dan penurunan yang ekstrem.

Namun kasus AC memiliki sesuatu yang tidak dimiliki proyek lainnya.

Flying Tulip saat ini memiliki valuasi sekitar satu miliar dolar AS. Pasar Sonic saat ini bernilai sekitar satu miliar. Orang yang sama, periode yang sama, satu miliar dan sepuluh juta, selisih sepuluh kali lipat. Perbedaannya di mana? Perbedaannya terletak pada nama AC yang tercantum di sisi mana.

Ini adalah fakta dalam industri DeFi yang jarang ingin diungkapkan.

Banyak proyek yang valuasinya tidak didasarkan pada pendapatan, pengguna, atau hambatan teknis, tetapi didasarkan pada nama seseorang. Selama namanya ada, uangnya juga ada. Ketika namanya pergi, uangnya ikut pergi.

Pass bear market menghilangkan selubung pembenaran ini. Di pasar bull, semua L1 naik, dan Anda tidak bisa membedakan apakah itu didorong oleh fundamental atau hanya karena namanya. Ketika air pasang surut, yang tersisa akan menjadi jelas.

Masih ada satu detail yang menurut penulis paling menarik.

Blockchain pertama peluncuran Flying Tulip adalah Sonic. AC telah keluar dari dewan direksi Sonic dan tidak lagi terlibat dalam keputusan bisnis apa pun, tetapi proyek barunya dimulai di Sonic. Ia pergi, tetapi bisnisnya tetap ada.

Kapten turun dari kapal, tetapi membuka toko baru di dermaga, menjual barang yang lebih mahal daripada yang ada di kapal.