CEO CryptoQuant: Sinyal 'Distribusi' Bitcoin Menandakan Perubahan Institusional, Bukan Kebangkrutan

CEO CryptoQuant: “Distribusi” Bitcoin bisa jadi serah terima ke Wall Street, bukan tanda kematian CEO CryptoQuant, Ki Young Ju, berpendapat bahwa gelombang penjualan Bitcoin terbaru tampak kurang seperti kolaps struktural dan lebih seperti transfer pasokan besar—dari pemegang awal dan penambang ke lembaga keuangan AS, ETF, dan generasi baru investor jangka panjang. Dalam serangkaian postingan di X, Ki mengatakan penjualan oleh “OG” Bitcoin dan penambang jangka panjang sebaiknya dipahami sebagai “pergantian pemilik,” bukan bukti bahwa siklus telah berakhir. Pertanyaan krusial, tulisnya, bukan hanya seberapa banyak yang dijual, tetapi siapa yang menyerapnya. “Jika pemegang saat ini adalah entitas yang dapat membawa likuiditas lebih besar di masa depan, maka saya pikir kita bisa mengharapkan reli berikutnya kapan saja,” kata Ki, menekankan bahwa komposisi basis pemegang menentukan prospek jangka panjang aset tersebut. Mengapa ini penting: - Tekanan penjualan berat berbarengan dengan penyerapan institusional yang signifikan. Ki menggambarkan pasar sebagai “pergantian pemilik besar”—pemegang lama mendistribusikan sementara ETF, entitas yang diberi label “Strategi” dalam unggahannya, dan kelompok baru mengambil sisi lawan. - Ki memperkirakan biaya rata-rata investor sekitar $53.000, dan mencatat bahwa secara historis pasar bear hanya berakhir setelah harga jatuh di bawah harga realized. Ia sebelumnya mengira hal ini sulit diuji karena institusi sedang membeli dan beberapa pembeli besar tidak menjual. Namun, aksi harga terbaru menunjukkan “tekanan jual yang tidak biasa kuat.” Angka penyerapan besar—dan sebuah teka-teki Ki menyoroti seberapa banyak BTC telah dihapus dari peredaran oleh pembeli yang ia lacak: - Sejak Januari 2023, “Strategi” membeli 711.206 BTC dan menjual hanya 32 BTC—penghapusan bersih sebesar 711.174 BTC. - Sejak Maret 2024, ETF menyerap 509.102 BTC sementara “Strategi” membeli tambahan 650.706 BTC. Gabungan, total 1.240.808 BTC diserap. Meski penyerapan sebesar ini, harga Bitcoin kembali ke level serupa—hasil yang mengejutkan mengingat skala permintaan tersebut. Sebagai konteks, Ki mencatat cadangan bursa sekitar 2,7 juta BTC dan Satoshi Nakamoto diperkirakan memegang sekitar 1 juta BTC—artinya jumlah yang lebih besar dari tumpukan diperkirakan Satoshi, dan hampir separuh cadangan bursa, telah diserap tanpa memicu reli berkelanjutan. Basis pemegang yang semakin matang Ki juga menunjukkan pergeseran struktural dalam kelompok realized-cap: investor yang masuk dalam rentang 6 bulan hingga 2 tahun kini mewakili sekitar 53% dari realized cap, naik dari 15% dua tahun lalu. Pergeseran ini menunjukkan banyak pembeli jangka pendek dari siklus ini berkembang menjadi pemegang jangka panjang; pada siklus sebelumnya, kelompok yang sama mencapai 68% dari realized cap sebelum pasar menyentuh titik terendah. Risiko dan kontradiksi Tidak semuanya cerah. Ki membagikan analisis dari Julio Moreno yang menunjukkan permintaan total Bitcoin—spekulatif plus spot—menyusut sekitar 232.000 BTC per bulan. Moreno berpendapat koreksi saat ini didorong terutama oleh dinamika permintaan Bitcoin, bukan pergerakan makro yang lebih luas, karena indeks saham dan manufaktur tetap kuat. Kesimpulan Ki adalah campuran tapi optimis secara hati-hati: pasar kini mengalami tekanan jual berat, namun transfer menuju institusi dan kelompok yang semakin matang pada akhirnya bisa memperdalam basis permintaan Bitcoin. Ia mengakui ada trade-off budaya—kepemilikan institusional mungkin melemahkan sebagian etos cypherpunk—tetapi ia percaya institusi dapat menyediakan fondasi permintaan yang lebih kuat dan lebih tahan lama seiring waktu. “Namun, saya percaya pasti akan ada siklus naik lainnya untuk Bitcoin,” tulis Ki. “Sebagai investor, saya tetap percaya pada Bitcoin dan berpikir layak menunggu sedikit lebih lama.” Cek harga: BTC diperdagangkan sekitar $62.696 pada waktu penerbitan.