Pasar Kripto Mengalami Penurunan Kuartalan Ketiga Berturut-turut di Tengah Arus Keluar ETF dan Ketidakpastian Regulasi

Penulis asli: Ashrith Rao

Saoirse, Foresight News

Pasar kripto baru saja mengalami kuartal terburuk sejak 2022. Menggabungkan pergerakan pasar sejak Juli hingga kini, mari kita telaah berbagai tantangan yang perlu segera dibalikkan pada kuartal ketiga.

Jika pasar terus mengalami penurunan selama tiga kuartal berturut-turut, ini tidak bisa didefinisikan hanya sebagai koreksi.

Total kapitalisasi pasar kripto menyusut sebesar US$304,8 miliar, atau 12,6%, menjadi US$2,1 triliun. Dibandingkan puncak historis US$4,27 triliun pada Oktober 2025, kapitalisasi pasar saat ini telah anjlok lebih dari 52%, mencapai titik terendah sejak September 2024.

Volume perdagangan harian pasar sebesar US$931 miliar, turun 20,9% secara tahunan. Data dari bursa kompatibel terkemuka menunjukkan: volume perdagangan kontrak berjangka turun 10% menjadi US$12,7 triliun; volume perdagangan spot turun 27,9% menjadi hanya US$1,95 triliun.

Stablecoin pernah menjadi segmen pertumbuhan paling stabil dalam industri sejak 2023, kini mengalami penyusutan skala pertama kali dalam lebih dari tiga tahun, dengan kapitalisasi pasar turun 1,6% menjadi $305,1 miliar.

Semua indikator inti menunjukkan kesimpulan yang sama: dana sedang meninggalkan pasar kripto, bukan hanya dialihkan di dalam industri.

Lebih penting untuk memperhatikan dampak struktural yang dialami pasar dibandingkan dengan skala kerugian total.

Pada akhir Juni, harga Bitcoin jatuh ke sekitar $58.500, mencatat titik terendah sejak 2024, dengan penurunan kuartalan sebesar 14,2%. Situasi Ethereum lebih parah, dengan penurunan kuartalan sebesar 25,4% dan harga terendah menyentuh sekitar $1.625.

Banyak ahli membentuk pandangan yang seragam: Pada kuartal kedua, bitcoin dan pasar saham AS secara bersamaan melemah, bukan sekadar mengikuti pasar saham secara pasif, tetapi bahkan menggantikan saham berisiko dalam pergerakannya; sementara pada fase pemulihan indeks S&P 500, bitcoin dan aset berisiko terkait terus ketinggalan dari pasar secara keseluruhan.

Logika trading korelasi yang populer dari 2024 hingga 2025 telah runtuh. Pada masa itu, bitcoin dianggap sebagai aset risiko, dengan harga yang sangat sejalan dengan indeks Nasdaq.

Situasi saat ini sangat berbeda: dipengaruhi oleh penarikan berkelanjutan dari ETF spot, kebijakan ketat Federal Reserve, dan penjualan besar-besaran Bitcoin oleh lembaga keuangan perusahaan Strategy, seluruh industri kripto memulai proses pelonggaran aktif. Strategi Strategy sebelumnya untuk terus menimbun koin awalnya menjadi kekuatan penting yang mendukung ekspektasi kenaikan pasar pada tahun 2024.

ETF saham bitcoin AS menarik dana sebesar $2,02 miliar pada bulan April, tetapi mengalami penarikan besar-besaran dalam beberapa bulan berikutnya, sehingga pada kuartal kedua mencatat arus keluar bersih sekitar $4,67 miliar.

Volume keluarnya dana pada Juni mendekati $4,5 miliar, mencatat kinerja bulanan terburuk sepanjang sejarah kategori ini.

Ini bukan sinyal sekunder yang bisa diabaikan. Pembelian dan penebusan ETF secara langsung mencerminkan perilaku beli dan jual nyata di pasar, bukan hanya dipengaruhi oleh sentimen pasar; penebusan dana yang terus-menerus berarti bitcoin spot terus mengalir ke bursa untuk dijual.

Pasar mengalami penyesuaian ekspektasi pesimistis penting: Citigroup, yang sebelumnya merupakan salah satu institusi paling optimis terhadap aset kripto di Wall Street pada tahun 2025, mengumumkan pada 1 Juli bahwa harga target 12 bulan untuk Bitcoin diturunkan dari $112.000 menjadi $82.000.

Namun, beberapa sinyal awal menunjukkan bahwa siklus arus keluar dana kali ini mungkin segera berakhir.

Data dari Santiment menunjukkan bahwa sejak 6 Mei, total dana yang keluar dari ETF telah melebihi $8,5 miliar. Pola historis menunjukkan bahwa penarikan dana sebesar ini sering kali berkaitan dengan tahap penjualan di level rendah, bukan awal dari penurunan baru.

Data Glassnode menunjukkan: Meskipun dana institusi terus keluar, pemegang jangka panjang Bitcoin kembali mengakumulasi pada awal Juli.

Saat pasar mendekati dasar siklus, perbedaan perilaku antara ritel dan institusi seringkali lebih jelas dibandingkan di tengah jatuhnya pasar.

Pada awal Juli, dana ETF mengalami reversi singkat dengan aliran bersih sebesar $46,6 juta, menandai sinyal pemulihan sementara. Kemudian, didorong oleh dana IBIT milik BlackRock, $510 juta masuk dalam tiga hari. Namun, pemulihan ini sulit bertahan, dan dana kembali berubah menjadi arus keluar, dengan aliran bersih harian sekitar $85 juta pada 8 Juli.

Tiga minggu pertama Juli, harga bitcoin bergerak dalam kisaran $56.000–$64.000, dengan harga beberapa kali menguji resistensi di $63.700–$64.000, tetapi selalu mengalami tekanan dan kembali turun.

Saat ini, seluruh perhatian pasar terfokus pada Federal Reserve, dengan fokus pasar yang sangat terpusat. Pertemuan Federal Open Market Committee (FOMC) Juni mempertahankan suku bunga di kisaran 3,5%–3,75%, yang juga merupakan pertemuan kebijakan moneter pertama yang dipimpin oleh Kevin Warsh.

Suku bunga acuan tetap tidak berubah mulai Desember 2025. Meskipun demikian, sejumlah pejabat Federal Reserve mengirim sinyal yang mengindikasikan kemungkinan kenaikan suku bunga tahun ini, sementara Walsh sendiri tidak memberikan prediksi kebijakan yang jelas. Pernyataan ini jauh lebih hawkish daripada yang diprediksi pasar, dan menjelaskan mengapa aset tanpa imbal hasil seperti bitcoin sulit melanjutkan tren kenaikannya.

Saat ini, hampir semua departemen perdagangan memandang pertemuan FOMC pada 28–29 Juli sebagai peristiwa paling penting di kuartal ketiga. Dua skenario dipertimbangkan: Jika The Fed mengeluarkan sinyal dovish, Bitcoin berpotensi bertahan di kisaran $68.000–$84.000, dengan dasar bagi kembalinya dana ETF; jika sikap kebijakan cenderung hawkish, maka kisaran $50.000–$56.000 akan menjadi pusat osilasi baru untuk Bitcoin.

Selain itu, cadangan bitcoin yang dipegang perusahaan membentuk risiko ekstrem yang unik dalam siklus ini.

Penjualan aset pada bulan Juni awalnya dipromosikan sebagai operasi eksklusif untuk mendapatkan dividen.

Dua tahun terakhir, industri kripto telah mengakumulasi dukungan dana institusional yang stabil. Namun, jika entitas keuangan perusahaan lain, yang terdampak tekanan neraca, meniru penjualan Bitcoin, seluruh industri berisiko kehilangan dukungan dana institusional.

Pada tahun 2025 hingga awal 2026, seluruh industri mendorong kuat undang-undang CLARITY Act. Undang-undang ini bertujuan untuk memisahkan batas regulasi: aset digital sebagai komoditas diatur oleh Commodity Futures Trading Commission (CFTC) Amerika Serikat, sedangkan aset digital sebagai sekuritas diatur oleh Securities and Exchange Commission (SEC) Amerika Serikat.

Rapat DPR telah mengesahkan RUU tersebut pada Juli 2025 dengan 294 suara mendukung dan 134 suara menentang; pada Mei 2026, RUU tersebut disetujui oleh Komite Perbankan Senat dengan perbandingan 15:9. Namun, sejak itu, proses legislatif terhenti.

Undang-undang awalnya menetapkan 4 Juli sebagai batas waktu untuk tinjauan tidak resmi; setelah gagal maju sesuai jadwal, ekspektasi pasar memburuk drastis: pada Februari, pasar memperkirakan probabilitas undang-undang tersebut diterapkan pada tahun 2026 sekitar 82%, tetapi pada pertengahan Juli, probabilitasnya turun menjadi kisaran 40%–45%. Senat awalnya menjadwalkan pembahasan undang-undang ini pada 1 Juni, tetapi akhirnya tidak dilakukan sesuai jadwal.

Masih ada beberapa isu kontroversial yang belum terselesaikan: kepemilikan aset kripto oleh Presiden Trump dan kewajiban pengungkapan informasi, ketentuan perlindungan bagi pengembang dalam pasal 604, serta aturan terkait imbal hasil stablecoin.

Untuk mencapai ambang 60 suara di Senat untuk mengakhiri pembicaraan panjang, diperlukan dukungan dari 7 anggota Partai Demokrat tambahan, sementara saat ini hanya dua anggota partai Demokrat yang secara terbuka menyatakan dukungan terhadap undang-undang tersebut.

Analis dari Stifel dan Beacon Policy Advisors memperingatkan: jika tidak ada kemajuan pada Juli, penyelesaian substansial undang-undang kemungkinan akan ditunda hingga 2027. Pada saat itu, Senat akan memasuki masa reses, dan pemilu tengah masa jabatan AS juga akan semakin dekat.

Ketidakjelasan aturan regulasi saat ini terus memengaruhi pergerakan harga aset kripto.

Saat mengalokasikan dana, investor semakin memperhatikan risiko yang ditimbulkan oleh ketidakjelasan yurisdiksi regulasi jangka panjang, yang mendorong peningkatan risk premium untuk semua produk kripto, bahkan proyek dengan desain paling konservatif sekalipun tidak terhindarkan.

Ketidakpastian ini terus memengaruhi tahapan inti seperti penerbitan token, penitipan aset, dan pendaftaran bursa.

Dampak dari hal ini, dana industri pada kuartal ini tidak lagi didistribusikan secara luas, melainkan terkonsentrasi pada sejumlah perusahaan yang mampu menghasilkan keuntungan stabil.

Sebagian besar segmen pasar mengalami penyusutan, hanya dua sektor yang berkembang melawan tren, fenomena ini mencerminkan perubahan dalam permintaan pasar yang sebenarnya.

Pasar prediksi mengalami ledakan, dengan volume perdagangan nominal meningkat 48,7% secara tahunan menjadi $113,8 miliar. Juni menjadi titik balik industri, dengan volume bulanan mendekati $50 miliar hingga $53 miliar, mencatat rekor bulanan baru.

Kalshi menguasai 58,9% pangsa pasar industri; selama satu tahun terakhir, sekitar 80%–87% volume perdagangan Kalshi berasal dari kontrak derivatif olahraga.

Pertumbuhan lintasan sangat cepat, target pelanggan jelas, tetapi sangat dipengaruhi oleh hukum dan kebijakan.

Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas Amerika Serikat merilis draf peraturan baru pada 10 Juni, membuka konsultasi publik selama 45 hari. Pendekatan regulasi ini adalah: mempertahankan operasi normal sebagian besar pasar perdagangan olahraga, sekaligus melarang kontrak derivatif yang berkaitan dengan cedera pemain, keputusan wasit, dan beberapa peristiwa langsung di lapangan.

Sementara itu, beberapa pemerintah negara bagian terlibat dalam sengketa hukum yang rumit dengan pasar prediksi, dan Arizona telah secara resmi mengajukan gugatan. Perbedaan yudisial kemungkinan besar akan diajukan ke Mahkamah Agung untuk diputuskan.

Dengan mengandalkan ekosistem kemitraan institusional yang matang, sektor ini terus berkembang: Polymarket bekerja sama dengan Dow Jones, Kalshi bermitra dengan Nasdaq. Namun, gugatan hukum di tingkat negara bagian masih berlanjut, kerangka hukum lengkap belum diterapkan.

Barang koleksi ter-tokenisasi menunjukkan kinerja luar biasa pada kuartal kedua, dengan volume perdagangan meningkat sekitar 143% secara kuartalan menjadi senilai $1,4 miliar. Collector Crypt mengalami pertumbuhan sangat pesat, dengan volume perdagangan pada Juni melonjak 317% menjadi $406 juta, lebih dari 12 kali lipat volume perdagangan NFT OpenSea pada periode yang sama.

Meskipun berada dalam siklus penurunan, tokenisasi aset dunia nyata (RWA) terus berkembang secara stabil, dengan total nilai aset tertokenisasi di blockchain mencapai sekitar 28,1 miliar dolar AS dari 177 penerbit.

Pertumbuhan lintasan ini didorong oleh fundamental aset jaminan nyata yang menghasilkan pendapatan, terlepas dari siklus risiko pasar kripto. Ciri perkembangan ini sangat mirip dengan tren pembangunan ekosistem institusional di pasar prediksi.

Meskipun Powell enggan memberikan panduan kebijakan, diagram titik juga mengeluarkan sinyal cenderung ketat, pasar tetap menganggap keputusan FOMC pada 28–29 Juli sebagai peristiwa paling penting dalam kuartal ini.

Saat ini belum dapat dipastikan apakah Senat akan membahas RUU CLARITY Act sebelum masa cuti pada bulan Agustus. Pendukung undang-undang mengharapkan versi revisi akan diluncurkan sekitar 20 Juli. Hambatan nyata sangat jelas: RUU ini masih kekurangan 7 suara dari partai Demokrat untuk lolos. Konsensus Wall Street telah berubah, prospek implementasinya berubah dari “kemungkinan besar” menjadi “sulit diprediksi”.

Berdasarkan berbagai indikator, pasar sementara tidak memiliki dasar untuk mengalami penurunan tajam.

Meskipun efek keuntungan pasar secara signifikan melemah, biaya transaksi rata-rata pada berbagai segmen utama pada Juni turun 44,6%, harga bitcoin terus mendekati garis rata-rata 200 minggu, dan struktur dukungan jangka panjang belum rusak.

Logika perdagangan pasar telah berubah: peserta tidak lagi semata-mata mengandalkan berbagai narasi promosi, melainkan lebih fokus pada pergerakan harga, pilihan kebijakan, dan ekspektasi suku bunga; sulit untuk munculnya kenaikan luas yang didorong oleh optimisme.