Bitcoin sepanjang tahun ini telah turun sebesar 28%. Jika dilihat dari sudut pandang risiko-imbal hasil, kinerjanya lebih lemah daripada sekadar penurunan harga. Data menunjukkan bahwa rasio Sharpe bergerak 365 hari-nya turun menjadi sekitar minus 21 pada akhir Juni, level terendah sejak akhir 2022, dan baru-baru ini masih bergerak di sekitar minus 20.
Sharpe ratio turun ke nilai negatif dalam jumlah besar
Sharpe ratio digunakan untuk mengukur apakah suatu aset memberikan pengembalian yang cukup setelah mempertimbangkan volatilitasnya. Dalam perhitungannya, pengembalian total aset selama periode tertentu dikurangi terlebih dahulu dari tingkat bunga bebas risiko, lalu dibagi dengan tingkat volatilitas harga aset tersebut.
Ketika indikator ini positif, berarti investor memperoleh imbal hasil tambahan setelah menanggung risiko; ketika indikator berubah negatif, berarti imbal hasil memegang aset tersebut lebih rendah daripada aset bebas risiko. Dengan mempertimbangkan imbal hasil obligasi pemerintah AS jangka 10 tahun saat ini sekitar 4,45%, kinerja bitcoin yang disesuaikan risiko dalam satu tahun terakhir jelas tertinggal.
Institusi lebih memperhatikan kualitas pengembalian
Bagi investor profesional, menilai daya tarik aset tidak hanya melihat seberapa besar penurunan dari titik tertinggi, tetapi juga apakah imbal hasil sejalan dengan volatilitasnya. Dua aset meskipun mengalami penurunan yang sama, aset dengan volatilitas lebih tinggi biasanya memiliki imbal hasil yang disesuaikan terhadap risiko lebih buruk.
Inilah alasan mengapa rasio Sharpe banyak digunakan. Ia mencerminkan bukan hanya kenaikan atau penurunan harga, melainkan seberapa banyak pengembalian yang diperoleh investor untuk setiap unit risiko yang diambil. Dari sudut pandang ini, kinerja Bitcoin selama satu tahun terakhir lebih lemah daripada yang ditunjukkan oleh harga itu sendiri.
Pernah sesuai dengan dasar pasar bearish
Namun, rasio Sharpe yang sangat rendah tidak hanya berarti pasar lemah, tetapi juga bisa muncul pada tahap akhir pelepasan tekanan jual. Data CryptoQuant menunjukkan bahwa pembacaan serupa pernah muncul pada tahun 2015, 2019, dan 2022, dan secara umum sesuai dengan area dasar pasar bearish.
Setelah tahap-tahap ini, bitcoin pernah mengalami pembalikan tren dan mengalami kenaikan signifikan. Indikator saat ini secara sekaligus mencerminkan pengalaman kepemilikan yang buruk selama setahun terakhir dan menunjukkan bahwa pasar telah memasuki rentang risiko-reward yang jarang terjadi.