Perdagangan imbal hasil kredit digital bitcoin jatuh di bawah par karena panggilan margin mengenai pasar senilai $10 miliar

Bitcoin’s perdagangan kredit digital yang muncul jatuh di bawah janjinya akan ketenangan minggu ini.

Minggu ini, saham preferen STRC dari Strategy jatuh hingga $82,50 sebelum pulih, sementara SATA Strive turun dari sekitar par menjadi kisaran $90 rendah dan juga memulihkan diri. Kedua produk tersebut telah dijual di pasar sebagai instrumen pendapatan yang dibangun di sekitar perusahaan kas bitcoin, dengan dividen dua digit dan tujuan untuk mendekati $100.

Pemutusan ini memicu pasar yang telah tumbuh menjadi sekitar $10 miliar dalam waktu kurang dari satu tahun. Ini juga memberikan para investor pandangan pertama mereka tentang bagaimana produk-produk imbal hasil yang terkait bitcoin berperilaku ketika perdagangan yang tenang bertemu tekanan margin.

STRC dan SATA berada di segmen baru pasar kas bitcoin. Produk-produk ini umumnya disusun sebagai saham preferen abadi, yang berarti membayar dividen berulang tetapi tidak memiliki tanggal jatuh tempo tetap.

Strategy, pemegang Bitcoin publik terbesar, membantu menciptakan kategori ini dengan STRC. Strive menyusul dengan SATA. Kedua penerbit menggunakan instrumen ini untuk menjangkau investor yang menginginkan imbal hasil dari neraca yang berat Bitcoin, bukan eksposur langsung terhadap koin.

Produk yang ditemukan menunjukkan permintaan karena bitcoin itu sendiri tidak menghasilkan pendapatan. Saham preferen yang membayar sekitar 11% hingga 13% dapat menarik minat investor yang menginginkan arus dividen dan percaya bahwa cadangan bitcoin penerbit memberikan kekuatan neraca jangka panjang.

Perdagangan menjadi lebih menarik karena STRC tetap dekat dengan $100. Sekuritas yang jarang bergerak jauh dari nilai par sambil membayar dividen dua digit mengundang investor untuk memperlakukannya sebagai produk pendapatan stabil.

Namun, beberapa pembeli melangkah lebih jauh. Mereka meminjam dana berdasarkan saham tersebut untuk meningkatkan eksposur dan memperbesar imbal hasil. Dividen tetap sama, tetapi leverage memungkinkan investor untuk memegang lebih banyak saham dengan modal awal yang lebih sedikit.

Perdagangan itu memerlukan satu syarat: saham preferen harus tetap mendekati nilai par.

Setelah STRC mulai turun, pemegang posisi berisiko kehilangan bantalan tersebut. Harga saham jatuh, tekanan margin meningkat, dan akun-akun yang meminjam dana berdasarkan posisi menghadapi penjualan paksa.

Dalam sebuah postingan media sosial, Parker White, co-founder DeFi Development Corp., menjelaskan bahwa penurunan STRC baru-baru ini ke $82 menunjukkan terjadinya peristiwa likuidasi paksa.

Menurutnya, banyak pembeli telah memasuki perdagangan mendekati $100, di mana STRC menghabiskan sebagian besar waktunya. Jika para investor tersebut menggunakan syarat margin broker yang serupa, tingkat risiko mereka juga akan berada di harga yang serupa.

White mengatakan bahwa pergerakan STRC menuju kisaran rendah $80 mungkin telah mendorong beberapa akun melewati ambang batas margin pemeliharaan. Setelah level tersebut tercapai, broker dapat memaksa penjualan terlepas dari apakah investor masih percaya pada produk tersebut.

Waktu penambahan volume ke tampilan tersebut. White mengatakan perdagangan padat siang hari selama penurunan tampak konsisten dengan likuidasi yang didorong oleh broker, bukan repositioning biasa.

Pasar ekuitas tradisional sering melihat volume terbesar mendekati pembukaan dan penutupan. Ledakan penjualan di tengah hari menunjukkan bahwa akun-akun sedang ditutup saat harga menembus level margin.

Penjual pendek mungkin telah membantu mempercepat pergerakan tersebut. Posisi panjang yang ramai dan dibiayai dengan uang pinjaman menciptakan target yang jelas. Trader bearish dapat menekan harga lebih rendah, memicu penjualan paksa, lalu membeli kembali saham saat penjualan likuidasi menambah volume.

Penurunan SATA mengikuti tekanan yang sama. Investor yang menghadapi margin call tidak selalu menjual hanya posisi yang menyebabkan masalah. Mereka sering menjual apa yang tersedia. Hal itu dapat menarik sekuritas terkait ke dalam penurunan yang sama, terutama di pasar muda di mana basis investor tumpang tindih.

Langkah tersebut tidak memerlukan default, dividen yang terlewat, atau kehancuran aset penerbit. Itu memerlukan sekuritas yang tampak cukup stabil untuk dijadikan jaminan pinjaman dan cukup banyak pemegang yang terkonsentrasi dalam perdagangan yang sama.

Menanggapi situasi pasar, Strive Chief Executive Officer Matt Cole mengatakan volatilitas tersebut menandai hari paling sulit bagi kredit digital, tetapi ia menolak gagasan bahwa aksi harga mencerminkan pelemahan profil kredit penerbit.

Cole mengatakan cadangan dividen Strive tetap utuh dan perusahaan berada dalam posisi untuk memenuhi kewajibannya. Ia menggambarkan langkah ini sebagai likuidasi leverage, bukan sebagai kemerosotan dalam bisnis inti.

Menurutnya:

Ketika pasar bergerak melawan pemegang posisi berisiko, penjualan paksa dapat menciptakan efek domino. Harga turun, permintaan margin meningkat, penjualan lebih banyak terjadi, dan siklus ini memperburuk dirinya sendiri. Penjualan menjadi terlepas dari fundamental dan didorong oleh kendala neraca.

Dia menambahkan bahwa peristiwa likuidasi tidak berarti Strive kehilangan kemampuan untuk membayar dividen.

Pendukung Strategy membuat argumen yang sama untuk STRC. Jesse Myers, kepala strategi Bitcoin di The Smarter Web Company, mengatakan neraca Strategy tidak berubah karena STRC diperdagangkan lebih rendah.

Dia mengatakan perusahaan dapat terus membayar dividen selama beberapa dekade di bawah kondisi saat ini dan bahwa apresiasi Bitcoin yang moderat akan memperpanjang masa itu.

Harga yang lebih rendah juga meningkatkan imbal hasil efektif bagi pembeli baru. Saham preferen membayarkan dividen yang sama terlepas dari harga perdagangannya. Seorang investor yang membeli mendekati $85 menerima imbal hasil lebih tinggi daripada yang membeli di $100, sekaligus mendapatkan potensi keuntungan jika saham kembali mendekati nilai par.

Itu membantu menarik kembali pembeli setelah penjualan terberat. STRC dan SATA keduanya pulih dari titik terendah mereka, menunjukkan bahwa beberapa investor melihat gerakan ini sebagai penjualan paksa daripada penilaian ulang permanen terhadap penerbit.

Sementara STRC dan SATA pulih dari titik terendahnya, penjualan besar-besaran ini meninggalkan broker, penerbit, dan investor dengan ruang yang lebih sempit untuk memperlakukan Bitcoin-linked preferred shares sebagai produk pendapatan tenang.

Perantara kemungkinan akan meninjau aturan margin setelah penurunan STRC menunjukkan seberapa cepat penjualan paksa dapat berkumpul di sekitar level tunggal. Persyaratan yang lebih ketat akan membuat lebih sulit bagi investor untuk membangun posisi pinjaman besar, mengurangi risiko pelepasan terkluster lainnya sekaligus mengurangi daya tarik penggunaan saham tersebut untuk memperbesar imbal hasil.

Penerbit juga mungkin perlu menawarkan perlindungan yang lebih kuat. Cadangan kas yang lebih besar, rencana pembelian kembali yang lebih jelas, premi panggilan yang lebih tinggi, dan syarat dividen yang lebih fleksibel dapat membantu meyakinkan pembeli bahwa perusahaan memiliki alat untuk mendukung produk selama tekanan.

Namun, setiap perbaikan akan datang dengan biaya.

Meskipun dividen yang lebih tinggi dapat membantu menarik STRC atau SATA mendekati nilai par, hal itu juga akan membuat sekuritas tersebut lebih mahal bagi perusahaan yang menerbitkannya. Pembelian kembali saham bisa menandakan kepercayaan, tetapi memerlukan kas atau pembiayaan baru. Cadangan yang lebih besar akan memperkuat struktur, tetapi dapat mengurangi modal yang tersedia untuk pembelian Bitcoin.

Sementara itu, penjualan massal memberikan investor ukuran yang lebih jelas mengenai risiko, karena menunjukkan bahwa saham preferen yang terkait dengan perusahaan kas bitcoin dapat terus membayar dividen sambil tetap jatuh tajam di pasar. Penerbit dapat mempertahankan neracanya sementara pemegang yang menggunakan utang dipaksa keluar. Sebuah produk yang dirancang untuk meredam volatilitas bitcoin masih dapat menularkan kepanikan ketika terlalu banyak pinjaman terakumulasi di sekitarnya.

Seperti yang dicatat Cole:

Acara hari ini sulit bagi sebagian investor, tetapi juga memberikan pelajaran. Kredit Digital masih dalam tahap awal. Lebih baik bagi pasar untuk mengalami dan belajar dari dinamika ini sekarang, saat pasar masih relatif kecil, daripada bertahun-tahun mendatang ketika pasar telah jauh lebih besar. Investor, penerbit, dan peserta pasar semuanya mendapat manfaat dari memahami risiko yang terkait dengan leverage dan likuiditas sebelum aset ini mencapai skala penuh.

Pos Yield trade 'kredit digital' Bitcoin jatuh di bawah par karena panggilan margin menyentuh pasar senilai $10 miliar pertama kali muncul di CryptoSlate.