Alphabet, Microsoft, Meta, dan Amazon secara kolektif menghabiskan lebih dari $200 miliar per tahun untuk infrastruktur AI dan melihat margin mereka terkompresi secara real time.
Pengeluaran modal adalah uang yang dihabiskan untuk aset fisik: pusat data, server, dan chip khusus yang diperlukan untuk melatih dan menjalankan model AI. Ini muncul di neraca sebagai aset, tetapi langsung memengaruhi arus kas.
Alphabet, Microsoft, Meta, dan Amazon telah membimbing investor menuju angka capex tahunan gabungan yang melebihi $200 miliar, dengan sebagian besar dialokasikan untuk perangkat keras AI dan infrastruktur cloud.
Meta telah melangkah lebih jauh daripada kebanyakan perusahaan, secara signifikan meningkatkan proyeksi capex 2026 khususnya karena pembelian chip akselerator AI. Pembelian tersebut dicatat sebagai biaya operasional, yang berarti secara langsung mengurangi laba yang dilaporkan dalam jangka pendek.
Microsoft dan Google Cloud melaporkan biaya operasional yang lebih tinggi terkait langsung dengan investasi AI, menghasilkan dampak margin yang terlihat dalam laporan laba mereka.
Analis di Goldman Sachs dan Bernstein menyoroti bahwa periode pengembalian yang diproyeksikan untuk investasi AI ini memanjang hingga tahun 2027 dan 2028. Perusahaan yang menghabiskan dana secara agresif saat ini sebaiknya tidak mengharapkan investasi tersebut menghasilkan pengembalian yang sebanding hingga paruh kedua dekade ini, paling awal.
Kompresi margin di segmen cloud dan AI telah menjadi tema berulang dalam siklus laba terbaru. Ketika pertumbuhan pendapatan di segmen tersebut tidak sejalan dengan biaya membangun infrastruktur dasarnya, kesenjangan tersebut menjadi cerita.
Unit cloud Azure Microsoft dan Google Cloud keduanya melaporkan pertumbuhan pendapatan yang didorong AI sebagai sorotan dalam presentasi laporan keuangan mereka. Pertanyaan yang seharusnya diajukan para investor adalah apakah laju pertumbuhan tersebut sedang mempercepat atau stagnan, dan apakah hal itu terjadi cukup cepat untuk memperpendek jangka waktu pengembalian modal daripada perkiraan analis saat ini pada rentang 2027-2028.
Perhitungan Amazon berjalan melalui AWS, divisi cloud-nya, yang telah secara agresif memperluas layanan AI untuk pelanggan perusahaan. Pertumbuhan pendapatan AWS adalah proksi paling langsung untuk mengetahui apakah pengeluaran infrastruktur AI Amazon telah berubah menjadi permintaan komersial.
Pengeluaran AI Meta sangat berfokus pada peningkatan kinerja produk iklan yang sudah ada dan membangun ekosistem model sendiri, sehingga investasi ini lebih sulit dievaluasi secara per kuartal.
Risiko volatilitas pada saham teknologi terkait langsung dengan bagaimana pasar menilai ulang jadwal pengembalian AI selama beberapa siklus laba mendatang. Jika kesabaran habis sebelum pengembalian tiba dalam jendela 2027-2028 yang diproyeksikan para analis, saat itulah valuasi menghadapi tekanan serius.