Di konferensi WAVES 2026, Wang Xiao dari Jiuhe Ventures, Liu Ying dari SoftBank China, Gao Yuhui dari Chuang Dongfang, dan Feng Dagang, CEO 36Kr, membahas perubahan siklus AI. Ketiga investor tersebut berpendapat bahwa gelombang AI meskipun lebih kuat daripada sebelumnya, pada dasarnya tidak berubah—tetap merupakan peluang struktural besar yang didorong oleh teknologi. Mengenai perubahan dalam industri VC, para pembicara menilai bahwa proporsi dana pemerintah dalam pendanaan mencapai 80%-90%, sementara di sisi investasi diperlukan kemampuan riset yang lebih tinggi dan penilaian proaktif, serta bentuk organisasi akan beralih ke model “rekanan + Agent”. Mengenai perubahan dalam kewirausahaan, semangat kewirausahaan sosial saat ini telah terdongkrak sepenuhnya, tetapi ada masalah gelembung valuasi. Dalam hal peluang investasi, ekonomi ruang rendah dipandang sebagai jalur senilai sepuluh triliun, sementara transformasi AI terhadap industri tradisional dan robot tubuh nyata juga menjadi bidang fokus utama.Penulis artikel, sumber: 36氪
Tamu dunia modal ventura berdiskusi tentang perubahan siklus AI, berbagi penilaian dan pilihan investasi
Feng Dagang | CEO 36Kr (moderator meja bundar)
Wang Xiao | Pendiri Jiuhe Venture Capital
Liu Ying | Mitra di SoftBank China Capital
Gao Yuhui | Mitra Manajemen Chuangdongfang Investment
AI70 Tahun: Pertanyaan Siklus
Feng Dagang: Tiga tamu di atas panggung, saya ingin menceritakan sebuah kisah kecil: Kapan istilah AI pertama kali muncul? Pada tahun 1956. Hingga hari ini, istilah AI sudah berusia 70 tahun; dibandingkan dengan AI, kita semua masih muda, kita semua 20 tahun lebih muda dari AI. Sebagai generasi muda, hari ini kita membahas perubahan yang sedang terjadi di industri ini. Industri ini saat ini berada di musim panas. Musim panas berarti segala sesuatu sudah terjadi, tetapi belum diketahui hasilnya. Dalam proses ini, saya merasa banyak perubahan terjadi di industri ini. Hari ini ada beberapa pertanyaan utama: Pertama, apakah siklusnya sama seperti dulu? Kedua, apakah kewirausahaan sama seperti dulu? Ketiga, apakah investasi sama seperti dulu? Dan terakhir, penilaian dan pilihan kita sendiri.
Pertama, mari bahas siklus. Hari ini disebut VC 3.0, setiap orang di sini adalah veteran yang telah melalui banyak siklus, apakah siklus kali ini berbeda dari sebelumnya?
Beberapa orang mengatakan, gelombang AI kali ini datang dengan kekuatan yang sangat besar, sehingga siklus kali ini mungkin berbeda dari yang sebelumnya. Kita telah keluar dari siklus tertentu dan memasuki siklus baru. Namun, ada juga yang mengatakan bahwa mereka telah melihat banyak siklus, dan pada dasarnya sama seperti dulu. Setiap kali akan muncul, berkembang pesat, dan makmur, lalu pada akhirnya menuju kemunduran—apakah kali ini juga sama?
Mari kita mulai secara berurutan, pertama mari kita undang Wang Xiao. Wang Xiao adalah salah satu investor malaikat pertama 36Kr, sekitar tahun 2011, atau lima belas tahun lalu. Hari ini kami juga sangat berterima kasih kepadanya karena ia adalah investor malaikat pertama kami.
Wang Xiao: Ya, 36氪 tahun ini berusia 16 tahun, kami juga telah berkecimpung di investasi sekitar 15 tahun, jadi kami sejak awal berkembang bersama 36氪.
Feng Dagang: Kalau begitu, kamu mulai dulu.
Wang Xiao: Gelombang siklus pertama yang saya alami adalah internet, gelombang kedua adalah mobile internet. Sekarang, kita memasuki era pelayaran teknologi besar. Saya merasa kecerdasan buatan adalah bagian darinya, atau bisa dikatakan sebagai gelombang siklus ketiga.
Saya berpendapat, esensi siklus ini sama, yaitu peluang struktural besar yang muncul akibat perkembangan teknologi dan masyarakat, yang pada akhirnya mungkin akan melahirkan beberapa perusahaan besar baru, dan gelombang kali ini juga demikian. Tentu ada perbedaannya, dorongannya berbeda—dorongannya berasal dari peningkatan terus-menerus pada kapasitas komputasi GPU yang menyebabkan lonjakan signifikan dalam kemampuan AI. Kita dapat melihat bahwa kecerdasannya menunjukkan kemunculan tertentu, yang membawa perubahan struktural di berbagai sektor, termasuk robotika, pekerjaan kantor sehari-hari, dan berbagai aplikasi. Dulu, esensinya adalah menghubungkan manusia dengan informasi; sekarang, AI secara langsung menghasilkan banyak konten informasi dan kemampuan layanan. Jadi, menurut saya, gelombang kali ini mungkin lebih kuat daripada yang sebelumnya.
Kali ini ada sedikit perbedaan: pada dasarnya, siklus ini muncul sebagai peluang struktural besar dalam konteks persaingan antara Tiongkok dan Amerika Serikat. Jadi, kita tidak hanya melihat teknologi, tetapi juga kebijakan, hubungan Tiongkok-Amerika, serta peluang yang muncul dari berbagai pembatasan. Saya merasa dimensi siklus kali ini jauh lebih tinggi, dan inilah alasan mengapa orang-orang menganggapnya berbeda dari siklus sebelumnya. Namun, saya tetap percaya bahwa esensinya sama: pada akhirnya, kita tetap harus memenuhi kebutuhan manusia dan memanfaatkan peluang besar yang dibawa oleh perubahan struktural teknologi.
Feng Dagang: Saya ingin menambahkan dua pertanyaan. Dalam siklus sebelumnya, yang sering kita lihat tampaknya merupakan siklus komputer atau siklus internet, tetapi pada akhirnya semuanya berubah menjadi peluang di berbagai industri. Namun, kali ini ada suara yang berpendapat bahwa mungkin gelombang ini hanya menjadi peluang AI, dan di masa depan mungkin tidak akan ada berbagai industri, hanya industri AI saja. Ini adalah pertanyaan pertama yang saya tambahkan: Apakah gelombang kali ini benar-benar merupakan peluang di berbagai industri? Kedua, Anda baru saja menyebutkan “penggantian”—apakah peluang kali ini tidak terlalu terkait dengan “manusia,” karena kita semua sudah digantikan? Saya juga ingin menanyakan dua pertanyaan ini kepada dua tamu berikutnya.
Wang Xiao: Saya percaya manusia pasti akan menemukan cara bertahan hidup mereka sendiri; setiap gelombang revolusi industri di masa lalu telah menggantikan pekerja, tetapi seiring perkembangan zaman, kita tetap dapat menemukan cara keberadaan kita. Bahkan meskipun kehidupan silikon menjadi semakin cerdas, manusia masih dapat menemukan nilai diri mereka sendiri dan tetap merasakan keindahan dunia.
Jadi saya merasa kecerdasan buatan tidak akan benar-benar menggantikan manusia, tetapi mungkin akan memberikan dampak pada beberapa pekerjaan atau profesi tertentu, yang pasti akan terjadi. Saat ini, yang paling terdampak adalah para programmer. Kemampuan mesin akan meningkat signifikan, tetapi yang tetap sama adalah kemampuan manusia untuk beradaptasi. Kemampuan belajar manusia dan adaptasi terhadap masyarakat masih ada. Jadi, setelah bertahun-tahun lagi, Anda akan melihat bahwa teknologi ini tetap menciptakan dunia yang lebih baik. Seperti revolusi industri yang membawa lonjakan produktivitas besar, kualitas hidup manusia juga meningkat.
Saya merasa kecerdasan buatan sangat mungkin untuk terus berkembang lebih jauh. Ini sebenarnya merupakan titik penting menuju masyarakat cerdas setelah revolusi industri dan revolusi informasi. Di masa depan, produktivitas seluruh masyarakat kemungkinan besar akan meningkat secara signifikan: pabrik-pabrik akan menjadi pabrik tanpa awak, biaya barang akan sangat rendah karena tidak lagi memerlukan tenaga kerja manusia, semuanya bergantung pada listrik, dan fusi nuklir akan menyediakan energi listrik yang murah, sementara teknologi biologi juga akan meningkatkan kualitas hidup kita. Jadi, dalam sepuluh hingga dua puluh tahun ke depan, saya percaya seluruh masyarakat akan mengalami lompatan kualitatif, dan lompatan ini akan membawa peningkatan besar dalam kebahagiaan kita.
Feng Dagang: Silakan undang Pak Liu.
Liu Ying: SoftBank China masuk ke Tiongkok pada tahun 2000 dan telah melakukan investasi selama lebih dari dua puluh tahun; saya sendiri mulai berinvestasi di SoftBank China pada tahun 2009. Karena SoftBank China pada dasarnya berfokus pada investasi teknologi keras, saya telah melalui banyak pasang surut dalam gelombang kemajuan teknologi. Namun, saya juga sangat setuju dengan pandangan Pak Wang: seberapa pun siklus ini berubah, pada dasarnya tidak akan berubah, karena pada intinya semuanya sama—semua kemajuan teknologi bertujuan untuk membuat hidup manusia lebih baik, menurunkan biaya hidup, dan meningkatkan efisiensi sosial.
Tapi, apa yang membuat siklus ini berbeda? Dari internet hingga mobile internet, SoftBank telah menginvestasikan banyak proyek, termasuk Taobao. Mengenai siklus AI kali ini, saya lebih yakin bahwa ini adalah transformasi teknologi, transformasi teknologi terhadap industri tradisional. Jadi, penggantian manusia sebenarnya sudah terjadi sejak lama, bukan baru dimulai setelah AI muncul. Kami dulu menginvestasikan Kuwa, yang fokus pada arah seperti mobil otonom dan robot penyapu lantai, dan sudah sangat awal memasuki pabrik tanpa lampu.
Jadi saya setuju dengan pendapat Pak Wang: daya adaptasi manusia sangat kuat. Terlepas seberapa besar perubahan yang terjadi atau munculnya industri baru, manusia tidak akan kesulitan bertahan hidup. Seiring peningkatan efisiensi sosial, biaya hidup manusia menurun, menurut saya, "apakah manusia bisa bertahan hidup" bukanlah masalah; sejumlah besar orang mungkin dibebaskan dari pekerjaan yang tidak mereka sukai untuk melakukan pekerjaan yang mereka sukai. Jadi, sebelum membahas kemajuan teknologi, ini sebenarnya juga merupakan perubahan dalam struktur sosial dan struktur tenaga kerja. Saya merasa hal ini justru lebih menguntungkan bagi kehidupan bahagia manusia.
Gelombang ini mungkin membawa beberapa penyesuaian bagi industri, namun yang lebih besar adalah peningkatan efisiensi industri tradisional, dan hal ini sangat penting. Jadi, ketika kita menilai apakah sebuah proyek layak untuk diperhatikan, kita harus melihat apakah proyek tersebut meningkatkan efisiensi dalam kehidupan manusia—mulai dari pakaian, makanan, tempat tinggal, hingga transportasi—atau membawa perubahan mendasar. Saya merasa hal ini tidak akan berubah.
Feng Dagang: Ucapan Anda membuat saya teringat pada sejarawan yang menulis buku berjudul "Akhir Sejarah," jadi saya pikir pandangan keduanya sebenarnya sama—Anda tidak akan pernah setuju menulis buku tentang "Akhir Teknologi" atau "Akhir Sejarah," karena sejarah tidak berakhir, sejarah akan berulang-ulang.
Pak Gao, menurut Anda apa yang sama dan apa yang berbeda kali ini?
Gao Yuhui: Mari kita perkenalkan secara singkat, Chuangdongfang adalah lembaga modal ventura berpengalaman yang telah berusia 19 tahun hingga saat ini. Awalnya, kami terutama berfokus pada investasi tahap awal, perusahaan kecil, dan teknologi keras, dengan fokus utama pada manufaktur, dan hingga kini telah menghasilkan lebih dari 40 perusahaan publik.
Dari karakteristik perusahaan kami, saya ingin berbagi persepsi saya tentang siklus dan penggantian oleh kecerdasan buatan. Saya sangat setuju dengan apa yang dikatakan oleh CEO Wang dan CEO Liu sebelumnya: esensi siklus tidak berubah—selalu dimulai dengan awal, pertumbuhan, overheating, gelembung, kemudian gelembung meledak, dan memasuki siklus berikutnya; proses besar ini tetap konsisten. Namun, apa yang mungkin berubah adalah titik balik siklus kali ini jauh lebih sulit diprediksi. Dulu, siklus bersifat linier, dan titik baliknya bisa diperkirakan dengan mempertimbangkan berbagai faktor. Namun, selain AI, penerapan kebijakan industri “9+6” dalam rencana lima tahun ke-15 juga memengaruhi arah keseluruhan siklus. AI benar-benar menembus berbagai sektor dan mengubah banyak jalur perkembangan yang sudah ada. Misalnya, dalam penelitian lipatan protein, dulu memerlukan waktu sangat lama dan upaya besar, tetapi AI mempercepat proses ini secara signifikan. Di bidang pengembangan bahan baru, pada tahun 2024 ada laporan tentang bagaimana memanfaatkan sampel tanah Mars untuk memproduksi oksigen, guna menyelesaikan masalah kekurangan oksigen yang diajukan oleh Musk terkait kolonisasi Mars. Tanpa AI, penelitian ini mungkin memerlukan waktu 1.200 tahun. Namun, dengan bantuan AI, waktu tersebut dipersingkat menjadi hanya satu bulan—bahkan dalam praktiknya, AI For Science menghasilkan hasil awal dalam sekitar dua minggu. Secara keseluruhan, dampak AI terhadap setiap industri sangat besar. Ketika kami melakukan investasi, kami menanamkan setiap proyek investasi ke dalam konteks makroekonomi, tren industri, dan kurva sektor spesifik—cara menggambar kurva ini tetap sama. Jadi, ada perubahan, tetapi juga ada hal yang tetap.
Mengenai dampak terhadap tenaga kerja, dampaknya sangat besar. Dengan mengambil contoh India, lulusan sebelumnya paling ingin bekerja di beberapa perusahaan perangkat lunak besar, dan masuk ke perusahaan-perusahaan tersebut setara dengan lompatan kelas. Setiap tahun, perusahaan-perusahaan perangkat lunak besar ini setidaknya merekrut puluhan ribu hingga ratusan ribu pengembang perangkat lunak, tetapi tahun ini angkanya sangat rendah—hingga paruh pertama tahun ini, perusahaan-perusahaan besar ini hanya merekrut sangat sedikit orang, dan dikabarkan target mereka adalah memangkas 30% tenaga kerja tahun ini. Mengapa? Karena negara-negara Eropa dan Amerika tidak lagi membutuhkan programmer tingkat dasar ini. Misalnya, seluruh industri keuangan di Australia telah mulai menghapuskan outsourcing dari India. Pekerjaan yang dulu memerlukan ratusan orang kini dapat digantikan oleh beberapa tim kerja ditambah AI, dan dampaknya sangat mendalam.
AI juga membawa peluang besar bagi Tiongkok, yaitu “AI + robot”. “AI + robot” sepenuhnya dapat mengimbangi bonus demografi, dan berpotensi menutup jalan industrialisasi bagi negara-negara Asia Tenggara, termasuk India; mereka tidak hanya melewatkan industrialisasi selama beberapa dekade terakhir, tetapi kemungkinan besar juga akan melewatkan nya selama beberapa dekade mendatang. Namun bagi Tiongkok, “AI + robot” justru merupakan solusi penting untuk mengatasi masyarakat yang menua. AI membawa banyak perubahan yang mungkin melebihi bayangan kita, dan secara keseluruhan, gelombang ini menurut saya sangat menguntungkan bagi Tiongkok.
Teori Evolusi VC
Feng Dagang: Mari kita balik pertanyaannya, mulai dari Pak Gao terlebih dahulu. Baru saja kita membahas siklus, ketiga orang menganggap siklus pada dasarnya adalah siklus yang tidak terputus. Pertanyaan berikutnya, apakah VC sekarang berbeda? Saya sendiri berasal dari dunia investasi, dan saya jelas merasakan bahwa semuanya tampaknya berbeda. Misalnya, dulu cukup dengan menemukan orang yang tepat, tim yang tepat, lalu menginvestasikan uang, dan selanjutnya tinggal menunggu IPO. Namun sekarang berbeda: kita sendiri harus belajar AI, membangun berbagai kemampuan, membantu klien mendapatkan pesanan. Mereka bertanya kepada Anda, “Bisakah Anda membantu saya mencapai pendapatan satu miliar dalam satu tahun?” Yang dimaksud satu miliar bukanlah pendanaan, melainkan apakah Anda bisa membantu produk mereka diluncurkan. Kita juga harus menghadapi berbagai regulasi internasional dan domestik—semua ini berbeda dari masa lalu. Jadi, menurut Anda, apa perbedaan VC sekarang?
Gao Yuhui: Seluruh era ini sudah berbeda, VC pasti harus berkembang. Perbedaan paling mendasar terletak pada pendanaan, investasi, manajemen, dan exit. Pertama, ada perubahan besar di sisi pendanaan. Sebelas belas tahun lalu, saat Chuang Dongfang baru mulai, hampir tidak ada modal negara; seluruh struktur dana berasal dari dana sosial. Namun, angka terbaru—meskipun ada beberapa metode pengukuran—menunjukkan bahwa pada tahun lalu, proporsi modal negara dalam total pendanaan sosial di Tiongkok tidak pernah di bawah 80%-90%. Perbedaan utama antara pendanaan negara dan pendanaan sosial adalah apa? Ia membawa kebutuhan pemerintah daerah setempat, seperti investasi balik dan promosi investasi, yang merupakan perubahan besar. Hal ini menuntut GP untuk beradaptasi dengan perubahan ini, yang memerlukan kemampuan promosi investasi dan kemampuan investasi balik. Dengan kata lain, Anda harus terlibat secara mendalam dalam industri; bukan sekadar melihat proyek yang bagus dan menginvestasikan dana berdasarkan satu dimensi saja, tetapi harus “ingin ini juga ingin itu”, bahkan mungkin “juga harus” mempertimbangkan berbagai kebutuhan pihak terkait. Ini adalah perubahan dari sisi pendanaan.
Perubahan di sisi investasi juga demikian, semakin berkembang ke arah profesionalisasi dan spesialisasi. Hal ini menuntut kemampuan riset dan kemampuan prediktif yang lebih unggul dari sebelumnya dari semua lembaga VC; semakin banyak tren panas saat ini, semakin tinggi pula permintaan terhadap kemampuan riset dan prediktif.
Ketiga, struktur organisasi akan berubah. Saat ini, seorang mitra bekerja bersama beberapa bawahan, tetapi mungkin dalam tiga hingga lima tahun ke depan, seorang mitra akan bekerja bersama beberapa agen (agent). Jika analisis sederhana diserahkan ke AI, apakah industri ini akan mengalami homogenisasi yang tinggi? Jika semua orang menggunakan model yang sama, lalu apa yang bisa dilakukan oleh lembaga modal ventura seperti kami? Apa nilai keberadaan kami? Nilai keberadaan kami terletak pada kemampuan untuk melampaui penilaian AI, serta membangun pendekatan dan model analisis ventura yang unik. Kemampuan ini nyata di depan mata—mampu atau tidaknya lembaga modal ventura mengikuti gelombang ini dan melakukan perubahan serta inovasi baru akan menentukan posisi masa depan mereka di pasar, serta apakah mereka dapat berpindah dari kesuksesan masa lalu menuju kejayaan baru.
Feng Dagang: Jadi, AI memberikan jawaban standar, dan jika kita ingin unggul, kita harus melampaui jawaban standar tersebut.
Gao Yuhui: AI bukanlah pemberi jawaban standar; masalah terbesar AI saat ini adalah bahwa suatu pekerjaan hanya bisa mencapai nilai 70-80. Jika Anda menginginkan nilai 90, Anda harus melakukan intervensi manusia, yang akan menyebabkan diferensiasi pasar yang sangat besar di masa depan. Saya memiliki beberapa pandangan pribadi: AI sama sekali tidak akan membawa kesetaraan; AI juga bukanlah alat untuk menghancurkan hambatan informasi dan pengetahuan. Sebaliknya, AI akan menciptakan ruang yang lebih besar, mengubah hukum Pareto dari 80/20 menjadi 90/10, yang berarti nilai orang-orang yang mampu meningkatkan kinerja dari 70-80 menjadi 90-100 akan menjadi jauh lebih menonjol. Namun sebaliknya, jika kemampuan seseorang hanya mampu mencapai 50-60, orang-orang seperti ini akan tersingkir secara kejam, karena dapat digantikan oleh AI Agent. Seperti yang telah disebutkan sebelumnya, kondisi pekerjaan saat ini adalah sekelompok pemimpin yang didukung oleh lapisan tengah dan bahkan beberapa lapisan pendukung. Lapisan tengah dan pendukung—misalnya, tenaga kerja sederhana dari programmer hingga staf pendukung paling bawah—kemungkinan besar akan secara bertahap digantikan oleh robot dan AI. Namun, orang-orang di puncak tertinggi akan mendapatkan peluang baru yang lebih besar. Ini adalah stratifikasi yang sangat kejam; bahkan dalam hukum 90/10, “satu persen” pun akan terstratifikasi—terjadi perbedaan besar antara orang yang membuat “sekop” dan orang yang hanya bisa “menggunakan sekop”. Tren ini di masa depan sangat sulit untuk diubah.
Feng Dagang: Silakan undang Pak Liu.
Liu Ying: Saya sangat setuju dengan apa yang dikatakan Pak Gao, bukan hanya situasinya yang berubah, tetapi LP juga berubah, dan perubahan LP membuat persyaratan terhadap GP menjadi lebih tinggi. Dulu kami ahli di jalur yang sama, saya harus mencari jalur mana, dan di jalur itu saya harus mencari perusahaan mana—pada dasarnya kami bisa menemukan tiga besar, lalu berinvestasi sekuat mungkin, dan sisanya hanya fokus pada pasca-investasi. Tetapi sekarang tidak seperti itu. Kami memiliki banyak sekali syarat, justru saya merasa para pengusaha saat ini jauh lebih matang dibandingkan pengusaha yang dulu kami cari. Dulu, pendidikan atau pelatihan mereka mungkin tidak komprehensif, tetapi sekarang banyak pemuda yang memulai usaha sangat profesional dan berkembang secara holistik. Sebenarnya kami tidak perlu terlalu banyak mengatur, yang perlu kami koordinasikan adalah penyesuaian antara LP dan perusahaan yang tepat—saya merasa hal ini tetap sangat penting. Jika kami tidak bisa melakukan ini, kami tidak hanya gagal berinvestasi pada perusahaan yang baik, tetapi juga gagal memenuhi persyaratan LP—ini adalah persyaratan yang lebih tinggi bagi GP.
Bagi para pengusaha, proyek-proyek yang saya investasikan sekarang justru saya awasi lebih sedikit; saya tidak lagi memeriksa dan meneliti setiap laporan kuartalan seperti dulu. Saya akan mengawasi mereka jauh lebih sedikit karena mereka sendiri melakukan dengan sangat baik. Namun, seperti yang baru Anda sebutkan, saya perlu membantu mereka membuka pasar tertentu—tetapi sesuai kemampuan saya. Misalnya, salah satu rumah sakit yang saya investasikan memiliki obat baru yang sangat cocok untuk rumah sakit tersebut; saya akan menghubungkan mereka, tetapi tetap bergantung pada kemampuan kolaborasi mereka sendiri.
Saya ingat tahun lalu saya berinvestasi di perusahaan satelit, saya membeli beberapa satelit, jumlahnya beberapa juta, tapi untuk apa? Apakah satelitnya diletakkan di rumah kita? Jadi, sebagai investor GP, kami melakukan investasi sesuai kemampuan, dan tidak ikut campur dalam operasi perusahaan. Jika sebuah perusahaan bahkan tidak mampu mengelola pasarnya sendiri, mengapa harus kita investasikan? Ini adalah sikap para investor seperti kami.
Feng Dagang: Jadi memang lebih sulit dibanding masa lalu, dengan persyaratan yang lebih tinggi.
Wang Xiao: Sekarang saya merasa seluruh industri investasi memiliki beberapa ciri khas. Di masa lalu, dolar fund mencari perusahaan-perusahaan di Tiongkok yang mirip dengan model Amerika, dan secara umum, internet seluler Tiongkok mengikuti logika besar ini. Logika inti dana renminbi di masa lalu adalah berinvestasi pada perusahaan yang di masa depan memenuhi syarat untuk go public, karena dana renminbi kita pada dasarnya berkembang dari tahap PE menuju tahap VC.
Apa lingkungan baru saat ini? Lingkungan baru adalah bahwa dolar relatif kurang aktif dibanding sebelumnya. Apa persyaratan Tiongkok saat ini? Kita harus bersaing dengan Amerika Serikat dalam persaingan teknologi. Dana modal negara dan dana panduan daerah dalam mata uang renminbi menjadi investor penting, dengan orientasi kebijakan. Bentuk baru ini pada dasarnya menempatkan para pengusaha Tiongkok di garis depan teknologi dan persaingan antara Tiongkok dan Amerika Serikat, termasuk ekspor perangkat keras, kemampuan model, aplikasi, dan sebagainya. Pada dasarnya, ini membuat seluruh ekosistem kewirausahaan kita berada di bidang yang sama dengan Amerika Serikat dalam persaingan. Ini sebenarnya merupakan jalur yang sangat berbeda, artinya sekarang sulit untuk meniru model Amerika, karena Amerika sendiri belum berhasil melakukannya—kita harus lebih dulu membuatnya.
Apa persyaratan untuk VC? Pertama, harus mampu beradaptasi dengan berbagai lingkungan di konteks Tiongkok untuk mengumpulkan dana, sekaligus menyeimbangkan kebutuhan berbagai LP. Kedua, dalam situasi tanpa contoh yang bisa ditiru, bagaimana cara memprediksi dan masuk lebih awal, terutama pada tahap di mana konsensus mudah terbentuk dengan cepat, sehingga bisa mengambil langkah lebih awal atau setengah langkah lebih maju. Karena konsensus terbentuk terlalu cepat—seperti pada bidang antarmuka otak-komputer atau fusi nuklir—begitu konsensus terbentuk, setiap bulan melakukan putaran pendanaan baru, dan valuasi berlipat ganda setiap bulan; selisih satu bulan saja berarti selisih dua kali lipat, jika dua bulan maka empat kali lipat. Dalam kondisi seperti ini, bagaimana cara masuk? Ini menuntut persyaratan lebih tinggi bagi VC. Ketiga, dengan dukungan AI, bentuk organisasi VC, komposisi personel, aliran informasi internal, dan mekanisme riset kini memiliki dasar yang lebih baik. Misalnya, saya memasukkan metodologi dan penilaian masa lalu saya ke dalam Lobster; kemampuan penilaiannya sangat baik, ia mampu mengidentifikasi celah logis dalam BP dan diskusi dengan pendiri, menunjukkan di mana masalahnya, serta mengingatkan saya. Kemampuan penilaiannya, setelah terus diasah, telah mencapai tingkat yang sangat baik, bahkan bisa mengisi titik buta. Namun, Anda tidak bisa bergantung sepenuhnya padanya untuk membuat keputusan, tetapi ia dapat memberi peringatan, bantuan, ringkasan, dan mengorganisasi proyek-proyek.
Jadi saya merasa AI memberikan peningkatan besar terhadap struktur organisasi VC, serta merupakan alat dan metode yang sangat baik. Perubahan dalam industri VC memang sangat besar, sehingga Anda akan merasa bahwa industri VC Tiongkok saat ini benar-benar berbeda dibandingkan beberapa tahun lalu—orang-orang yang aktif pun berbeda, karena perubahan lingkungan yang drastis membuat sebagian orang berani mengambil risiko, sementara yang lain menjadi surut. Setelah perubahan besar dalam industri, 70%–80% pelaku di industri ini menjadi tidak aktif, hanya sedikit yang mampu melewati siklus. Siklus industri VC juga sangat kuat; jumlah orang yang mampu melewati siklus tersebut memang sedikit, dan setiap gelombang perubahan pada akhirnya memiliki dasar dan esensi yang berbeda. Bagaimana menangkap hal-hal paling mendasar dan beradaptasi dengannya merupakan tantangan besar bagi VC.
Feng Dagang: Sangat bagus! Ketiga orang tersebut membahas dari tiga sudut pandang berbeda: mengapa industri ini berubah? Karena hulu kita berubah, hilir kita berubah, peta jalan dan acuan pun berubah. Tadi semua orang menyebutkan, apakah kewirausahaan juga berubah? Karena saya sendiri berasal dari dunia investasi, kewirausahaan sekarang sangat berbeda dengan dulu. Dulu, bagaimana mungkin bisa membayangkan sebuah proyek yang belum muncul, belum menghasilkan produk apa pun, sudah mendapatkan dana seratus juta atau dua ratus juta dolar AS, dengan banyak orang dan ratusan institusi yang ikut serta—hal-hal semacam itu sama sekali tidak bisa dibayangkan di masa lalu. Kita juga tidak bisa membayangkan sebuah perusahaan yang baru berdiri satu tahun sudah menghasilkan pendapatan miliaran dolar. Semua hal ini berbeda dari masa lalu. Jadi, mari kita kembali ke awal, bagaimana Xiao Ge melihat perubahan dalam kewirausahaan?
Wang Xiao: Pertama, pendorong utama seluruh negara pada dasarnya berasal dari teknologi dan kepemilikan saham, sehingga investasi dalam teknologi meningkat.
Kedua, seluruh semangat masyarakat telah terpicu, karena dalam beberapa tahun muncul perusahaan dengan kapitalisasi pasar triliunan, sehingga semangat seluruh masyarakat—termasuk pemerintah daerah, profesor di lembaga penelitian, dan berbagai kalangan—telah tergerak. Dulu, kewirausahaan hanya terbatas pada lingkungan yang sangat kecil, seperti internet, TI, dan insinyur, yang lingkupnya sangat terbatas. Namun sekarang, lingkungan kewirausahaan membentang dari selatan ke utara, banyak orang memikirkan cara memulai usaha, sehingga semangat seluruh masyarakat benar-benar terpicu, dan gelombangnya sangat besar. Namun setelah gelembung meledak, beberapa perusahaan baik akan tetap bertahan. Jadi, gelembung tidak sepenuhnya buruk; mungkin dalam proses ini sebagian modal sosial terkuras, tetapi dari perspektif jangka panjang, hal ini tetap akan menghasilkan banyak perusahaan teknologi unggulan, yang justru dibutuhkan negara kita sekarang. Saya rasa gelembung saat ini tidak kecil, tetapi sejujurnya, pada dasarnya semua investasi VC adalah membeli mimpi. Namun memang diperlukan logika dan akumulasi. Ketika LP tidak lagi bisa mendapatkan keuntungan di dalamnya, seluruh sistem akan cepat menjadi dingin. Saya percaya kemungkinan besar ini akan terjadi di masa depan, karena saat ini terlalu panas, tetapi ia akan kembali ke siklusnya secara perlahan.
Feng Dagang: Bagaimana pendapat Pak Liu tentang era yang panas ini?
Liu Ying: Memang agak terburu-buru. Sebenarnya, dalam sejarah investasi SoftBank selama dua puluh tahun lebih, ketika baru masuk ke Tiongkok, kami sering menjumpai ide-ide, seseorang datang dengan business plan dan langsung mendapatkan sejumlah besar dana—ini sangat biasa, saya tidak merasa terkejut sama sekali. Namun, saya ingin menyampaikan satu hal: karena kami memiliki dolar AS juga, serta yuan Tiongkok juga, dolar AS adalah modal jangka panjang. Ketika dolar AS masuk ke bidang yang sedang tren, fokusnya adalah pada kerugian. Jadi, ketika satu investasi berhasil, seluruh dana fund akan bangkit, dan biaya keseluruhan fund akan tertutupi. Oleh karena itu, dolar AS dan yuan Tiongkok berbeda; jika LP-nya berbeda, arah investasi dan kemampuan menahan tekanan investasi pun berbeda.
Dua puluh tahun lebih kemudian, jika kita menoleh kembali, lingkungan saat ini memang mirip dengan era kejayaan dulu yang penuh keragaman, tetapi berdasarkan pengalaman kami sekarang, kami tidak lagi terbawa arus banyak tren hanya untuk mengejar gelembung. Kami tetap akan menganalisis secara mendalam tim pasar dan esensi proyeknya. Saya rasa mungkin akan ada naik turun, tetapi uang dalam jumlah besar yang mendukung suatu industri adalah fondasi utama kemajuan industri tersebut. Tanpa dana besar yang menggerakkan kecerdasan buatan, AI, robot tubuh, dan sistem robot tubuh, industri ini tidak akan bisa berkembang—fenomena seperti ini sekarang sangat wajar. Setiap dana memiliki preferensi dan strategi yang berbeda, dan saya rasa itu semua normal, tetapi jelas bahwa saat ini telah terjadi overheat.
Gao Yuhui: Tahap di mana air laut dan api coexist, bagi para pengusaha, menurut saya ini adalah kesempatan luar biasa yang sangat langka, terutama karena “9+6” dalam Rencana Lima Tahun ke-15, yaitu 9 industri strategis baru ditambah 6 industri masa depan. Mengapa demikian? Masih kembali ke AI yang ditekankan hari ini.
AI dan model besar telah "memakan" seluruh pengetahuan manusia, yang berarti bahwa "perusahaan satu orang" yang sebelumnya tak terbayangkan kini muncul. Seseorang sekarang sudah dapat mengakses seluruh pengetahuan manusia untuk melakukan apa pun yang ingin mereka lakukan—bayangkan berapa banyak peluang wirausaha di dalamnya. Ada pandangan baru tentang perekrutan tenaga kerja: dulu, seseorang yang disebut "mata tinggi, tangan rendah"—sangat imajinatif dan selalu menghasilkan ide-ide yang dianggap menyimpang—adalah istilah negatif, tetapi mungkin di masa depan ini akan menjadi istilah positif. Karena dengan bantuan AI, seseorang yang bermata tinggi tidak lagi pasti memiliki tangan yang rendah, sehingga ini sangat patut disambut gembira. Lihat betapa cerdasnya orang Tiongkok, seperti Zhang Xue yang baru-baru ini muncul; jika orang-orang semacam ini didukung oleh AI, ruang imajinasi mereka akan sangat luas. Kita bahkan bisa merevolusi ulang seluruh industri lama, yang sangat menarik bagi para investor.
Namun di sisi lain, kami juga memiliki beberapa kekhawatiran, struktur LP yang baru saja disebutkan telah berubah. Silakan hitung total jumlah modal milik negara yang telah diinvestasikan. Dalam kondisi seperti ini, akan muncul fenomena “konsentrasi pada pihak besar”. Tidak jarang terjadi pembiayaan setiap bulan. Mengapa hal ini terjadi? Modal milik negara memiliki sejumlah besar dana, tetapi dana-dana ini memiliki batasan ketat, yaitu tidak boleh mengalami kerugian. Ketidakbolehan mengalami kerugian mendorong mereka untuk hanya berinvestasi pada proyek-proyek terkenal; ketika semua orang tertarik pada proyek yang sama, terjadi saling mendukung satu sama lain, yang akhirnya menyebabkan semua pihak bersaing mengejar sejumlah kecil tren panas, sehingga menciptakan gelembung valuasi proyek.
Feng Dagang: Ini disebut saling bergantung atau saling melepaskan tanggung jawab.
Gao Yuhui: Konsentrasi dana membuat proyek-proyek populer ini berkembang pesat, tetapi apakah kemajuan implementasi teknis dan industriannya dapat tiba tepat waktu tetap menjadi pertanyaan.
Dalam situasi semacam ini, para praktisi jangka panjang dan lembaga modal ventura tradisional semakin perlu tetap tenang, jangan terburu-buru "mengumpulkan proyek besar" atau mengejar tren terkini, melainkan fokus pada logika dasarnya: seberapa besar probabilitas keberhasilan arah pengembangan ini di masa depan. Terutama di banyak bidang tren saat ini, jalur teknologi sama sekali belum terkonsolidasi. Jika Anda memiliki modal besar, Anda bisa mengejar lebih banyak tren dan mendiversifikasi investasi, tetapi sebagai lembaga investasi yang berbasis dana pasar, kami tetap perlu menganalisis secara tenang metode-metode paling andal dan paling aman, serta memilih proyek dengan probabilitas keberhasilan tertinggi untuk diinvestasikan.
Investment judgment
Feng Dagang: Kita masuk ke pertanyaan keempat, pertanyaan yang memerlukan jawaban singkat dari semua orang: Di dalam gelombang hari ini, apakah ada satu peluang investasi yang menurut Anda sama sekali tidak boleh dilewatkan? Maksud saya, meskipun semua orang mengatakan mereka berinvestasi di AI, ada yang berinvestasi di perangkat lunak, ada yang berinvestasi di perangkat keras, ada yang berinvestasi pada model, ada yang berinvestasi pada aplikasi, ada yang berinvestasi jauh ke dalam industri, dan ada yang berinvestasi pada pertumbuhan luar negeri. Bahkan, masing-masing dari Anda mungkin tidak ingin berbagi apa yang Anda yakini, karena orang lain belum menyadarinya, tetapi Anda tahu persis apa itu—apa penilaian itu? Mari kita mulai dari Pak Gao.
Gao Yuhui:
Ekonomi udara rendah. Setelah menganalisis secara mendalam, kami akan mengalokasikan banyak waktu, energi, dan investasi ke ekonomi udara rendah, karena dalam “9+6”, ekonomi udara rendah setidaknya mencakup 6-7 sektor industri, dan ini adalah jalur panjang dengan salju tebal, dengan potensi pasar senilai triliunan dolar di masa depan. Misalnya, ekonomi udara rendah dapat meluas ke energi baru, AI, bahan baru, dan lainnya. Sebagai contoh, dalam hal AI, baik sistem kendali otomatis di kokpit maupun manajemen ruang udara dan perencanaan rute ruang udara di masa depan semuanya akan memanfaatkan AI. Ekonomi udara rendah adalah bidang yang tidak ingin kami lewatkan, dan akan menjadi fokus utama kami. Kami telah membentuk dana industri ekonomi udara rendah di Shenzhen, sehingga kami akan terus mendalaminya, mengembangkannya secara menyeluruh, dan menjadikannya unggul.
Feng Dagang: Yang ingin terlibat dalam ekonomi udara rendah bisa menghubungi Pak Gao.
Liu Ying: Kami mungkin akan lebih fokus pada AI; kami memiliki fokus khusus pada AI, secara khusus menginvestasikan dana AI untuk transformasi industri tradisional—ini adalah fokus utama kami, seperti dalam bidang kesehatan, sistem gudang, perkembangan teknologi mobil otonom, serta perangkat lunak untuk robot tubuh nyata—ini adalah hal yang cukup kami perhatikan.
Feng Dagang: Pendekatan yang sangat pragmatis, transformasi di berbagai industri.
Liu Ying: Ya.
Wang Xiao: AI sebagai produktivitas baru atau kemampuan besar memerlukan terminal; jika berinteraksi dengan manusia, diperlukan terminal yang lebih besar selain ponsel, dan jika dikombinasikan dengan produktivitas, maka itu adalah robot. AI memerlukan penerapan nyata yang dapat masuk ke dunia nyata, yaitu "terminal"—untuk konsumen (To C), kemungkinan besar adalah kacamata atau perangkat cerdas, sedangkan untuk bisnis (To B), kemungkinan besar adalah berbagai jenis robot, jadi saya pikir semua ini adalah hal-hal yang kami perhatikan.
Feng Dagang: Hari ini, seorang tamu tidak hadir secara langsung, tetapi ia meminta saya untuk menyampaikan jawabannya, jawabannya adalah AI For Science. Ia mengatakan bahwa perusahaan AI umum, seperti Apple, bisa mencapai satu triliun dolar AS, perusahaan AI mungkin mencapai lima hingga sepuluh triliun dolar AS, tetapi AI For Science bisa mencapai dua puluh triliun dolar AS—ini adalah penilaian masing-masing orang.
Masa Depan VC
Feng Dagang: Kita masuk ke pertanyaan terakhir, apakah lima tahun lagi kalian masih berinvestasi? Saya sering berbicara dengan berbagai investor, dan baru-baru ini muncul banyak perbedaan pendapat: beberapa investor sangat antusias, merasa peluang telah tiba—seperti yang disebutkan tadi tentang 20 triliun, mereka merasa sebelumnya tidak ada peluang untuk membangun perusahaan senilai 20 triliun. Sementara yang lain mengatakan bahwa struktur LP telah berubah, mereka tidak ingin lagi melayani, jadi mereka membuat dana-dana kecil, memberikan lisensi merek kepada pihak lain, dan keluar dari garis depan, cukup menikmati dividen. Bagaimana pendapat kalian tentang masalah ini?
Wang Xiao: Lima tahun ke depan pasti masih akan melakukannya, mungkin bahkan sepuluh tahun ke depan masih akan terus melakukannya. Investasi adalah tentang seberapa baik Anda memahaminya dan apa yang benar-benar ingin Anda capai. Struktur LP sendiri telah berubah, memerlukan beberapa upaya, tetapi itu tidak berarti investasi tidak bisa dilakukan. Arus besar perkembangan masyarakat terus mengalir maju, selalu ada hal-hal baru, selalu bisa berdiskusi setiap hari dengan para pengusaha tentang proyek dan ide-ide baru, dan berbicara dengan kelompok orang paling cerdas dan paling bermimpi—proses ini sendiri menyenangkan, dan saya yakin hasilnya juga akan baik. Karena kita berada di era besar pelayaran teknologi, pasti ada peluang untuk berinvestasi pada proyek-proyek yang bagus. Dulu yang ada hanyalah perusahaan Amerika senilai triliunan dolar, sekarang saya percaya di Tiongkok benar-benar ada peluang untuk membangun perusahaan dari nol hingga mencapai nilai triliunan dolar—inilah arus besar yang sedang terjadi.
Liu Ying: Selama dana masih ada, Anda harus menyelesaikannya. Dana yang saat ini kami kumpulkan pada dasarnya memiliki jangka waktu 12 tahun; karena dana ini kami tetapkan sendiri, seberat apa pun tantangannya, kami harus menyelesaikannya. Saya merasa kami tetap akan melakukannya, tetapi arah pribadi saya—dan tentu saja tim saya yang masih muda—akan lebih berfokus pada arah industri. Karena telah lama berkecimpung, banyak perusahaan publik yang kami investasikan sendiri, sehingga kami bisa berkolaborasi dengan mereka dalam pengembangan industri tertentu, sehingga lebih fokus dan mengalokasikan energi serta sumber daya secara lebih terarah pada satu jalur. Ini adalah minat pribadi saya. Mungkin pendiri muda atau rekan-rekan muda akan berkomunikasi, berinvestasi, meneliti, dan melihat peluang; orang-orang seperti saya yang telah lama berkecimpung akan memberikan bantuan dalam hal sumber daya industri kepada mereka. Oleh karena itu, di dalam perusahaan kami juga ada klasifikasi dana tertentu, dan kami tetap akan melakukannya.
Gao Yuhui: Saya masuk ke industri ini karena melihat bahwa industri ini tidak memiliki batasan pensiun—selama Anda ingin melakukannya, bahkan di usia delapan puluh atau sembilan puluh tahun, Anda masih bisa melakukannya. Betapa menariknya industri ini. Setiap hari saya berinteraksi dengan pikiran-pikiran paling cerdas, jiwa-jiwa paling menarik, dan ide-ide paling inovatif, lalu menyaksikan api kecil berkembang menjadi kobaran api besar, bahkan menyebar seperti api yang membakar seluruh padang rumput, serta memberikan kontribusi signifikan dalam perkembangan manusia. Sangat menyenangkan bisa ikut membantu dalam proses ini. Singkatnya, selama saya masih mampu, saya akan terus melakukannya.
Sekarang, fluktuasi kecil ini sebenarnya tidak berarti apa-apa; jika dilihat dalam konteks sejarah yang lebih luas dan siklus yang lebih besar, Anda akan menyadari bahwa ini hanyalah penyesuaian kecil. Dan jika Anda membuka lapisan luar konflik Tiongkok-AS, berapa banyak peluang yang akan muncul! Setiap orang punya selera berbeda—selama Anda mencintai industri ini, menurut saya ini bukan masalah batasan waktu.
Feng Dagang: Sangat cocok dengan tema kita, api yang menyala-nyala, musim panas tahun ini!
Forum pertama hari ini telah selesai, kami berharap dapat membantu Anda memahami dari sudut pandang yang lebih makro perubahan apa yang terjadi dalam siklus, investasi, dan kewirausahaan. Terima kasih besar kepada ketiga pembicara yang telah menjawab pertanyaan ini dengan sangat baik, terima kasih kepada ketiganya, sampai jumpa tahun depan!