Laporan Mingguan KuCoin Ventures: Infrastruktur Keuangan Onchain Berkembang Sementara Pasar Kripto Tetap Tangguh Di Tengah Imbal Hasil Nyata Tinggi
1. Ringkasan Pasar Mingguan
Inisiatif tokenisasi stablecoin dan sekuritas berkembang secara paralel seiring dengan perluasan TradFi lebih jauh ke infrastruktur on-chain
Minggu lalu melihat perkembangan baru di kedua stablecoin dan tokenisasi sekuritas di kalangan lembaga keuangan tradisional. Dua puluh satu lembaga keuangan, termasuk Goldman Sachs, Bank of America, Citi, dan Deutsche Bank, berkomitmen untuk mendirikan perusahaan baru, tergantung pada kondisi penutupan terkait, dengan tujuan meluncurkan solusi stablecoin dolar AS pada paruh pertama 2027. Pada saat yang sama, LSEG bermitra dengan perusahaan induk Kraken, Payward, untuk mengeksplorasi ekuitas Inggris yang ditokenisasi, SEC mengusulkan modernisasi Aturan Agen Transfer miliknya, dan Komisi Jasa Keuangan Korea Selatan (FSC) memperkenalkan peta jalan tiga tahap untuk tokenisasi sekuritas. Meskipun inisiatif-inisiatif ini berada pada tahap yang berbeda, semuanya menunjukkan bahwa aset on-chain akan berkembang melampaui penerbitan ke bidang-bidang seperti pembayaran, perdagangan, pencatatan, dan penyelesaian.
Di sisi stablecoin, perkembangan yang lebih signifikan adalah bahwa lembaga keuangan besar mulai mengeksplorasi model konsorsium untuk membangun infrastruktur penerbitan dan distribusi bersama. 21 lembaga yang berpartisipasi berencana mendirikan perusahaan baru pada paruh kedua 2026, awalnya berfokus pada stablecoin dolar AS, dengan potensi ekspansi ke euro dan mata uang G7 lainnya seiring waktu. Kasus penggunaan yang diusulkan meliputi pembayaran lintas batas dan penyelesaian aset digital. Dibandingkan upaya sebelumnya di mana masing-masing bank mengeksplorasi setoran tertokenisasi atau stablecoin yang diterbitkan bank secara independen, model konsorsium menekankan lebih besar pada distribusi lintas lembaga dan jaringan penggunaan bersama.
Namun, hubungan klien yang sudah ada dan kemampuan distribusi tidak serta-merta berubah menjadi permintaan di rantai. Menurut Reuters, stablecoin dolar AS yang sebelumnya diluncurkan Societe Generale memiliki sirkulasi sekitar $12,5 juta, dibandingkan dengan lebih dari $180 miliar pasokan USDT, meninggalkan kesenjangan besar antara produk yang didukung bank dan stablecoin asli kripto dalam hal skala dan efek jaringan. Pertanyaan utama bagi konsorsium baru oleh karena itu adalah apakah stablecoin-nya dapat memperoleh penggunaan berkelanjutan dalam skenario praktis seperti pembayaran perusahaan, manajemen kas, dan penyelesaian aset digital.
BBVA / Institusi yang berpartisipasi
Tokenisasi sekuritas, sementara itu, sedang berkembang dari penerbitan aset ke infrastruktur perdagangan dan pasca-perdagangan. Pada 1 September, LSEG mengumumkan kemitraan dengan perusahaan induk Kraken, Payward, untuk mengeksplorasi tokenisasi saham publik Inggris. Subjek persetujuan regulator, London Stock Exchange juga berniat mencantumkan xStocks dan memulai perdagangannya di LSE 24 pada tahun 2027. LSEG secara terpisah sedang menilai bagaimana Digital Securities Depository-nya dapat mendukung penyelesaian dan layanan aset untuk saham yang ditokenisasi, yang berarti inisiatif ini sudah mencakup infrastruktur perdagangan, penyelesaian, dan layanan aset.
Payward / LSEG
Pada hari yang sama, SEC mengusulkan pembaruan terhadap aturan yang mengatur agen transfer terdaftar. Agen transfer bertanggung jawab atas pemeliharaan catatan kepemilikan efek dan pemrosesan transfer, menjadikannya komponen penting dalam sistem kliring dan penyelesaian AS. Usulan SEC secara eksplisit membahas penyimpanan catatan elektronik dan penggunaan teknologi blockchain dalam penawaran efek dan transfer saham, memperluas diskusi regulasi seputar efek tertokenisasi ke bidang-bidang seperti pendaftaran, transfer, dan penyimpanan catatan. Usulan ini tetap tunduk pada proses komentar publik dan belum berlaku sebagai aturan final.
Korea Selatan telah merumuskan pendekatan bertahap yang lebih terstruktur. Pada 4 September, FSC memperkenalkan peta jalan di mana tahap pertama tokenisasi sekuritas diharapkan dimulai pada Februari 2027, awalnya mencakup MMF dan obligasi yang dikelola secara pribadi untuk investor institusional, saham tidak terdaftar yang diterbitkan melalui struktur trust, dan sekuritas investasi fraksional yang ditawarkan secara publik. Tahap kedua dapat memperluas cakupan ke sekuritas yang ditawarkan secara publik tambahan, sementara tahap terakhir akan mengeksplorasi infrastruktur pembayaran berbasis rantai yang terkait dengan stablecoin. FSC juga mencatat bahwa implementasi tahap-tahap selanjutnya akan tetap fleksibel tergantung pada hasil peluncuran awal, perkembangan teknologi, dan kemajuan undang-undang stablecoin.
Secara keseluruhan, perkembangan di kedua bidang ini mencakup sisi kas dan aset dalam keuangan berbasis rantai. Stablecoin dapat menyediakan instrumen pembayaran dan penyelesaian, sekuritas yang ditokenisasi mewakili penerbitan dan perdagangan aset, sementara bursa, agen transfer, dan depo sekuritas menangani lapisan tambahan terkait catatan kepemilikan, transfer, dan penyelesaian. Di mana perhatian pasar sebelumnya lebih banyak berfokus pada “aset mana yang dapat ditokenisasi,” perkembangan terbaru semakin meluas ke “bagaimana aset-aset tersebut dapat diperdagangkan, dicatat, dan diselesaikan.”
Akibatnya, diskusi seputar tokenisasi juga memperluas cakupannya dari penerbitan aset ke jaringan distribusi, likuiditas perdagangan, penyimpanan dan pencatatan, serta infrastruktur pembayaran dan penyelesaian. Platform kripto-natif memiliki keunggulan sendiri dalam hal perdagangan 24/7, distribusi global, dan komposabilitas on-chain, sementara lembaga keuangan tradisional membawa hubungan klien yang mapan, infrastruktur sekuritas, dan kerangka regulasi yang sudah ada. Bagaimana kedua model ini mungkin berinteraksi—dan apakah mereka dapat menghasilkan penggunaan dunia nyata yang cukup—akan bergantung pada pengembangan dan adopsi produk selanjutnya. Alih-alih hanya fokus pada jumlah aset yang diterbitkan di blockchain, sejauh mana infrastruktur ini dapat mendukung arus modal dan aktivitas perdagangan yang berkelanjutan mungkin memberikan indikator yang lebih berguna tentang sejauh mana tokenisasi telah berkembang dalam praktik.
2. Sinyal Pasar Pilihan Mingguan
Laporan ketenagakerjaan yang kuat menghidupkan kembali harapan kenaikan suku bunga, tetapi imbal hasil riil jangka panjang mungkin merupakan variabel yang lebih penting
Pasar tradisional tetap bergerak dalam kisaran luas minggu lalu, dengan tiga indeks saham utama AS menunjukkan pergerakan campuran namun relatif kecil. Peristiwa utama yang memengaruhi pasar terjadi pada hari Jumat, ketika laporan nonfarm payrolls AS Agustus secara signifikan melebihi ekspektasi: lapangan kerja meningkat sebesar 162.000, jauh di atas konsensus pasar sekitar 56.000, sementara tingkat pengangguran tetap tidak berubah di 4,1%. Peningkatan lapangan kerja untuk bulan Juni dan Juli juga direvisi naik sebesar total 55.000. Setelah rilis tersebut, pasar meningkatkan harga untuk kenaikan suku bunga pada bulan September, saham AS secara umum turun pada hari Jumat, dan imbal hasil Treasury 10-tahun naik menjadi 4,78%.
Perubahan harga pasar selama dua minggu terakhir (kiri: minggu sebelumnya; kanan: minggu ini)
Alat CME FedWatch
Saat ini, pasar suku bunga memperkirakan kemungkinan sekitar 57% terjadinya kenaikan suku bunga pada September, sementara ekspektasi untuk pemadatan lebih lanjut pada 2027 juga tetap relatif tinggi. Namun, dari perspektif penetapan harga aset yang lebih luas, apakah The Fed melakukan kenaikan suku bunga berikutnya mungkin lebih berdampak pada sentimen perdagangan jangka pendek, sementara imbal hasil jangka panjang yang terus tinggi tampaknya mencerminkan perubahan lebih mendalam dalam penetapan harga modal. Sejak awal tahun, imbal hasil riil 10-tahun AS naik dari 1,94% menjadi 2,43%, meningkat sekitar 49 bps, setara dengan sekitar 83% dari kenaikan imbal hasil nominal. Ini menunjukkan bahwa kenaikan imbal hasil jangka panjang tahun ini tidak didorong terutama oleh ekspektasi inflasi. Faktor yang lebih penting mungkin mencakup biaya modal yang lebih tinggi, kompensasi lebih besar yang diminta oleh investor untuk memegang obligasi pemerintah berdurasi panjang, dan permintaan pembiayaan sektor swasta yang lebih kuat—terutama dari infrastruktur AI—yang memperketat persaingan untuk modal.
Perusahaan teknologi besar terus meningkatkan pengeluaran untuk pusat data, kapasitas komputasi, dan infrastruktur energi, memperkuat persaingan untuk modal antara sektor swasta dan pasar obligasi pemerintah. Jika infrastruktur AI dapat terus menghasilkan pengembalian modal yang relatif tinggi, kebutuhan pembiayaannya dapat menjaga imbal hasil riil jangka panjang secara struktural lebih tinggi. Pada saat yang sama, harga minyak tetap menjadi risiko inflasi jangka pendek penting: minyak Brent naik sekitar 7,8% minggu lalu, sementara WTI naik hampir 10%.
Pasar karenanya menghadapi kombinasi imbal hasil nyata yang tinggi dan tekanan naik yang diperbarui pada harga energi. Suku bunga tinggi belum memicu kontraksi luas di pasar saham, tetapi mereka mungkin terus membuat penilaian dan pemilihan sektor menjadi semakin menantang.
Ekspektasi Kenaikan Suku Bunga Meningkat, Namun Aset Kripto Menunjukkan Ketahanan Relatif
Pasar kripto awalnya melemah sebelum pulih minggu lalu. BTC sempat menarik diri pada 2 September sebelum memulihkan diri dan saat ini berada di sekitar level $80.000. ETH pulih dari rendah pertengahan minggu sekitar $2.390 menjadi sekitar $2.500. Meskipun imbal hasil Treasury terus meningkat dan ekspektasi baru muncul mengenai kenaikan suku bunga pada September, pasar kripto tidak mengalami pergerakan risk-off yang sama besarnya, sementara arus dana yang membaik terus memberikan dukungan tertentu bagi BTC dan ETH. Sementara itu, setelah menghentikan akumulasi Bitcoin selama sekitar 10 minggu, MSTR membeli 4.603 BTC senilai sekitar $369 juta, memberikan dorongan sentimen positif tambahan bagi pasar.
Kinerja di seluruh altcoin tetap sangat bervariasi. ZEC merupakan salah satu performer terkuat, naik hampir 45% dalam seminggu seiring perkembangan terkait ETF. Untuk saat ini, pasar masih tampak ditandai oleh perputaran cepat ke aset-aset tertentu dan narasi-narasi spesifik, bukan reli altcoin yang luas.
SoSoValue
Menurut SoSoValue, arus ETF spot AS meningkat signifikan minggu lalu. Dari 31 Agustus hingga 4 September, ETF spot BTC mencatat aliran bersih kumulatif sekitar $987 juta, termasuk $731 juta aliran bersih pada 3 September saja. IBIT dari BlackRock menarik sekitar $692 juta selama minggu tersebut, menyumbang sekitar 70% dari total aliran bersih ETF BTC. Secara menarik, bahkan setelah laporan tenaga kerja yang lebih kuat dari perkiraan pada hari Jumat membangkitkan harapan kenaikan suku bunga, ETF BTC tetap mencatat aliran bersih sekitar $175 juta pada hari tersebut. ETF spot ETH menarik sekitar $215 juta selama periode yang sama, sehingga total aliran bersih ETF spot BTC dan ETH mencapai sekitar $1,2 miliar.
Stablecoin: Kapitalisasi Pasar Melanjutkan Ekspansi Seiring Peningkatan Basis Likuiditas Dolar Onchain
DeFiLlama
Menurut DeFiLlama, total kapitalisasi pasar stablecoin berada di sekitar $305,6 miliar per 7 September, meningkat sekitar $1,68 miliar, atau 0,55%, dalam tujuh hari terakhir. Secara keseluruhan, pasar terus menunjukkan pemulihan bertahap, dengan pasokan stablecoin yang masih berkembang secara bersih, meskipun laju pertumbuhannya tetap moderat. Bersama dengan arus masuk ETF yang berkelanjutan, ini menunjukkan bahwa likuiditas dolar AS mendasari pasar kripto secara bertahap membaik. Lingkungan saat ini lebih tepat digambarkan sebagai kembalinya modal tambahan secara progresif daripada ekspansi cepat dalam leverage atau likuiditas.
Peristiwa Utama yang Harus Diperhatikan Minggu Ini
Minggu mendatang akan membawa jadwal rilis makroekonomi yang padat, dengan data PPI, CPI, dan CPI inti AS untuk bulan Agustus semua dijadwalkan. Gubernur Fed Waller, yang secara luas dianggap sebagai sinyal penting arah kebijakan moneter, menyatakan bahwa data inflasi Agustus akan sangat memengaruhi suaranya pada pertemuan September. Oleh karena itu, CPI bisa menjadi titik data tambahan paling penting menjelang pertemuan FOMC 15–16 September.
-
10 September (Kamis): PPI AS Agustus, baik year-over-year maupun month-over-month.
-
11 September (Jumat): CPI AS Agustus dan CPI inti. Perhatian khusus harus diberikan pada apakah CPI inti bulan-ke-bulan mencapai ambang kebijakan 0,3% yang dirujuk oleh pejabat Fed.
Ekspektasi untuk pemangkasan moneter lebih lanjut juga tetap ada di pasar utama lainnya. Jika ekspektasi suku bunga AS dan Eropa menjadi lebih hawkish, imbal hasil jangka panjang global dapat tetap sangat volatil. Sebaliknya, jika inflasi AS berada di bawah ekspektasi, penetapan pasar untuk kenaikan suku bunga Fed pada September dapat mundur dengan relatif cepat.
Pemantauan Penggalangan Dana Pasar Primer
CryptoRank
Modal pasar primer terus bergerak menuju pembayaran, stablecoin, perbankan onchain, dan infrastruktur yang menghubungkan kripto dengan sistem keuangan tradisional. Dibandingkan dengan protokol yang mengandalkan permintaan perdagangan token, proyek-proyek ini lebih terkait langsung dengan kasus penggunaan keuangan yang sudah ada, seperti pembayaran lintas batas, rekening bank, penyelesaian, dan manajemen kas. Ini juga mendorong teori investasi seputar stablecoin melampaui sekadar “menerbitkan stablecoin lain” menuju pembangunan lapisan layanan keuangan dan distribusi yang lebih luas seputar stablecoin dan Uang Ter-tokenisasi.
Cari Network adalah salah satu kasus yang paling representatif minggu ini. Cari sedang membangun jaringan setoran tertokenisasi yang dikelola bersama oleh bank-bank yang berpartisipasi. Putaran pendanaan sebesar $32,5 juta nya sepenuhnya didanai oleh bank-bank, termasuk lender regional AS seperti First Horizon, KeyBank, dan M&T Bank. Cari telah menyelesaikan seluruh alur kerja pencetakan, transfer, dan pembakaran untuk setoran tertokenisasi. Melalui infrastruktur bersama, Cari bertujuan untuk memungkinkan bank-bank kecil dan menengah menawarkan setoran onchain yang dapat diprogram 24/7 tanpa harus membangun sistem blockchain mereka sendiri secara independen.
Dalam latar belakang 21 lembaga keuangan internasional utama yang secara bersama-sama mengumumkan rencana untuk mendirikan perusahaan stablecoin baru, yang membuat Cari khusus menarik adalah upayanya untuk memecahkan masalah yang dapat ditangani oleh bank-bank besar secara internal tetapi sering tidak dapat diatasi oleh bank-bank regional. Membangun stack blockchain independen, infrastruktur dompet, kerangka kepatuhan, dan sistem penyelesaian antarbank sangat mahal. Peluang Cari pada dasarnya adalah mengubah infrastruktur ini menjadi layanan bersama bagi bank, memungkinkan institusi lebih kecil untuk menawarkan setoran tertokenisasi sambil tetap mempertahankan hubungan pelanggan dan basis setoran mereka sendiri. Cari saat ini menyatakan bahwa lebih dari 30 bank telah bergabung dalam jaringan, dengan lebih dari 40 institusi tambahan dalam pembahasan.
Kompetisi stablecoin menjadi semakin nyata, dengan fokus yang secara bertahap bergeser ke siapa yang mengendalikan pengguna nyata dan arus pembayaran, siapa yang dapat menghubungkan rekening bank dengan modal onchain, dan siapa yang dapat membangun layanan keuangan bernilai lebih tinggi—termasuk setoran, kredit, produk yield, dan manajemen aset di atas infrastruktur stablecoin.
Tentang KuCoin Ventures
KuCoin Ventures adalah lengan investasi terkemuka dari KuCoin Exchange, sebuah platform kripto global terkemuka yang dibangun atas kepercayaan, melayani lebih dari 40 juta pengguna di lebih dari 200 negara dan wilayah. Bertujuan untuk berinvestasi dalam proyek kripto dan blockchain paling disruptif di era Web 3.0, KuCoin Ventures mendukung pengembang kripto dan Web 3.0 baik secara finansial maupun strategis dengan wawasan mendalam dan sumber daya global. Sebagai investor yang ramah komunitas dan berbasis riset, KuCoin Ventures bekerja erat dengan proyek-portofolio sepanjang siklus hidupnya, dengan fokus pada infrastruktur Web3.0, AI, Aplikasi Konsumen, DeFi, dan PayFi.
Penafian Informasi pasar umum ini, yang mungkin berasal dari sumber pihak ketiga, komersial, atau yang disponsori, bukan merupakan nasihat hukum, kepatuhan, keuangan, atau investasi, penawaran, ajakan, atau jaminan. Kami tidak memberikan pernyataan atau jaminan eksplisit maupun implisit mengenai akurasi, kelengkapan, atau keandalannya, serta tidak bertanggung jawab atas kerugian apa pun yang timbul. Investasi/perdagangan bersifat berisiko; kinerja masa lalu tidak menjamin hasil masa depan. Pengguna harus melakukan riset, menilai dengan bijak, dan mengambil tanggung jawab penuh. Silakan konsultasikan dengan penasihat hukum, perpajakan, atau keuangan profesional jika diperlukan.
Penafian: Halaman ini diterjemahkan menggunakan teknologi AI untuk kenyamanan Anda. Untuk informasi yang paling akurat, lihat versi bahasa Inggris aslinya.