Laporan Mingguan KuCoin Ventures: Terobosan Undang-Undang CLARITY dan Perang untuk Imbal Hasil Stablecoin: Momen Penentu bagi Regulasi Kripto AS, Sementara Pendapatan AI Menopang Aset Risiko Global

2026/05/05 08:24:02

Kustom

1. Ringkasan Pasar Mingguan

Pembaruan Legislasi tentang Undang-Undang CLARITY: Jendela Markup Senat Kembali Menarik Perhatian Pasar

Dalam periode yang panjang, pasar mempertahankan pandangan pesimis terhadap kemajuan Undang-Undang CLARITY AS (Bill Struktur Pasar Aset Digital). Karena konflik antara kepentingan perbankan tradisional dan imbal hasil kripto-natif, undang-undang ini menghadapi penolakan signifikan di Kongres. Pasar prediksi Polymarket sebelumnya memperkirakan probabilitas kelulusannya di bawah 50%, mencerminkan kehati-hatian berkelanjutan pasar terhadap jadwal legislatif dan jalur akhir menuju persetujuan.

Namun, pada awal Mei, para negosiator utama dalam Komite Perbankan Senat, Thom Tillis dan Angela Alsobrooks, merilis teks terbaru mengenai ketentuan "imbal hasil stablecoin" yang sebelumnya dipertentangkan. Perkembangan ini dipandang pasar sebagai sinyal positif bagi RUU tersebut untuk memasuki proses markup komite, menjadikannya informasi marginal penting di pasar kripto minggu ini. Dengan terungkapnya teks baru, komite diharapkan dapat memajukan proses markup secepatnya pada pertengahan Mei 2026 atau dalam beberapa minggu mendatang.

Dari perspektif pasar, kemajuan ini menarik perhatian terutama karena produk yield stablecoin melibatkan keseimbangan yang rumit antara platform kripto, penerbit stablecoin, sistem perbankan, dan skenario penerapan dana pengguna. Berikut adalah titik fokus utama dari penyesuaian undang-undang ini yang sedang diawasi pasar:

Larangan "Pendapatan dari Menahan Secara Pasif": RUU ini bertujuan untuk melarang perusahaan kripto atau platform perdagangan membayarkan pengguna pendapatan, hadiah, atau imbalan yang semata-mata didasarkan pada saldo stablecoin dan secara ekonomis atau fungsional setara dengan simpanan berbunga di bank. Dilihat dari sikap regulasi, tujuannya bukan untuk melarang semua hadiah; tujuan intinya adalah mencegah platform bertindak sebagai "bank bayangan" dan menyerap setoran dalam skala besar tanpa regulasi.
Pengecualian untuk "Hadiah Partisipasi Aktif": Di bursa, undang-undang tersebut mengizinkan perusahaan kripto untuk memberikan "kompensasi berbasis aktivitas". Ini berarti pengguna harus terlibat dalam interaksi platform atau on-chain yang autentik sebelum platform kripto dapat memberikan hadiah stablecoin. Definisi spesifik dari interaksi-interaksi ini masih menunggu klarifikasi rinci mengenai "kesetaraan ekonomi atau fungsional" melalui aturan selanjutnya dari badan regulasi seperti Departemen Keuangan dan CFTC.

Laporan publik saat ini hanya menunjukkan bahwa ketentuan terkait sedang menjalani diskusi dan penyesuaian lebih lanjut; cakupan penerapan spesifik, persyaratan kepatuhan, dan dampak terhadap produk yang ada masih perlu dijelaskan oleh teks final dan interpretasi regulasi. Ini kemungkinan berarti bahwa jika undang-undang dan aturan regulasi selanjutnya menetapkan batasan yang lebih jelas untuk pengaturan imbalan stablecoin, beberapa produk Imbalan USDC/USDT yang ditawarkan oleh platform CEX AS mungkin perlu meninjau ulang struktur produk, pengungkapan kepada pengguna, sumber imbalan, wilayah yang berlaku, dan desain kampanye.

Misalnya, pengguna mungkin perlu secara aktif menggunakan stablecoin seperti USDC/USDT di dalam platform/dompet untuk pembayaran, transfer, perdagangan, konsumsi platform, atau aktivitas platform otentik lainnya untuk mendapatkan cash back, poin, atau pengembalian biaya. Ekspektasi pasar menunjukkan bahwa produk stablecoin yang disediakan oleh lembaga terkait di masa depan mungkin memerlukan penyesuaian adaptif dalam desain produk agar selaras dengan kemungkinan posisi sebagai "alat pembayaran" atau "interaksi bisnis sejati", karena regulator tidak menginginkan bursa mengemas stablecoin menjadi akun imbal hasil pasif yang menyerupai simpanan bank.

Perkembangan selanjutnya dari undang-undang ini diperkirakan akan memiliki implikasi potensial terhadap logika bisnis dan arus modal dasar industri kripto di masa depan:

Menetapkan Batasan Yurisdiksi: RUU ini menetapkan garis jelas antara sekuritas aset digital (di bawah yurisdiksi SEC) dan komoditas aset digital (di bawah yurisdiksi CFTC), secara mendasar menyelesaikan masalah lama terkait regulasi yang terpecah dan ketidakjelasan yurisdiksi. Secara bersamaan, RUU ini memberikan kepastian hukum untuk aset yang telah diputuskan sebagai bukan sekuritas oleh pengadilan AS.
Membentuk Kembali Jalur Penerbitan Pasar Primer: RUU tersebut memberikan wewenang dan mewajibkan SEC untuk menetapkan aturan pengecualian pendaftaran sekuritas baru. Aturan ini memungkinkan proyek aset digital tertentu untuk mengumpulkan modal dari publik tanpa menjalani pendaftaran penuh tradisional, dengan syarat utama bahwa tim proyek harus mematuhi kewajiban regulasi yang sesuai, termasuk persyaratan pengungkapan yang disesuaikan.
Memperkuat Perlindungan Mikrostruktur Pasar: Untuk mencegah manipulasi pasar, undang-undang ini menetapkan perlindungan anti-penghindaran, memastikan perusahaan tidak dapat dengan sengaja menghindari hukum sekuritas melalui struktur proyek yang kompleks. Selain itu, undang-undang ini menerapkan pembatasan reselling untuk pihak dalam untuk mencegah manipulasi pasar "pump-and-dump".

Secara keseluruhan, kemajuan Mei terhadap Undang-Undang CLARITY telah meningkatkan perhatian pasar terhadap pembentukan kerangka regulasi aset digital AS, meskipun saat ini tetap merupakan perubahan bertahap dalam proses legislatif. Penilaian terhadap dampaknya terhadap industri sebaiknya tetap hati-hati, menunggu teks final, interpretasi regulasi, dan respons aktual dari peserta pasar. Ke depan, kami akan terus memantau jadwal pemungutan suara final untuk RUU ini di kedua kamar Kongres.

2. Sinyal Pasar Pilihan Mingguan

Pendapatan AI Mendukung Aset Berisiko, Arus ETF Membantu BTC Pulih, Sementara Inflasi dan Risiko Geopolitik Membatasi Perdagangan Pelonggaran

Tema utama di seluruh aset berisiko global minggu ini bukan sekadar kembalinya ekspektasi pemotongan suku bunga, tetapi perjuangan yang lebih kompleks. Di satu sisi, ekonomi AS dan laba perusahaan tetap tangguh, sementara pengiriman laba terkait AI dan ekspektasi pengeluaran modal terus mendukung nafsu berisiko di saham AS. Di sisi lain, data inflasi yang membaik, ketegangan di Timur Tengah yang mengganggu harga minyak, serta perpecahan internal di Federal Reserve mengenai jalur pelonggaran masa depan membuat pasar sulit kembali ke perdagangan pelonggaran yang didorong likuiditas secara luas. Dengan kata lain, kinerja pasar minggu ini terlihat lebih seperti "pemulihan yang didorong laba di aset berisiko" daripada "ekspansi valuasi yang didorong suku bunga."

Di ranah makro, data ekonomi kuartal pertama AS dan inflasi PCE Maret bersama-sama memperkuat lingkungan yang kontradiktif ini. Pertumbuhan belum menunjukkan tanda-tanda kehilangan momentum yang jelas, sementara inflasi kembali meningkat. Harga energi dan risiko geopolitik juga menciptakan kendala baru terhadap ekspektasi inflasi. PCE Maret naik menjadi 3,5% year-on-year, sementara core PCE terus tumbuh berdasarkan basis bulan-ke-bulan, menunjukkan bahwa Fed tidak mungkin mengirim sinyal pelonggaran yang jelas dalam jangka dekat. Perubahan utama dalam perdagangan makro adalah bahwa pasar tidak lagi hanya memperkirakan jalur “ekonomi melambat—pemotongan suku bunga cepat—valuasi aset berisiko lebih tinggi”. Sebaliknya, mereka menyesuaikan kembali harga untuk kombinasi “pertumbuhan tangguh, inflasi yang melekat, dan suku bunga yang lebih tinggi untuk jangka panjang”.

Di pasar saham, saham-saham AS terus memperkuat diri meskipun harga minyak tinggi dan risiko geopolitik, dengan dukungan utama masih berasal dari kinerja perusahaan teknologi kapitalisasi besar dan momentum rantai pasok AI. S&P 500 dan Nasdaq keduanya mencapai rekor penutupan baru pada 1 Mei, mencerminkan kepercayaan pasar yang berkelanjutan terhadap pengeluaran modal AI, permintaan cloud, dan monetisasi AI perusahaan. Lebih penting lagi, perdagangan AI sedang berkembang dari persaingan seputar kemampuan model menjadi kontes yang lebih luas yang melibatkan investasi komputasi, distribusi perusahaan, aplikasi industri, dan kapasitas pembiayaan ulang pasar modal. Di satu sisi, pengeluaran modal terkait AI oleh Microsoft, Amazon, Meta, dan Alphabet diperkirakan tetap tinggi pada 2026. Di sisi lain, Anthropic telah menyelesaikan putaran Seri G senilai $30 miliar dengan valuasi pasca-investasi $380 miliar, sementara laporan pasar terbaru mengenai kemungkinan putaran pendanaan valuasi tinggi baru dan joint venture AI dengan institusi Wall Street semakin memperkuat ekspektasi terhadap perlombaan modal AI. Namun, pasar tidak memberikan penghargaan tanpa syarat terhadap pengeluaran AI. Meta mengalami tekanan setelah meningkatkan panduan capex-nya, menunjukkan bahwa investor semakin fokus pada apakah investasi AI dapat secara efektif diterjemahkan menjadi efisiensi periklanan, pendapatan cloud, langganan perangkat lunak perusahaan, atau pendapatan alat pengembang. Secara keseluruhan, reli saham AS minggu ini didukung lebih oleh pendapatan dan momentum sektor AI daripada oleh pelonggaran ekspektasi suku bunga yang tajam dan baru.

Sumber Data: TradingView

Pasar kripto melanjutkan pemulihan struktural yang dipimpin BTC. BTC diperdagangkan sebagian besar dalam kisaran $75.000–$79.000 minggu ini, mendekati level $80.000 beberapa kali tetapi gagal mencapai breakout yang decisif. Total kapitalisasi pasar kripto mendekati $2,6 triliun. Dibandingkan dengan saham, pemulihan pasar kripto tetap lebih bergantung pada arus dana dan peningkatan kecil dalam selera risiko, dengan arus masuk ETF BTC tetap menjadi variabel paling penting. ETH dan altcoin belum mengalami spillover yang luas, menunjukkan bahwa pasar belum memasuki fase ekspansi selera risiko penuh. Modal terus mendukung BTC, yang menawarkan likuiditas terkuat dan logika alokasi institusional paling jelas.

Sumber Data: SoSoValue

Dalam arus ETF, ETF BTC spot AS menunjukkan pola kelemahan awal diikuti pemulihan selama minggu perdagangan. Pada 27 April, ETF BTC mencatat arus keluar bersih harian sebesar sekitar $263 juta, mengakhiri rangkaian sembilan hari berturut-turut masuknya dana. Arus tetap volatil menjelang akhir April, sebelum memulihkan diri tajam pada 1 Mei dengan arus masuk bersih sekitar $630 juta, dipimpin terutama oleh IBIT BlackRock dan FBTC Fidelity. Melihat keseluruhan bulan April, ETF BTC spot AS mencatat arus masuk bersih bulanan sekitar $1,97 miliar, menandai salah satu kinerja bulanan terkuat hingga saat ini di tahun 2026. Ini menunjukkan bahwa modal institusional tidak ditarik meskipun ada volatilitas makro, tetapi justru dialokasikan kembali secara taktis sambil BTC berkonsolidasi pada level yang tinggi.

Arus ETF ETH tetap jauh lebih lemah dibanding BTC. ETF spot ETH mengalami arus keluar bersih berturut-turut pada paruh pertama minggu, sebelum kembali ke arus masuk bersih pada 1 Mei. Namun, secara mingguan, arus tetap relatif lemah. Ini mencerminkan dua masalah: pertama, alokator institusional masih lebih memilih BTC sebagai paparan kripto inti; kedua, meskipun ETH memiliki ekosistem, staking, dan narasi lapisan aplikasi, arus ETF belum membentuk tingkat dukungan pembelian berkelanjutan yang sama seperti yang terlihat pada BTC. Apakah ETF ETH dapat berpindah dari “arus pemulihan yang didorong perdagangan” menjadi “arus alokasi yang didorong alokasi” masih bergantung pada kinerja harga ETH, perkembangan produk yield staking, dan apakah institusi akan menyesuaikan kembali atribut yield asli ETH.

Sumber Data: DeFillama

Total kapitalisasi pasar stablecoin berada di sekitar $321,7 miliar, naik sekitar $1,04 miliar dalam tujuh hari, yang merepresentasikan peningkatan mingguan sekitar 0,33%. Pangsa pasar USDT sekitar 58,91%. Ini menunjukkan bahwa likuiditas dolar on-chain tetap berada dalam fase ekspansi moderat dan tidak menyusut secara signifikan meskipun ada ketidakpastian makro dan risiko geopolitik. Pertumbuhan berkelanjutan dalam pasokan stablecoin secara umum menunjukkan bahwa kolam likuiditas dasar pasar kripto masih berkembang. Namun, kecepatan saat ini tidak agresif. Hal ini mencerminkan aktivitas berkelanjutan di antara modal yang sudah ada dan beberapa aliran masuk tambahan, bukan ekspansi leverage yang luas.

Secara struktural, USDT terus mendominasi likuiditas perdagangan global, sementara USDC mempertahankan pertumbuhan moderat. USDS mengalami peningkatan mingguan yang relatif signifikan sekitar 6%, menunjukkan bahwa stablecoin berbasis protokol atau yang menghasilkan imbal hasil masih memiliki daya tarik periodik dalam ekosistem tertentu. Perlu juga dicatat bahwa USYC turun sekitar 11% minggu ini. USYC dikeluarkan oleh Hashnote dan menjadi bagian dari strategi aset RWA/berimbal hasil Circle setelah Circle mengakuisisi Hashnote. Fluktuasi skalanya lebih mencerminkan realokasi institusional di antara manajemen kas on-chain, aset berimbal hasil, dan kasus penggunaan jaminan, daripada kontraksi pasar stablecoin secara keseluruhan. Secara keseluruhan, pasar stablecoin minggu ini tidak ditandai oleh ekspansi agregat yang cepat, tetapi oleh kelanjutan struktural “basis yang kuat di antara stablecoin utama, pertumbuhan berkelanjutan pada stablecoin yang patuh, dan semakin besar perbedaan di antara stablecoin berbasis protokol dan berimbal hasil.”

Sumber Data: Alat CME FedWatch

Dalam hal ekspektasi suku bunga, Fed mempertahankan suku bunga tetap tidak berubah setelah pertemuan kebijakan April, sementara harga pasar untuk pemotongan suku bunga tahun ini menurun signifikan. Alih-alih fokus pada komentar resmi tertentu, tren yang lebih penting adalah bahwa komite tampaknya terpecah mengenai apakah sebaiknya terus mempertahankan bias pelonggaran, sementara pasar semakin menerima jalur kebijakan yang tidak memerlukan pemotongan suku bunga dalam jangka dekat. Alat CME FedWatch menunjukkan bahwa probabilitas tidak ada perubahan pada pertemuan Juni telah naik menjadi sekitar 94,8%, sementara probabilitas pemotongan 25 bps hanya sekitar 5,2%. Pada saat yang sama, beberapa lembaga telah menurunkan atau bahkan menghapus perkiraan mereka untuk pemotongan suku bunga pada 2026. Akibatnya, fokus perdagangan suku bunga telah bergeser dari “kapan pemotongan suku bunga pertama akan datang” menjadi “berapa lama suku bunga akan tetap tinggi,” yang membatasi elastisitas valuasi baik untuk saham teknologi berkelipatan tinggi maupun aset kripto.

Peristiwa Makro yang Harus Diperhatikan Pekan Ini:

Dalam minggu mendatang, pasar perlu fokus pada tiga benang utama:

Ketegangan di Timur Tengah dan perkembangan di sekitar Selat Hormuz akan terus secara langsung memengaruhi harga minyak dan ekspektasi inflasi. Jika harga energi tetap tinggi, ruang gerak Fed untuk melonggarkan kebijakan akan semakin terbatas.
Data ketenagakerjaan AS akan menjadi variabel kunci dalam penyesuaian ekspektasi suku bunga. Jika pasar tenaga kerja tetap tangguh, ekspektasi pemotongan suku bunga tahun ini mungkin akan ditunda lebih jauh. Jika ketenagakerjaan melambat secara signifikan, pasar mungkin kembali berpindah ke strategi “kekhawatiran pertumbuhan — perubahan kebijakan”.
Musim laporan keuntungan AS akan terus menentukan apakah perdagangan AI dapat berlanjut. Investor perlu memantau apakah pengeluaran modal AI terus diverifikasi oleh pertumbuhan pendapatan, dan apakah pasar mulai membedakan lebih ketat antara “pertumbuhan investasi AI yang wajar” dan “pengeluaran AI yang merusak arus kas.”

Observasi Pendanaan Pasar Primer:

Sumber Data: CryptoRank

Di pasar primer, menurut cakupan statistik CryptoRank, pendanaan VC kripto mengalami penurunan signifikan pada April. Pendanaan bulanan mencapai sekitar $659 juta melalui 63 transaksi, turun tajam sekitar 74% dari $2,6 miliar melalui 84 transaksi pada Maret, mencatatkan titik terendah dalam hampir dua tahun. Total pendanaan hingga kini pada tahun 2026 mencapai sekitar $5,64 miliar. Secara struktural, pasar primer belum sepenuhnya membeku, tetapi modal jelas menjadi lebih hati-hati. Para investor lebih cenderung mendukung proyek dengan pendapatan nyata, jalur keluar yang lebih jelas, dukungan institusional kuat, atau kasus penggunaan yang secara eksplisit terkait kepatuhan. Dibandingkan dengan pasar primer AI, di mana putaran pendanaan bernilai tinggi terus berlanjut, pasar primer kripto tetap berada dalam fase penyaringan narasi dan kompresi valuasi. Proyek tahap awal yang didorong semata-mata oleh konsep menghadapi kesulitan yang lebih besar dalam menggalang dana.

Startup infrastruktur pembayaran Fun menyelesaikan putaran Series A senilai $72 juta yang dipimpin oleh Multicoin Capital dan SignalFire. Proyek ini menyediakan infrastruktur on/off-ramp kripto dan fiat untuk platform seperti Polymarket, Lighter, dan Aave, serta memproses lebih dari $18 miliar volume pembayaran tahunan. Di tengah lanskap pasar primer yang melambat, putaran pendanaan besar Fun menunjukkan bahwa investor masih bersedia membayar premi untuk “titik masuk pembayaran yang dibangun di sekitar pertumbuhan aplikasi on-chain.” Seiring pasar prediksi, perdagangan on-chain, dan pinjaman DeFi bergerak menuju kasus penggunaan frekuensi lebih tinggi dan lebih mainstream, pengalaman on/off-ramp, stabilitas saluran pembayaran, dan kontrol risiko anti-penipuan menjadi infrastruktur kritis untuk memperluas adopsi pengguna. Namun, ujian utama bagi sektor ini bukan hanya pertumbuhan volume pembayaran, tetapi apakah platform-platform ini dapat membangun siklus bisnis yang berkelanjutan di sepanjang biaya kepatuhan, cakupan saluran pembayaran, kemampuan kontrol risiko, dan retensi pengguna di sisi aplikasi.

BlockStreet mewakili arah M&A seputar lapisan aplikasi stablecoin dan infrastruktur RWA. Proyek ini diposisikan sebagai Launchpad multi-chain dan ekosistem pertumbuhan yang dibangun di sekitar USD1, bertujuan untuk mempromosikan penggunaannya di berbagai skenario DeFi, pembayaran, gaming, dan RWA. Baru-baru ini, BlockStreet diakuisisi oleh AI Financial senilai hingga $43 juta. Mengingat AI Financial telah membangun hubungan mendalam dengan World Liberty Financial, dan USD1 adalah stablecoin dolar yang diluncurkan oleh World Liberty Financial, transaksi ini tampaknya kurang seperti akuisisi eksternal sederhana dan lebih seperti peningkatan kemampuan organisasi seputar ekosistem USD1, penerbitan aset on-chain, dan aplikasi RWA. Ke depan, tetap penting untuk memantau apakah BlockStreet dapat membawa kasus penggunaan nyata untuk USD1, serta potensi risiko terkait riwayat operasional jangka pendek perusahaan target dan sifat pihak terkait yang relatif kuat dalam transaksi ini.

Tentang KuCoin Ventures

KuCoin Ventures adalah lengan investasi utama dari KuCoin Exchange, sebuah platform kripto global terkemuka yang dibangun atas kepercayaan, melayani lebih dari 40 juta pengguna di lebih dari 200 negara dan wilayah. Bertujuan untuk berinvestasi dalam proyek kripto dan blockchain paling disruptif di era Web 3.0, KuCoin Ventures mendukung pengembang kripto dan Web 3.0 baik secara finansial maupun strategis dengan wawasan mendalam dan sumber daya global. Sebagai investor yang ramah komunitas dan berbasis riset, KuCoin Ventures bekerja erat dengan proyek-portofolio sepanjang siklus hidupnya, dengan fokus pada infrastruktur Web3.0, AI, Aplikasi Konsumen, DeFi, dan PayFi.

Penafian Informasi pasar umum ini, yang mungkin berasal dari sumber pihak ketiga, komersial, atau yang disponsori, bukan merupakan nasihat hukum, kepatuhan, keuangan, atau investasi, penawaran, ajakan, atau jaminan. Kami tidak memberikan pernyataan atau jaminan eksplisit maupun implisit mengenai akurasi, kelengkapan, atau keandalannya, serta tidak bertanggung jawab atas kerugian apa pun yang timbul. Investasi/perdagangan bersifat berisiko; kinerja masa lalu tidak menjamin hasil masa depan. Pengguna harus melakukan riset, menilai dengan bijak, dan mengambil tanggung jawab penuh. Silakan konsultasikan dengan penasihat hukum, perpajakan, atau keuangan profesional jika diperlukan.

Penafian: Halaman ini diterjemahkan menggunakan teknologi AI (didukung oleh GPT) untuk kenyamanan Anda. Untuk informasi yang paling akurat, lihat versi bahasa Inggris aslinya.