Laporan Mingguan KuCoin Ventures: Restrukturisasi Kripto di Lingkungan Modal Berbiaya Lebih Tinggi: Meningkatnya Tekanan Bertahan Hidup dan Konsentrasi Modal Institusional

2026/07/28 10:59:00

1. Ringkasan Pasar Mingguan

Proyek Web3 dengan pendanaan besar menghadapi pembenahan yang dipercepat: Movement dan Storj Mengungkap Kelemahan Tata Kelola dan Struktur Modal

Minggu lalu, Movement Labs dan Storj Labs memasuki proses restrukturisasi Bab 11 secara berturut-turut, sekali lagi menarik perhatian pasar terhadap kelayakan jangka panjang proyek Web3 yang didanai dengan baik. Kesulitan mereka berasal dari sumber yang berbeda: krisis Movement terutama disebabkan oleh kegagalan dalam penerbitan token, perjanjian market-making, dan tata kelola internal, sementara Storj berusaha mengatasi kewajiban lama melalui restrukturisasi yang diawasi pengadilan sambil mempertahankan operasi bisnis. Namun, bersama-sama, kedua kasus ini menunjukkan bahwa skala penggalangan dana, narasi teknis, dan valuasi token hanya dapat memberikan dukungan sementara. Mereka tidak dapat menggantikan tata kelola yang efektif, struktur modal yang sehat, dan komersialisasi yang berkelanjutan.

Movement adalah kasus yang lebih hati-hati. Proyek ini dengan cepat menarik modal melalui kombinasi bahasa pemrograman Move dan narasi Ethereum L2, mengumpulkan lebih dari $40 juta dalam pendanaan yang diumumkan secara publik dan pada satu titik mempertimbangkan putaran pendanaan baru dengan valuasi sekitar $3 miliar. Namun, pengajuan kebangkrutan MVMT Labs menunjukkan bahwa perusahaan tersebut hanya melaporkan aset sekitar $100.000 hingga $500.000, dengan kewajiban hingga sekitar $10 juta, yang menyoroti kontras tajam antara riwayat penggalangan dana dan basis aset yang tersisa.

Titik balik datang dari pengaturan market-making terkait peluncuran MOVE. Kesepakatan yang melibatkan Rentech dan Web3Port memberikan akses kepada satu pihak lawan terhadap alokasi besar MOVE, dengan sekitar 66 juta token kemudian dijual dalam periode singkat setelah peluncuran token. Hal ini berkontribusi terhadap penurunan harga dan diikuti oleh pembatasan pada akun market-making, pembelian kembali token, investigasi internal, dan perubahan manajemen. Masalah utama bukan hanya satu penjualan terkonsentrasi, tetapi kurangnya kontrol efektif atas pemilihan pihak lawan, tinjauan kontrak, check and balance, serta pengungkapan informasi. Arah teknis proyek dan dukungan institusional tidak berubah menjadi struktur tata kelola yang sama kuatnya, memungkinkan masalah likuiditas token menyebar ke pendanaan, stabilitas tim, dan pada akhirnya neraca perusahaan.

Storj mewakili bentuk tekanan struktural jangka panjang yang berbeda. Sebagai salah satu proyek penyimpanan cloud terdesentralisasi yang lebih awal, Storj telah membangun produk yang berfungsi dan jaringan yang aktif beroperasi. Namun, perusahaan memilih menggunakan Bab 11 untuk menangani kewajiban lama. Storj menekankan bahwa proses ini terutama menyangkut struktur modal perusahaan, sementara layanan jaringan dan utilitas STORJ yang ada akan terus berlanjut. Kasus ini karenanya lebih mirip restrukturisasi neraca daripada penutupan langsung bisnis atau jaringan.

Ini juga menunjukkan bahwa memiliki produk yang dapat digunakan dan pelanggan nyata tidak selalu menjamin operasi yang berkelanjutan. Untuk proyek infrastruktur dengan riwayat operasi panjang, ketidaksesuaian antara syarat pembiayaan awal, kewajiban warisan, biaya tetap, dan pertumbuhan pendapatan dapat menjadi semakin jelas saat kondisi pembiayaan memperketat. Jika pertumbuhan bisnis tidak dapat menutupi investasi berkelanjutan, perusahaan masih mungkin perlu menjual aset, menyesuaikan struktur ekuitasnya, atau mengejar restrukturisasi yang diawasi pengadilan, bahkan ketika jaringannya tetap memiliki penggunaan nyata.

Pada tingkat industri, Movement dan Storj bukanlah kasus yang terisolasi. Menurut RootData, lebih dari 100 proyek kripto telah menutup operasi, mengajukan kebangkrutan, atau memasuki masa ketidakaktifan panjang hingga kini pada tahun 2026, mencakup DeFi, NFT, GameFi, jaringan Layer 2, dompet, dan infrastruktur. Meskipun penyebab langsungnya berbeda, banyak proyek ini berbagi tekanan serupa: kesulitan mengumpulkan modal lanjutan, adopsi produk yang tidak memadai, pendapatan yang gagal menutupi biaya operasional, dan pelemahan pertumbuhan setelah insentif token kehilangan momentum. Selama periode yang sama, beberapa platform perdagangan juga mengumumkan penutupan atau proses penutupan teratur, semakin menunjukkan bahwa sumber daya industri terus berkonsentrasi di kalangan peserta dengan skala lebih besar, likuiditas lebih dalam, dan pendapatan lebih stabil. Platform mid- dan long-tail tanpa keunggulan skala, diferensiasi jelas, atau pendapatan andal menghadapi tekanan operasional dan kepatuhan yang semakin meningkat.

Movement dan Storj menggambarkan dua jalur berbeda dalam konsolidasi industri. Dalam kasus Movement, kegagalan dalam tata kelola dan mekanisme penerbitan token menyebabkan proyek ini berpindah dari valuasi tinggi ke restrukturisasi dalam periode yang relatif singkat. Dalam kasus Storj, kewajiban warisan dan tantangan efisiensi komersial terakumulasi secara bertahap selama siklus operasi yang jauh lebih panjang. Bersama-sama, kasus-kasus ini menunjukkan bahwa indikator utama kelangsungan hidup proyek Web3 berpindah dari skala penggalangan dana, valuasi, dan momentum naratif menuju kontrol internal, pendapatan nyata, adopsi produk, pengeluaran kas, dan kualitas neraca.

Secara keseluruhan, gelombang kegagalan proyek saat ini tidak boleh disederhanakan menjadi kesimpulan sederhana bahwa “proyek yang didanai dengan baik gagal.” Sebaliknya, pasar mulai meninjau ulang efisiensi alokasi modal selama siklus sebelumnya. Di pasar bull, kemampuan penggalangan dana, label teknis, dan ekspektasi token dapat sebagian menyamarkan tata kelola yang lemah, adopsi produk yang tidak memadai, dan struktur biaya yang tidak seimbang. Ketika akses terhadap pendanaan lanjutan memperketat dan likuiditas token menurun, kelemahan-kelemahan ini menjadi lebih langsung tercermin dalam arus kas dan neraca.

Saat pasar terus melalui periode penyesuaian ini, perhatian harus tetap pada proyek-proyek dengan tingkat pengeluaran kas tinggi, pendapatan terbatas, adopsi produk lemah, atau ketergantungan berat pada harga token untuk mempertahankan kapasitas pembiayaan mereka. Bagi investor, prioritas penilaian juga mungkin perlu berpindah dari “berapa banyak dana yang terkumpul, siapa yang berinvestasi, dan pada valuasi berapa” menuju masa operasional, kualitas pendapatan, kewajiban warisan, likuiditas token, dan mekanisme tata kelola. Tahap berikutnya dari persaingan di antara proyek Web3 tidak akan ditentukan hanya oleh kemampuan mereka untuk mengumpulkan modal dan meluncurkan produk, tetapi oleh apakah mereka dapat mempertahankan operasi bisnis yang otentik tanpa bergantung pada pasokan pendanaan eksternal yang terus-menerus.

2. Sinyal Pasar Terpilih Mingguan

Sokongan Energi Mengubah Ekspektasi Suku Bunga: Pengetatan Likuiditas Global dan Rotasi Struktural Dana Kripto

Minggu lalu, fokus utama pasar global berpindah dari pertumbuhan ekonomi sederhana dan ekspektasi pemotongan suku bunga kembali ke kemungkinan kebangkitan inflasi yang dipicu oleh guncangan energi. Minyak mentah Brent sempat melewati kembali $100 per barel, dan pengiriman di Selat Hormuz dan Laut Merah secara bersamaan terganggu. Hal ini mendorong pasar untuk mengevaluasi ulang efek transmisi harga energi terhadap pengeluaran konsumen, biaya perusahaan, dan kebijakan moneter.

Sumber Data: TradingView

Meskipun penangguhan berturut-turut serangan timbal balik antara AS dan Iran selama akhir pekan menyebabkan penurunan harga minyak dan meredakan kekhawatiran pasar tentang kenaikan suku bunga Federal Reserve segera, situasi diplomatik yang mendingin belum sepenuhnya tertransmisikan ke rantai pasokan fisik. Jumlah kapal yang melintasi Selat Hormuz tetap rendah, sementara premi asuransi pengiriman, biaya perjalanan memutar, dan crack spread minyak olahan belum kembali normal.

Secara bersamaan, obligasi jangka panjang AS tidak menunjukkan pemulihan signifikan yang terkoordinasi. Pekan lalu, imbal hasil obligasi AS 10-tahun dan 30-tahun sempat naik menjadi masing-masing sekitar 4,68% dan 5,16%, menunjukkan bahwa selain inflasi energi, pasar masih menuntut kompensasi lebih tinggi untuk defisit fiskal, pasokan obligasi, dan premi jangka waktu. Tekanan terhadap saham terkait AI juga meningkat, karena investor beralih fokus dari pertumbuhan pendapatan dan skala pengeluaran modal ke apakah investasi AI dapat menghasilkan arus kas bebas yang berkelanjutan dan pengembalian nyata.

Kebijakan tarif AS terus berperan sebagai variabel biaya jangka menengah. Di bawah Bagian 301, AS memberlakukan tarif hingga 12,5% terhadap 59 negara dan UE, menggantikan tarif global sementara yang akan berakhir. Penyelidikan industri selanjutnya terhadap sektor-sektor seperti kapasitas berlebih, semikonduktor, robotika, dan mesin industri sedang berlangsung. Tingkat pajak efektif aktual dan kondisi pengecualian pada tingkat produk mungkin menjadi salah satu variabel penting bagi perusahaan untuk mengevaluasi ulang rantai pasokan dan rencana investasi mereka.

Kasus industri kaleng tinplate AS menunjukkan bahwa setelah penerapan tarif baja, kapasitas tinplate bermargin rendah domestik tidak meningkat secara signifikan; sebaliknya, produsen kaleng menjadi lebih bergantung pada bahan baku impor dengan harga lebih tinggi. Sejak 2018, harga produksi kaleng kosong di AS melonjak hampir 80%, dan harga buah serta sayuran kaleng naik hampir 50%. Ini menunjukkan bahwa dampak tarif mungkin tidak terbatas pada kenaikan harga impor sekali saja, tetapi juga dapat berubah menjadi tekanan harga yang lebih persisten dengan merusak efisiensi rantai pasok, mempersempit margin keuntungan perusahaan, dan mendorong transmisi biaya bahan baku.

Pada paruh pertama tahun ini, PDB riil Tiongkok tumbuh sebesar 4,7%. Ekonomi melambat sedikit pada kuartal kedua, menunjukkan karakteristik berbentuk K dengan permintaan eksternal dan industri terkait AI yang relatif kuat, tetapi permintaan domestik yang lemah. Pasar mengharapkan bahwa pertemuan Politbiro Juli akan mempercepat penerbitan obligasi dalam anggaran dan pelaksanaan alat kebijakan yang sudah ada, dengan fokus kebijakan berpotensi semakin condong ke arah pendapatan rumah tangga dan konsumsi jasa. Pada 27 Juli, harga saham CXMT melonjak 472% pada hari pertama pencatatan, mencapai nilai pasar pembukaan sekitar 3,3 triliun RMB. Tranche ritel oversubscribed sekitar 212 kali, mencerminkan bahwa pasar Tiongkok terus berkonsentrasi pada beberapa arah di mana kebijakan dan tren industri saling bersinergi, seperti AI, semikonduktor, dan otonomi teknologi.

Secara keseluruhan, total volume likuiditas pasar global tidak secara signifikan menyusut, tetapi biaya modal yang dihadapi oleh aset berisiko telah meningkat. Alokasi dana semakin terkonsentrasi pada sejumlah kecil aset yang didukung oleh kebijakan, tren industri, atau arus kas tertentu.

Selama perdagangan intraday pada 27 Juli, bitcoin menyentuh $65.504 sebelum kembali menurun dan berfluktuasi di sekitar $65.100. Level $65.000 telah menjadi garis pemisah langsung untuk persaingan long-short. Jika level support $62.500 hilang, struktur rebound yang dibangun sejak Juli mungkin terganggu, dan $60.000 mungkin sekali lagi menjadi zona uji pasar. Mengenai altcoin, terpengaruh oleh kenaikan harga minyak, imbal hasil Treasury AS yang lebih tinggi, dan meningkatnya keengganan makro terhadap risiko, kapitalisasi pasar mata uang kripto secara keseluruhan turun kembali ke $2,30 triliun, dengan harga aset kripto utama seperti ethereum dan solana juga tertekan.

Sumber Data: SoSoValue

Volume perdagangan mingguan ETF Bitcoin spot turun menjadi sekitar $8,05 miliar, menandai level terendah untuk satu minggu perdagangan penuh sejak Oktober 2024. Meskipun tercatat arus masuk bersih sekitar $33,79 juta selama minggu ini, mempertahankan arus masuk positif untuk minggu ketiga berturut-turut, momentum dana telah melemah secara signifikan. Setelah mencatat arus masuk bersih yang relatif besar di paruh pertama minggu, Kamis dan Jumat masing-masing mengalami arus keluar bersih sekitar $225 juta dan $240 juta, yang sebagian besar mengimbangi arus masuk sebelumnya. IBIT dari BlackRock mengalami arus keluar bersih mingguan sekitar $95,5 juta. Saat ini, total aset bersih ETF BTC berada di sekitar $77,82 miliar.

Sebaliknya, ETF spot Ethereum berkinerja relatif kuat, dengan aliran bersih mingguan sekitar $103 juta, melebihi skala aliran bersih ETF Bitcoin untuk minggu kedua berturut-turut. ETHA dari BlackRock menyumbang sekitar $96,3 juta dalam aliran bersih selama minggu ini, menunjukkan tanda-tanda kecil dari pergeseran alokasi dana institusional jangka pendek ke arah Ethereum. Saat ini, total aset bersih ETF ETH sekitar $10,17 miliar.

Sumber Data: DeFiLlama

Sejak hari ini, total kapitalisasi pasar stablecoin global sekitar $310,36 miliar, dengan peningkatan sekitar 0,07% dalam 7 hari terakhir, dan penurunan sekitar 1,12% dalam 30 hari terakhir. Di antaranya, sirkulasi USDT sekitar $184,28 miliar, menyumbang pangsa pasar sekitar 59,4%; sirkulasi USDC sekitar $73,56 miliar. Keduanya hanya mengalami pertumbuhan kecil dalam seminggu terakhir.

Sumber Data: Alat CME FedWatch

Kenaikan tajam harga energi telah secara signifikan mengubah penetapan suku bunga pasar. Menurut data CME FedWatch terbaru, pasar memperkirakan probabilitas kenaikan suku bunga sebesar 25 basis poin oleh Fed pada 29 Juli sekitar 36,3%, sementara probabilitas mempertahankan suku bunga dana federal di kisaran 3,50% hingga 3,75% adalah 63,7%. Probabilitas kenaikan suku bunga telah meningkat pesat dari 14,4% seminggu lalu, mencerminkan bahwa pasar tidak lagi menganggap kenaikan suku bunga sebagai skenario yang dapat diabaikan dan memiliki probabilitas sangat rendah. Namun, mempertahankan suku bunga saat ini tetap menjadi ekspektasi dasar.

Ketidakpastian ini berasal bukan hanya dari harga minyak, tetapi juga dari perubahan mekanisme komunikasi Federal Reserve. Sejak menjabat, Warsh telah mengurangi panduan maju dan menekankan pengambilan keputusan berdasarkan data real-time, sehingga membuat pasar sulit untuk menetapkan jalur kebijakan secara sebelumnya seperti yang dilakukan di masa lalu. Secara khusus, meskipun pasar suku bunga telah memperhitungkan probabilitas lebih dari 30% untuk kenaikan suku bunga, semua 76 ekonom yang disurvei oleh Bloomberg tetap memperkirakan suku bunga akan tetap tidak berubah pada pertemuan Juli. Hal ini menciptakan divergensi langka dalam beberapa tahun terakhir di mana "harga pasar bersifat hawkish, sementara penilaian ekonom tetap stabil." Bahkan jika Fed akhirnya mempertahankan suku bunga tetap, berkurangnya transparansi komunikasi dan meningkatnya ketidakpastian jalur kebijakan dapat menjaga volatilitas futures dana federal, dolar AS, dan obligasi jangka pendek pada level yang relatif tinggi.

Acara Penting yang Harus Diperhatikan Minggu Depan:

Selain data makro dan pertemuan bank sentral, beberapa perusahaan teknologi besar juga akan merilis laporan laba minggu depan. Pasar akan memperhatikan pertumbuhan komputasi awan, pendapatan terkait AI, dan panduan pengeluaran modal. Pasar saat ini tidak menyangkal permintaan AI; sebaliknya, pasar lebih memperhatikan apakah investasi skala besar dapat secara bertahap berubah menjadi pendapatan, laba, dan arus kas bebas. Kinerja saham teknologi mungkin masih berdampak pada pasar kripto melalui indeks Nasdaq, suku bunga riil, dan selera risiko secara keseluruhan.

27 Juli: Rilis data laba perusahaan industri Tiongkok.
28-29 Juli: Pertemuan FOMC Federal Reserve. Pertemuan ini tidak akan memperbarui proyeksi ekonomi atau dot plot. Fokus pasar akan berpusat pada pernyataan kebijakan, distribusi suara, dan konferensi pers Ketua. Di luar keputusan suku bunga, bagaimana Fed menggambarkan harga energi, inflasi tarif, dan pasar tenaga kerja dapat lebih langsung memengaruhi penetapan suku bunga berikutnya.
30 Juli: Estimasi awal PDB AS Q2, indeks harga PCE AS.
31 Juli: Pertemuan kebijakan moneter Bank of Japan; PMI manufaktur dan non-manufaktur resmi Tiongkok; Jendela kedaluwarsa sanksi ekonomi UE terhadap Rusia.
1 Agustus / 5 Agustus: Indeks PMI Manufaktur dan Non-Manufaktur AS.
7 Agustus: Data tenaga kerja non-pertanian AS dan data impor/ekspor.

Pengamatan Pendanaan Pasar Primer:

Pasar primer kripto belum menunjukkan tanda-tanda pemulihan menyeluruh. Dana terus berkonsentrasi pada proyek-proyek dengan skala pendanaan lebih besar, model bisnis yang relatif jelas, atau basis klien institusional yang sudah mapan. Menurut statistik Galaxy Research untuk Q1 2026, industri ini menyelesaikan sekitar 355 putaran pendanaan, dengan total penggalangan dana sekitar $4 miliar. Jumlah pendanaan turun sekitar 50% secara kuartalan, dengan sekitar 57% dana mengalir ke proyek-proyek tahap akhir. Struktur ini sebagian besar konsisten dengan arah pendanaan skala besar yang baru saja diumumkan.

Proyek pasar primer paling menonjol minggu lalu adalah Augustus, perusahaan stablecoin dan infrastruktur clearing lintas batas, yang mengumumkan penyelesaian putaran pendanaan Seri B senilai $180 juta, mencapai valuasi pasca-dana sebesar $1 miliar. Putaran ini dipimpin oleh Tiger Global, dengan partisipasi dari Hummingbird, QED, dan pendiri perusahaan seperti Nubank, Ramp, Circle, dan Deel. Setelah penyelesaian, perusahaan telah menghimpun total kumulatif sekitar $210 juta. Dana baru ini terutama akan digunakan untuk memperluas basis klien perbankan dan fintech di Amerika Latin, Asia Tenggara, Timur Tengah, dan Afrika.

Fokus bisnis Augustus adalah membangun bank penyelesaian yang menghubungkan sistem perbankan tradisional dengan jaringan blockchain. Platformnya berencana untuk secara bersamaan mendukung Swift, ACH, SEPA, akun bank, dan pembayaran stablecoin, menyediakan layanan akun dolar AS, penyelesaian lintas batas, dan manajemen likuiditas bagi lembaga keuangan. Saat ini, perusahaan menyediakan penyelesaian euro melalui entitas yang diatur di Eropa dan mengungkapkan bahwa kliennya mencakup lembaga keuangan dan kripto seperti Kraken.

Perusahaan sebelumnya menerima persetujuan bersyarat awal dari Kantor Pengawas Mata Uang AS (OCC) untuk Augustus National Bank pada Mei. Berbeda dengan bank kepercayaan nasional dengan cakupan bisnis yang lebih sempit, Augustus mengajukan permohonan untuk mendirikan bank nasional penuh layanan yang dicakup oleh asuransi setoran. Perusahaan juga berencana mendirikan anak perusahaan stablecoin terpisah untuk terlibat dalam penerbitan, penitipan, penebusan, dan pembayaran stablecoin yang didukung cadangan dolar AS.

Meskipun ketidakpastian eksekusi dan regulasi masih ada mengenai apakah Augustus dapat memperoleh persetujuan akhir dari OCC, asuransi setoran FDIC, dan kualifikasi akun Federal Reserve yang relevan, putaran pendanaan ini mencerminkan bahwa infrastruktur stablecoin berstandar bank menuntut kekuatan modal, kepatuhan regulasi, dan kemampuan manajemen risiko yang lebih tinggi. Sumber daya pasar yang relevan mungkin semakin terkonsentrasi pada institusi besar yang memiliki pendanaan kuat. Dari perspektif industri yang lebih luas, persaingan stablecoin secara bertahap meluas dari sisi penerbitan dan antarmuka pembayaran ke lapisan akun, perbankan koresponden, dan clearing. Fokus institusional kemungkinan akan terpusat pada cara mengintegrasikan penyelesaian stablecoin ke dalam sistem perbankan yang ada dan jaringan pembayaran lintas batas.

Tentang KuCoin Ventures

KuCoin Ventures adalah lengan investasi terkemuka dari KuCoin Exchange, sebuah platform kripto global terkemuka yang dibangun atas kepercayaan, melayani lebih dari 40 juta pengguna di lebih dari 200 negara dan wilayah. Bertujuan untuk berinvestasi dalam proyek kripto dan blockchain paling disruptif di era Web 3.0, KuCoin Ventures mendukung para pembangun kripto dan Web 3.0 baik secara finansial maupun strategis dengan wawasan mendalam dan sumber daya global. Sebagai investor yang ramah komunitas dan berbasis penelitian, KuCoin Ventures bekerja erat dengan proyek-portofolio sepanjang siklus hidupnya, dengan fokus pada infrastruktur Web3.0, AI, Aplikasi Konsumen, DeFi, dan PayFi.

Penafian Informasi pasar umum ini, yang mungkin berasal dari sumber pihak ketiga, komersial, atau yang disponsori, bukan merupakan nasihat hukum, kepatuhan, keuangan, atau investasi, penawaran, ajakan, atau jaminan. Kami tidak memberikan pernyataan atau jaminan eksplisit maupun implisit mengenai akurasi, kelengkapan, atau keandalannya, serta tidak bertanggung jawab atas kerugian apa pun yang timbul. Investasi/perdagangan memiliki risiko; kinerja masa lalu tidak menjamin hasil masa depan. Pengguna harus melakukan riset, menilai dengan bijak, dan mengambil tanggung jawab penuh. Silakan konsultasikan dengan penasihat hukum, perpajakan, atau keuangan profesional jika diperlukan.

Penafian: Halaman ini diterjemahkan menggunakan teknologi AI untuk kenyamanan Anda. Untuk informasi yang paling akurat, lihat versi bahasa Inggris aslinya.