Laporan Mingguan KuCoin Ventures: Kepatuhan Mengubah Uang Stabil: Bank Penerbit Catatan Masuk & DApp Super Muncul; Kehati-hatian Terhadap Risiko Mendominasi Arus Dana Makro

2026/04/14 15:33:01

1. Ringkasan Pasar Mingguan

Narasi Stablecoin Mencapai "Titik Balik": Kerangka Regulasi Timur-Barat Bergema saat Proyek-Proyek Teratas Bersaing untuk Kasus Penggunaan Asli

Di pasar modal kripto saat ini, stablecoin sedang mengalami pergeseran paradigma dari "alat tukar sederhana" menjadi "infrastruktur inti dari ekonomi kripto." Minggu ini, sektor stablecoin tidak hanya menyaksikan implementasi dan kemajuan nyata kebijakan Timur-Barat di tingkat regulasi makro, tetapi juga di tingkat aplikasi, protokol-natif Web3 terkemuka seperti Hyperliquid dan Polymarket juga menggunakannya sebagai senjata utama untuk membangun moat ekologis. Ini menunjukkan bahwa persaingan di sektor stablecoin telah melampaui pertarungan awal untuk skala, secara resmi memasuki fase ganda dari "memperluas saluran kepatuhan" dan "menerapkan kasus penggunaan asli."

Di bidang regulasi, klarifikasi kerangka kebijakan membuka jalan bagi masuknya modal tradisional berskala besar, dan saluran kepatuhan "top-down" sedang terbentuk. Minggu lalu, debu telah settle pada batch pertama lisensi stablecoin di Hong Kong. Pada 10 April, Otoritas Moneter Hong Kong (HKMA) mengumumkan penerbitan dua lisensi stablecoin Hong Kong pertama kepada Anchorpoint yang didukung oleh HSBC dan Standard Chartered. Di tengah persaingan sengit dari 36 aplikasi, hanya dua lembaga keuangan besar dengan latar belakang bank penerbit catatan yang menonjol, mengirimkan sinyal regulasi yang sangat kuat kepada pasar.

Dikombinasikan dengan Undang-Undang GENIUS yang sebelumnya diusulkan oleh AS, kita dapat dengan jelas melihat tren umum dan perbedaan detail pelaksanaan dalam regulasi stablecoin antara dua pusat keuangan terbesar di dunia: keduanya memandang Anti-Pencucian Uang (AML) dan pemblokiran risiko sebagai garis merah yang tak bisa ditawar. Namun, dalam hal implementasi, AS cenderung pada "kendala teknis ketat" yang mengandalkan kode dan aturan, sementara Hong Kong memilih "akses kredit entitas kuat" yang terkait dengan raksasa keuangan tradisional.

HKMA menunjukkan tingkat pengekangan dan kehati-hatian yang tinggi dalam menerbitkan batch lisensi pertama. Regulator menegaskan bahwa bahkan jika lisensi tambahan diterbitkan di masa depan, jumlah keseluruhan akan sangat terbatas. Institusi-institusi dalam batch lisensi pertama harus memiliki pengaturan cadangan aset yang kuat dan kemampuan untuk mengelola risiko secara hati-hati. Ini menunjukkan bahwa Hong Kong saat ini tidak mengejar format penerbitan "terdesentralisasi" untuk stablecoin, tetapi lebih memprioritaskan jaminan bahwa stablecoin dapat beroperasi dalam kerangka yang dapat dikendalikan dan diaudit.

Dengan bank penerbit catatan yang masuk ke dalam persaingan dengan sistem AML kelas atas, sektor stablecoin masa depan tidak lagi akan menjadi "permainan penerbitan koin" yang sederhana. Sebaliknya, ini akan menjadi infrastruktur yang "berat aset dan berat kepatuhan" yang menguji secara serius kemampuan manajemen likuiditas dasar, ekspansi kasus penggunaan komersial B2B2C (seperti pembayaran lintas batas dan penyelesaian aset yang ditokenisasi), serta kemampuan penetrasi kepatuhan on-chain/off-chain. Bagi institusi Web3 asli, mengandalkan hanya pengemasan konseptual tidak lagi viable. Hanya dengan meningkatkan kemampuan AML mereka setara dengan bank tradisional, serta menjadikan kasus penggunaan nyata dan mendalam, mereka mungkin dapat tetap duduk di meja perjuangan lisensi masa depan.

Seiring regulasi eksternal secara bertahap mengatasi hambatan kepatuhan, aplikasi-on-chain teratas telah menunjukkan perbedaan signifikan dalam strategi stablecoin mereka. Mereka tidak lagi puas hanya dengan mengintegrasikan USDT/USDC eksternal sebagai alat penyelesaian; sebaliknya, mereka telah mulai mentransformasi secara mendalam struktur penyelesaian dasar untuk membangun moat likuiditas yang lebih kuat dan memberikan pengalaman pengguna terbaik dalam aplikasi mereka.

Integrasi Mendalam Hyperliquid dengan USDH Asli: Sebagai DEX derivatif dengan volume perdagangan omnichain tertinggi saat ini, Hyperliquid baru saja secara resmi memajukan peluncuran stablecoin asli yang patuh, USDH, melalui pemungutan suara validator on-chain. Ini bukan sekadar penerbitan token, tetapi sebuah penyesuaian likuiditas tingkat sistem: pejabat secara eksplisit menyatakan bahwa dalam pembaruan jaringan terbaru, biaya taker untuk aset yang dihargai secara spot (yaitu pasangan perdagangan yang menggunakan USDH) akan dipotong sebesar 80%, bersamaan dengan peningkatan rebate maker. Strategi agresif ini secara langsung dan mendalam mengikat chain publik dasar dan buku order omnichain protokol dengan stablecoin aslinya. Dengan mengurangi ketergantungan kuat pada stablecoin terpusat eksternal, Hyperliquid berhasil mempertahankan hak distribusi imbal hasil aset dan likuiditas dasar di dalam ekosistemnya sendiri.
Polymarket Memperluas Infrastruktur "Mulus" pUSD: Berbeda dengan jalur Hyperliquid, pasar prediksi fenomenal Polymarket memilih pemberdayaan aset dasar secara native. Baru-baru ini, Polymarket meluncurkan Polymarket USD (pUSD), token jaminan internal di jaringan Polygon yang sepenuhnya dijamin 1:1 oleh USDC native. Langkah ini bertujuan untuk menghilangkan sepenuhnya kerentanan aset jembatan yang sebelumnya digunakan (USDC.e). Dengan mengadopsi pUSD dan mesin perdagangan baru, Polymarket berhasil menghilangkan risiko jembatan, secara signifikan menurunkan biaya gas, menyelesaikan kegagalan transaksi di bawah konkurensi tinggi (seperti invalidasi nonce), dan mencapai kompatibilitas sempurna dengan dompet multi-sig tingkat institusional. Polymarket juga telah mengoptimalkan pengalaman antarmuka depan secara penuh: ketika pengguna biasa melakukan setoran USDC, antarmuka depan secara otomatis menangani konversinya, dan penarikan kembali berjalan mulus, sehingga seluruh proses hampir tidak terasa. Secara keseluruhan, pembaruan ini dapat dilihat sebagai langkah Polymarket membuka jalan bagi masuknya dana institusional dan maker kuantitatif dalam skala besar.

Peluncuran regulasi dan dinamika proyek minggu ini menunjukkan bahwa ekosistem stablecoin secara signifikan terbelah menjadi dua jalur utama. "Token USD/HKD yang terregulasi," yang sangat dibatasi oleh Undang-Undang GENIUS dan lisensi HKMA, akan menjadi standar penyelesaian bagi raksasa keuangan tradisional (TradFi) yang memasuki dunia kripto. Sementara itu, dapp super on-chain sedang membangun benteng dengan mengubah struktur token dasar—baik dengan mengandalkan integrasi kuat, ekosistem yang dibangun sendiri, dan subsidi biaya untuk menciptakan kasus penggunaan serta menumbuhkan kebiasaan pengguna seperti USDH, atau secara sistematis mengoptimalkan efisiensi penggunaan aset asli untuk menciptakan pengalaman perdagangan yang mulus seperti pUSD dari Polymarket. Di masa depan, ketika kerangka dan lanskap penerbitan stablecoin secara mendasar terbentuk, persaingan selanjutnya akan berlangsung lebih pada sisi aplikasi. Pihak yang dapat menguasai "hak definisi" dan "hak konsumsi" stablecoin dalam skenario tertentu lebih mungkin mendapatkan premi valuasi yang lebih tinggi.

2. Sinyal Pasar Pilihan Mingguan

"Blockade" ASI Meningkat, Minyak Kembali di Atas $100, Emas Mengalami Tekanan, Futures Saham AS Turun, dan Kripto Tarik Diri

Jumat lalu, rilis CPI AS Maret sempat meningkatkan sentimen pasar, dengan saham AS membuka sedikit lebih tinggi. Namun, indeks kepercayaan konsumen University of Michigan kemudian jatuh ke level terendah sepanjang sejarah, memicu kembali kekhawatiran atas lanskap “inflasi tinggi + pertumbuhan lemah”. Selama akhir pekan, pembicaraan perdamaian AS-Iran runtuh, dan Trump kemudian mengumumkan blokade terhadap lalu lintas maritim ke dan dari pelabuhan-pelabuhan Iran. Hal ini memicu gelombang volatilitas tajam lainnya di pasar global pada Senin: harga minyak kembali di atas $100, ekspektasi terhadap guncangan pasokan energi meningkat, dolar AS menguat, emas mundur, futures saham AS dan saham Asia mengalami tekanan, serta aset kripto juga mengalami penarikan.

Amerika Serikat dan Iran mengadakan pembicaraan selama 21 jam di Islamabad, Pakistan, tetapi gagal mencapai kesepakatan. Iran memandang tuntutan Amerika Serikat terlalu keras, sementara Washington terus mendesak Teheran untuk memberikan konsesi eksplisit terkait isu nuklir. Setelah pembicaraan, Trump menyatakan bahwa “satu-satunya hal yang menjadi jelas” adalah bahwa Iran tidak bersedia melepaskan ambisi nuklirnya. Mulai 13 April, Amerika Serikat akan memberlakukan blokade terhadap lalu lintas maritim ke dan dari pelabuhan-pelabuhan Iran. Mengingat Selat Hormuz sendiri merupakan titik sempit kritis bagi transportasi energi global, langkah ini tetap cukup untuk secara signifikan meningkatkan kekhawatiran pasar mengenai gangguan terhadap pasokan minyak mentah dan gas alam.

Kegagalan pembicaraan juga membalikkan perbaikan dalam selera risiko yang baru muncul minggu lalu. Sebelumnya, ekspektasi adanya gencatan senjata sementara antara AS dan Iran telah membantu mendorong S&P 500 naik 3,6% selama seminggu, sementara Indeks MSCI Pasar Berkembang juga mencatat pemulihan signifikan. Namun, setelah ketegangan meningkat lagi akhir pekan lalu, pasar mulai menyesuaikan kembali harga terkait pasokan energi yang lebih ketat dan risiko inflasi putaran kedua yang kembali muncul. Selat Hormuz menangani sekitar seperlima dari total pengiriman minyak mentah global melalui laut. Jika ekspor Iran dan pengiriman regional tetap terganggu, harga minyak mentah spot dan gas alam kemungkinan akan tetap sangat volatil.

Didukung oleh harapan gencatan senjata, pasar kripto sempat pulih sejenak bersama aset berisiko lebih luas minggu lalu. Namun, ketika ketegangan geopolitik memburuk lagi akhir pekan lalu, BTC kembali turun dan kembali diperdagangkan di sekitar level $71.000. Pada saat yang sama, selera risiko institusional belum menunjukkan pemulihan yang jelas. Aktivitas futures bitcoin di CME telah turun ke level terendah dalam 14 bulan, menunjukkan bahwa institusi tradisional tetap berhati-hati dalam menambah eksposur di lingkungan yang sangat volatil.

Sumber Data: TradingView

Di sisi arus, minat alokasi institusional melalui ETF meningkat minggu lalu. Menurut SoSoValue, ETF BTC spot AS mencatat aliran bersih sekitar $786 juta minggu lalu, sementara ETF ETH melihat aliran bersih sebesar $187 juta, mengakhiri tiga minggu berturut-turut aliran bersih keluar. Ini menunjukkan bahwa selama peningkatan sementara dalam ketegangan geopolitik, modal institusional sebagian kembali masuk. Namun, dengan meningkatnya kembali ketegangan antara AS dan Iran, tetap penting untuk memantau apakah arus harian ETF akan melemah lagi minggu ini.

Sumber Data: SoSoValue

Permintaan on-chain untuk "uang tunai" tetap secara umum tangguh. Selama tujuh hari terakhir, total pasokan stablecoin sedikit meningkat dan terus mendekati tanda $320 miliar. Stablecoin yang didukung fiat tradisional dan stablecoin yang dijamin lebih dari cukup tetap stabil secara umum, dengan USDT, USDC, dan PYUSD semua terus berkembang. Sementara itu, produk Treasury AS yang ditokenisasi dengan karakteristik imbal hasil RWA juga terus tumbuh, dengan BUIDL dari BlackRock dan USDY dari Ondo keduanya meningkat, mencerminkan permintaan berkelanjutan terhadap instrumen imbal hasil dolar AS di rantai pada lingkungan pasar saat ini.

Sumber Data: DeFiLlama

Dari perspektif makro, setelah rilis CPI AS Maret pekan lalu, pasar hampir sepenuhnya telah memperhitungkan kemungkinan pemotongan suku bunga pada bulan April, dengan ekspektasi utama bahwa Federal Reserve akan mempertahankan suku bunga tetap. Pekan ini, pasar akan fokus pada PPI AS Maret, Beige Book, dan pidato dari beberapa pejabat Fed untuk menilai apakah kenaikan harga energi mulai berdampak pada harga produsen lebih lanjut. Jika minyak tetap tinggi dan PPI kembali menguat, ekspektasi suku bunga "lebih tinggi untuk jangka panjang" bisa semakin tertanam kuat. Dalam jangka pendek, geopolitik tetap menjadi variabel utama pasar, dan berita terkait Hormuz akan terus mendorong penetapan harga aset risiko global.

Sumber Data: Alat CME FedWatch

Peristiwa Utama yang Harus Diperhatikan Pekan Ini:

Pasar akan fokus pada tema-tema berikut dalam minggu mendatang:

Geopolitik dan pasar energi: Setelah pembicaraan AS-Iran gagal, Amerika Serikat bersiap untuk memulai blokade terhadap lalu lintas maritim ke dan dari pelabuhan-pelabuhan Iran. Pada saat yang sama, OPEC dan IEA akan merilis laporan pasar minyak bulanan mereka, mendorong pasar untuk menilai ulang keseimbangan pasokan-permintaan global dan tren persediaan.

Perkembangan makro dan teknologi/industri: Musim laporan laba kuartal pertama AS secara resmi telah dimulai, dengan Goldman Sachs yang akan melaporkan pada 13 April, diikuti oleh lembaga keuangan dan perusahaan teknologi besar lainnya. Para investor akan memantau secara ketat bagaimana tim manajemen menilai dampak dari harga minyak yang lebih tinggi, tekanan inflasi yang kembali, dan gangguan geopolitik terhadap permintaan dan margin laba.

Observasi Pendanaan Pasar Primer:

Sumber Data: CryptoRank

Di pasar primer, menurut metodologi statistik luas CryptoRank, hanya $66,91 juta dana total yang diungkapkan minggu lalu melalui 17 kejadian modal. Aktivitas keseluruhan tetap lesu, dengan modal terus berkonsentrasi pada sejumlah kecil transaksi besar. Di antaranya, proyek infrastruktur RWA Pharos menyelesaikan putaran pendanaan sebesar $44 juta, menyumbang sekitar 66% dari total dana yang diungkapkan minggu ini dan menjadi transaksi tunggal paling signifikan.

Selain itu, GoSats mengumumkan penyelesaian putaran Seri A senilai $5 juta. Berbasis di India, proyek ini menggabungkan bitcoin dan hadiah emas dengan pengeluaran konsumen sehari-hari untuk membantu bisnis meningkatkan akuisisi pelanggan dan loyalitas. Dana baru ini terutama akan digunakan untuk meluncurkan produk fintech tambahan dan membangun sistem layanan personalisasi berbasis AI. Putaran ini dipimpin oleh Konvoy, dengan partisipasi dari Y Combinator, Taisu Ventures, dan lainnya.

Tentang KuCoin Ventures

KuCoin Ventures adalah lengan investasi terkemuka dari KuCoin Exchange, sebuah platform kripto global terkemuka yang dibangun atas kepercayaan, melayani lebih dari 40 juta pengguna di lebih dari 200 negara dan wilayah. Bertujuan untuk berinvestasi dalam proyek kripto dan blockchain paling disruptif di era Web 3.0, KuCoin Ventures mendukung para pembangun kripto dan Web 3.0 secara finansial dan strategis dengan wawasan mendalam serta sumber daya global. Sebagai investor yang ramah komunitas dan berbasis penelitian, KuCoin Ventures bekerja erat dengan proyek-portofolio sepanjang siklus hidupnya, dengan fokus pada infrastruktur Web3.0, AI, Aplikasi Konsumen, DeFi, dan PayFi.

Penafian Informasi pasar umum ini, yang mungkin berasal dari sumber pihak ketiga, komersial, atau bersponsor, bukan merupakan saran hukum, kepatuhan, keuangan, atau investasi, penawaran, ajakan, atau jaminan. Kami tidak memberikan representasi atau jaminan eksplisit maupun implisit mengenai akurasi, kelengkapan, atau keandalannya, serta tidak bertanggung jawab atas kerugian apa pun yang timbul. Investasi/perdagangan bersifat berisiko; kinerja masa lalu tidak menjamin hasil masa depan. Pengguna harus melakukan riset, menilai dengan bijak, dan mengambil tanggung jawab penuh. Silakan konsultasikan dengan penasihat hukum, perpajakan, atau keuangan profesional jika diperlukan.

Penafian: Halaman ini diterjemahkan menggunakan teknologi AI (didukung oleh GPT) untuk kenyamanan Anda. Untuk informasi yang paling akurat, lihat versi bahasa Inggris aslinya.