Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat pada 17 September 2026 mengeluarkan perintah resmi yang menciptakan Pengecualian Inovasi sementara dan bersyarat yang mengizinkan Tempat Sekuritas Ter-tokenisasi, atau TSV, untuk memfasilitasi perdagangan sekunder saham Sistem Pasar Nasional yang ter-tokenisasi melalui automated market makers dan kolam likuiditas yang diizinkan tanpa mendaftar sebagai bursa di bawah Undang-Undang Perdagangan Sekuritas tahun 1934. Pengecualian ini juga memperluas pengecualian bersyarat paralel selama lima tahun dari definisi dealer kepada penyedia likuiditas tertentu yang menyediakan modal propietari untuk kolam-kolam tersebut. Ketua Paul S. Atkins menggambarkan tindakan ini sebagai langkah signifikan dalam wewenang statutoris Komisi untuk membawa pasar modal Amerika ke era digital, mencatat bahwa pengecualian ini memungkinkan perdagangan on-chain dari saham ter-tokenisasi tertentu dalam lingkungan yang diizinkan sementara agensi mengumpulkan data dan mempertimbangkan pembuatan aturan lebih lanjut. 

Perintah tersebut mengikuti kegagalan terbaru Undang-Undang CLARITY untuk maju di Senat dan merupakan bagian dari upaya lebih luas Project Crypto yang diluncurkan lebih dari satu tahun sebelumnya. Syarat-syarat utama mengharuskan TSV menjadi warga negara AS, menerapkan kontrak pintar publik yang dapat diaudit di buku besar tanpa izin, membatasi simbol dan volume, mengoordinasikan penghentian perdagangan dengan bursa utama, memberikan transparansi publik mengenai operasi dan aktivitas, serta memberikan pemberitahuan dan hak opt-out kepada penerbit untuk tokenisasi pihak ketiga. Hanya token yang memberikan hak yang sama dengan saham tradisional, termasuk dividen dan hak suara, yang memenuhi syarat; produk sintetis dikecualikan. Peserta pasar bereaksi dengan cepat, dengan token UNI Uniswap naik hingga sekitar $8,80–$9 dan token ONDO Ondo Finance meningkat lebih dari 7–13 persen segera setelahnya, menurut data harga pada waktu itu.

Pengecualian Inovasi berfokus pada model operasional tertentu di mana Tempat Sekuritas Ter-tokenisasi menyediakan satu atau lebih kolam likuiditas maker otomatis yang dapat diakses oleh peserta yang diizinkan untuk membeli dan menjual saham NMS ter-tokenisasi. Menurut perintah SEC dan lembar fakta yang menyertainya, TSV menghubungkan pembeli dan penjual dengan mempertahankan kolam-kolam ini dan menetapkan standar akses, bukan dengan mengoperasikan buku order limit pusat tradisional. Kontrak pintar yang mengatur kolam-kolam tersebut harus dapat diaudit, publik, dan dideploy secara eksklusif pada buku besar terdistribusi publik dan tanpa izin, sebuah persyaratan yang mengecualikan rantai pribadi atau konsorsium. Peserta harus memenuhi kriteria izin tempat, yang dapat mencakup verifikasi identitas dan pemeriksaan sanksi, memastikan bahwa perdagangan tetap terbatas pada pihak AS yang memenuhi syarat dan mitra yang patuh. 

Volume dan batasan simbol yang disesuaikan dengan tingkat limit-up/limit-down semakin membatasi aktivitas, sementara pengungkapan publik real-time atau hampir real-time mengenai harga, ukuran, waktu, alamat kolam, saldo kolam akhir hari, dan volume harian bertujuan untuk mengurangi asimetri informasi. Pilihan desain ini sengaja mencerminkan mekanisme DeFi yang sudah ada sambil menambahkan pengaman regulasi yang sudah diamati oleh bursa tradisional. Pengecualian dealer paralel memungkinkan penyedia likuiditas yang mengikat modal sendiri dan mungkin juga memberikan penawaran harga atau memasuki perjanjian modal terikat untuk beroperasi tanpa pendaftaran dealer penuh, sehingga menurunkan hambatan bagi perusahaan market-making yang bersedia mendukung tempat baru ini. Bersama-sama, ketentuan-ketentuan ini menciptakan laboratorium terkendali untuk mengamati bagaimana penyelesaian on-chain, penetapan harga berkelanjutan, dan kepemilikan yang dapat diprogram berinteraksi dengan aturan pasar ekuitas yang sudah mapan.

Sebelum TSV dapat mencantumkan saham NMS yang ditokenisasi yang dibuat oleh pihak ketiga yang tidak terkait, tempat tersebut harus memberikan pemberitahuan tertulis kepada penerbit sekuritas dasar dan memberikan kesempatan yang wajar untuk keberatan. Perintah SEC jelas menyatakan bahwa penerbit tetap memiliki kemampuan untuk mencegah perdagangan versi tokenisasi dari saham mereka di tempat-tempat ini, sehingga mempertahankan kendali perusahaan atas bagaimana kepentingan kepemilikan direpresentasikan dan ditransfer. Saham yang ditokenisasi sendiri harus memberikan hak dan privilese yang identik dengan saham NMS tradisional dari kelas yang sama, termasuk hak untuk menerima dividen dan untuk menggunakan hak suara. Kondisi “tanpa-sintetis” ini membedakan instrumen yang diizinkan dari produk sintetis atau bergaya derivatif yang telah beredar di platform luar negeri. 

Penerbit yang memilih untuk menerbitkan saham mereka sendiri, atau yang memberikan otoritas kepada pihak ketiga untuk melakukannya, dapat dengan demikian memungkinkan perdagangan sekunder onchain sambil tetap mempertahankan opsi untuk tarik. Mekanisme pemberitahuan dan keberatan juga menghasilkan catatan publik tentang keputusan perusahaan, menambah transparansi bagi investor dan regulator yang memantau pilot ini. Selama lima tahun masa berlaku pengecualian ini, pola penerimaan atau penolakan penerbit akan menyediakan bukti empiris tentang minat perusahaan terhadap representasi saham berbasis blockchain dan tentang setiap hambatan operasional yang muncul ketika proses tindakan perusahaan tradisional berinteraksi dengan penyelesaian berbasis smart-contract. Kendala-kendala ini memastikan bahwa eksperimen tetap berakar pada kepemilikan nyata, bukan hanya eksposur harga semata.

Kontrak pintar yang digunakan oleh TSV mana pun harus berada pada buku besar terdistribusi publik dan tanpa izin agar kode dan riwayat transaksi tetap sepenuhnya dapat diaudit oleh Komisi, peserta pasar, dan publik. Persyaratan eksplisit ini, yang dinyatakan dalam rilis pers dan perintah SEC, mengecualikan rantai bank pribadi dan jaringan konsorsium tertutup dari memenuhi syarat di bawah Pengecualian Inovasi. Jaringan terbuka yang sudah mendukung eksekusi kontrak pintar dengan throughput tinggi oleh karena itu berada dalam posisi strategis sejak hari pertama. Mandat buku besar publik juga memfasilitasi kewajiban transparansi yang menyertai pengecualian tersebut: data transaksi yang dinyatakan dalam dolar AS, harga, ukuran, waktu, alamat kolam, saldo akhir hari, dan volume harian harus tersedia pada interval reguler. 

Karena buku besar itu sendiri terbuka, pengamat independen dapat memverifikasi angka yang dilaporkan terhadap catatan on-chain, mengurangi ketergantungan pada statistik yang dilaporkan sendiri. Perlindungan teknologi, persyaratan buku dan catatan, serta koordinasi penghentian dengan bursa pencatatan utama semakin menanamkan prinsip-prinsip integritas pasar tradisional ke dalam lingkungan onchain. Efek bersihnya adalah arsitektur hibrida yang mempertahankan keunggulan penyelesaian berkelanjutan dan dapat diprogram dari blockchain publik sambil menundukkan aktivitas pada harapan penghentian dan transparansi yang sama yang mengatur perdagangan NMS konvensional. Selama periode uji coba, kinerja dan ketahanan implementasi buku besar publik ini akan menjadi dasar untuk menentukan apakah pembuatan aturan yang berkelanjutan dapat dengan aman memperluas model ini.

Pengecualian Inovasi secara sengaja membatasi skala kegiatan yang diizinkan melalui batasan pada jumlah simbol yang dapat diperdagangkan dan volume perdagangan agregat, yang disesuaikan berdasarkan tingkat limit-up/limit-down yang ada. Batasan kuantitatif ini, yang dijelaskan dalam pernyataan komisaris dan perintah itu sendiri, mencegah satu TSV tunggal atau kumpulan tempat secara kolektif merebut pangsa yang tidak sebanding dari total volume NMS selama jendela eksperimen. Dengan menjaga ukuran pilot tetap kecil secara absolut, Komisi mengurangi risiko bahwa masalah operasional atau teknologis pada TSV dapat menyebar ke pasar ekuitas yang lebih luas. 

Kapasitas juga menciptakan kumpulan data alami untuk analisis komparatif: regulator dan peneliti dapat mengamati penemuan harga, penyediaan likuiditas, dan efisiensi penyelesaian dalam kondisi terkendali tanpa efek membingungkan dari skala tanpa batas. Pengungkapan publik volume harian dan saldo kolam memungkinkan peserta pasar memantau kepatuhan terhadap batasan secara hampir real time. Jika eksperimen menunjukkan kinerja yang kuat dalam batas yang ditetapkan, Komisi tetap memiliki opsi untuk menyesuaikan atau memperluas kapasitas melalui perintah berikutnya atau pembuatan aturan formal sebelum periode lima tahun berakhir pada September 2031. Pendekatan yang disesuaikan dengan demikian menyeimbangkan keinginan untuk mengumpulkan pengalaman operasional terhadap keharusan untuk melindungi integritas pasar ekuitas primer.

Token tata kelola Uniswap, UNI, naik tajam dalam 24 hingga 48 jam setelah pengumuman pada 17 September, dengan kenaikan yang dilaporkan berkisar antara sekitar 14 persen hingga lebih dari 28 persen dan puncak intraday mendekati $8,80–$9 menurut beberapa sumber data pasar. Volume perdagangan meningkat signifikan, dan open interest pada derivatif UNI juga meningkat, menunjukkan peningkatan aktivitas spekulatif dan hedging. Peserta pasar mengaitkan pergerakan ini terutama dengan keselarasan struktural antara model AMM yang diizinkan SEC dan arsitektur v4 Uniswap yang sudah mendukung pool yang diizinkan, dikembangkan bersama perusahaan yang berfokus pada kepatuhan. 

Meskipun Komisi tidak menyebut atau menyetujui protokol tertentu, dukungan eksplisit terhadap maker otomatis yang diizinkan yang beroperasi di buku besar publik secara luas diartikan sebagai validasi terhadap pendekatan teknis yang dikejar Uniswap. Volume perdagangan kumulatif dari beberapa token saham di protokol tersebut sudah mencapai level miliaran dolar sebelum perintah tersebut, memberikan jejak nyata yang dijadikan acuan trader untuk memperkirakan aktivitas yang sesuai peraturan di masa depan. Respons harga oleh karena itu menggabungkan premi yang dipicu regulasi dengan pengakuan terhadap kesesuaian produk-pasar yang sudah ada, menggambarkan bagaimana kejelasan kebijakan dapat dengan cepat menyesuaikan kembali harga token yang utilitasnya secara langsung terkait dengan struktur perdagangan yang baru diizinkan.

Token ONDO dari Ondo Finance naik lebih dari 7 persen dan, dalam beberapa laporan, hingga 13 persen segera setelah Innovation Exemption, mencerminkan posisinya dalam sektor aset dunia nyata dan ekuitas yang ditokenisasi. Ondo telah mengembangkan produk yang menokenisasi saham AS, ETF, dan Treasury, serta mengarahkannya ke jalur blockchain, menempatkan platform ini tepat di segmen pasar yang ingin diperluas oleh perintah SEC dalam kondisi terkendali. Pilot lima tahun ini mengurangi hambatan regulasi yang dirasakan terhadap perdagangan sekunder instrumen semacam itu dan memperluas pasar yang dapat dituju untuk produk yang ditokenisasi dan patuh. 

Volume perdagangan ONDO naik secara sejalan, konsisten dengan aliran risiko-risiko yang lebih luas ke dalam token yang terkait dengan infrastruktur tokenisasi. Karena pengecualian ini memerlukan hak pemegang saham penuh dan mengecualikan sintetik, platform yang sudah menekankan token yang didukung 1:1 dengan hak suara dan pembagian dividen langsung berpotensi mendapat manfaat jika penerbit dan venue memilih untuk memanfaatkan jalur baru ini. Aksi harga oleh karena itu berfungsi sebagai penilaian pasar jangka pendek terhadap peluang komersial yang diciptakan oleh relaksasi sementara ini, meskipun skala adopsi akhirnya masih bergantung pada partisipasi penerbit dan operasionalisasi venue dalam beberapa tahun mendatang.

Pengecualian berakhir lima tahun setelah publikasi, menetapkan batas tegas pada September 2031 kecuali Komisi memperpanjang bantuan, menggantinya dengan aturan permanen, atau Kongres mengesahkan undang-undang. Selama periode ini, SEC telah mengundang komentar publik mengenai semua aspek perintah tersebut, menandakan niat untuk memperlakukan pilot ini sebagai laboratorium empiris daripada kesepakatan regulasi permanen. Para komisaris menekankan bahwa sifat sementara dari bantuan memungkinkan agensi untuk mengamati bagaimana saham NMS yang ditokenisasi diperdagangkan dalam berbagai konteks onchain, bagaimana pasar onchain dan tradisional berinteraksi, serta masalah operasional atau perlindungan investor apa yang muncul. 

Pengungkapan publik yang diperlukan terhadap data transaksi, metrik pool, dan operasi tempat akan menghasilkan kumpulan data standar yang dapat dianalisis staf untuk mengidentifikasi pola dalam likuiditas, volatilitas, finalitas penyelesaian, dan arbitrase lintas pasar. Keputusan penerbit untuk berpartisipasi atau tidak akan menyediakan informasi kualitatif tambahan mengenai preferensi perusahaan. Pada akhir jendela lima tahun, Komisi akan memiliki kumpulan bukti dunia nyata yang jauh lebih kaya daripada yang dapat diberikan oleh analisis teoretis semata, memungkinkan pembuatan aturan yang lebih tahan lama, baik dengan mengkodifikasikan elemen-elemen sukses dari pilot atau menyesuaikan arah berdasarkan kekurangan yang diamati.

Di luar batas struktural pada volume dan simbol, Pengecualian Inovasi memasukkan berbagai perlindungan investor yang diambil dari regulasi pasar tradisional. TSV harus menghentikan perdagangan saham NMS yang ditokenisasi secara bersamaan dengan penghentian apa pun di bursa pencatatan utama, memastikan bahwa aktivitas onchain tidak berlanjut ketika sekuritas dasar dihentikan karena berita atau volatilitas. Perlindungan teknologi, kewajiban pencatatan buku dan catatan, serta persyaratan kepatuhan terhadap sanksi lebih lanjut menyelaraskan tempat baru ini dengan standar yang ada. Pemberitahuan publik mengenai operasi dan pembaruan terus-menerus terhadap pengungkapan memberikan visibilitas kepada Komisi dan peserta pasar terhadap aktivitas tempat tersebut dan perdagangan entitas terkait. 

Karena saham yang ditokenisasi harus memberikan hak ekonomi dan tata kelola yang sama dengan saham tradisional, investor yang memegang token tetap mempertahankan hak substantif yang akan mereka miliki di pasar konvensional. Kondisi berlapis ini secara kolektif bertujuan untuk memastikan bahwa bantuan sementara tetap selaras dengan perlindungan terhadap investor dan kepentingan publik, yang menjadi tolok ukur hukum untuk otoritas pengecualian di bawah Bagian 36 dari Undang-Undang Bursa. Oleh karena itu, pilot ini menguji inovasi teknologi tanpa meninggalkan kerangka perlindungan inti yang telah mengatur pasar ekuitas AS selama beberapa dekade.

Meskipun pihak yang langsung diuntungkan dari perintah ini tampaknya merupakan protokol kripto-natif dan platform aset dunia nyata, Pengecualian Inovasi tersedia untuk setiap orang AS yang memenuhi syarat, termasuk bursa yang sudah ada, broker-dealer, dan pelaku baru. Penyedia infrastruktur pasar tradisional yang sudah mengoperasikan sistem perdagangan NMS karena itu dapat memilih untuk meluncurkan atau bermitra dengan TSV, menggabungkan keahlian kepatuhan dan operasional mereka yang sudah ada dengan jalur penyelesaian berbasis blockchain. Persyaratan bahwa kontrak pintar berada pada buku besar publik tanpa izin menciptakan potensi titik kolaborasi atau persaingan antara perusahaan mapan dan jaringan blockchain murni. 

Selama periode lima tahun, pola partisipasi akan mengungkap apakah pengecualian tersebut terutama mempercepat inovasi kripto-natif atau memicu modernisasi yang lebih luas terhadap infrastruktur pasar ekuitas lama. Proyeksi awal Citi tentang pasar basis $5,5 triliun untuk aset tertokenisasi pada tahun 2030, yang didorong sebagian besar oleh ekuitas publik dan Treasury, menyediakan titik acara jangka panjang untuk mengukur hasil uji coba tersebut. Jika bahkan sebagian kecil dari aktivitas yang diproyeksikan tersebut terwujud di bawah kondisi terkendali dari Pengecualian Inovasi, pelajaran operasional dan regulatif akan membentuk generasi berikutnya dari desain pasar.

Perintah SEC secara eksplisit meminta komentar publik mengenai kemungkinan modifikasi terhadap bantuan pengecualian dan langkah selanjutnya menuju pembuatan aturan yang berkelanjutan. Pihak yang tertarik, tempat, penyedia likuiditas, penerbit, investor, dan penyedia teknologi dapat mengirimkan pandangan mengenai kelayakan praktis dari syarat-syarat tersebut, kecukupan batas volume dan simbol, efektivitas mekanisme pemberitahuan penerbit, dan setiap interaksi tak terduga dengan rezim regulasi lainnya. Karena bantuan ini bersifat sementara, Komisi mempertahankan fleksibilitas untuk menyesuaikan parameter melalui perintah berikutnya tanpa beban prosedural penuh dari pembuatan aturan formal. 

Pernyataan komisaris telah menggambarkan Pengecualian Inovasi sebagai jembatan menuju solusi yang lebih permanen, menekankan bahwa agensi tidak mengikat teknologi saat ini sebagai standar untuk masa depan. Proses komentar dengan demikian berfungsi sebagai loop umpan balik berkelanjutan yang dapat mengungkapkan hambatan operasional, kesenjangan perlindungan investor, atau peluang untuk menyederhanakan sambil pilot masih berlangsung. Keterlibatan aktif oleh peserta pasar selama jendela ini akan secara langsung memengaruhi apakah eksperimen lima tahun ini berkembang menjadi jalur regulasi yang berkelanjutan atau disempurnakan menjadi bentuk yang berbeda sebelum berakhir.

Salah satu tujuan eksplisit dari pilot ini adalah untuk mengamati bagaimana pasar onchain dan tradisional berinteraksi, termasuk efisiensi penemuan harga dan prevalensi arbitrase lintas pasar. Karena saham NMS yang ditokenisasi harus membawa hak yang sama dengan mitra tradisionalnya, paritas harga teoretis seharusnya berlaku, disesuaikan dengan perbedaan apa pun dalam finalitas penyelesaian, jam perdagangan, atau kondisi likuiditas. Sifat penyelesaian blockchain yang berkelanjutan dan potensi perdagangan 24/7 pada TSV memperkenalkan variabel yang tidak ada di pasar ekuitas konvensional, yang beroperasi pada jam bursa tetap. 

Pengungkapan publik data transaksi onchain akan memungkinkan peneliti dan regulator mengukur risiko basis, latensi aliran arbitrase, dan premi atau diskon berkelanjutan yang muncul. Jika terjadi perbedaan signifikan, Komisi akan memiliki bukti konkret untuk dasar penyesuaian aturan halt-coordination, batas volume, atau persyaratan pengungkapan. Sebaliknya, jika harga tetap terkait erat dan arbitrase berfungsi dengan lancar, data tersebut akan mendukung argumen untuk adopsi yang lebih luas terhadap jalur on-chain. Horizon lima tahun menyediakan waktu yang cukup untuk beberapa siklus pasar menghasilkan observasi yang bermakna secara statistik terhadap dinamika ini.

• Satu akun untuk semuanya. Platform lama memisahkan uang Anda ke dalam akun "spot," "margin," dan "futures" yang terpisah dan mengharapkan Anda memahami alasannya. Akun Terpadu KuCoin 5.0 menghilangkan hal itu sepenuhnya — lakukan setoran sekali, dan semuanya langsung tersedia.
• Saham, indeks, dan komoditas. KuCoin 5.0 memperluas jangkauan di luar kripto ke pasar global. Ketika kripto datar dan ekuitas naik (atau sebaliknya), Anda dapat berpindah dalam hitungan menit, bukan membuka akun broker dan menunggu berhari-hari untuk transfer fiat.
• Aset dunia nyata (RWA). Paparan terhadap aset tradisional seperti komoditas, yang telah ditokenisasi, langsung di akun kripto Anda. Salah satu segmen dengan pertumbuhan tercepat di keuangan global kini tidak lagi hanya untuk institusi — Anda dapat mengaksesnya dari saldo yang sama yang Anda gunakan untuk perdagangan.
• Dapatkan penghasilan sambil belajar. Belum siap untuk berdagang? KCUSD memungkinkan stablecoin Anda menghasilkan bunga harian dengan majemuk otomatis. Cara paling tenang untuk memanfaatkan setoran Anda yang menganggur dengan imbal hasil 4%.
• Asisten AI dengan bahasa sederhana. Ajukan pertanyaan, dapatkan konteks pasar, pahami apa yang sedang Anda lihat—terintegrasi langsung di platform, tanpa memerlukan jargon.
• Aplikasi yang tidak membebani. Lebih cepat, lebih bersih, dan konsisten — intuitif sejak sentuhan pertama, bukan setelah tutorial.
• Keamanan yang bisa Anda periksa, bukan hanya percaya. Entitas UE berlisensi MiCAR, Proof of Reserves yang dapat Anda verifikasi sendiri, dan keamanan bersertifikasi internasional (SOC 2 Type II, ISO 27001:2022).

Pengecualian Inovasi tiba pada saat proyeksi institusional sudah memperkirakan pertumbuhan signifikan dalam sekuritas pasar publik yang ditokenisasi. Analisis Tokenisasi 2030 dari Citi memproyeksikan pasar basis senilai $5,5 triliun untuk aset yang ditokenisasi pada akhir dekade ini, dengan saham AS dan Treasury diharapkan mendorong sebagian besar pertumbuhan tersebut. Program uji coba lima tahun ini menyediakan jalur terregulasi di mana sebagian dari aktivitas yang diproyeksikan dapat bermigrasi ke buku besar publik dalam kondisi terkendali. 

Keberhasilan dalam pilot, diukur berdasarkan keandalan operasional, perlindungan investor, partisipasi penerbit, dan penemuan harga yang efisien, akan memperkuat argumen untuk pembuatan aturan yang berkelanjutan yang secara permanen mengintegrasikan perdagangan berbasis rantai ke dalam Sistem Pasar Nasional. Kegagalan atau masalah material juga akan memberikan informasi yang sama untuk trajektori yang lebih hati-hati. Dalam hasil apa pun, data yang dihasilkan antara 2026 dan 2031 akan menjadi catatan empiris paling sistematis yang pernah dikumpulkan mengenai persimpangan praktis antara teknologi buku besar terdistribusi dan pasar sekunder saham AS. Catatan tersebut, bukan hanya debat teoretis semata, akan membentuk tahap berikutnya dari kebijakan infrastruktur pasar modal.

1. Instrumen apa saja yang secara tepat memenuhi syarat untuk diperdagangkan di bawah Pengecualian Inovasi?  

Hanya versi ter-tokenisasi dari saham National Market System yang memberikan hak dan privilègi yang sama dengan saham tradisional, termasuk dividen dan hak suara, yang dapat diperdagangkan di Tempat Perdagangan Sekuritas Ter-tokenisasi yang memenuhi syarat. Produk sintetis yang hanya memberikan eksposur harga tanpa hak kepemilikan dasar secara eksplisit dikecualikan. Token dapat dibuat oleh penerbit itu sendiri atau oleh pihak ketiga yang tidak terkait, dengan tetap mempertimbangkan hak penerbit untuk keberatan setelah menerima pemberitahuan. Opsi, hak, dan waran berada di luar cakupan relaksasi.

2. Berapa lama Masa Pengecualian Inovasi berlangsung dan apa yang terjadi setelahnya?  

Pengecualian sementara dan bersyarat berakhir lima tahun setelah publikasi perintah, yang menempatkan tanggal akhir pada September 2031. Pada titik itu, bantuan berakhir kecuali Komisi memperpanjangnya, menggantinya dengan aturan permanen, atau Kongres mengesahkan undang-undang yang menggantikan kerangka pengecualian. Sepanjang jendela lima tahun, SEC mengundang komentar publik mengenai kemungkinan modifikasi dan langkah selanjutnya, menciptakan saluran resmi untuk penyesuaian bertahap berdasarkan kinerja yang diamati.

3. Bisakah bursa tradisional atau broker-dealer beroperasi sebagai Tempat Sekuritas Ter-tokenisasi?  

Ya. Pengecualian Inovasi tersedia untuk setiap orang AS yang memenuhi syarat, termasuk peserta pasar yang sudah ada maupun pendatang baru. Sebuah bursa tradisional atau broker-dealer yang memenuhi syarat, status orang AS, standar akses yang diizinkan, kontrak pintar buku besar publik, batasan volume dan simbol, koordinasi penghentian, dan persyaratan transparansi dapat mendirikan atau mengoperasikan TSV. Perintah tersebut sengaja tidak membatasi partisipasi hanya pada entitas kripto-natif.

4. Peran apa yang dimainkan penyedia likuiditas di bawah kerangka baru?  

Beberapa penyedia likuiditas yang menyediakan modal sendiri ke dalam kolam likuiditas AMM pada TSV mendapatkan pengecualian bersyarat lima tahun paralel dari definisi hukum “dealer”. Relaksasi ini mencakup perusahaan yang juga dapat memberikan penawaran harga kepada pelanggan atau memasuki perjanjian untuk menyediakan modal yang dijanjikan. Dengan mengurangi beban pendaftaran bagi para maker pasar ini, Komisi bertujuan untuk mendorong penyediaan likuiditas yang diperlukan agar tempat baru tersebut berfungsi secara efektif selama uji coba.

5. Bagaimana mekanisme opt-out penerbit bekerja secara praktis?  

Sebelum TSV mencantumkan saham NMS yang ditokenisasi oleh pihak ketiga yang tidak terkait, ia harus memberikan pemberitahuan tertulis kepada penerbit sekuritas dasar dan memberikan kesempatan untuk keberatan. Jika penerbit keberatan, tempat tersebut tidak boleh membuat saham yang ditokenisasi tersebut tersedia untuk diperdagangkan. Penerbit yang menokenisasi saham mereka sendiri atau secara aktif memberikan persetujuan terhadap tokenisasi pihak ketiga dapat mengaktifkan perdagangan sekunder onchain.

6. Kewajiban transparansi dan pelaporan data apa yang berlaku untuk TSV?  

TSV harus menerbitkan pemberitahuan publik mengenai operasi mereka dan terus memperbarui pengungkapan seiring perubahan aset, sistem, atau operasi. Mereka juga harus menyediakan data transaksi dalam dolar AS, termasuk harga, ukuran, waktu, alamat kolam, ukuran kolam pada akhir hari, dan volume harian, pada interval reguler.

7. Apakah Pengecualian Inovasi membahas finalitas penyelesaian atau tindakan korporat?  

Perintah ini berfokus terutama pada mekanisme perdagangan sekunder serta definisi bursa dan dealer. Saham yang ditokenisasi harus membawa hak yang sama dengan saham tradisional, yang berarti proses dividen dan pemungutan suara harus berfungsi secara setara, namun standar operasional rinci untuk pemrosesan tindakan korporat dan finalitas penyelesaian dibiarkan kepada venue serta klarifikasi lebih lanjut melalui proses komentar atau panduan masa depan.

8. Bagaimana pilot ini dapat memengaruhi proyeksi jangka panjang untuk aset tertokenisasi?  

Proyeksi institusional seperti proyeksi kasus dasar Citi sebesar $5,5 triliun untuk aset tertokenisasi pada tahun 2030 sudah memperkirakan migrasi signifikan dari ekuitas publik ke jalur blockchain. Pengecualian Inovasi lima tahun menyediakan jalur terregulasi di mana sebagian dari aktivitas tersebut dapat terjadi dalam kondisi terkendali.

Konten ini hanya untuk tujuan informasi dan bukan merupakan saran investasi. Investasi mata uang kripto memiliki risiko. Silakan lakukan riset sendiri (DYOR).

Penafian: Halaman ini diterjemahkan menggunakan teknologi AI untuk kenyamanan Anda. Untuk informasi yang paling akurat, lihat versi bahasa Inggris aslinya.