OpenUSD vs USDC: Laporan Keuntungan Circle Q2 2026 dan Apakah Saham CRCL Layak Dibeli Sekarang
2026/08/06 11:25:00
Pengantar
Hasil Q2 2026 Circle mengonfirmasi bahwa ketergantungan berat pada bunga cadangan USDC membuat perusahaan rentan terhadap pemotongan suku bunga, mitra distribusi, dan persaingan baru dari OpenUSD. Menurut laporan laba rugi Q2 2026 resmi Circle yang dirilis pada 5 Agustus 2026, total pendapatan dan pendapatan cadangan mencapai $701 juta — naik 7% year-over-year tetapi gagal memenuhi estimasi Wall Street sekitar $713–717 juta. Pendapatan cadangan saja menyumbang sekitar 95% dari total. EPS yang telah disesuaikan sebesar $0,18 sedikit melebihi ekspektasi, namun pertumbuhan berurutan hampir nol dan pendapatan lainnya menurun.
Dikombinasikan dengan penurunan target harga Morgan Stanley pada 3 Agustus 2026 dari $106 menjadi $38 dan penurunan status menjadi underweight, angka-angka tersebut menunjukkan sedikitnya katalis jangka pendek untuk saham Circle (CRCL). Potensi kenaikan jangka panjang bergantung pada peralihan dari pendapatan berbasis kepemilikan ke biaya berbasis penggunaan — sebuah transisi yang masih berada pada tahap awal.
Apa yang Sebenarnya Ditunjukkan oleh Laporan Keuangan Q2 2026 Circle?
Circle melaporkan total pendapatan dan pendapatan cadangan sebesar $701 juta pada Q2 2026, peningkatan 7% year-over-year tetapi hanya pertumbuhan sekuensial 1% dan di bawah perkiraan konsensus. Menurut rilis dan presentasi laba perusahaan pada 5 Agustus 2026, pendapatan cadangan mencapai $668 juta, atau sekitar 95% dari total, sementara pendapatan lainnya turun menjadi $34 juta dari $42 juta di Q1. Margin RLDC tetap stabil di 41,2%. EPS yang telah disesuaikan mencapai $0,18, sedikit melampaui konsensus $0,16.
USDC yang beredar berakhir pada kuartal ini sebesar $73,3 miliar, naik 19% year-over-year namun turun secara berurutan dari sekitar $77 miliar pada akhir Q1. Rata-rata sirkulasi naik 25%, mendukung kenaikan pendapatan cadangan yang modest. Volume transaksi on-chain melonjak 151% menjadi $14,8 triliun. Namun, tingkat pengembalian cadangan turun 66 basis poin menjadi 3,5%, mencerminkan imbal hasil Treasury AS jangka pendek yang lebih rendah.
Angka-angka ini secara tepat sejalan dengan tantangan struktural Circle. Hampir seluruh keuntungan masih berasal dari bunga yang diperoleh dari kas dan Treasury yang mendukung USDC. Pemotongan suku bunga Federal Reserve secara langsung menekan imbal hasil tersebut. Pada saat yang sama, mitra distribusi seperti Coinbase dan Binance terus mengklaim pangsa pendapatan yang lebih besar. Pembayaran, penyelesaian, dan layanan jaringan belum menghasilkan skala yang signifikan. Kegagalan pendapatan dan pelemahan berturut-turut因此 memvalidasi kekhawatiran pasar daripada menghilangkannya.
Bagaimana OpenUSD Mengancam Model Bisnis USDC dan Circle?
OpenUSD (OUSD), stablecoin konsorsium yang diumumkan oleh Open Standard pada akhir Juni 2026, secara langsung menargetkan ekonomi yang mendorong keuntungan Circle. Lebih dari 140 mitra — termasuk Visa, Mastercard, Stripe, Coinbase, BlackRock, dan Google — berencana untuk membagikan sebagian besar hasil cadangan setelah biaya manajemen, menawarkan biaya pencetakan/tebus nol dalam skala besar, dan beroperasi di bawah tata kelola dewan mitra. Peluncuran diharapkan pada akhir 2026 di beberapa rantai, dimulai dengan Solana.
Berbeda dengan model penerbit tunggal Circle, di mana perusahaan mempertahankan sebagian besar bunga cadangan, OpenUSD mendistribusikan pendapatan tersebut kepada bisnis yang benar-benar menggunakan dan mendistribusikan koin ini. Struktur ini meningkatkan biaya bagi Circle untuk mempertahankan pangsa pasar dan hubungan distribusi USDC. Morgan Stanley secara eksplisit menyebut OpenUSD pada 3 Agustus 2026, ketika menurunkan target harga CRCL dari $106 menjadi $38 dan mengurangi perkiraan pasokan jangka panjang USDC sebesar 33% untuk tahun 2027 dan 44% untuk tahun 2028. Bank tersebut berargumen bahwa persaingan dari stablecoin ekonomi bersama dan produk uang yang ditokenisasi akan memberi tekanan pada margin dan memaksa pergeseran ke pendapatan transaksi dengan margin lebih rendah.
USDC tetap menjadi stablecoin dolar terbesar kedua dengan likuiditas mendalam dan integrasi, namun desain OpenUSD menyerang aliran pendapatan tepat yang masih menyumbang 95% dari pendapatan utama Circle. Sampai OpenUSD menghasilkan pasokan beredar dan aliran transaksi yang bermakna, ancamannya bersifat prospektif. Setelah diluncurkan, tekanan kompetitif terhadap biaya distribusi dan retensi cadangan menjadi nyata.
Mengapa Model Pendapatan Circle Sangat Sensitif terhadap Suku Bunga dan Mitra?
Keuntungan Circle tetap sangat terkait dengan saldo USDC dan suku bunga dolar jangka pendek. Menurut hasil Q2 2026, pendapatan cadangan sebesar $668 juta mewakili sekitar 95% dari total pendapatan dan pendapatan cadangan, konsisten dengan porsi sekitar 94% yang terlihat di Q1. Kenaikan 25% dalam rata-rata peredaran hanya sebagian mengimbangi penurunan 66 basis poin dalam tingkat pengembalian cadangan menjadi 3,5%.
Biaya distribusi dan transaksi tetap tinggi, mencerminkan perjanjian pembagian pendapatan dengan bursa dan platform utama. Pada panggilan pendapatan 5 Agustus 2026, manajemen mengonfirmasi bahwa perjanjian Coinbase diperbarui di bawah jangka waktu yang ada, mempertahankan posisi inti USDC di seluruh produk Coinbase. Kontinuitas ini memberikan stabilitas tetapi tidak mengurangi porsi ekonomi yang mengalir ke mitra.
Pendapatan lain — pembayaran, layanan jaringan, Arc, dan penawaran perusahaan — menurun dari $42 juta menjadi $34 juta dan masih menyumbang kurang dari 5% dari total. Circle telah berulang kali menyoroti pembayaran agen AI, jaringan Arc (peluncuran mainnet dijadwalkan pada 16 September 2026), dan charter kepercayaan baru yang diberikan (OCC dan New York). Inisiatif-inisiatif ini masih berada pada tahap awal dan belum menghasilkan skala. Charter perbankan saat ini memungkinkan penyimpanan mandiri cadangan USDC, menghemat biaya, namun tidak banyak membantu memperluas pendapatan berbasis biaya dari pihak ketiga dalam hal penyimpanan atau pemrosesan transaksi.
Sensitivitas model因此 bersifat struktural: suku bunga yang lebih rendah atau pertumbuhan USDC yang lebih lambat segera menekan garis pendapatan utama, sementara ekonomi mitra dan biaya penggunaan yang baru muncul belum memberikan penyangga yang mengimbangi.
Apa yang Dikatakan CEO Circle Tentang Jalur Ke Depan?
CEO Jeremy Allaire dan tim manajemen menggunakan panggilan pendapatan tanggal 5 Agustus 2026 untuk menekankan metrik adopsi dan ambisi jangka panjang platform. Mereka menunjukkan kenaikan 19% year-over-year dalam sirkulasi USDC, lonjakan 151% dalam volume on-chain, pembaruan Coinbase, kemajuan pada Arc, dan charta kepercayaan regulasi sebagai bukti meningkatnya utilitas di luar perdagangan murni.
Respons-respons tersebut menangani kekhawatiran permukaan tetapi meninggalkan tantangan inti sebagian besar tak tersentuh. Circle masih menghasilkan pendapatan terutama ketika pengguna memegang USDC, bukan ketika mereka secara aktif menggunakannya untuk pembayaran, penyelesaian, atau transaksi berbasis AI. Manajemen meningkatkan perkiraan pendapatan lain untuk tahun penuh 2026 menjadi $310–330 juta (termasuk hasil presale token Arc) dan meningkatkan prospek margin RLDC, namun angka-angka ini tetap rendah dibandingkan basis pendapatan cadangan kuartalan sebesar $668 juta.
Kebutuhan strategis jelas: Circle harus bermigrasi dari model bunga neraca ke jaringan bervolume tinggi yang menghasilkan biaya. Sampai pergeseran itu terwujud dalam skala besar, daya laba jangka pendek tetap dibatasi oleh suku bunga, persaingan, dan biaya distribusi.
Apa Prospek Jangka Panjang untuk Circle dan USDC?
Nilai jangka panjang bergantung pada apakah Circle dapat berhasil memonetisasi penggunaan USDC daripada sekadar kepemilikan. Perusahaan telah mengamankan dasar regulasi (surat izin OCC dan trust New York) dan sedang membangun infrastruktur seputar Arc, pembayaran agen AI, dan penyelesaian perusahaan. Upaya-upaya ini bertujuan untuk menangkap biaya transaksi dan efek jaringan saat stablecoin semakin masuk ke dalam pembayaran dunia nyata dan aset tertokenisasi.
Keberhasilan tidak dijamin. Volume pembayaran berbasis AI saat ini masih sangat kecil, dan manfaat izin perbankan saat ini terbatas pada efisiensi penyimpanan mandiri. OpenUSD dan model konsorsium serupa akan menguji kemampuan Circle untuk mempertahankan pangsa pasar tanpa melemahkan margin lebih lanjut. Sampai muncul narasi baru tentang pendapatan biaya yang berskala, dana yang sabar diperlukan. Investor yang mencari eksposur harus mempertimbangkan model pendapatan cadangan yang masih mendominasi terhadap jangka waktu bertahun-tahun yang diperlukan untuk diversifikasi.
Gabung Kampanye Perdagangan Ulang Tahun KuCoin ke-9
Sekarang Anda dapat memperdagangkan aset saham tren seperti ini di KuCoin, termasuk Circle, dan lainnya.
KuCoin merayakan ulang tahunnya yang ke-9 dengan kampanye platform khusus yang penuh dengan hadiah eksklusif, aktivitas perdagangan, dan penawaran waktu terbatas. Jangan lewatkan kesempatan untuk berpartisipasi dan menikmati manfaatnya saat bursa merayakan sembilan tahun pertumbuhan dan inovasi. Kunjungi halaman kampanye resmi sekarang:
Kesimpulan
Pendapatan Q2 2026 Circle, yang dirilis pada 5 Agustus 2026, menghasilkan kenaikan pendapatan moderat sebesar 7% menjadi $701 juta yang meleset dari perkiraan, dengan 95% masih berasal dari pendapatan cadangan USDC sebesar $668 juta. EPS sebesar $0,18 sedikit melebihi perkiraan, margin RLDC tetap pada 41%, dan sirkulasi USDC tumbuh 19% year-over-year menjadi $73,3 miliar, namun pelemahan berurutan dan tingkat pengembalian cadangan yang lebih rendah menunjukkan tekanan yang berkelanjutan. Penurunan target harga Morgan Stanley menjadi $38 pada 3 Agustus dan kedatangan model ekonomi bersama OpenUSD semakin menyoroti tantangan terkait sensitivitas suku bunga, pembagian pendapatan mitra, dan skala terbatas dalam pembayaran dan layanan jaringan.
Pembaruan Coinbase dan kemajuan Arc dari manajemen menawarkan kontinuitas, tetapi pergeseran inti dari pendapatan berbasis kepemilikan ke pendapatan berbasis penggunaan masih belum selesai. Potensi kenaikan jangka pendek untuk saham CRCL tampak terbatas; potensi jangka panjang ada jika Circle berhasil memperluas generasi biaya, namun hasil tersebut memerlukan waktu dan eksekusi. Investor harus memantau saldo USDC, tren suku bunga, adopsi OpenUSD, dan pertumbuhan pendapatan lainnya dengan cermat sambil mengakui realitas struktural saat ini.
Pertanyaan yang Sering Diajukan
Apa perbedaan utama antara OpenUSD dan USDC?
OpenUSD menggunakan model konsorsium yang membagikan sebagian besar hasil cadangan kepada mitra dan tidak membebankan biaya penerbitan/tebus, sementara USDC dikeluarkan oleh satu perusahaan (Circle) yang mempertahankan sebagian besar bunga cadangan.
Berapa persen pendapatan Circle masih berasal dari cadangan USDC?
Menurut laporan laba Q2 2026, pendapatan cadangan sebesar $668 juta mewakili sekitar 95% dari total pendapatan dan pendapatan cadangan.
Apakah Circle memperbarui perjanjiannya dengan Coinbase?
Ya. Pada panggilan pendapatan 5 Agustus 2026, manajemen mengonfirmasi bahwa kesepakatan diperbarui di bawah syarat-syarat yang ada, menjadikan USDC tetap menjadi bagian sentral dari rangkaian produk Coinbase.
Mengapa Morgan Stanley memangkas target harga Circle begitu tajam?
Pada 3 Agustus 2026, Morgan Stanley menurunkan target dari $106 menjadi $38 dan menurunkan peringkat saham, dengan alasan pertumbuhan USDC yang diharapkan lebih lambat, sensitivitas pendapatan cadangan, dan tekanan kompetitif dari OpenUSD dan produk tertokenisasi.
Penafian: Halaman ini diterjemahkan menggunakan teknologi AI untuk kenyamanan Anda. Untuk informasi yang paling akurat, lihat versi bahasa Inggris aslinya.