2026 के दौरान वैश्विक बाजारों में देखी गई महत्वपूर्ण सुधार, एक-दूसरे को बढ़ावा देने वाले आर्थिक और वित्तीय गतिविधियों का परिणाम था। पहला महत्वपूर्ण कारक, अमेरिकी केंद्रीय बैंक की ब्याज नीति के संबंध में अपेक्षाओं में परिवर्तन था। मुद्रास्फीति के लंबे समय तक टिके रहने और ऊर्जा मूल्यों के उच्च स्तर पर रहने से मुद्रात्मक ढील के देर से होने की चिंता बढ़ गई। उच्च ब्याज वातावरण ने, विशेषकर मूल्यवान धातुओं और वृद्धि-केंद्रित प्रौद्योगिकी कंपनियों पर दबाव बनाया। दूसरा महत्वपूर्ण पहलू, कृत्रिम बुद्धिमत्ता निवेशों के आर्थिक प्रतिफल पर सवाल उठना था। प्रौद्योगिकी महाकायों द्वारा डेटा केंद्रों, प्रोसेसरों और अवसंरचना पर किए गए विशाल पूंजी निवेश का कितना हिस्सा मुनाफे में परिणत होगा, यह अनिश्चित ही बना हुआ है। इस स्थिति ने, उच्च मूल्यांकन के साथ व्यापार होने वाली नासडैक कंपनियों में मुनाफे के साक्षात्कार को तेज करने की संभावना पैदा की। तीसरी गतिविधि, बाजारों में तरलता की स्थिति के सख्त होने और प्रतिभूति स्थितियों के समापन की थी। जोखिमपूर्ण संपत्तियों में प्रारंभ हुई बिक्री, सुरक्षा की मांग के कारण, सोना और चांदी जैसी तरल संपत्तियों में भी फैल सकती है। चौथा पहलू, भू-राजनीतिक अनिश्चितताओं का, ऊर्जा लागतों के माध्यम से मुद्रास्फीति की प्रतीक्षा को सक्रिय रखना था। पाँचवाँ कारक, पिछली वृद्धि के बाद हुए उच्च मूल्यांकनों की सततता पर संदेह है। विशेषकर, चांदी का सोने की तुलना में कठोरता से पीछे हटना, इसकी औद्योगिक मांग के प्रति संवेदनशीलता और स्थिरता के कारण समझा जा सकता है। डॉलर सूचकांक़़़़़़़़़़़़़़़़़़़़़़़़़़़़़़़़़़़़़़़़़़़़़़़़़़़़़़़़़़़़़़़़़़़़़़़़़़़़़़़़़़़़़़़ almost flat होने पर, मूल्यवान धातुओं और प्रौद्योगिकी स्टॉक के साथ-साथ पतन से, हमें प्रतीत होता है कि यह हलचल केवल डॉलर-आधारित नहीं है। इसलिए, मौजूदा प्रतिबिंब, सरल सुधार से परे, पूंजी के, जोखिम, तरलता, और भविष्य के प्रतिफल की प्रतीक्षा को पुन: मूल्यांकन करने के संकेत पर है।

क्रिप्टो क्षेत्र में असली आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस प्रोजेक्ट्स की संख्या लगभग शून्य है। Bittensor $TAO के अलावा, सच्चे आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस प्रोजेक्ट्स केवल 2-3 ही हैं। इसे सचमुच पूछना चाहिए कि क्यों गुणवत्तापूर्ण प्रोजेक्ट्स क्रिप्टो क्षेत्र में नहीं आ रहे हैं। सैकड़ों एआई प्रोजेक्ट्स का दावा है, लेकिन अधिकांश कॉपी प्रोजेक्ट्स हैं। डेटा सेंटर किराए पर लेकर टोकन जारी करने से आप एआई प्रोजेक्ट नहीं बना लेते।

डेटा सेंटर डिजिटल अर्थव्यवस्था के अदृश्य कारखाने हैं। इंटरनेट साइटों से बैंकिंग प्रणालियों तक, क्लाउड कंप्यूटिंग से कृत्रिम बुद्धिमत्ता अनुप्रयोगों तक, अरबों ऑपरेशन्स को संभालने वाले सर्वर इन सुविधाओं में स्थापित होते हैं। डेटा सेंटर केवल जानकारी को स्टोर नहीं करते; वे डेटा को प्रोसेस करते हैं, उसकी सुरक्षा सुनिश्चित करते हैं और निरंतर पहुंच योग्य बनाए रखते हैं। खासकर कृत्रिम बुद्धिमत्ता के विकास के साथ, उच्च प्रोसेसिंग क्षमता वाले डेटा सेंटर स्ट्रैटेजिक इंफ्रास्ट्रक्चर बन गए हैं। दुनिया में सबसे अधिक डेटा सेंटर संयुक्त राज्य अमेरिका में हैं। Cloudscene के 2025 के आँकड़ों के अनुसार, देश में लगभग 5,427 सुविधाएँ हैं। जर्मनी 529, यूनाइटेड किंगडम 523, चीन 449 और कनाडा 337 सेंटरों के साथ इसका पीछा करता है। हालाँकि, सुविधाओं की संख्या केवल प्रोसेसिंग क्षमता को ही नहीं दर्शाती। कुछ बड़े सेंटर, सैकड़ों छोटी सुविधाओं से अधिक क्षमता रख सकते हैं। डेटा सेंटर ऑपरेशन बहुत पूँजी-घनत्व वाला है, लेकिन सही तरीके से प्रबंधित होने पर लाभदायक उद्योग है। बिजली, शीतलन, हार्डवेयर और इंफ्रास्ट्रक्चर में निवेश महत्वपूर्ण लागत पैदा करता है। इसके विपरीत, दीर्घकालिक किराया समझौते और निरंतर बढ़ती हुई कम्प्यूटेशनल मांग प्रत्याशित आय प्रदान कर सकते हैं। उदाहरण के लिए, Equinix ने 2025 में 49% समायोजित EBITDA मार्जिन की घोषणा की है। यह दर शुद्ध लाभ मार्जिन नहीं है। बिटकॉइन माइनिंग कंपनियों का इस क्षेत्र में प्रवेश करने का मुख्य कारण मौजूदा ऊर्जा इंफ्रास्ट्रक्चर को अधिक कुशलता से उपयोग करने की इच्छा है। Core Scientific, IREN और Riot Platforms जैसी कंपनियाँ कृत्रिम बुद्धिमत्ता और हाई-परफॉरमेंस कम्प्यूटिंग क्षेत्रों में निवेश कर रही हैं। माइनिंग आय बिटकॉइन की कीमत, नेटवर्क कठिनाई और ब्लॉक पुरस्कारों पर निर्भर है, जबकि डेटा सेंटर दीर्घकालिक समझौतों के माध्यम से अधिक स्थिर आय प्राप्त कर सकते हैं। हालाँकि, माइनिंग सुविधा को कृत्रिम बुद्धिमत्ता सेंटर में परिवर्तित करना केवल उपकरणों को बदलने का मुद्दा नहीं है; नए शीतलन प्रणाली, मजबूत नेटवर्क कनेक्शन, औरअबड़ों डॉलर के निवेश कीआवश्यकता हो सकती है।इसलिए,यह परिवर्तन महत्वपूर्णअवसरोंके साथ-साथवित्तीयजोखिमभीलेकरआताहै।

क्रिप्टो बाजार में मूल्य प्राप्ति (value capture), एक प्रोटोकॉल द्वारा उत्पन्न आर्थिक आय के उसके स्वयं के टोकन और इस प्रकार टोकन धारकों को स्थानांतरित होने की प्रक्रिया है। एक प्रोजेक्ट के प्रोटोकॉल के उच्च ट्रेडिंग वॉल्यूम, अरबों डॉलर के TVL या मिलियनों उपयोगकर्ताओं तक पहुँचने का अर्थ यह नहीं है कि इसका टोकन अवश्य ही मूल्यवान होगा। मुख्य बात यह है कि उत्पन्न आर्थिक गतिविधि का कितना हिस्सा टोकन में परावर्तित हुआ है। मूल्य प्राप्ति के तीन मुख्य तरीके हैं। पहला, प्रोटोकॉल आय के साथ बाजार से टोकन का खरीदना (buyback) है। दूसरा, खरीदे गए टोकन को जलाकर प्रचलन में आपूर्ति को कम करना (burn) है। तीसरा, लेनदेन शुल्क को टोकन को कुंजीबद्ध करने वाले या स्टेक करने वाले निवेशकों के बीच वितरित करना (fee sharing) है। Hyperliquid, Curve और Aerodrome जैसे प्रोटोकॉल इन क्रियाकलापों के विभिन्न उदाहरण प्रस्तुत करते हैं। हालाँकि, मूल्य प्राप्ति और कीमत में वृद्धि एक ही बात नहीं है। उदाहरण के लिए, यदि कोई प्रोटोकॉल सालाना 100 मिलियन डॉलर के टोकन को पुनः खरीदता है, लेकिन 200 मिलियन डॉलर के नए टोकन को बाजार में प्रवेश कराता है, तो पुनःखरीद का सकारात्मक प्रभाव प्रसव-दबाव से कमज़ोर हो सकता है। यहाँ चार महत्वपूर्ण परिवर्तनशीलताएँ हैं: प्रोटोकॉल की सतत् आय, टोकन का बाजार मूल्य, नया टोकन प्रसव (new token supply) और निवेशक मांग।

पिछले 4 वर्षों में ईथेरियम की पेशकश में लगभग 1.5% की वृद्धि हुई है। पाव से पोस पर स्थानांतरण के प्रारंभिक चरण में ईथेरियम अपकेंद्री था, लेकिन वर्तमान में हम कह सकते हैं कि ईथेरियम की संरचना निम्न लेन-देन शुल्क के कारण थोड़ी अल्पजन्म वाली है। तो, सीमित पेशकश वृद्धि और संस्थागत खरीद के बावजूद ईथ की कीमत क्यों नहीं बढ़ रही है? इसका एक मुख्य कारण कैस्केडिंग लेयरों के कारण लेन-देन शुल्क में काफी कमी है। दूसरा कारण है कि हालांकि स्पॉट ETF खरीदारी हो रही है, लेकिन कभी-कभी तीव्र बिक्री भी होती है।

विशाल प्रौद्योगिकी कंपनियाँ ऐतिहासिक रूप से अद्वितीय रूप से निवेश के परिवर्तन के केंद्र में हैं। माइक्रोसॉफ्ट, गूगल, अमेज़न और मेटा, अपने पारंपरिक व्यवसायों से प्राप्त उच्च नकदी प्रवाह का एक बड़ा हिस्सा कृत्रिम बुद्धिमत्ता अवसंरचना की ओर ले जा रहे हैं। विज्ञापन, क्लाउड कंप्यूटिंग, सॉफ्टवेयर और ई-कॉमर्स जैसे परिपक्व व्यावसायिक मॉडलों से उत्पन्न पूंजी, अब डेटा सेंटरों, उन्नत चिप्स और बड़े भाषा मॉडलों में स्थानांतरित हो रही है। 2026 के लिए अमेज़न के लिए लगभग 220 बिलियन, माइक्रोसॉफ्ट के लिए 170 बिलियन, और मेटा के लिए 135–145 बिलियन डॉलर के पूंजी खर्च के अनुमान, इस परिवर्तन के पैमाने को दर्शाते हैं। हालाँकि, इन खर्चों का सभी हिस्सा सीधे कृत्रिम बुद्धिमत्ता के लिए आवंटित नहीं है। कंपनियाँ केवल प्रौद्योगिकीय लाभ प्राप्त करने ही नहीं, बल्कि भविष्य में अपने मौजूदा बाजारों को खोए बिना रखने का भी लक्ष्य रखती हैं। यहाँ एक महत्वपूर्ण आर्थिक परadox मौजूद है। आज की अत्यधिक लाभदायक कंपनियाँ, भविष्य की प्रतिस्पर्धात्मक स्थिति को बनाए रखने के लिए स्वतंत्र नकदी प्रवाह को कम करने, यहाँ तक कि कर्ज़ लेने को स्वीकार कर रही हैं। इस प्रकार, कृत्रिम बुद्धिमत्ता की प्रतिस्पर्धा, केवल प्रौद्योगिकीय नवाचार ही नहीं, बल्कि वित्तीय स्थिरता का मुद्दा भी बन गई है। इसके अलावा, निवेश के पैमाने में वृद्धि, समान मात्रा में आय पैदा करने की गारंटी नहीं देती। परिगणना क्षमता में वृद्धि होने से प्रतिस्पर्धा कठोर हो सकती है, सेवा मूल्यों में कमी हो सकती है, और पूंजी प्रतिफल की प्रतीक्षा से कम प्रदर्शन हो सकता है।

क्रिप्टो मार्केट को शॉर्ट करके पैसा कमाने के लिए बनाया गया है 😀

कृत्रिम बुद्धिमत्ता का सबसे अच्छा पहलू यह है कि इसने सॉफ्टवेयर क्षेत्र में एकाधिकार को तोड़ दिया है, जिससे सैकड़ों डॉलर के सॉफ्टवेयर बेचने वाली कंपनियों का एकाधिकार टूट गया। अब, बहुत कम सॉफ्टवेयर का उपयोग करके, कृत्रिम बुद्धिमत्ता प्रोग्राम अधिकांश चीज़ें संभाल लेते हैं। परिणामस्वरूप, इन एकाधिकारवादी बड़ी सॉफ्टवेयर कंपनियों के लिए कठिन समय शुरू हो गया है।

अनुमान आना शुरू हो गए हैं। सोने और चांदी में संशोधन, बिटकॉइन में संशोधन। सब कुछ बाजार में अपेक्षित था। वर्ष के अंत की बिक्री के दबाव को बाजार ने महसूस किया।

इस बार पूंजी घूर्णन अधिक चयनात्मक है। परिणामस्वरूप, पर्प डेक, आरडब्ल्यूए, एआई आदि के अलावा, अन्य क्षेत्रों में पूंजी का बहुत कम स्थानांतरण हो रहा है।