FT ने हाल ही में एक बहुत ही अतिशयोक्तिपूर्ण वित्तीय संरचना को उजागर किया है। Google, Anthropic को लगभग 1500 अरब डॉलर के TPU भेजने की तैयारी में है, जिसके पीछे लगभग 2000 अरब डॉलर के अनुबंध जुड़े हुए हैं। लेकिन Anthropic ने स्वयं 1500 अरब डॉलर के चिप्स खरीदने के लिए पैसा नहीं निकाला है। चिप्स Google से Broadcom को बेचे जाते हैं, और फिर एक विशेष SPV में स्थानांतरित कर दिए जाते हैं। Apollo, Blackstone और अन्य संस्थाएँ SPV को ऋण देती हैं, SPV हार्डवेयर खरीदता है, और फिर Anthropic को कंप्यूटिंग पावर किराए पर देता है। Google दूसरी ओर, डेटा सेंटर के लिए गारंटी प्रदान करता है। इस साल जून में, पहला सौदा पूरा हो चुका है। एक Compute SPV नामक कंपनी ने 350 अरब डॉलर प्राप्त किए, जिससे लगभग 1GW, यानी 100 लाख TPU खरीदे गए। 350 अरब डॉलर को तीन स्तरों में विभाजित किया गया है, जिसमें लगभग 300 अरब डॉलर की प्राथमिक ऋण प्रतिभूति Broadcom द्वारा residual value support के माध्यम से समर्थित है। इसका मतलब सरल है। अगर Anthropic किराया नहीं देता, तो SPV TPU को बेचकर कर्ज़ चुकाएगा। अगर बेचने से पर्याप्त पैसा नहीं मिलता, तो Broadcom को अंतर को पूरा करना होगा। यह गारंटी महत्वपूर्ण है। Anthropic का कोई सार्वजनिक क्रेडिट रेटिंग नहीं है; अगर पैसा सीधे Anthropic को दिया जाता, तो पूँजी की लागत बहुत अधिक होती। Broadcom के स्वयं के क्रेडिट को बाहरी स्तर पर स्थापित करने से, प्राथमिक ऋण का जोखिम Broadcom के समान हो जाता है। और यह सिर्फ पहला सौदा है। अप्रैल में, Google ने Broadcom को 3.5GW TPU प्रदान करने की सहमति दी, जो अंततः Anthropic के प्रयोग के लिए होगा। Broadcom की बाद की वार्षिक प्रतिवेदन में 1281 अरब डॉलर की क्रय प्रतिबद्धता सम्मिलित होने लगी, जिसमें 552 अरब 2027 के वित्तीय वर्ष में, 729 अरब 2028 के वित्तीय वर्ष में प्रदान की जाएगी। FT के स्रोतों के मुताबिक, में से मुख्यतः Google TPU ही हैं। इसलिए, AI कंप्यूटिंग पावर की बिक्री, पहले Boeing और GE की हवाईजहाज़ों की बिक्री के समान होती जा رही है। निर्माता सुविधाएँ बेचता है, वित्तीय संस्थाएँ संपत्ति कोखरीदती हैं, हवाईकंपनियाँ-लंबे समय के किराए पर, संपत्ति में प्रतिभूति के समान प्रयोग,औरनिर्माताresidual valueकेलिएगारंटीदेताहै।इसप्रकार,कईसौअरबडॉलरकेहार्डवेयरGoogleकेबजटपरनहींऔरAnthropicकेबजटपरभीनहींपड़तेहैं। लेकिन TPUऔरहवाईजहाज़मेंएकबड़ाअंतरहै। पाँचसालपुरानाएकBoeingअभीभीएकअन्यहवाईकंपनीकोबेचसकताहै।एकलाखTPUजोविशेषसॉफ़्टवेयरस्टैककेलिएडिज़ाइनकिएगएहैं,पाँचसालबादउनकीकीमतक्याहोगी-अभीकोईनहींजानता। इसलिए, 2000अरबडॉलरकेइसमशीनकेअंतमेंदोचीज़ोंपरडटहै: Claudeकीआयक्या-आगेभीबढ़ेगी?औरAIचिप्सक्या-पहलीबारएकऐसा'residualvalue'अपनाप्राप्तकरपाएगेजोवित्तीयसंस्थाओंद्वारामान्यहो? अगरयहदोनोंचीज़ेंसचसाबितहुई,तोकंप्यूटिंगपावरएकनईबुनियादीढ़ाईबनजाएगी। अगरयहसचनहींहुआ,तोआजSPVमेंछुपाएगएजोखिम,अंततःअनुबंधकेमाध्यमसेएक-एककरकेGoogleऔरBroadcomकेबैलेंसशीटपरवापसआजाएँगे।