Si une entreprise vend sa crypto à moitié prix de ce qu'elle détient en caisse, il y a une histoire derrière 🔍
Jeudi, la SEC a rendu effectif le dossier de mise en bourse d'une entreprise créée uniquement pour détenir XRP. Les manchettes ont annoncé : « La SEC a approuvé ».
Mais en consultant le document, ce mot n'apparaît pas 👇
Dans la propre déclaration de l'entreprise, on lit : « La SEC n'approuve aucune opération, aucune stratégie de l'entreprise ni aucun actif, y compris XRP » 📄
L'effet du dépôt de la déclaration signifie simplement que les documents sont complets. Ce n'est pas une approbation, mais une autorisation d'entrer dans la file d'attente.
Maintenant, le point crucial 🕵️
Ces entreprises fonctionnaient selon une seule formule : leur action devait valoir plus que la crypto détenue en caisse. Une fois ce scénario atteint, l'entreprise émettait des actions pour acheter de la crypto, augmentant ainsi la valeur de la crypto sous-jacente à chaque action. Le mécanisme tournait 🔁
Ce ratio s'appelle le mNAV. Si le ratio est supérieur à 1, le mécanisme fonctionne ; s'il est inférieur à 1, il fonctionne à l'envers.
Et en 2026, ce ratio est tombé en dessous de 1 dans la plupart des entreprises 📉
Chez l'entreprise d'État japonaise, le ratio était supérieur à 3 en juillet 2025 ; aujourd'hui, il est tombé à 0,57. Autrement dit, le marché paie 57 cents pour chaque dollar de bitcoin détenu en caisse.
Le reste vous semble familier 👇
📌 L'entreprise pionnière de ce modèle a vendu son bitcoin en caisse pour le convertir en espèces
📌 Une autre a vendu près de la moitié de son bitcoin pour rembourser des dettes et racheter ses propres actions
📌 Le 4 août, une entreprise minière a reçu l'autorité de convertir ses réserves en espèces pour racheter ses actions
Autrement dit, les entreprises ne stockent plus de crypto. Elles vendent leur crypto pour racheter leurs propres actions 🤔
Il y a un niveau supplémentaire 🧾
L'entreprise qui souhaitait entrer en bourse a acheté ses XRP en octobre dernier pour environ 947 millions de dollars. Leur valeur actuelle est bien inférieure à ce montant. Elle était déjà en perte avant son introduction en bourse.
Et la date clé du calendrier n'est pas le 30 septembre 🗓️
C'est le 28 septembre. Les partenaires de l'entreprise coquille peuvent exiger le remboursement de leur argent avant cette date. Même si le vote se termine par un « oui », c'est ce jour-là que l'on détermine combien d'espèces restent en caisse.
Note du détective 🧭
Ce modèle avait du sens en 2020, car les investisseurs institutionnels n'avaient pas d'autre accès au marché de la crypto. Aujourd'hui, les ETF spot existent.
La différence est la suivante : un ETF vous donne uniquement de la crypto. Une société de trésorerie vous donne à la fois de la crypto et une entreprise. Le second a un coût supplémentaire, et le marché ne veut plus payer ce prix actuellement.
Pensez-vous que ce modèle est en train de disparaître, ou subit-il simplement un processus d'élimination ? 👇
Ce contenu est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue ni un conseil en investissement ni une recommandation financière.
