Samsung Electronics et SK Hynix sont fortement en baisse en début de séance après le recul des actions américaines des semi-conducteurs et des centres de données suite aux résultats intermédiaires. Micron a chuté de 7 %, Nvidia de 3,2 % et CoreWeave de 9,5 %, tandis que les hyperscalers ont progressé. Les fabricants coréens de mémoire vendent aux mêmes hyperscalers en matière de dépenses en capital ; une ralentissement de la construction des centres de données les affecte également. Les projets déjà en cours et les contrats d'approvisionnement existants devraient subir un impact limité, ce qui restreint la réduction des estimations de bénéfices pour les fournisseurs d'infrastructure IA.

🛤️ Le marché de l’IA fait face à un test de résistance. Mais le sursaut supercyclique est-il vraiment en train de se briser ? Les marchés actions mondiaux ont reculé alors que les rendements des Treasury ont dépassé 5 %, les inquiétudes relatives à l’inflation sont revenues au premier plan et les risques de financement de l’IA sont devenus un point central. CoreWeave a chuté de 25 % en une semaine, tandis que la croissance explosive des revenus d’Anthropic devrait fortement ralentir. Le marché commence à remettre en question la manière dont les investissements dans l’IA sont financés et monétisés. Mais les risques ne sont nullement uniformes. Les dépenses en capital de CoreWeave dépassent largement son flux de trésorerie d’exploitation. Meta, malgré un flux de trésorerie libre négatif, a généré 31,8 milliards de dollars de flux de trésorerie d’exploitation ce trimestre. Parallèlement, les revenus de TSMC ont augmenté de 50,9 % en glissement annuel, les jours d’inventaire ont enfin diminué et les commandes d’exportation de Taïwan ont atteint un record de 114 milliards de dollars. Cette distinction est cruciale : une réévaluation du risque de crédit lié à l’IA n’est pas équivalente à la fin du sursaut supercyclique de l’IA. Dans notre rapport d’opinion mensuel, nous analysons ce que les derniers stress du marché révèlent sur l’inflation, le financement de l’IA et les secteurs où la croissance des bénéfices persiste. Nous expliquons également pourquoi nous continuons à privilégier les actions par rapport aux obligations, à éviter les dettes à longue durée et à nous concentrer sur la chaîne d’approvisionnement en amont de l’IA. 🔗 Lisez le rapport complet pour notre dernière évaluation et positionnement jusqu’à la fin d’année 👉 https://t.co/SYmyKttwId

🇰🇷 SK Hynix $SKHY a annoncé un chiffre d'affaires trimestriel record de 104,6 billions de KRW et un bénéfice opérationnel de 83,3 milliards de KRW, avec une marge opérationnelle atteignant 79,7 %. Le bénéfice a dépassé les attentes du marché, soutenu par la demande en IA qui a stimulé la croissance des HBM, des DRAM serveur et des SSD entreprise. Le plus important, SK Hynix s'attend à ce que les pénuries de mémoire persistent jusqu'en 2030. Plus de 50 % de sa capacité de production pour 2027–2028 est déjà couverte par des contrats à long terme avec 14 grands clients, et certains acheteurs discutent d'accords dépassant la durée typique de cinq ans. Le HBM4 devrait dépasser le HBM3E en volumes et en revenus à partir du quatrième trimestre, tandis que la demande s'étend au-delà des grands fournisseurs de cloud vers les entreprises adoptant l'IA. La conduite autonome et la robotique pourraient générer une demande supplémentaire à terme. SK Hynix prévoit également environ 100 milliards de KRW de retour aux actionnaires cette année, reflétant la génération de trésorerie du cycle actuel de la mémoire. Des résultats record, une capacité contractée et un pouvoir de tarification exceptionnel suggèrent que la demande en mémoire pour l'IA reste forte. Le risque à plus long terme est familier : si les fabricants augmentent trop agressivement leur capacité, la pénurie actuelle peut devenir un excédent demain. La question clé est de savoir combien de temps une offre serrée pourra soutenir les marges actuelles avant que la nouvelle capacité ne rattrape la demande.

🚀 TSMC a relevé sa prévision de croissance du chiffre d'affaires pour 2026 à 44 %, contre une précédente estimation légèrement supérieure à 40 %. Le chiffre d'affaires du T3 a augmenté de 41,2 % en termes de dollars américains par rapport à l'année précédente, dépassant la limite supérieure de la prévision de l'entreprise, et la direction a indiqué que la croissance des accélérateurs IA jusqu'en 2029 pourrait dépasser les attentes antérieures. Les stocks restent un élément clé à suivre, car le nombre de jours de stock est passé de 76,5 à 72,9, alors même que TSMC se préparait à une forte augmentation des livraisons en 2 nm. Le cycle actuel d'investissement dans l'IA dépend de la capacité de l'industrie à transformer les composants accumulés et la capacité de production en livraisons et revenus, ce qui rend cette baisse significative à suivre. Les marges sont un peu plus complexes. La production de masse du N2 commence à peser sur la marge brute, et l'expansion à l'étranger génère des coûts supplémentaires, mais TSMC s'attend toujours à une marge brute annuelle d'environ 66 % à 67 %. L'entreprise prévoit de dépenser entre 60 milliards et 64 milliards de dollars américains en investissements en capital cette année, et s'attend à ce que les dépenses de 2026 à 2028 dépassent celles des trois années précédentes. 📥 Notre dernière analyse examine ce que les résultats révèlent sur la demande IA, les perspectives de résultats de TSMC pour 2027, et si les tendances des stocks dans l'industrie des semi-conducteurs soutiennent une poursuite du cycle haussier. Elle suit également comment la demande se répand au-delà des puces avancées vers la chaîne d'approvisionnement plus large de Taïwan et ce que cela implique pour la croissance des exportations et les bénéfices des entreprises. 🔗 Rapport complet : https://t.co/gGnMGZjkov

🔬 Rendements des obligations sur le spectre : du bon au mauvais Le Dr. Ed Yardeni analyse les forces qui poussent les rendements à la hausse, et explique pourquoi ce n’est pas (encore) la revanche des vigiles des obligations. Malgré la récente hausse, le rendement des Treasury à 10 ans reste inférieur à la croissance du PIB nominal. Cela suggère davantage une augmentation du taux neutre (R*) qu’une crise de la dette. ☑️ R* en hausse, stimulé par des dépenses en capital fortes (notamment l’IA), une épargne plus serrée et une meilleure productivité ☑️ Choc énergétique au Moyen-Orient et délestage des opérations yen-carry ajoutant de la pression ☑️ Vrai signal d’alerte : des rendements dépassant la croissance du PIB nominal ☑️ Marché du travail toujours résilient mais non inflationniste — la demande et l’offre sont presque parfaitement équilibrées ☑️ Croissance des salaires maîtrisée ; la productivité semble solide Les rendements plus élevés sont-ils principalement un réajustement sain… ou les prémices de quelque chose de plus mauvais ? 👉 Découvrez l’analyse complète et la collection de graphiques : 🔗 https://t.co/LEiFJJ7A8m

🏛️ L’inflation est-elle encore trop élevée pour la Fed ? Le Dr. Ed Yardeni examine le PCED sous-jacent par rapport à l’IPC sous-jacent, et explique pourquoi l’économie américaine peut supporter une politique plus restrictive. Malgré une inflation sous-jacente élevée, la croissance reste remarquablement résiliente grâce au boom des dépenses en capital liées à l’IA. ☑️ PCED sous-jacent estimé à 3,4–3,5 % en glissement annuel ☑️ L’inflation des logiciels IA en hausse de plus de 25 % ☑️ Les dépenses d’investissement des hyperscalers en direction de 800 à 1 000 Md $ ☑️ PIB du T3 suivi à 5,0 % ☑️ L’économie bien moins sensible aux taux d’intérêt qu’au cours des cycles précédents La construction de l’IA et un taux neutre plus élevé pourraient-ils maintenir l’expansion même si la Fed resserre davantage ? 👉 Découvrez l’analyse complète et les données derrière cette résilience : 🔗 https://t.co/bByc90dMZa

🚨 Micron annonce ses résultats next. Les marges du secteur de la mémoire peuvent-elles tenir ? Avant les résultats de Micron, trois indicateurs du secteur de la mémoire à surveiller : 📊 Inventaire : Les jours d’inventaire repartent à la hausse. Les ventes pourront-elles suivre ? 📊 Marges : La mémoire mène les segments de puces IA présentés. 📊 CapEx : Les investissements accélèrent, avec des augmentations de capacité à venir dans le temps. Suivez les marges, le CapEx et l’inventaire trimestre après trimestre avec l’AI Supply Chain Intelligence Hub de MacroMicro. 1 jour reste — Échéance du 30 septembre. Rejoignez Max AI Annual pour obtenir un an d’accès au Hub + la Vision 2026 complète sans coût supplémentaire. 🔗 https://t.co/Xdi5wgSRxR

🇺🇸🇨🇳 Les États-Unis et la Chine ont prolongé leur cessez-le-feu commercial de deux mois, déplaçant la date d’expiration du 10 novembre au 10 janvier 2027, alors que le marché anticipait une prolongation de six mois ou plus. Bessent a déclaré qu’il n’était pas sûr qu’un accord plus vaste soit réalisable et que le résultat pourrait être une nouvelle prorogation des termes existants. La nouvelle date limite tombe après les élections de mi-mandat, ce qui repousse les tarifs douaniers, les terres rares et les contrôles technologiques à la prochaine ronde, conformément à ce que nous attendions avant la réunion : de la stabilité avant le vote et un changement après. Le seul nouvel élément concret nommé au sommet était un canal d’incident sur l’IA. La réduction de 30 milliards de dollars de tarifs reste un cadre sans liste de produits, et Boeing, les terres rares et les puces n’ont pas produit de percée. Parmi les engagements d’achat, seuls les soja répondent actuellement au critère américain, et nous avons sélectionné les indicateurs spécifiques qui permettront de déterminer si le 10 janvier sera tenu. 📥 Le WEFC de cette semaine évalue également l’inflation américaine pour l’année prochaine selon trois scénarios de prix du pétrole pour défendre l’idée d’un relèvement préventif des taux par la Fed, analyse pourquoi les rendements à 10 ans au-dessus de 5,2 % n’ont pas encore causé de dommages visibles, et cartographie les goulets d’étranglement de l’offre derrière le passage du WTI au-delà de 100 $. 🔗 Téléchargez le rapport complet : https://t.co/j6aKabsmGA

🚨🇺🇸 Les probabilités d’une hausse des taux ont baissé après la publication du PCE sous-jacent à 3,0 % en glissement annuel, contre 3,3 % attendu. Les lectures mensuelle et annuelle ont toutes deux été inférieures aux attentes, mais juillet a été révisé à 3,0 %, laissant le taux annuel du PCE sous-jacent inchangé. À 3,0 %, le PCE sous-jacent reste un point de pourcentage au-dessus de l’objectif de 2 % de la Fed, ce qui maintient l’inflation à un niveau élevé malgré les données plus douces d’août. 📍 https://t.co/g6XyxDyNf6

🧮 Déflation des jetons : Pourquoi l’IA moins chère de la Chine n’est pas baissière pour le surcycle Principaux points : 📍Les modèles ouverts chinois ont rapidement réduit l’écart de performance avec les laboratoires américains de pointe, ne étant désormais qu’à quelques semaines en arrière sur les benchmarks de raisonnement et de codage. 📍Ces modèles offrent un avantage coût significatif, facturés un tiers à un cinquième de leurs homologues américains en raison de facteurs structurels comme l’électricité moins chère et l’efficacité architecturale. 📍La Chine met en œuvre une stratégie industrielle délibérée pour transformer la couche des modèles d’IA en bien de consommation en open-sourçant les poids afin de capter la monétisation en aval dans le cloud et la publicité. 📍Le paradoxe de Jevons : Des prix de jetons IA plus bas élargissent le marché en rendant viables les cas d’usage à haut volume, stimulant finalement une demande accrue en calcul. 📍La valeur entreprise durable reste concentrée dans la chaîne d’approvisionnement alignée sur les États-Unis, notamment dans les goulets d’étranglement physiques comme les semi-conducteurs, l’emballage avancé et la gestion de l’énergie. 📍Les modèles chinois remportent le volume de jetons ; les modèles américains remportent les dollars entreprises grâce à la confidentialité et la fiabilité. Les guerres des prix sur le marché domestique et la monétisation bloquée à l’étranger pèsent financièrement sur les laboratoires chinois. 📥 Notre dernier rapport détaille l’écart coûts-énergie, la répartition jeton-dépenses chez Vercel, et ce qui reste pour les laboratoires hors États-Unis et hors Chine 👇 https://t.co/7q59Y2z1sx