Je viens de voir qu’Ethena Pay a lancé Earn+, avec un rendement annuel pouvant atteindre 12 %. Ma première réaction n’a pas été « C’est trop bien », mais « D’où vient cet argent ? » J’observe Ethena Pay depuis un moment. En un mois, 50 pays, plus de 1 400 utilisateurs actifs, un solde USDe dépassant 8 millions de dollars, et plus de 750 000 dollars de dépenses hebdomadaires. Déjà, en déposant simplement vos fonds, vous obtenez jusqu’à 6 % de rendement annuel, sans verrouillage, calculé automatiquement. Maintenant, Earn+ affirme pouvoir atteindre 12 % — le double. Je me suis penché dessus. // J’ai analysé la couche sous-jacente. Earn+ est connecté à un trésor externe sur chaîne, géré par Upshift et Steakhouse, fonctionnant sur Aave v4 sur Avalanche. Le principe est simple : un arbitrage cyclique. Vous déposez USDe comme garantie, empruntez des USDT, rachetez des USDe, les déposez à nouveau, empruntez encore, et ainsi de suite. Le levier cible est d’environ 11 fois. Le rendement provient de l’écart entre les taux d’intérêt de USDe et de USDT. Le taux de rémunération de USDe est supérieur au coût d’emprunt de USDT. Ce différentiel multiplié par 11 fois de levier donne le rendement de 12 % que vous voyez. Ce qui me semble intéressant dans ce produit, ce n’est pas le rendement en lui-même, mais le fait qu’il transforme une stratégie que même les experts DeFi doivent gérer manuellement en une simple action un clic. Vous n’avez pas besoin d’ouvrir vous-même un positionnement sur Aave, ni de gérer le levier cyclique, ni de surveiller les variations des taux pour ajuster vos positions. Un seul clic suffit. Pas de verrouillage. Vous pouvez retirer à tout moment — les fonds arrivent dans votre compte USD en 24 heures. Ethena Pay ne facture aucune commission de dépôt ou de retrait. Je pense que cette expérience n’est pas conçue pour les utilisateurs DeFi. Elle est faite pour ceux qui ne savent même pas ce qu’est Aave. — Mais il y a quelques points à souligner : La couche sous-jacente repose sur un levier de 11 fois. Peu importe à quel point l’interface est simple, ce fait ne change pas. Si l’écart entre les taux d’intérêt de USDe et USDT diminue — ou s’inverse — les pertes sont elles aussi amplifiées. Ce trésor n’est pas géré par Ethena Pay lui-même, mais par un tiers. Ethena Pay ne fournit que l’interface ; il ne détient pas les actifs ni ne garantit les rendements. En cas de perte, ils ne sont pas responsables. Il y a aussi des limites de capacité : Les utilisateurs standards peuvent déposer jusqu’à 20 000 $, les Pro jusqu’à 50 000 $, les VIP jusqu’à 200 000 $. Le plafond initial du trésor est de 4,5 millions de dollars. J’ai remarqué que ce chiffre est relativement faible, ce qui suggère que l’équipe contrôle activement son exposition au risque. Ce produit n’est accessible qu’aux utilisateurs d’Ethena Pay — vous ne trouverez pas ce même accès directement sur la chaîne. // Comment je comprends cela ? Ethena Pay ne fait pas seulement un portefeuille. Je pense qu’elle tente de devenir une banque native crypto. Déposer des fonds = intérêt de base. Vouloir gagner plus = produits comme Earn+. Consommer au quotidien = remises en cash. Les stratégies DeFi sont entièrement cachées derrière — l’utilisateur ne voit qu’un chiffre et un bouton. J’ai déjà écrit sur la conception binaire USDe / USDTb. Ethena Pay transforme en réalité cette ligne crypto-native en un produit accessible aux particuliers. S’il peut réussir ? Il est encore trop tôt pour le dire. Mais la capacité de génération de rendement du DeFi est réelle — le problème, c’est qu’il est trop complexe et trop élevé en barrières d’entrée. Celui qui parviendra à effacer cette couche touchera une audience bien plus large. Earn+ est le premier pas d’Ethena Pay dans cette direction. Je vais continuer à suivre. Les détails du produit et les risques sont ceux annoncés officiellement par Ethena Pay. Les stratégies sur chaîne comportent des risques : le levier amplifie à la fois les gains et les pertes. DYOR @ethena @EthenaPay